3nm 上量，筹划进军 2nm（台积电 23Q3 电话会）

台积电（TSMC）于北京时间2023年10月19日下午的美股盘前发布了 2023 年第三季度财报（截止 2023 年 9 月），要点如下：

季报核心数据 vs 市场预期速览：

1）营收端：台积电季度实现 173 亿美元，环比 +10.2%，靠近指引预期上限（167-175 亿美元）；

2）毛利率：季度毛利率达到 54.3%，环比 +0.2pct，超指引预期（51.5-53.5%）；

3）业务情况：3nm 开始量产， 7nm 以下节点占比达到 59%；

4）下季度指引：2023 年第四季度收入 188-196 亿美元（高于市场预期 183 亿美元）和毛利率 51.5-53.5%（符合市场预期 52.4%）。

详细财报信息可以参考海豚君的点评~

一、$ 台积电(TSM.US) 电话会增量信息：

1.1 下季度毛利率下降的原因：四季度毛利率中点下降 1.8 个百分点至 52.5%，这主要是由于 3 纳米技术的急剧增长导致利润率持续稀释；

1.2 7nm 占比下降：是阶段性的，之后会有新应用的填充，类似于此前的 28nm；

1.3 5nm 收入反弹：主要是来自于高性能计算和智能手机，另外也有季节性提升的因素。

二、$ 台积电(TSM.US) 电话会原文

2.1 管理层概述

总运营费用占净收入的 12.6%，而第二季度为 12.1%，主要是由于支持我们的研发费用增加 3 纳米和 2 纳米的发展。营业利润率为 41.7%，较上一季度下降三个百分点。

总体而言，我们第三季度的每股收益为 8.14 新台币，净资产率为 25.8%。现在我们来看看按技术划分的收入情况，3 纳米工艺技术在第三季度贡献了晶圆收入的 6％，而 5 纳米和 7 纳米分别占 37％和 16％，7 纳米及以下定义的先进技术占 59％的晶圆收入。看来 HPC（高性能计算）的收入比上一季度增长了 6%，现在占总收入的 42%。智能手机的收入增长了 33%，现在占总收入的 39%。物联网的收入增长了 24%，现在占总收入的 9%。汽车的收入减少了 24%，现在占总收入的 5%。DCE（数据中心设备）的收入减少了 1%。

根据当前的业务展望，我们预计第四季度的收入将在 188 亿美元至 196 亿美元之间，这代表了季度性的 11.1% 增长。在汇率假设为 1 美元兑 32 台币的情况下，预计毛利润率将在 51.5% 至 53.5% 之间，运营利润率将在 39.5% 至 41.5% 之间。这总结了我的财务陈述。现在让我谈谈我们的关键信息。我将首先对我们 2023 年第三季度和 2023 年第四季度的盈利能力发表一些评论。与第二季度相比，我们第三季度的毛利率环比增长了 20 个基点，达到 54.3%，这主要是由于更高的产能利用率和更有利的外汇汇率，部分被我们 3 季度初始增长带来的利润稀释所抵消。

与我们第三季度的指导相比，我们的实际毛利率超出了三个月前提供的范围上限 80 个基点，这主要是由于更有利的外汇汇率。我们刚刚指导第四季度毛利率中点下降 1.8 个百分点至 52.5%，这主要是由于我们 3 纳米技术的急剧增长导致利润率持续稀释。

提醒一下，有六个因素决定台积电的盈利能力。领导力、技术开发和提高定价、降低成本、产能利用率、技术组合和外汇汇率将管理我们未来几年的盈利能力。我们将努力改善内部成本，同时继续战略性地出售我们的价值，排除我们无法控制的汇率影响，我们继续预测长期毛利率可以达到 53% 及以上。

接下来，让我谈谈我们 2023 年的资本支出和折旧。每年我们的资本支出都用于预测未来的增长。鉴于近期的不确定性，我们继续审慎管理业务，并在全年酌情收紧资本支出。我们现在预计 2023 年的资本支出约为 320 亿美元。 2023 年约 320 亿资本支出中，约 70% 的资本预算将用于先进工艺技术，约 20% 将用于特殊工艺技术，约 10% 将用于先进封装、测试、对接等。与我们 1 月份预测的同比增长约 30% 相比，我们目前预计 2023 年的折旧费用将同比增长 20% 左右。尽管最近受库存周期的影响，但我们支持客户增长的承诺保持不变，我们严格的资本支出和产能规划仍然基于长期结构市场需求状况。我们将继续与客户密切合作，规划我们的长期产能，并投资于领先的专业和先进封装技术，以支持他们的增长，同时为我们的股东带来利润增长。

我们第三季度的收入为 173 亿美元，符合我们的指引。我们第三季度的业务受到行业领先的 3 纳米技术强劲增长和对 5 纳米技术更高需求的支持，部分被客户正在进行的库存调整（进入 2023 年第四季度）所抵消。需求持续强劲。这不足以抵消我们业务的整体周期性。我们预计第四季度的业务将受到 3 纳米技术持续强劲增长的支持，部分被客户持续的库存调整所抵消。库存方面，我们预计第三季度半导体库存将持续减少。然而，由于中国整体宏观经济状况持续疲软，且需求复苏缓慢，客户对库存控制仍持谨慎态度。因此，我们预计第四季度库存消化将持续。话虽如此，我们观察到个人电脑和智能手机市场需求稳定的一些早期迹象。加上这样的库存控制水平，我们预计半导体库存将进一步减少，并在 2023 年第 4 季度会有更健康的水平。

经过广泛的尽职调查后，我们宣布计划在德国 Dresden 建立专业技术氛围，重点关注汽车和工业应用。我们的 JV 合作伙伴、欧盟委员会政府以及德国联邦、州和市政府都坚定地承诺支持该项目。该工厂利用 22 纳米和 28 纳米以及 12 纳米、16 纳米技术进行半导体晶圆制造。工厂建设计划于 2024 年下半年开始，生产计划于 2027 年开始。在亚利桑那州，我们得到了亚利桑那州菲尼克斯市和美国联邦政府的大力支持，并继续与当地工会伙伴发展积极的关系并密切合作。我们的基础设施公用事业和设备安装问题上取得了良好进展，情况正在改善。我们还为亚利桑那博览会运营做好了早期准备，并聘请了近 1100 名当地台积电员工。至今，他们中的许多人已被带到台湾，积累了丰富的经验，让他们在沉浸在台积电运营环境和文化的同时，进一步提高他们的技术技能。我们继续目标是在 2025 年上半年实现信息处理技术的批量生产，并相信一旦我们开始运营，您将能够在亚利桑那州提供与台湾相同水平的制造质量和可靠性。在日本，我们开发了一种专业技术，因此采用 12 和 16 纳米以及 22 和 28 纳米工艺技术。到目前为止，我们有更多的当地台积电员工，其中大多数都有类似的经验被带到台湾，预计将于 2024 年底实现量产。在中国，我们最近收到了美国工业和安全局的延期，以继续我们在南京的运营。我们目前正在申请经过验证的最终用户授权，并期望在不久的将来获得永久授权。从路线上看，海外工厂的初期成本比台积电工厂在台湾要高，整个供应链的成本较高。以及与台湾成熟的生态系统相比，海外半导体生态系统还处于早期阶段。TSMC 有责任管理和最小化成本，以最大限度地提高股东的回报。我们的定价也将保持战略性，以反映我们的价值，其中包括地域灵活性的价值，我们还将与政府密切合作以获得他们的支持。

现在让我谈谈 N3 和 N3E，这是 PPA 和晶体管技术中最先进的半导体技术，N3 已经投入批量生产，良率良好。我们将在下半年看到上量，在高性能计算和智能手机带动下。我们重申 3 纳米制程将在 2023 年总收入中有中个位数的占比，我们预计在 2024 年将有更高的占比。 N3E 将是未来 3 纳米家族拓展的基础。N3E 已经有不错的表现，将于今年第四季度开始量产。

我们还继续通过不断增强 3 纳米工艺技术的战略，进一步增强包括 N3P 和 N3X 的技术，我们预计客户的多年需求将强劲。

至于 2nm 工艺技术将在 2025 年开始量产，我们也发展了适合于高性能计算的背面电源。

2.2 Q&A 分析师问答

Q: 该问题是关于技术领先地位的。鉴于我们在过去几个月中听到了来自美国 IDM 竞争对手削减客户的大量竞争信息，英特尔似乎认为他们将在 2025 年进入技术或工艺技术领先地位。只是想听听台积电对英特尔的看法宣称？当考虑客户参与度时，您是否认为在 N2 或第一代 nanosheet 晶体管方面您会失去一点市场份额给英特尔？或者您认为您在 N3 中的高市场份额会持续到 N2 中吗？

A: 实际上，我们不会低估我们的任何竞争对手, 我们的内部评估显示我们的 N3P ，N3P 技术展示了在 PPA 方面相当于对手的 18A。但在在市场上，我们更早，技术更好，更成熟，成本也更好。事实上，我再说一遍，我们的无背面电源 2 纳米技术比 N4P 和 18A 都更先进。 N2 是半导体行业技术最先进的技术之一，它于 2025 年推出。

Q: 我们能谈谈人工智能相关的需求吗？您已经看到数据中心方面的需求相当强劲，并且您谈到人工智能占今年收入的 6% 左右，主要是在数据中心方面。根据台积电的预期，我们是否开始看到更多对边缘设备人工智能需求的参与？这是否会成为未来一两年台积电领先人工智能设备的一大流量驱动因素？

A: 答案也很简单。是的，我们确实看到客户在终端设备中添加人工智能功能的一些活动，例如智能手机和 PC。我们当然希望这个新引擎，能够帮助台积电在人工智能方面更加强大。

Q:我的问题是，假设需求稳定且库存恢复到健康水平。因为很难相信在领先优势下，产能利用率仅保持在 70%-80%。因此，第一个问题是，您预计产能利用率何时会上升？？

A: 正如我所说，我们确实观察到个人电脑、智能手机和市场需求稳定的一些早期迹象。这两个是台积电业务最大的两部分业务。我们想说，2024 年将是一个非常健康的过程。但现在，我们看到底部很接近了。即使美国的主要环境仍然不确定，我们仍会衡量客户的在 2024 年上半年进行库存控制情况。话虽如此，我们已经说过，我们在广泛的客户群中具有强大的技术领先地位。而这两个是台积电独有且特定的，使我们的客户能够赢得终端市场的业务，继续实现健康增长，这就是为什么我们可以比整个行业做得更好。

Q：过去三个月，您是否看到过去对 GPU 或芯片的预测修正，我知道这是最近发生的事情，就在两天前，对向中国运送的人工智能也实施了额外的出口管制。您认为这会对您的人工智能收入增长假设产生怎样的短期或长期影响吗？

A: 人工智能的需求持续增长。因此，从 TSMC 的角度来看，现在我们有能力限制来支持他们、支持需求。我们正在努力提高产能以满足他们的需求。这是一方面。

现在美国政府出台新规定，部分产品不能运往中国大陆。然而，这就在几天前，我们还在评估。但到目前为止，我们可以告诉大家，短期内对台积电的影响是有限且可控的，长期影响还要后续评估。

Q：询问未来两年的前景。

A：从 2021 年到 2026 年，收入复合增长 15-20%。我们仍然预计智能手机整体增长速度将持平或略低于公司的平均增速，但手机业务在 2023 年会有较大下滑。我们仍然认为 HPC 将是最强大的，并将成为我们未来几年的主要增长贡献者。这是您关于后端业务增长的第一个问题。我们仍然预计，后端封装业务在五年内的整体增长速度将快于公司平均增速。

Q：下一个问题是技术节奏。我的意思是，对于台积电最终收入贡献。我们看到 5nm 的收入贡献是在 2020 年三季度开始。而 3nm 是在 2023 年第三季度开始收入贡献，看起来 3nm 的间隔时间更长，未来技术节奏是怎么样的？2 年内能看到 2nm 的收入贡献吗？

A：我们开发技术来满足客户的需求，这是我们的首要任务，然后不同的客户可能有不同的产品计划考虑。随着时间推移，技术实际上变得越来越复杂，我们的客户设计他们的产品对市场情况做出反应。因此，让我以一种非常简单的方式回答这个问题，台积电的技术节奏保持不变并支持客户的增长。但我们什么时候能获得相同数量或相同百分比的收入，这取决于客户的产品计划。如果客户确实不像以前那样需要快速的先进技术，也许我们可以放慢一点，这样会得到更好的回报。

Q：我的问题也类似于产能扩张计划，因为我们现在看到更健康的库存状况，同时最先进的处理器将取决于客户的需求。因此，我只想了解一下您对未来两年资本支出前景或产能前景的总体看法。考虑到进入市场对 N2 的强劲需求，未来两年的资本计划如何？因为您会看到 N2 的价格可能比 N3 的 2 倍还多。所以我的问题只是关于未来的扩产计划。

A：刚才提到我们的产能计划实际上取决于客户的产品计划。现在就资本支出而言，我们现在可以看到的是，我们在过去几年中已经进行了大量投资，我们预计资本支出的增长将在未来几年趋于平稳。这并不意味着美元金额会减少会随着资本密集度的减少而减少，资本密集度会在未来几年难度会下降。

Q：我只是想知道，如果我们迁移到类似于背面电源，最具挑战性的部分是什么，而且由于晶体管密度也将变得完全不同。所以我只是想知道，客户在未来 2-3 年是否回迁移或打算采用最先进的节点？

A: 我们其他技术正在进入越来越先进的节点，挑战始终存在。技术复杂性急剧增加，但我们可以做到，我们仍然保持着该行业的技术领先地位。如果你问我最大的挑战是什么，我会说是成本。我的意思是，现在通货膨胀，一切工具都变得越来越贵，尽管我们可以满足客户的要求。实际上，我们现在面临的挑战是，我认为成本是第一位的。我想降低成本，让更多的客户负担得起。即便如此，实际上，我们有很多客户对台积电感兴趣。

Q: 美国超大规模公司正在雇佣很多人做人工智能定制芯片，并直接与台积电合作。所以我的问题是台积电支持这样的趋势，我们如何看待这种类型的客户？

A：我不评论特定客户或我们所知道的一切，或者我们的基本规则是当客户为自己的应用程序或支持的人工智能领域的任何目的开发 CPU、TPU、AI 加速器或道德规范时。由于我们的技术领先地位和良好的制造能力，因此我们能够解决并占领大部分市场，因此您会问我们是否支持它，我们支持世界各地的每一位客户。

Q：我想询问关于本季度 7 纳米低于预期的表现。我认为这是同比的一半，汽车领域也出现了连续下降，这是一个有意义的连续下降。您能否帮助我们了解您如何构建备份 7 纳米、是什么导致了减弱以及汽车领域正在发生的情况，以及您如何评估未来 6 -9 个月左右的汽车前景？

A: 事实上，过去三年汽车需求非常强劲，他们要什么我们就提供什么。今天我认为汽车需求从 2023 年下半年开始进入第二个库存调整模式？然而，我们仍然预计 2024 年汽车需求将再次大幅增长，因为越来越多的电动汽车、越来越多的功能被添加到汽车中，这就是我们所看到的。

现在谈论 N7，7 纳米技术是我们利用率如此低或收入下降的原因。这超出了我们最初的计划，因为我们预计 N7 即使现在也能得到充分利用，但事实并非如此。因为我们突然发现，在 10 年内，智能手机的需求从大约 14 亿部急剧下降到现在的大约 11 亿部。因此，正是在这个时间范围内，7nm 的利用率受到了影响，随后一个主要客户推迟了产品推出。这就是为什么我们的利用率较低，但我们有信心通过另一种方式回填我们的 6/7nm 的产能，来消费电子、射频、连接器等其他应用的需求，以及在接下来几年处于健康的利用率水平。这与我们有一个 28 纳米的情况非常相似，2018 年和 2019 年的时间一开始也没有得到充分利用，然后我们努力与客户一起开发一些专业技术，然后现在我们已经扩大了 20 个。

Q：关于 AI 终端设备、边缘 AI 和 CPO 的。那么，除了与客户进行有趣的接触之外，这对公司的晶圆消耗有何影响？而且，考虑到附加功能中的 AI 终端设备的计算能力和能耗角度，我们是否应该期望它重新加速终端设备的节点迁移？这是我的第一个问题。

A：边缘设备开始包括智能手机和 PC 开始在内部融入人工智能功能，你知道，我们观察到一些神经引擎已经越来越多地添加。我们观察到一些神经引擎被越来越多地添加。因此，即使单元没有急剧增加，芯片尺寸也会增加。但是芯片尺寸在十几纳米 - 或者不，我的意思是，到目前为止，中个位数是芯片尺寸的增加。我预计这种趋势将继续下去。

因此，在人工智能方面，越来越多的应用被整合到这种边缘设备中。而且，这需要非常节能的芯片才能放入边缘设备中，尤其是在移动设备时。因此，我确实希望 - 从我自己的角度来看，我确实希望我的客户能够越来越快地进入前沿节点，以便在市场上竞争。

Q：所以第二个问题是关于 CPO。所以基本上，我们已经了解到台积电做得很好，在 CPO 或所谓的硅光子学方面也处于行业领先地位，并为客户提供了一个技术平台。因此，我们了解到新技术对行业和我们公司的机会和影响。而且，从长远来看，我们是否应该期望该平台为台积电提供额外的竞争优势。？

A：好。让我回答这个问题。硅光子学实际上越来越重要，因为需要收集更多的数据才能以节能的方式进行处理和传输。硅光子学往往是最适合这一角色的。台积电多年来一直致力于硅光子学，最重要的是，我们正在与多个领先的客户合作，并支持他们在这一领域的创新。

开发技术和建设能力需要大量时间。当我们增加批量生产时，我们相信台积电的硅光子学将是最好的技术，以及何时客户推出他们所有的创新。但正如我所说，从今天开始，他们的活动正在逐渐增加，需求也在逐渐增加。

Q：我的第一个问题是关于先进封装的。渐进地，我们是听到更多客户对采用以实现更好的异构集成的兴趣。但是，您想了解客户更多地依赖封装来提高系统性能以及考虑到成本考虑的价格迁移的潜在影响吗？同时，SOIC 已经推出一段时间了，而客户采用率在这一点上似乎仍然有限。那么，我们什么时候应该期待更有意义的 SOIC 回升呢？什么是主要的催化剂

A：这不是因为更高级节点的成本增加。实际上，他们试图 -- 我们的客户试图最大限度地提高系统性能。这是主要部分。包括速度提高或功耗降低，所有这些事情，放在一起，也许成本也是我们注意到的考虑因素的一部分。

因此，越来越多的客户进入非常先进的技术节点，他们开始采用基于芯片的方法。因此，无论如何，台积电在领先技术和先进的封装方面提供行业领先的解决方案技术，并与客户合作，为他们的产品并拥有最佳的系统性能。。

你问的是 SOIC，实际上，客户已经准备好宣布他们的新产品，这些产品被广泛采用，我预计从现在和明年开始，SOIC 将产生收入，并成为未来几年增长最快的先进封装解决方案之一。

Q：三个月前，我们曾说过，我们将把产能翻一番。我们能否提供 CoWoS 整体产能的最新情况，我想资本支出和产能是齐头并进的。我们的计划是什么？

A：上次我们说我们将把 CoWoS 产能翻一番。我们正在努力将产能提高一倍以上，但今天受到供应商能力或产能的限制。因此，我们仍然坚持认为，到 2024 年底，我们的 CoWoS 产能将翻一番。但从 2023 年到 2024 年，总产量实际上增加了一倍多，因为我们的客户的需求非常高。因此，实际上，这种趋势将继续提高我们的 CoWoS 能力，以支持我们的客户，甚至到 2025 年。

Q: 进入今年年底和 24 年上半年，针对各种终端市场。我想了解这些新产品的坡道如何影响季节性，我们是否可以看到上半年，这些新产品的坡道，特别是在前沿，在某种程度上抵消季节性因素的情况？那里的任何想法，我都有后续行动

A：我不认为我们可以对特定的客户产品发表评论，但我可以告诉您，我们没有看到季节性发生任何巨大变化。

Q：因为我正在查看您的 23 年日历年，并且考虑到您的 Q4 指引，您实际上比三个月前的指引做得更好，当时你说收入可能会下降 10% 美元，现在它实际上可能会下降到高个位数。这是更强的新产品增长和更好的定价的结合吗？这是一个合理的评估吗？

A：让我给你一个简单的理由，因为我们的 N3 的爬坡，因为 N3 的需求很强劲。因此，我们迅速提升以满足客户需求。因此，最终结果比我们三个月前的预期要好。

Q：然后，也许，如果我要问第二个问题，我只是想更好地了解您对客户库存更正的看法。我们正在到达底部，我们无法了解他们将以多快的速度刷新库存。复苏的斜率仍然不明确。我理解正确吗？

A：实际上，在这几个月中，我们开始看到 PC 和智能手机终端市场的需求趋于稳定。事实上，我们看到某种紧急的 PO 要求将更多设备运送到他们的地方以满足需求。这给了我们一个库存的暗示 - 已经变得比我们想象的更健康。

因此，就不确定的宏观而言，它可能会继续下去，但我们的期望非常接近健康状态。这就是为什么我们说我们可以期待 2024 年是台积电的健康增长年。

Q：第一个是毛利率。您预计 N3 将在哪里达到企业平均毛利率？展望明年，随着整个行业更成熟的节点容量上线，如何考虑成熟节点毛利率？

A: 是的。Krish，在过去，我们的领先节点通常在大约八个季度内达到公司毛利率。但随着我们推进越来越多的领先节点，由于几个原因，它将变得越来越具有挑战性。

嗯，首先，我们的公司利润率，比以前更高。其次，正如我刚才所说，领先节点正变得越来越复杂。而且，在过去几年中，意料之外的通货膨胀压力也导致了 N3 的成本上升。因此，对于未来的领先节点来说，像以前一样达到公司利润率将是非常具有挑战性的 - 就像以前在同一时间范围内一样。

成熟节点，我可以告诉你，我们的成熟节点是 - 毛利率实际上聚集在公司平均水平周围-

很接近的范围，因为我们专注于专业技术。

Q：我想了解第三季度 5 纳米业务的反弹。在接下来的几个季度里，这种情况会更多吗？这背后是什么？相对而言，比方说，当你在三到六个月前降低 23 年展望时，你的预期，5 纳米的表现是否比预期的要好？以及过去两三个月对 5 纳米的需求趋势如何

A：我可以跟大家分享一下第三季度收入的增长和主要来自 HPC 和智能手机两个平台 HPC 还包括 AI 相关需求智能手机基本上是客户的一些客户的产品季节性。现在，为了明智起见，我不会与您分享，但我们将在一月份告诉您下一季度 M5 的实际收入是多少。

总体收入我们不按流程节点提供收入。

Q:另一个问题是关于资本支出。听起来你预计绝对美元的资本支出可能还会增长。展望未来，我知道这是一个长期的评论。但从短期来看，台积电资本支出在 23 年下半年似乎每季度在 70 亿美元，年化大约为 280 亿美元。但是，如果我们预计 24 年的总资本支出将在 23 年以美元计算增长，那么您似乎预计 2024 年的资本支出将增加。

也许这就是你对 24 年资本支出增长的计划。这是像资本支出一样的正确思考方式吗？70 亿美元真的像台积电资本支出目前的最低运行率吗？

A：每年，资本支出都是根据未来的增长机会进行投资的，我们投资是为了抓住这些未来的机会。现在谈论 2024 年还为时过早，真的，我们将在 1 月季度发布中与您分享指导。

<本篇完>

海豚君关于台积电及晶圆制造行业的相关研究

台积电

2023年7月20日电话会《台积电：AI 疯狂助力，3nm 终要落地（2Q23 电话会）》

2023年7月20日财报点评《台积电：英伟达救场，AI 托起 “周期” 底》

2023年4月20日电话会《明确二季度见底，3nm 量产在即（台积电 23Q1 电话会）》

2023年4月20日财报点评《台积电：最强王者，也难逃周期沉浮》

2023年1月12日电话会《库存还将调整半年，增长要等到下半年（台积电 22Q4 电话会）》

2023年1月12日财报点评《台积电的雷，巴菲特加仓也压不住》

2022年10月13日台积电电话会《纵然财报亮眼，台积电也避不开行业衰退（三季度电话会）》