Is tonight's non-farm payroll gone again? The U.S. government shutdown continues, making it "increasingly difficult" for the Federal Reserve to cut interest rates in December

美国政府停摆进入第六周，劳工部将连续第二个月无法发布关键的非农就业报告，经济数据真空正使美联储 12 月降息决策陷入前所未有的困境。

11 月 7 日，据媒体报道，随着停摆时间延长，经济学家担心 10 月份的部分数据可能永远不会发布，特别是美联储最关注的失业率数据。与此同时，缺失的不仅是就业数据。

白宫上月警告称，10 月消费者价格指数报告也可能史无前例地无法发布，因该数据需要实地走访企业采集。这将使美联储既缺乏劳动力市场状况的准确判断，也无法评估通胀压力，陷入"两眼一抹黑"的决策困境。

这一数据危机加剧了美联储内部分歧。据华尔街见闻此前文章，美联储主席鲍威尔在 10 月利率会议后已明确表示，在缺乏关键数据的情况下，12 月再次降息并非板上钉钉。多位美联储官员随后罕见地提前六周公开表达对下次决策的倾向，凸显内部意见分化。

目前期货市场显示，投资者仍预期 12 月降息可能性略高于 50%，而且私营机构提供了替代数据，但经济学家强调这些数据在范围和可靠性上永远无法替代官方统计，数据质量问题可能让美联储官员在鹰鸽两派立场上更加固化，决策难度进一步上升。

数据黑洞：10 月失业率或永久缺失

美国劳工统计局采集就业报告数据的时间窗口是每月包含 12 日的那一周。报告由两部分组成：企业调查产生非农就业人数，家庭调查计算失业率。

"我认为家庭调查数据不会发布，"人力资源数据公司 Lightcast 高级劳动经济学家 Ron Hetrick 表示。

问题的关键在于数据采集方式的差异。企业通常保留工资单数据并可在线报告，但追踪家庭受访者——需要通过实地走访和电话采访——将困难得多，因为他们必须回忆特定周的就业状况。

RBC Capital Markets 高级美国经济学家 Michael Reid 表示：

"时间拖得越久，回应的可靠性越低。到某个时点，劳工统计局可能选择放弃采集 10 月数据，专注于 11 月数据，这意味着 10 月失业率将永远不会发布。"

BNP Paribas 高级美国经济学家 Andrew Husby 在近期客户报告中指出，即便报告发布，也将充满警告说明——包括约 65 万名临时休假的联邦雇员可能使失业率上升 0.4 个百分点的不确定性。根据国会预算办公室估算，这将严重扭曲数据的真实含义。

史无前例的政策盲区

这场美国史上最长政府停摆已持续第二个月，导致政府数据全面停摆，使政策制定者、投资者、经济学家和普通美国人难以清晰了解经济状况。

前劳工统计局局长 Erica Groshen 表示：

"任何包含家庭调查的月度数据，都可能出现空白。来自当前人口调查的失业率，很有可能也无法获得。"

高盛经济学家 Ronnie Walker 上月概述了劳工统计局的三个选项：进行采访并询问 10 月最初调查期的情况；进行采访但调整参考周使采访时间间隔正常化；或跳过 10 月数据采集。

Walker 指出，在 1995-1996 年和 2013 年停摆后，劳工统计局选择了第一个选项，因为它认为移动参考周带来的潜在季节性扭曲，比延长时间间隔带来的回忆偏差更成问题。

"然而，停摆持续时间越长，劳工统计局放弃采集 10 月数据的风险就越大。"

白宫上月警告称，10 月消费者通胀报告可能因停摆而有史以来首次无法发布，因为该报告需要实地采集数据。

美联储官员必须在这一前所未有的信息真空中，权衡劳动力市场走弱和持续通胀风险之间的平衡——而这正是他们已经存在分歧的问题。

私营数据难填空白

在官方数据缺失的情况下，市场转向私营机构数据。据华尔街见闻文章，ADP 本周三发布的数据显示，10 月就业增长仍然疲弱，且狭窄地集中在教育和医疗服务领域。

但美联储官员也援引每周失业保险申请数据——在停摆期间仍由州政府统计——该数据尚未显示任何有意义的增长。

彭博经济研究利用可获得的劳动力相关替代数据构建了一个劳动力市场指数。经济学家 Stuart Paul、Andrej Sokol 和 Anna Wong 表示：

"该指数显示美国劳动力市场持续降温，尽管步伐略有放缓。"

然而，通胀方面的官方统计更难替代，因为相对缺乏私营部门的替代方案。

本周在 29 万亿美元的美国国债市场上，来自 ADP Research、Challenger, Gray & Christmas Inc.和 Revelio Labs 的数据将收益率推向不同方向，这些相互矛盾的数据点凸显了所有人面临的棘手局面。

Columbia Threadneedle Investment 投资组合经理 Ed Al-Hussainy 表示："黄金标准仍然是失业保险申请和官方失业率。"

RBC Capital Markets 高级美国经济学家 Michael Reid 表示："这可能加剧分歧。政府数据质量将受到质疑。"

数据质量问题将让那些更担心劳动力市场的官员推动更多降息，而更担心价格压力的官员主张暂停降息，双方将在各自立场上更加固化。

美联储内部分歧加剧

数据缺失正在深化美联储内部本已存在的政策分歧。鲍威尔在 10 月会议上设法促成降息共识，尽管当时已缺乏最新就业数据。但他随后迅速警告称，12 月再次这样做"不会那么简单"。

这一警告随后得到多位政策制定者公开表态的强化。他们采取罕见举措，提前近六周释放对下次决策的倾向信号。

按照原定时间表，美联储在 12 月 9 日至 10 日的会议上理论上将拥有最新通胀数据，但可能缺乏可靠的就业数据——这恰好与 10 月会议的情况相反。

鲍威尔曾将 12 月决策的辩论框定为"主要关于劳动力市场的真实状况"，因为夏季招聘急剧放缓引发了货币政策过度紧缩的担忧，这是 9 月和 10 月降息的驱动力。

"对委员会的一部分人来说，现在可能是时候退一步，看看劳动力市场是否真的存在下行风险，"鲍威尔在 10 月 29 日的记者会上表示。