AMD：大厂疯狂囤货，AI 指引再上移

AMD（AMD.O）于北京时间 2024 年 7 月 31 日上午的美股盘后发布了 2024 年第二季度财报（截止 2024 年 6 月），要点如下：

1、整体业绩：收入和利润，开始转好。AMD 在 2024 年第二季度实现营收 58.35 亿美元，同比增长 8.9%，略好于市场预期（57.2 亿美元）。季度收入增长，主要来自于数据中心业务的带动。AMD 在 2024 年第二季度实现净利润 2.65 亿美元，利润端环比回升，不及市场预期（5.03 亿美元）。虽然公司业绩有所回升，但游戏等业务的疲软，使得公司毛利率的回升偏弱。

2、各业务细分：数据中心，仍是主要增长源。从公司的分业务情况看，随着数据中心业务的增长，占比已经接近 5 成。客户端业务占比达到 1/4，其余两项业务占比再次下滑。本季度公司各业务中，数据中心业务和客户端业务都有回升，主要受益于下游行业面需求回暖。而游戏业务在本季度出现明显的回落，主要受游戏显卡半定制业务下滑的影响。

3、AMD 业绩指引：$AMD(AMD.US) 2024 年第三季度预期收入 64-70 亿美元（市场预期 66.2 亿美元）和 non-GAAP 毛利率 53.5% 左右（市场预期 53.82%）。收入端环比增长（9.7%-20%），主要是数据中心的增长带动。

海豚君整体观点：公司本季度财报中规中矩。营收端略好于市场预期，而毛利率则低于市场预期。数据中心业务仍在继续增长，但游戏业务本季出现明显下滑，最终公司本季度利润仅有小幅的提升。

再结合公司指引看，公司预期三季度季度收入 64-70 亿美元，接近市场预期（66.2 亿美元）；三季度 non-GAAP 毛利率（53.5%），基本符合市场预期（53.82%）。两项核心数据都有明显好转，也没有超预期的迹象。

单看财报，AMD 给出的数据并不亮眼。但海豚君还是关注到两个重要的信息：1）公司将全年数据中心 GPU 的销售指引从 40 亿调升至 45 亿；2）微软本季度的资本开支提升至 190 亿，环比提升 36%。

将信息总结一下，在数据中心及 AI 市场推动下，下游客户提升资本开支加大了公司 MI300 等产品的出货，公司进而也提高了全年的销售预期。从中可以看到，公司将继续受益于数据中心及 AI 市场的需求提升。

而受益数据中心等业务的拉动，公司业绩有望继续增长。由于此前收购 Xilinx，公司利润端仍将受到压制。关注核心经营利润的角度，公司本季度核心经营利润达到 6.3 亿美元。而在经历阶段性下滑后，公司 2025 年核心经营业绩对应的 PE 也回落至 30 倍左右。在估值泡沫去化后，行业及公司面的利好将增加市场的信心。

以下是海豚君对 AMD 财报的具体分析：

一、整体业绩：收入和利润，开始转好

1.1 收入端

AMD 在 2024 年第二季度实现营收 58.35 亿美元，同比增长 8.9%，略好于市场预期（57.2 亿美元）。从环比层面看，公司本季度收入有所回升，其中收入增长主要来自于数据中心业务的带动。