新东方：积极扩容，需求比原先预期更强劲（1Q24FY 业绩会纪要）

以下为$ 新东方(EDU.US) FY24Q1 电话会纪要，财报点评可参考《教育才是新东方的真排面》

一、管理层陈述

我们的净利润也实现了可喜的增长，我们的营业利润率和非公认会计原则营业利润率分别达到 18.6% 和 22.3%本季度，由于我们不断努力提高运营效率和成本控制，我们的业务线呈现出坚实的弹性。

具体来看，2024 财季海外备考业务的美元收入同比增长 52%，人民币计算收入同比增长 62%。留学咨询业务的美元收入同比增长约 27% 本季度以人民币计算同比增长 35%。本季度成人和大学生业务的美元收入同比增长 26%，人民币收入同比增长 34%。

智慧教育业务、教材、数字化智慧学习解决方案持续为公司整体进步贡献物质成果。总而言之，2024 年第一季度，我们新的教育业务计划的收入按美元计算同比增长 103%，按人民币计算同比增长 117%。此外，从本财年开始，我们很高兴地宣布一个新整合的业务线，将由我们针对不同年龄段的所有旅游相关业务组成。这包括我们针对 K-12 和大学年龄段学生的全面游学和研究营业务，以及我们新成立的主要服务于中老年受众的旅游业务。

整合后，旅游相关业务线将利用新东方的知识共享、明星师资、品牌优势，展现新东方服务全年龄段客户的能力。我们很高兴详细分享新业务线的业绩。我们的游学和研究营业务旨在为 K-12 和大学年龄段的学生提供利用空闲时间扩大知识范围和培养学科兴趣的机会，在今年夏天取得了令人鼓舞的增长，这要归功于新冠疫情后需求、消费和旅行的强劲复苏。我们在全国 50 多个城市开展了游学研营，其中国内排名前 10 位的城市提供了超过 55% 的收入分成。

我们最终预计新业务将在本财年贡献可观的收入。除了游学和研究营活动的成功外，我们还开始涉足旅游业务，将我们的业务范围扩大到所有年龄段，包括中老年人。本财季，我们在浙江、新疆、陕西、杭州、湖南等特色省份试点了多项优质旅游产品，我们对这些新颖的冒险活动所获得的越来越大的吸引力表示衷心感谢。由于我们仍处于规划、论证和评估该业务在选定地区的知名度的非常初步阶段，因此如果有有关此新航程的及时更新，我们将随时通知您。

在OMO 体系方面，我们坚持平台改造，利用教育基础设施和技术优势，致力于剩余重点业务和新业务，为全年龄段客户提供先进的多元化教育服务。在本报告期内，我们的 OMO 教学平台总共投资了 4560 万美元，这使我们能够灵活地在大流行期间为学生提供一流的服务。报告期内，东方甄选采取多平台策略，正式登陆淘宝、自有 APP 等新平台，扩大客户群，扩大品牌流入。东方甄选始终坚持开发健康、节俭、高品质、高性价比的自有品牌产品，并取得了重大突破，每月都有新品上市。

从食品杂货到生活必需品，东方甄选的直播电商不仅帮助消费者捡到便宜，还通过战略营销策略帮助农民、生产者和当地企业销售他们的产品。此外，该品牌继续与地方政府合作，在不同地区推广独特的农产品，通过创意内容培养公众对多元文化的欣赏。它还开创了一种新的直播模式，该模式与产品可追溯性相结合，我们的领导团队将通过这种模式挖掘我们的自有品牌产品、工厂和 [听不清] 的区域。因此，我们的直播通过保证产品的真实性和可见性为客户提供了保证。

公司财务状况健康，现金及现金等价物、定期存款和短期投资总计约 46 亿美元。2022 年 7 月 26 日，公司董事会授权在 2022 年 7 月 28 日至 2023 年 5 月 31 日期间回购最多 2 亿美元的公司 ADS 或普通股。公司董事会进一步授权公司将其于 2022 年 7 月启动的股票回购计划延长 12 个月，直至 2024 年 5 月 31 日。截至 2023 年 10 月 24 日，该公司根据该计划从公开市场以约 1.933 亿美元回购了总计约 600 万股美国存托股份。

二、财务指标

1、该季度运营成本和费用为 8.949 亿美元，同比增长 34.2%。本季度非 GAAP 运营成本和费用（不包括股权激励费用）为 8.553 亿美元，同比增长 32%。增长主要是由于东方甄选自有品牌产品和直播电商业务大幅增长相关的成本和费用。

2、收入成本同比增长 41.4% 至 4.412 亿美元。销售和营销费用同比增长 37.9%，达到 1.361 亿美元。该季度的一般管理费用同比增长 24%，达到 3.176 亿美元。非 GAAP G&A 费用（不包括股权激励费用）为 2.903 亿美元，同比增长 22.3%。

3、2024 年第一季度，分配给相关运营成本和费用的股权激励费用总额增加了 108%，达到 3960 万美元。运营收入为 2.051 亿美元，同比增长 163%。本季度非 GAAP 运营收入为 2.448 亿美元，同比增长 152.2%。该季度新东方净利润为 1.654 亿美元，同比增长 150.6%。

4、新东方每股 ADS 基本净利润和稀释后净利润分别为 1.99 美元。本季度新东方应占非美国通用会计准则净利润为 1.893 亿美元，同比增长 126.2%。非公认会计准则下新东方每股美国存托股基本净利润和稀释后净利润分别为 1.15 美元和 1.13 美元。2024 年第一财季运营产生的净现金流量约为 3.358 亿美元，该季度的资本支出为 1.325 亿美元。

5、转向资产负债表。截至 2023 年 10 月 31 日，新东方拥有现金及现金等价物 17.489 亿美元。此外，该公司还有 13.994 亿美元的定期存款和 14.239 亿美元的短期投资。新东方截至 2024 年第一财季末的递延收入余额为 14.014 亿美元，较上财年第一财季末的 10.125 亿美元增长 38.4%。

6、公司展位：

在学习中心和教室空间方面，我们计划将容量增加约 15% 至 20%，预计将开设合理数量的新学习中心。一些现有学习中心的世界级区域将在几个主要城市进行扩建。

大部分新店将开设在营收和利润表现较好的城市。我们将根据本财年当地的运营和财务业绩，持续监控新开业的步伐和规模。尽管新东方的一些主要业务存在历史季节性，通常会导致每个第二季度都会出现放缓，但我们对维持所有业务线的健康增长仍然充满信心。

综上所述，我们预计 2024 财年第二季度的总净收入将在 7.85 亿美元至 8.042 亿美元之间，同比增长 23% 至 26%。

三、分析师 Q&A

Q1：我的问题是关于 11 月季度收入指导。我发现与八月份季度相比略有放缓。您能告诉我们背后的驱动因素是什么吗？然后，您可能还可以谈谈如何看待不同细分市场的增长前景？

A1：第二季度的收入指引，实际上并不是减速。我想强调第二季度指导的以下几点。

首先，一如既往，我们对第二季度的指引采取保守态度。

其次，汇率对收入增长指引产生约三个基点的负面影响。

第三，我认为还需要注意的是，第二季度通常是我们大部分教育业务的季节性放缓，收入和利润低于平常。鉴于今年迄今为止我们所看到的强劲的需求增长势头，我们非常有信心全年的收入增长将好于我们最初的预期，尤其是上季度。我们提供有关营收增长的指导。

这个季度，我认为我们给出了全年的指导或比上个季度更高的指导。最后，从今年第二季度开始，东方甄选将开始有更高的基数比较。总的来说，我认为受益于疫情后的经济复苏，我们看到教育行业的强劲需求，特别是海外相关业务和非学术辅导业务。凭借我们的品牌、新东方的优势以及良好的内容和资源，以及我们长期以来建立的坚实基础，我认为我们将继续看到巨大的机会，并在未来占据更多的市场份额。

Q2：可以讲讲产能计划吗？今年全年的环比新增速度会保持不变吗？或者产能逐季扩张是否存在季节性？您如何看待围绕产能扩张的监管格局或监管环境？

A2：本季度，我们学校扩容 6%。如您所知，我们全年（即 24 财年）学校将增加约 15% 至 20%。正如我所说，我们将在营收和净利润表现良好的一线城市开设合理数量的新学习中心和新课堂区域。正如我所说，市场——教育领域的需求非常强劲。

我还想补充一点。我认为对于第二季度、第三季度和第四季度，我认为我们会——遵循全年学习中心扩张 15% 至 20% 的指导，也许在第四季度，当我们考虑财政预算时 25 年，也许我们会在第四季度再次提高指导、学习中心扩张计划。

Q3：如何才能保持利润率扩张呢？如何看待今年剩余时间的利润率扩张？

A3：本季度 OP 利润率大幅增长。 第一，学习中心和教学资源利用率的提高提高了学习中心的利润率。这意味着与去年相比，我们的固定成本支出较低。第二，本季度新业务利润率超过 20%。利润增长快于我们两年前的预期。

我们两年前开始创业。而剩下的业务的复苏，特别是海外相关业务，总体来说，这个季度的利润率是比较高的，肯定比去年高。第三，东方甄选享有更高的利润率。随着我们进入 24 财年第二季度，我认为随着运营杠杆和利用率的提高，剩余业务线和新业务线将为集团带来更多利润，我认为我们对利润率扩张和可持续发展持乐观态度第二季度和全年剩余时间的盈利能力。

Q4：我们可以推动多少空间以及价格上涨？什么将推动增长？如何考虑老企业未来两到三年的年增长？

A4：对于现有的业务，例如海外备考、海外咨询、成人和大学生业务，我认为让我们这样分析市场。从需求方面来看，我们看到了海外备考、咨询业务、大学业务的强劲需求。而在供应方面，在疫情和政策之后，我们看到很多参与者从市场上消失。因此，这意味着我们面临的竞争较少。

所以，我认为现有的业务，包括海外相关业务以及成人和大学生业务，我认为我们将在未来两到三年内产生非常好的收入增长。因此，我们对现有业务的营收增长和利润率扩张相当乐观。至于使用率，对吧，整体来说，在这个季度，是教育产品的旺季，第一季度的利用率约为 65% 左右。

但我认为我们还有很长的路要走。在本财年，我们将计划开设 15% 至 20% 的新产能。但我们的营收增长是我们每个季度都会超过指导，并且我们提高了全年营收增长的指导。

我认为健康的收入增长将覆盖新产能的租金，这意味着我们拥有运营杠杆。展望未来，我认为我们将会看到——所有业务线的运营杠杆都会增加。这将推动利润率上升。

Q5：是什么推动了如此强劲的增长？从中期来看，对这项业务有何预期？

A5：我们对新业务的发展非常满意，特别是针对年龄较小的孩子，比如 K-12 学生。新的举措，比如新的智能学习机，去年我们几乎在所有城市都推出了。

现在，我们看到对该服务的巨大需求。就使用我们在过去几年中积累的所有技术而言，它是相当创新的，我们拥有尖端的技术和内容，并为学生提供独特的体验，帮助学生提高他们的学术学习能力，特别是自学能力也是如此。实际上，各种城市的需求，无论是高线还是低线，都非常强劲，我们对这种用户数量逐年增长的改善充满信心。当然，我们也在提高产品和服务的质量。

所以，我们会努力增加用户数量，同时提高学费，比如这种订阅费续费率。此外，我们希望为所有现有用户扩展更多主题。所以综上所述，实际上，高要求以及最好的内容和技术以及所有的服务是这个新举措发展的根本。我们会努力继续提升质量，努力让这个新举措保持这种健康的增长

Q6：考虑到迄今为止的股票价值，您是否考虑过将政策稍微转向股息或其他方式？还是会在今年剩余时间和明年继续重申这一回购政策？

A6:2022 财年我们宣布了一项 4 亿美元的股票回购计划。到目前为止，我们已完成 1.934 亿美元，我认为我们将在今年剩余时间内购买更多股票。我们一如既往地致力于在资本回报方面为股东创造更多价值。

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