未见明显回暖，继续推进控费（高通 FY23Q3 电话会）

高通（QCOM.O）于北京时间 2023 年 8 月 3 日上午的美股盘后发布了 2023 年第三财年报告（截止 2023 年 6 月），电话会要点如下：

一、$ 高通(QCOM.US) 电话会增量信息

1）下季度业务展望：安卓手机营收将基本持平，物联网营收将出现个位数的下降，汽车营收将出现低两位数的增长。non-GAAP 运营费用相对于第三季度大致持平；

2）国内客户情况：9 月和 12 月季度的预测确实假设华为没有实质性收入。如你所知，我们有向华为发货的 4G 牌照。我们没有 5G 牌照，我们也不认为未来会有任何实质性收入；

二、电话会原文

2.1 管理层陈述

第三财季我们的业绩与我们的指引一致，每股 non-GAAP 收益为 1.87 美元，高于我们指引的中点。我们第三财季的 non-GAAP 收入为 84 亿美元，其中 QCT 业务收入 72 亿美元，QTL 业务收入 12 亿美元。

本季度也是 QCT 汽车业务收入连续第 11 个季度实现两位数的同比增长。我们对我们的技术、产品和设计赢得执行感到满意，这使我们能够在汽车和物联网领域继续增强领导地位，实现未来的增长和多元化。

我们的骁龙系列移动平台继续为高端移动体验树立标杆。根据安兔兔在 Android 的基准测试，搭载我们骁龙 8 Gen 2 的智能手机代表了顶级设备。

我们也很高兴骁龙 8 gen 2 将再次为三星最新的全球旗舰设备阵容提供动力。包括 Galaxy Z Flip、Galaxy Z Fold 5 和 Galaxy Tab S9 系列。三星有史以来最快的骁龙处理器定义了智能手机计算能力、人工智能体验、桌面顶级游戏功能、专业级摄影、增强的移动生产力等方面的新标准。此次发布强调了高通和三星的共同承诺，即为旗舰 Galaxy 设备提供优质的消费者体验。我们对与三星移动的成功合作感到非常自豪。

我们也很高兴将骁龙体验扩展到大众市场的 5G 智能手机。针对第二代移动平台重新设计的骁龙将以更低的价格带来优质体验，帮助推动 4G 向 5G 的迁移，特别是在全球新的 5G 部署中。我们期待在 2023 年下半年发布设备公告。

在汽车领域，我们在中国苏州举办了首届汽车峰会，1000 多家汽车原始设备制造商、一级供应商、生态系统合作伙伴、媒体、分析师和政府官员出席了峰会。此次活动的广泛参与表明了高通作为全球不断发展的汽车生态系统的技术合作伙伴的强大地位，特别是电动汽车以及骁龙数字底盘技术和产品领导地位。我们还与全球领先的汽车制造商一起赢得了 10 多个新设计，用于下一代数字驾驶舱和远程信息处理系统。

在消费物联网领域，最近发布的 Meta Quest 3 是首款采用与 Meta 合作开发的下一代骁龙 XR 平台的虚拟和混合现实头戴式耳机——Quest 3 的图形性能是 Quest 2 的两倍，分辨率更高，外形更轻薄，更舒适。我们也在帮助推动中国不断增长的 VR 和 MR 开发者生态系统。Oppo 最近发布了采用骁龙 XR2 处理器的 Oppo MR 眼镜开发者版。

在计算方面，我们的下一代 PC 平台将集成定制的猎户座 cpu 和显著升级的人工智能引擎，仍在为商业准备做好准备。我们期待在 10 月份的骁龙峰会上分享更多信息。

在物联网方面，我们继续凭借 wifi7 客户设计的胜利获得增长。以 TP-Link 为例，该公司推出了 5 款全新路由器，跨越室内和室外部署场景，扩展了其零售小型和媒体业务线，这些路由器均基于高通网络 Pro WiFi 7 平台；我们非常高兴地与大家分享，我们已经开始出货我们的固定无线接入解决方案，以支持信实集团即将在印度推出的 5G 无线宽带服务。

在工业物联网领域，我们推出了一个视频协作平台套件，为 OEM 厂商提供了设计和部署沉浸式视频会议设备的选择和灵活性，可以跨会议室、医疗保健环境以及与朋友和家人进行家庭视频通话，在我们的平台上启用 Windows、Android 和 Linux，提供了在不同环境下定制和部署视频会议产品的能力。此外，我们的平台提供业界领先的基于人工智能的噪声抑制和动态帧。

我们还在汉诺威工业博览会上推出了第一个软件定义物联网解决方案 QCS 8550 和 QCS 4490。这些解决方案支持下一代智能相机、无人机、机器人、云游戏、工业手持设备、面板销售点设备等。最后，我们与 Arrow Electronics 一起宣布了一项战略合作，以加速边缘和人工智能的采用，形成边缘实验室，这是一个卓越的航空中心，旨在帮助客户缓解物联网开发挑战，同时增加各种边缘人工智能的采用。

自上次电话会议以来，我们在生成式人工智能方面取得了最新进展。我们对新一代人工智能在边缘的快速发展感到非常高兴和鼓舞。这为高通在终端市场提供了一个重要的机会。考虑到设备上可用的固有环境、即时性、隐私性、安全性、应用程序可靠性和个性化功能，边缘用例的发展与云不同。例如，在手持设备中，稳定扩散和控制网等模型或改变用户体验以进行内容创作和摄影。嵌入在用户界面中的大型语言模型也可以支持增强的虚拟帮助。

在个人计算中，实时辅助程序可以极大地提高生产力和创造力，其好处是众所周知的，并且对各行各业的企业都非常有吸引力。我们认为，汽车行业将使用一些最先进的边缘人工智能功能，从大型语言模型到个性化和策划内容，以及服务驾驶员和乘员监控，以及人工智能虚拟辅助到上下文搜索。ADAS 和自动驾驶应用可以通过融合来自摄像头和其他传感器的数据来增强真实世界感知、驾驶路径预测等功能。我们正在帮助实现这一功能，并期望新一代人工智能用例扩展到 XR、边缘网络和工业物联网。

在本季度内，我们扩大了整个生态系统的合作，我们与多个超大规模厂商、OEM 和 ISV 进行了合作。值得注意的是，我们最近宣布与 Meta 合作，在旗舰智能手机和个人电脑上实现基于 Llama 2 的 AI，这将使开发人员能够从 2024 年开始使用骁龙平台的 AI 功能创建新的令人兴奋的 Gen AI 应用程序。与 Meta 一起，我们正在努力优化 Meta 的 Llama 2 大型语言模型直接在设备上的执行。

我们还宣布了与微软的重点合作，以扩展人工智能功能，并为消费者、企业和工业设备的用户带来一流的人工智能体验。在微软 Build 开发者大会上，我们自己的设备 Stable Diffusion 在一台搭载 Windows 和 Snapdragon 的笔记本电脑上进行了展示。我们还与他们合作，在设备上运行多个大型模型，以启用一系列基于生产力的应用程序。作为此次合作的一部分，我们的 AI 引擎直接 SDK 现在可供 Windows 开发人员使用，以便在骁龙计算平台上轻松加速他们的 AI 应用程序。

这是一个重要的里程碑。总之，我们处于独特的位置，可以帮助塑造和利用即将到来的设备上的 Gen AI 机会。我们的人工智能技术在 CPU、GPU 和 NPU 上具有高度差异化，具有一流的高性能、低功耗异构计算。并且数十亿参数的 Gen AI 模型在设备上广泛且持续地运行，我们相信我们的 npu 无与伦比的 AI 处理性能和功率效率将成为一种需求。我们期待在 10 月的骁龙峰会上分享更多关于我们的一代 AI 产品。

我们仍然专注于执行我们的战略，并优先考虑我们未来的增长和多元化机会的资本和资源配置。同时，我们专注于长期运营利润目标，同时在无线连接、高性能、低功耗处理和人工智能方面保持技术领先地位。为此，我们对市场持保守态度，我们将积极采取额外的成本措施，以确保高通处于有利地位，在不确定的环境中为股东带来最大价值。

FY23Q4 Guidance

我们预计营收为 81 亿至 89 亿美元，non-GAAP 每股收益为 1.8 美元至 2 美元。

QTL 业务预计营收为 11.5 亿至 13.5 亿美元，息税前利润率为 64% 至 68%，受全球手机销量小幅环比增长的推动。

QCT 业务预计收入为 69 亿至 75 亿美元，息税前利润率为 24% 至 26%。这一预测与我们之前对 QCT 收入的温和季节性的指导是一致的，主要是由于调制解调器手机客户购买的时间。

从环比来看，我们预计安卓手机营收将基本持平，物联网营收将出现个位数的下降，汽车营收将出现低两位数的增长。

我们预计 non-GAAP 运营费用相对于第三季度大致持平。

随着 24 财年的临近，我们的收入增长将在很大程度上取决于宏观经济环境、全球手机销量和中国经济复苏。在第一财季，我们预计将有两个因素推动营收环比增长。QTL 季节性和手机发布由调制解调器唯一的客户。此外，我们预计物联网和汽车收入将连续下降，这与我们在过去几年看到的季节性趋势一致。

随着环境的不断发展，我们将评估额外的成本行动。在我们看到基本面持续改善的迹象之前，我们的经营框架并不认为经济会立即复苏。鉴于我们对经营纪律的承诺，我们将在 24 财年上半年积极实施额外的成本措施。这将是我们在 23 财年成功完成的削减的增量。尽管采取了这些行动，但我们将保留对战略重点的投资，并在整个行业开始复苏之际，使自己变得更加强大。

Q&A

Q1：手机市场 Q4 的规模如何？基于什么得出的判断？ 如何理解库存对手机业务的影响？

A1：从市场开始，我们的预测是假设到 12 月这个季度，随着我们进入假日季节，经济会连续增长。从金融角度来看，与以往的情况一致，从 9 月份到 12 月份，我们通常有两个重要的增长动力。首先是 QTL，我们预计随着市场的增长 QTL 也会增长。其次是由只使用调制解调器的客户推出的手机。在 9 月份的基础上，我们预计也会看到这种增长。这是本季度的两大增长动力。

从物联网和汽车的角度来看，历史经验表明从 9 月到 12 月，这两个领域的季度环比都有小幅下降的趋势。所以我们认为，同样的季节性因素也会出现。

我们对 9 月和 12 月季度的预测确实假设华为没有实质性收入。如你所知，我们有向华为发货的 4G 牌照。我们没有 5G 牌照，我们也不认为未来会有任何实质性收入。

Q2：今年的季节性因素与往年的有何区别？

A2：如果你回顾一下我们的历史，就会发现随着智能手机市场的增长，QTL 也随之增长。因此我们预计今年也会有类似的增长。然后我可能会说类似于在调制解调器客户方面，我们会看到一些类似于我们过去看到的东西。所以我认为用历史趋势来模拟未来是一种合理的方法。

Q3：假设复苏缓慢，如何看待库存角度的风险因素？

A3：我们认为你会理解驱动我们进入这个行业的因素是库存平衡。有了 6 个月的准备时间，你就可以为一个不同的市场做计划了。我们感到满意的是，我们有正确零件的库存。它的寿命很长，而且有需求。因此，我们对该主题的最新分析反映在我们的结果中。

Q4：关于第二代骁龙，从用户对 Android 的需求来看，最初的增长情况如何？在 2024 年进军 Android 市场时，你能获得更多的市场份额吗？

A4：让我从骁龙 4 gen 2 开始。我们喜欢它的地方在于，市场现在需要推动下一波 4G 到 5G 的迁移。举个例子，小米昨天刚刚在印度推出了红米 12 5G 智能手机，平均售价为 135 美元。因此，我们对现在有能力实现 4G 到 5G 的迁移感到非常鼓舞。

我认为现在有很多市场和发展中经济体正在部署 5G。正如你所指出的，现在我们不再有去年的供应限制。至于我们的新产品路线图，我们对在这些价格点上推动 4G 向 5G 迁移的能力感到鼓舞。

Q5：关于物联网业务内部，就库存、信心或前景而言有何评论？

A5：在短期内，IoT 业务看到了一些与我们同行从需求方面看到的相同的动态，以及它对库存——渠道库存的影响。

当我们看到最初的疲软时，它始于消费者，但我们确实看到它也蔓延到物联网的其他领域，特别是在中国。但我们对 6 月这个季度的结果非常满意。我们的收入增长了大约 7%。推动这一利益的是工业和消费者的增长。很难预测复苏和库存减少的时间。我们确实说过，这将是一个持续到 2023 年底的因素。

正如我们多次指出的那样，我们的物联网领域有很多东西。还有一些事情他们还没有实现。

我想我们会谈论我们的 PC 领域，我们对我们正在开发的带有定制 cpu 的新产品感到兴奋。

我们还处于虚拟现实的初期。现在其他玩家进入这个市场让我们感到鼓舞，这将点燃我们的生态系统。

我们喜欢 WiFi 7 的设计，它可以在未来的一个新周期中实现。正如我们所概述的，在这个部分中有很多不同的东西。

Q6：关于毛利率似乎相当稳定，能给我们介绍一下具体的因素吗？额外的成本动态如何考虑？

A6：我们的业绩确实比预期的要好一些，这主要是由产品组合推动的。我们预计从本季度到下季度，利润率将大致持平。这也是预测我们未来利润的一种合理方式。所以我们希望在我们前进的过程中处于这个范围内。

Q7：人工智能如何影响未来的业务模型？

A7：首先，我们对我们在边缘看到的情况非常有信心。在设备上，我认为人工智能在设备上发展有很多原因。在云计算上，略有不同。一切都是实时人工智能，永远在线的人工智能，环境延迟，可靠性，个性化。我认为这适用于我们所有终端市场的产品。

当它发生时，我们将在 Septran Taxi 上宣布一系列新的产品，这些产品都将是具有生成式 AI 功能的产品，用于手机，计算产品以及汽车和物联网的所有其他领域。我们认为盈利将以两种方式发生——最简单的思考方式是，如果我们的客户，我们的合作伙伴与我们一起工作提出了新的用例，你现在有了一个具有人工智能功能的智能手机，这改变了手机市场的规模。

它可以在 5G 和 6G 之间创造一个升级周期，改变市场规模，也可以改善我们产品线的组合，提高 ASP。

如果你要在设备上做人工智能，你需要一个不同的计算平台。这就是我们一直在用 NPU 做的事情。我认为这可能是我们任何同行都无法比拟的，并且能够以低功耗广泛和持续地实现高性能人工智能。

我们看到，这些事情可能会创造一个拐点。很难预测时间，但我们可以看到它如何改变组合并提高我们产品的 ASP。

Q8：关于纯调制解调器客户在第四季度有典型的季节性，具体来说指什么？有何预期？

A8：从 Android 的角度来看，我们预计季度趋势将与历史保持一致。如果你看看我们在 Android 上的典型情况，我们会在 3 月份的季度发布新芯片，这是新的高级芯片上市的时候，这通常是我们表现较好的一个季度。所以这是由产品发布的时间决定的。

但从根本上说，当你着眼于我们在 Android 中的地位时，即使是在宏观疲软的 23 年，我们的销售份额也从 22 年增长到了 23 年。因此，我们仍然处于非常有利的地位，正是市场动态推动了业务的周期性。

Q9：关于 Opex，有何计划和期望？

A9：我现在没有量化。但在 23 年，我们超过了我们设定的目标。正如我们之前所说，随着环境的发展，我们将继续寻求进一步的削减。因此，鉴于我们计划在 24 年上半年积极实施额外的行动。它的框架是我们将保持我们的战略重点。我们将减少在某些领域的投资，但同时也有能力投资新技术，尤其是人工智能，并继续投资于我们的多元化计划。因此，这确实是一种努力，使我们的投资组合与公司未来的优先事项保持一致。

Q10：供应增加对利润率和收入有何影响？新兴市场是否可能影响 5G 的利润率？

A10：展望未来，我们面临的关键机遇之一是如何扩展 ASP，因为我们不断看到各个层级对芯片组功能的需求不断增加。生成式 AI 在未来的边缘设备中变得如此重要。就我们在那里的存在和扩展内容的能力而言，这将推动一个拐点。

Q11：关于手机业务地域收入，需要改善什么才能回到过去的正常状态？中国如何影响？

A11：有几个部分。我们看到中国和其他新兴市场普遍疲软。这绝对是两个区域。在发达市场，这一比例基本上被稳住。有一些较小的影响，但没有那么大。我认为机会是全方位的。我认为从整体替换率的角度来看，在新技术周期的推动下，你可以看到这种增长在继续，但在中国的新兴市场，随着形势的稳定，你可以看到一些回归和需求的正常化。所以这些都是机会。要明确的是，在我们目前给出的指导中，我们不包括这些，这将是我们计划的优点。

Q12：关于智能手机近期基本面好转，是否会把 QCT 的重点放在智能手机业务上？苹果和华为真的在经历订单不稳定的时期吗？还是你认为有更结构性的东西在起作用？

A12：让我把它分成安卓和苹果两部分。在 Android 中，有两点需要记住。首先，我们不认为在过去的几个月里，客户之间的份额有任何明显的变化。然而，当你对比我们在 2009 年和 2012 年的总销售份额时，你会发现我们在 Android 平台的市场份额实际上有所增加。所以我们仍然拥有非常强大的地位，Android 各个季度的季节性反映了设备的发布时间和我们的游戏等级，即付费和高级等级，它们主要集中在假日季节还是年中。这就是我对 Android 市场的看法。

至于苹果，正如我之前说过的，由于芯片组购买的时机，我们预计第四季度的季节性因素会减弱。我们确实看到他们在今年早些时候购买了额外的芯片组。所以我们现在预测的是下个季度的预期需求和出货量。这又一次说明了时机问题，而不是一些基本趋势。正如你所知，我们希望在即将推出的新产品中占据多数份额，所以这不是一个真正的份额问题。

Q13：苹果订单方面有什么变化吗？如何看待 23 年后和苹果的关系？

A13 对于今年即将推出的 iPhone，我们将支持调制解调器。我们不会对之前的 2024 年计划做任何更新。

Q14：关于手机、汽车和 IoT 的增长，如何看待和展望？

A14：在手机方面，确实在很大程度上符合我们的预期。

汽车，在我们的实际情况中，稍微低于我们的预期。然而，如果你看到我们对即将到来的季度、季度环比增长的指引，你会发现我们指引的是低两位数的增长。所以影响它的只是季度之间的时间。

就物联网而言，与之前电话会议上的评论非常一致，这实际上是整体环境，以及它如何影响需求和库存，这反映在我们的数据中，与我们的一些同行所看到的非常一致。

Q15：怎么定义这个行业的正常季节性？

A15：几个部分。看看 QTL 的增长，我们一直看到 QTL 的增长是设备组合和总市场规模的结果。这就是第一部分。第二，我们看到手机市场的增长主要是由于仅调制解调器的客户推出了旗舰设备。所以我们也会看到。这两个因素将推动我们在 12 月季度的大部分增长。

Q16：关于渠道的阻力能否量化？客户的零部件库存是否还在下降？

A16：当我们谈论渠道库存时，我们谈论的是我们之外的总库存。所以这是客户和渠道的结合。很明显，在过去的一年里阻力比我们预计的要大得多。这反映在我们提供的更新中。

我们对股票头寸和整个市场的看法也没有根本改变。所以就是这些因素贯穿了我们的数字。我们没有对总影响的最新估计。但这与我们今年一直在谈论的因素是一样的。自上次电话会议以来，我们没有改变过总市场规模。

Q17：关于翻新（二手机）市场，是否正在影响新机市场？今年手机 TAM 的哪一部分是被使用或回收的？A17：我们和你们在翻新手机上得到的数据是一样的。在过去的几年里，它一直在增长。当我们向市场提供全球手机销量信息时，我们说的不是翻新手机。我们在谈论新手机。我们给出的指导中已经考虑到了这一点。

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