美团：增长能继续强劲吗？

以下为$美团-W(03690.HK) 2024 年第三季度财报电话会纪要，财报解读请移步《美团：最 “笨重” 的中概，终究笑到了最后？》

一、财报核心信息回顾：

二、财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息：

业绩概览

营收与利润：第三季度总营收同比增长 22.4%，达到 936 亿元人民币。调整后净利润增长 124%，至 122 亿元人民币。

用户与商家相关指标：年度活跃商家、交易用户及其购买量均创下健康的新高。

数字化转型推动：中国本地商业行业的数字化转型潜力巨大，将带来新挑战与机遇。计划通过创新、强化需求来推动行业增长，未来将坚持零售技术战略，以技术和创新驱动行业发展并助力息税折旧摊销前利润（EBITDA）表现更好。

自有业务及增长策略

- 外卖业务：8 月 7 日日订单量突破 9800 万，不断优化产品和供应链，提升运营效率。创新商业模式受到年轻消费者青睐，拥有超 1 亿价值用户，其中多数为 35 岁及以上。

- “拼好饭” 业务：本季度继续在不同经济场景下进行供需整合以提高效率，重新激发和激励 “拼好饭” 的需求。目前已有超 5000 个品牌参与其中，相关项目逐渐成为高频合作伙伴的销售渠道，销售商品并刺激需求。

- 品牌卫星店：截至 11 月底，已与超 200 个品牌运营商家开展全方位线上合作，市场需求规模持续扩大。推出针对特定餐厅的新外卖业务格式，12 周内开设超 100 家店，为消费者提供价值的同时确保商家盈利，成为餐饮商家新的增长驱动力。

商家支持与拓展

“深惠员” 升级及支持举措：9 月宣布额外支持举措，11 月升级商家支持项目 “深惠员”，将提供相关支持给关注产品环境和商业关系的商家，处置金额达 10 亿元人民币。

即时零售业务

- 业务增长：美团即时购持续引领即时零售的快速增长，第三季度平均日订单量超 1000 万，相关消费场景和消费支出按地区也在不断拓展，表明其不仅满足消费意图和紧急需求，还成为一种新生活方式。

- 深入供应链及合作拓展：深入供应端生活，消费者体验已成习惯，促进业务模式进一步转型。美团闪购和小象生鲜推动供应端持续进步，与相关方建立战略合作伙伴关系，未来希望通过美团闪购赋能更多初创品牌商家。

快递员相关及灵活就业

公司自身需求业务的可持续发展依赖快递员努力，第三季度推出并改进销售举措提升快递员生产效率。灵活就业成为重要就业形式，全国高活跃度快递员平均月收入从 5120 元提高到 10865 元。

到店酒店及旅游业务

- 业务增长情况：第三季度该业务实现稳健增长，订单量同比增长超 50%，年度交易用户同比增长超 30%，年度活跃商家也达到新高。

- 业务举措与成效：利用协同效应提升竞争优势，进入新阶段，目标是成为商家有价值的合作伙伴。通过运营基础设施、营销策略等帮助商家提升品牌地位、推动增长，提供相关价值和目标设定帮助。优化子公司策略，提高流量转化效率，利用经济变化加速渗透低线市场，实现到店业务在低线市场的积极增长。在酒店业务方面，国内酒店房晚保持稳定增长，与行业伙伴加强合作，针对不同星级酒店采取不同营销举措，有效推动需求并扩大业务基础。

新业务举措及发展

持续提升杂货、零售、五金等业务的运营效率，新举措保持健康增长并逐步缩窄亏损，有助于增强生态系统，未来有望解锁财务价值。

国际扩张

10 月 9 日在沙特阿拉伯利雅得正式推出业务，迈出从中国走向全球盈利的重要一步。长期来看，将把优质服务和产品带给全球更多商家和消费者，认为本地商业在数字化转型方面潜力巨大，作为行业领先者将积极适应新环境、持续创新并推动全行业数字化转型。

现金流和现金储备

截至 9 月 30 日，公司保持强劲的净现金状况，现金及现金等价物和短期国债投资总计1342 亿人民币。

经营活动产生的现金显著增加至152 亿人民币。

2.2、Q&A 分析师问答

Q：关于食品外卖业务，美团在 9 月举行的餐饮会议上宣布了一系列支持行业发展、帮助商家应对当前挑战的举措，能否详细介绍这些举措？公司未来是否会增加投资？鉴于目前外卖业务规模较大，如何预测其未来增长？

A：举措详情：升级了对商家支持计划，包括促进行业创新、挖掘市场需求和增强商家信心的举措，简化商家营销工具以确保流量分配机制合理公平。提供生态系统发展支持，如为品牌卫星店提供 6 - 12 个月佣金回扣；为超 500 个品牌提供 AI 选址服务；与商家共同发起食品安全行动；提供补贴支持注重发展和创新的商家优化供应链、提升服务质量和推出新产品；将新入驻中小商家免费流量支持期从 7 天延长至 14 天。

投资策略：在当前行业转型阶段，将继续与商家紧密合作，视行业发展需求而定是否增加投资，近期举措只是开端，未来会加强对行业的支持，帮助商家应对挑战实现可持续健康增长。

增长预期：食品外卖业务虽已相对成熟，但仍有增长潜力。随着消费者习惯变化，外卖成为生活方式选择，市场规模将持续扩大。美团作为行业领先平台，拥有高频用户，将受益于行业增长，尤其是年轻一代消费群体的扩大。成熟用户群体消费频率和 ARPU 呈良好增长趋势，新用户群体初始活跃度和留存率更高且增长更快，这些将推动业务长期可持续增长。

Q：关于核心本地商业业务，近期出台了不少刺激政策，美团业务是否有增长势头？展望明年，如何预测核心本地商业业务的增长以及增长与盈利能力的关系？
A：政策影响与业务现状：自 9 月底以来的刺激政策已初见成效，如国庆假期酒店旅游消费回升，服务业务平均订单价值同比下降幅度收窄。美团积极适应消费趋势变化，深入行业供应链，探索新供给模式（如 “拼好饭”、品牌卫星店等），通过平台优势和促销活动，提升了内容能力、营销方案和定价竞争力，同时抓住下沉市场机遇，实现了商户、消费者和交易量的显著增长。

明年增长预期：核心本地商业业务有望保持健康增长。尽管消费趋势变化带来挑战，但即时零售业务将受益于线上数字化转型，在供需两端的持续投入将推动其稳步增长，且增长速度将超外卖业务。美团将促进外卖与闪购、电商平台之间的交叉销售，提高现有用户购买频率。到店业务在下沉市场潜力巨大，随着消费趋势演变、线上渗透率加速提升和下沉市场机遇增多，到店业务将继续增长。同时，将进一步激活 “小惠” 会员计划，探索更多交叉销售方式，增强核心本地商业业务之间的协同效应。

增长与盈利平衡：增长仍是首要任务，注重盈利性增长和高质量增长，同时关注生态系统健康。当前商家需要更多支持，因此会持续投资生态系统，健康的生态系统将增强长期竞争力。在这一过程中，将致力于实现高质量增长、达成战略目标并确保可持续利润增长。

Q：如何评估线上零售商品销售中即时零售的市场规模？美团闪购在加速即时零售市场发展中将发挥什么作用？有哪些尚未渗透但具有良好增长潜力的新类别？
A：市场规模评估：即时零售业务在过去几年显著改变了人们的生活方式，推动了整个零售行业的变革，消费者认为许多商品可在 30 分钟内送达。长期来看，即时零售有望在电商市场中占据重要份额，预计到 2027 年，美团闪购仓（InstaMart）的交易总额（TTV）规模将超过 2000 亿人民币，覆盖全品类商品且门店数量超过 10 万家。

美团闪购作用：美团闪购在即时零售领域至关重要，其不断拓展供应品类，与消费者需求更紧密结合，通过升级技术和基础设施，深入供应链，扩大了市场需求，尤其在下沉市场。大型零售商如名创优品的加入提升了产品种类和质量，其 30% 的产品为线上专供，未来更多零售商的参与将进一步提升用户体验。

新类别潜力：即时零售在许多低渗透率的品类中存在增长机会，如电子产品、母婴、服装、美妆、宠物用品等，未来计划引入更多品牌和商家，拓展便利店以外的品类，继续向下沉市场渗透，增强长尾产品供应，以满足消费者生活各方面需求。

Q：关于到店酒店及旅游业务，能否分享 “深惠员” 计划的最新进展以及在下沉市场的情况？竞争格局有何变化？对明年的运营利润率有何预期？长期来看，竞争格局是否会稳定？
A：“深惠员” 计划进展：7 月，美团将 “深惠员” 计划扩展到核心本地商业的关键类别并在全国推广。在到店酒店及旅游业务方面，参与商家数量已超 50%，使用该计划的订单比例增加。综合营销方案和服务提升了消费者对 “深惠员” 性价比的认知，有助于将外卖用户引流到到店酒店及旅游服务，有效获取新用户、激活不活跃用户并提高交易频率。未来，美团将继续扩大 “深惠员” 类别覆盖范围，优化产品服务，提高商业转化率，帮助商家获取流量、增加交易量，增强用户和商家与平台的互动。

下沉市场情况：到店业务在下沉市场数字化转型潜力巨大，美团通过平台流量和在线运营工具支持商家快速扩张，特别是餐饮和娱乐商家。多元化服务让当地消费者享受线上优惠和便利，同时捕捉到文旅新机遇，推动到店业务在下沉市场实现高增长。

竞争格局及利润率预期：美团在本地商业行业的业务模式、运营策略、品类组合、商家类型和规模以及营销效率等方面与竞争对手存在差异，在核心品类中占据较强市场份额。当前行业竞争更趋理性和效率导向，美团易用且投资回报率高的营销工具，以及全业务周期、场景和模式的综合服务，将巩固其在供应端的优势，为商家提供更多跨业务流量和综合服务。尽管品牌运营利润率受多种因素影响，但随着市场规模扩大、业务持续增长、竞争稳定以及电商协同效应增强，预计到店酒店及旅游业务的运营效率将稳步提升。长期来看，竞争格局有望稳定。

Q：关于海外扩张，美团在沙特阿拉伯的技术扩张进展如何？扩张至沙特以外地区的速度会是渐进的还是较快的？如何评估在中东市场的优势和劣势？以及海外投资计划是什么？
A：沙特阿拉伯市场进展：10 月 9 日，美团旗下的 “快驴” 在沙特阿拉伯首都利雅得正式上线，此前 9 月初已在附近小城市进行试点，目前运营时间尚短，但已取得令人鼓舞的进展，获得消费者、当地商家和配送合作伙伴的积极反馈。美团在沙特市场的价值主张清晰，即提供快速的外卖服务，凭借在中国积累的技术和经验，有能力组织高效配送，满足消费者对速度的需求。

海外扩张计划：沙特阿拉伯市场潜力巨大，利雅得人口增长迅速，美团目前专注于沙特市场拓展。从长远看，美团致力于成为全球化公司，将产品和服务推广至全球受众，但海外扩张步伐将谨慎稳健，充分尊重当地文化、生态系统和监管要求，确保决策基于充分信息，不盲目进入市场，注重将外卖服务打造成消费者日常习惯，而非特定人群的偶尔选择，实现可持续发展。目前不会过快扩张至沙特以外地区，将根据实际情况做出决策。

Q：鉴于近期 25 亿美元的高级无抵押票据发行和强劲的自由现金流产生，管理层认为未来年度股东回报（以自由现金流或利润的百分比表示）的最优比例是多少？公司未来是否会更倾向于某种回报方式？
A：9 月，美团在信用评级提升后发行了 25 亿美元的高级无抵押票据，所得资金主要用于偿还到期债务，剩余部分将用于支持海外业务发展和未来股东回报计划。9 月初至禁售期前，美团回购了价值超过 6 亿美元的股票，今年以来已回购约 4.2% 的总股份，超过 2021 - 2023 年的内部授予总和，有效减少了流通股数量。

回购方式：美团旨在通过业务增长机会和平衡的资本配置提高股东回报。现阶段，股份回购仍是主要方式，将通过回购抵消股权稀释，寻求进一步降低流通股数量。未来，美团将灵活评估资本分配策略和股东回报，根据业务发展需求、离岸现金储备和股票表现决定现金使用比例，但目前无法承诺每年固定的股东回报比例。

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