Understanding the "Internal Structure" of the Federal Reserve in One Article: How Much Will Interest Rates Be Cut Before the End of the Year? It Depends on Powell and Waller

美联储内部就未来降息路径存在分歧，而最终决策将主要取决于美联储主席鲍威尔和理事沃勒。

追风交易台消息，10 月 17 日美银证券发表研报，指出在当前美国政府停摆导致数据缺失的背景下，美联储主席鲍威尔和理事沃勒的立场将对政策走向产生决定性影响。

鲍威尔作为美联储主席，不仅在联邦公开市场委员会（FOMC）拥有投票权，更掌握着政策讨论的主导权和对外沟通的话语权。他的观点往往能左右整体政策基调。

沃勒的特殊性在于他公开承认正在"面试"美联储主席职位，这使其言论具有风向标意义。更重要的是，沃勒在美联储内部被视为最具影响力的鸽派理事之一，其立场转变能够预示整体政策转向。

虽然两人目前都倾向于在 10 月和 12 月各降息 25 个基点，但如果通胀和就业数据保持坚挺，美联储可能在 12 月选择 “按兵不动”，这将是市场需要警惕的核心风险。

鲍威尔立场：倾向降息但高度依赖数据

鲍威尔本周重申了其鸽派转向立场。他指出：

自 9 月会议四周以来，就业和通胀前景似乎没有太大变化。

尽管鲍威尔承认 9 月会议后公布的 GDP 和支出数据强劲，但他并未对此给予太多权重，而是强调劳动力市场的下行风险，认为职位空缺的进一步下降可能推高失业率。

美银报告分析认为，鲍威尔个人可能内心希望（"most likely wants"）在 10 月和 12 月各降息一次。

然而，报告同时指出，如果届时美国经济不符合降息条件，例如就业市场保持稳定、通胀具有粘性，他将会改变主意，倾向于在 12 月暂停降息。

沃勒立场：鸽派但开始转向

美联储理事沃勒仍是 FOMC 中较为鸽派的成员之一。

本周他同样表示，自 9 月会议以来前景变化不大。沃勒关注疲弱的劳动力数据，对劳动力供应放缓程度持怀疑态度，并对宽松金融条件或关税带来的通胀风险较为淡化。

不过他近期言论出现了微妙变化，沃勒表示在 10 月会议（他希望降息）之后，将"关注强劲的 GDP 数据如何与疲软的劳动力市场相协调"。他还承认，剔除关税后的通胀率约为 2.5%。

在美银看来，沃勒的基本预测仍是未来两次会议各降息 25 个基点，明年可能还会有更多降息。但沃勒对 GDP 强劲的承认表明，他可能对未来暂停降息持开放态度，而此前他强烈主张将利率降至中性水平 2%。

鸽派理事会 vs 鹰派地方联储

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）目前的格局呈现出明显的内部分歧。以鲍威尔为首的理事会整体偏向鸽派，而拥有投票权的地方联储主席们则普遍更为鹰派。

理事会内部，鸽派占据主导，但并非没有杂音：

• 副主席杰斐逊（Jefferson）：鸽派程度略低于鲍威尔，对核心服务通胀的粘性表示担忧。
• 理事巴尔（Barr）：态度出现 “鹰派意外”，他担心通胀在高位停留时间过长，并表示今年可能只支持一次降息。
• 理事鲍曼（Bowman）：观点与沃勒高度一致，明确希望今年再降息两次，每次 25 个基点。
• 理事米兰（Miran）：是旗帜鲜明的 “超级鸽派”，认为今年应总共降息 150 个基点，是点阵图中的 “最低点”。

拥有投票权的地方联储主席们则明显偏鹰：

• 威廉姆斯（Williams，纽约联储）：立场比预期鸽派，支持年内进一步降息。
• 古尔斯比（Goolsbee，芝加哥联储）：近期偏鹰，对潜在通胀感到担忧。
• 施密德（Schmid，堪萨斯城联储）：明确表示 2025 年可能不需要再次降息。
• 穆萨勒姆（Musalem，圣路易斯联储）：担心过度宽松，认为今年可能只支持一次降息。

这种鸽派理事会与鹰派地方联储的对峙格局，增加了 10 月和 12 月降息时出现反对票的风险。

美银证券预测十月降息，十二月按兵不动

尽管联储官员言论纷繁，但最终的决策权仍在经济数据手中。

美银分析认为，美联储将在 10 月降息 25 个基点，但 12 月暂停降息，前提是就业数据保持稳定、通胀维持粘性。

如果政府停摆大幅延迟数据发布，或失业率在未来数据中急剧上升，12 月可能再次降息。

美银证券预测，下周公布的 9 月核心 CPI 月度涨幅为 0.3%，同比涨幅为 3.1%，这样的数据可能不足以改变美联储的既定路径。

此外由于贸易摩擦升级，预计 10 月标普全球美国制造业 PMI 将从 52.0 降至 51.0。

总而言之，投资者不应将年底前两次降息视为必然。鲍威尔的数据依赖性和沃勒的微妙转向，为 12 月的政策路径埋下了变数。未来几周的通胀和就业报告，将是决定美联储是 “贯彻到底” 还是 “谨慎止步” 的关键。