高通（QCOM.O）于北京时间 2024 年 2 月 1 日上午的美股盘后发布了 2024 年第一财年报告（截止 2023 年 12 月），要点如下：

1、整体业绩：收入&利润，双双超预期。高通在 2024 财年第一季度（即 23Q4）实现营收 99.35 亿美元，同比增长 5%，超市场预期（95.14 亿美元）。收入端的止跌回升，主要得益于手机业务回暖的带动；公司在本季度实现净利润 27.67 亿美元，同比增长 23.8%，超市场预期（22.53 亿美元），业务回暖带动收入和盈利能力从底部回升。

2、各业务细分：手机业务，触底回暖。手机当前仍是公司各业务中的最大项，占比超过 60%。本季度全球手机出货量迎来同比增长，尤其是安卓系的拉货，直接带动了$ 高通(QCOM.US) 本季度手机业务收入同比增长 16.2%。汽车业务虽然仍维持两位数增长，但当前占比还不足一成。

3、高通业绩指引：2024 财年第二季度（即 24Q1）预期收入 89-97 亿美元（市场预期 92.89 亿美元）和调整后利润为每股 2.2 美元至 2.4 美元（市场预期的 2.22 美元）。

海豚君整体观点：

高通本季度的财报整体不错。收入和利润双双超预期，这主要得益于公司手机业务的回暖拉动。本季度全球手机出货量同比增长 8.6%，带动公司业绩走出底部。这也符合海豚君在上季点评《高通：安卓一哥 “冬眠期” 终于要结束了？》中的判断，“从高通及产业链的情况来看，下游拉货开始回升，公司的业绩也已经渡过了谷底”。

参考高通给出的下季度指引：2024 财年第二季度（即 24Q1）预期收入 89-97 亿美元（市场预期 92.89 亿美元）和调整后利润为每股 2.2 美元至 2.4 美元（市场预期的 2.22 美元）。受季节性因素的影响，公司营收和利润环比都有所下滑，但整体都好于之前的底部数据。同时也表明，手机市场还未见火爆的需求，当前更多是底部的修复。

从存货端看，公司本季度存货下降至 62.47 亿美元，继续下滑，但仍处于相对高位。随着行业面转好，公司存货也持续下降。整体处于相对高位的存货，也印证公司下游需求还未有供不应求的局面。

结合本次财报和公司的指引情况，海豚君认为高通业绩虽然已经走出底部，但仍未见爆量的迹象。由于公司 60% 的收入来自于手机业务，高通仍是名副其实的 “手机股”。从公司及行业数据看，当前手机市场处于回暖的阶段，更多是来自于库存去化后的补库需求。而在没有明星产品或创新性产品的带动下，手机市场当前呈现更多的是底部修复，而非供不应求。通过前期上涨，公司当前股价已经打入了回暖的预期。如果要突破新高，仍需要更多回暖超预期的表现。

以下是海豚君对高通财报的具体分析：

一、整体业绩：收入&利润，双双超预期

1.1 收入端

高通在 2024 财年第一季度（即 23Q4）实现营收 99.35 亿美元，同比上升 5%，超市场预期（95.14 亿美元）。公司本季收入迎来止跌回升，主要是受到智能手机和汽车两大业务回暖的拉动。

1.2 毛利端

高通在 2024 财年第一季度（即 23Q4）实现毛利 56.23 亿美元，同比增长 3.8%。毛利端同比增速小于收入端，主要是因为毛利率同比有所下滑。

高通在本季度的毛利率为 56.6%，同比下滑 0.7pct，好于市场预期（55.6%）。随着下游手机市场的回暖，公司整体毛利率也从底部有所回升。

高通在 2024 财年第一季度（即 23Q4）的存货有 62.47 亿美元，同比下滑 9.9%。虽然当前存货仍在相对高位，但环比已经逐季去化。

存货去化是业务回暖的一项指标，但海豚君认为当前公司的存货仍处于相对偏高的水位。随着存货去化，公司整体毛利率也将从底部迎来抬升。

1.3 经营费用

高通在 2024 财年第一季度（即 23Q4）的经营费用为 27.23 亿美元，同比下滑 5.3%。在处于业绩相对低迷期，公司也对经营费用做了相应的控制。

具体费用端情况，拆分来看：

1）研发费用：本季度公司的研发费用为 20.96 亿美元，同比下滑 6.9%。在业绩低迷阶段，公司降低了研发费用的相关投入；

2）销售及管理费用：本季度公司的销售及管理费用为 6.27 亿美元，同比增长 0.6%。销售费用情况与营收情况有一定相关性，随营收同比略有上升。

1.4 净利润

高通在 2024 财年第一季度（即 23Q4）实现净利润 27.67 亿美元，同比增长 23.8%，超市场预期（22.53 亿美元）。本季度净利率 27.9%，盈利能力提升明显。随着安卓手机从底部回暖，公司业绩也从底部开始转好。

二、各业务细分：手机业务，触底回暖

从高通的分业务情况看，本季度 QCT（CDMA 业务）仍是公司最大的收入来源，占比达到 80% 以上，主要包括芯片半导体业务；其余的收入则主要来自于 QTL（技术授权）业务，占比在 15% 左右。

QCT 业务是公司最重要的部分，具体细分来看：

2.1 手机业务

高通的手机业务在 2024 财年第一季度（即 23Q4）实现营收 66.87 亿美元，同比增长 16.2%，主要受安卓手机市场回暖的带动。

参考 IDC 公布的数据，本季度全球智能手机出货量为 3.26 亿部，同比增长 8.6%。尤其是公司客户$ 小米集团-W(01810.HK) 等在本季度取得了两位数的增长，直接带动公司手机业务回升。

手机业务在 QCT 业务中占比超过 70%，因此手机市场的变化将直接对高通造成较大的影响。虽然高通也尝试拓展新业务来减少业务单一性的影响，但当前手机业务对公司整体的影响仍在 60% 以上。

海豚君认为在手机行业经历库存去化后，下游客户有望加快拉货动力，进而推动公司业绩从底部回升。

2.2 汽车业务

高通的汽车业务在 2024 财年第一季度（即 23Q4）实现营收 5.98 亿美元，同比增长 31.1%。汽车业务是公司主要业务中增速最快的一项，受益于汽车中智能驾舱和自动驾驶的需求增长。

虽然公司的汽车业务依旧维持两位数的较高增速，但汽车业务当前在公司总收入的占比仍不足 10%，对公司整体业绩影响相对较小。

2.3IoT 业务

高通的 IoT 业务在 2024 财年第一季度（即 23Q4）实现营收 11.38 亿美元，同比下滑 32.3%。IoT 业务继续维持两位数下滑的状态，还未看到好转的迹象。

高通的 IoT 业务主要包括消费类电子产品、边缘网络类和工业类产品。业务类型相对较多，但海豚君推测 XR 等消费电子类产品的需求低迷是 IoT 业务下滑的主要因素。

<本篇完>

海豚投研关于高通的相关研究

深度

2022 年 12 月 20 日《高通：年赚百亿，芯片王者才值 10 倍 PE？》

2022 年 12 月 8 日《高通（上）：安卓手机的幕后 “大佬”》

财报季

2023 年 11 月 2 日电话会《手机收入，将有两位数的回暖（高通 FY23Q4 电话会）》

2023 年 11 月 2 日财报点评《高通：安卓一哥 “冬眠期” 终于要结束了？》

2023 年 8 月 3 日电话会《未见明显回暖，继续推进控费（高通 FY23Q3 电话会）》

2023 年 8 月 3 日财报点评《高通的寒冬，还要再 “熬一熬”》

2023 年 5 月 4 日电话会《高通：去库存是当下的首要任务（高通 Q2FY23 电话会）》

2023 年 5 月 4 日财报点评《高通：芯片 “大佬” 藏大雷，寒冬还要久一些》

直播

2023 年 5 月 4 日《高通公司 2023 财年第二季度业绩电话会》

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露

高通: 没了带头大哥，手机复苏能走多远？