AMD：爬过谷底，PC 率先回暖

AMD（AMD.O）于北京时间 2023 年 8 月 2 日上午的美股盘后发布了 2023 年第二季度财报（截止 2023 年 6 月），要点如下：

1、整体业绩：经过触底，开始回暖。$AMD(AMD.US) 在 2023 年第二季度实现营收 53.59 亿美元，同比下滑 18.2%，略超市场预期（53.16 亿美元）。收入端止住了环比下滑的趋势，主要受客户端业务和数据中心企稳回升的带动。AMD 在 2023 年第二季度实现净利润 0.27 亿美元，同比下滑 94%。利润端扭亏为盈，主要受毛利率回升的拉动影响。

2、各业务细分：客户端业务大超预期。数据中心和嵌入式业务仍是公司最大的两项收入来源，但公司本季度最超预期的是客户端业务。本季度公司客户端业务环比增长 35%，从底部明显回暖。而游戏业务本季度再次下滑，还是受下游需求疲软的影响。

3、AMD 业绩指引：2023 年第三季度预期收入54-60 亿美元（市场预期 58.36 亿美元）和 non-GAAP 毛利率 51% 左右（市场预期 51.15%）。收入端环比回升 1%-12%，这主要是因为客户端等业务触底回暖带动。毛利率端有所回升，但符合市场预期，其中一部分是因为随着下游业务出货增加，盈利能力也开始趋好。

海豚君整体观点：

AMD 本季度的财报整体业绩符合预期。其中收入端略超市场预期，毛利率的回暖不及市场预期。最终的季度利润虽然比预期少了 1 亿美元，但是还是展现出扭亏为盈，向好的趋势。如果剔除掉收购费用的影响，海豚君本季度的 “核心经营利润” 实际上已经环比增长 24.8%。

参考 AMD 给出的下季度指引：第三季度预期收入 54-60 亿美元（市场预期 58.36 亿美元）和 non-GAAP 毛利率 51% 左右（市场预期 51.15%）。其实指引的数据中规中矩，但是环比上收入和毛利率展现出继续向好的趋势。

结合本次财报和公司的指引情况，AMD 已经渡过了业绩低谷期，公司经营状况已经开始触底回暖。单看财报和指引的整体数据，公司给的其实普普通通。但是如果拆开来细看，还是颇有亮点。

AMD 本季度最大的亮点是客户端业务，主要是以 PC 端的 CPU 业务为主。本季度表现出大超预期，再结合英特尔上周的财报表现。海豚君认为 PC 行业经过较长时间的去库存后，产业链的存货情况已经明显改善，下游客户的备货需求开始增加。

综合来看，海豚君认为 AMD 已经渡过了业绩的低谷期，公司将继续受益于 PC 业务和数据中心业务的拉动。但由于当前游戏显卡仍显疲软，在一定程度上限制了公司的空间。当游戏业务也开始明显回暖，公司的上涨空间有望进一步打开。

以下是海豚君对 AMD 的具体分析：

一、整体业绩：经过触底，开始回暖

1.1 收入端

AMD 在 2023 年第二季度实现营收 53.59 亿美元，同比下滑 18.2%，略超市场预期（53.16 亿美元）。从环比层面看，公司本季度收入止住了下滑的趋势，这主要受益于下游数据中心和客户端的备货所致。

1.2 毛利端

AMD 在 2023 年第二季度实现毛利 24.43 亿美元，同比下滑 19.3%。毛利的下滑幅度超过收入端，主要是因为毛利率也有所下滑。

AMD 在本季度的毛利率为 45.6%，同比下滑 0.6pct，低于市场预期（47.1%）。虽然公司部分下游有所回暖，但产品价格端的回暖仍不及市场预期。

1.3 经营费用

AMD 在 2023 年第二季度的经营费用为 19.9 亿美元，同比增长 5.2%，这主要是研发端的持续投入带来。

具体费用端，拆分来看：

1）研发费用：本季度公司的研发费用为 14.43 亿美元，同比增长 11%，研发费用一直都呈现增长的态势。作为科技公司，公司持续重视研发。即使业绩低谷期，公司的研发仍在提升；

2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为 5.47 亿美元，同比下滑 7.6%。销售端的费用情况一定程度上与营收情况相关。

1.4 净利润

AMD 在 2023 年第二季度实现净利润 0.27 亿美元，同比下滑 94%。本季度净利率 0.5%，和上季度相比实现了扭亏为盈。

由于 AMD 持续对 Xilinx 的收购产生了较大的递延费用，因此未来一段时间都将对侵蚀利润。而对于本季度的实际经营状况，海豚君认为 “核心经营利润” 更加贴近。

核心经营利润=毛利润 - 经营费用合计

在剔除掉收购费用影响后，海豚君测算 AMD 本季度的核心经营利润为 4.53 亿美元，环比增加 24.8%。随着产业链库存的去化，公司部分下游备货需求提升，公司经营端业绩也开始回暖。

二、各业务细分：客户端业务大超预期

从 AMD 的分业务情况看，游戏业务仍是公司最大的收入来源，但占比下滑至 30% 以下。数据中心业务和收购 Xilinx 的嵌入式业务，两者的占比情况都呈现上升的趋势。客户端业务以 CPU 为主，经历周期性的较大下滑后，本季度的占比提升最为明显。

2.1 数据中心业务

AMD 的数据中心业务在 2023 年第二季度实现收入 13.21 亿美元，同比下滑 11.1%，略低于市场预期（14 亿美元），主要是因为下游客户对第三代 EPYC（霄龙）处理器的销售下滑。而数据中心业务环比有所企稳回暖，主要受益于第四代 AMD EPYC CPU 的需求。

此外，公司的 AMD Instinct™ MI300A 和 MI300X GPU 已经开始向领先的 HPC、云和 AI 客户提供样品。

2.2 客户端业务

AMD 的客户端业务在 2023 年第二季度实现收入 9.98 亿美元，同比下滑 53.6%，大超市场预期（8.41 亿美元）。客户端业务本季度环比也有明显的回暖，主要是因为 AMD 锐龙™ 7000 系列 CPU 销售有明显增长。随着 PC 产业链的持续去库存，当前存货水位已经明显下降。本季度 AMD 和英特尔 PC 业务的表现都出现明显好转。