财报解读之比亚迪 2024Q1：营收增速表现不佳，盈利表现好于预期，价格战持续激烈
4 月 29 日，比亚迪发布了 2024 年度第一季度业绩报告。比亚迪在第一季度实现营收 1249.4 亿元（人民币，下同），同比增长 3.97%，远低于市场预期的 1317.2 亿元。$比亚迪股份.HK $理想汽车.US $蔚来汽车.US $小鹏汽车.US $特斯拉.US $道琼斯指数.US $标普 500 指数.US $恒生指数.HK $纳斯达克综合指数.US $纳斯达克指数 ETF - Invesco.US
一、个人观点汇总
1. 受交付量增速下行的拖累，本季度比亚迪的营收增速表现不佳，不过受益于技术和规模的升级，盈利表现好于预期。
2. 尽管比亚迪的营收增长表现相对平稳，但公司通过规模效应和碳酸锂价格的下降实现了毛利率的持续提升，这一战略性的成本控制显著增强了其盈利能力。此外，比亚迪的海外表现依旧亮眼，也是未来提供增长的核心方向，可以重点关注。
3.不同于此前一段时间业绩的显著飞跃，近几个季度，比亚迪业绩增长已逐步进入稳定期，其主要亮点在于盈利能力的持续增强。 当前股价仍处于高位震荡装填，还是要谨慎考虑，风险是不低的。
整体来看，尽管本季度比亚迪的营收增速受到交付量增速下行的拖累表现不佳，但其凭借技术和规模的升级，盈利表现仍好于预期。通过规模效应和碳酸锂价格下降，比亚迪实现了毛利率的持续提升。海外市场的强劲表现也为其未来发展提供了增长方向。然而，随着业绩增长逐步进入稳定期，且股价处于高位震荡状态，投资者在考虑比亚迪时需谨慎评估风险。
二、财务分析：营收增速表现不佳，盈利表现好于预期
从营收方面来说，比亚迪在第一季度实现营收 1249.4 亿元（人民币，下同），同比增长 3.97%，远低于市场预期的 1317.2 亿元。最近期表现来看，比亚迪营收增速在经历过去较长一段时间的高位后，随着汽车交付量基数变大、增速持续下降以后，整体业绩增长表现明显趋于平缓。
在盈利方面，比亚迪汽车第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为 45.69 亿元人民币，同比增长 10.62%。扣非净利润（即扣除非经常性损益后的净利润）为 37.52 亿元人民币，同比增长 5.24%。对应的每股收益为 1.57 元，同比增长 10.56%，这倒是略好于此前市场预期的 1.38 元，主要是产品技术和规模升级带动的。
三、运营剖析：国内电车激烈竞争，交付量增速持续下滑，毛利率稳步提升，海外销量快速增长
1. 国内电车激烈竞争，交付量增速持续下滑
比亚迪在新能源汽车领域持续展现出其强大的市场竞争力。在 2024 年第一季度，比亚迪成功销售新车 626,263 辆，同比增长了 13.44%，这一成绩不仅再次巩固了其作为中国新能源销量冠军品牌的地位，也彰显了比亚迪在新能源汽车领域的深厚底蕴和持续创新的能力。
然而，正如前文所述，比亚迪的交付量增速正在逐渐放缓。这一趋势并非偶然，而是当前电动汽车市场激烈竞争下的必然结果。在日益激烈的市场环境中，不仅是比亚迪，大部分品牌的交付量增速都面临挑战。即便是此前在电动汽车领域占据领导地位的特斯拉，在最新季度众表现也显示出交付量的严重下滑。
这背后的原因主要是市场消费能力的局限。随着国内新能源汽车渗透率的不断提升，目前已经迈过了增速最快的阶段。这意味着，要想在未来实现更全面的增长，不仅需要依靠技术创新和产品升级，还需要更多基础设施的建设来支撑消费者的信心。
而为了刺激消费市场，各地政府也相继推出了以旧换新等优惠政策。这些政策旨在降低消费者的购车门槛，提升消费者的购车意愿，进而推动新能源汽车市场的持续发展。对于比亚迪等车企而言，这也是一个重要的机遇，通过抓住政策红利，进一步提升产品销量和市场占有率。
2.毛利率持续提升
今年第一季度比亚迪的毛利率显著攀升至 21.88%，同比增长了 4.02%。这一数据的提升不仅彰显了比亚迪在新能源汽车市场中的强劲竞争力，更体现了其产业链整合能力和技术创新能力的卓越。
回顾过去两年，比亚迪的交付量持续增长，这不仅帮助公司获得了可观的市场份额，更带来了毛利率的稳步提升。销量的快速增长是毛利率提升的关键因素之一，随着销售规模的扩大，比亚迪能够更好地实现规模效应，降低单位产品的生产成本，进而提升毛利率。
与此同时，上游碳酸锂价格的持续下跌也为比亚迪的毛利率提升提供了有力支持。在过去，上游原材料价格的波动曾给车企带来巨大压力，但如今随着碳酸锂价格的下跌，比亚迪等车企的采购成本得以降低，从而释放出更多的利润空间。
值得一提的是，尽管这一轮新的价格战是由比亚迪率先发起的，但公司的毛利率和盈利表现依然强劲。这充分展示了比亚迪多年来在研发领域的持续投入和积累。只有不断推出具有竞争力的产品，车企才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，获得更多消费者的青睐，进而形成销售与研发的良性循环。
3.海外销量表现持续惊人
比亚迪在海外市场的出口量呈现出了惊人的增长势头，共出口了 38,434 辆乘用车，同比增长高达 153%，这一数字不仅刷新了公司自身的出口记录，也在多个国家和地区创下了新的销量纪录。这一显著的增长不仅体现了比亚迪在国际市场上的强劲竞争力，也彰显了公司全球化战略的深入推进。
随着全球汽车市场竞争的日益激烈，智能化已经成为了汽车企业的重要竞争力。比亚迪通过加速发力智能化领域，提出 “整车智能” 战略，不仅有助于提升公司的核心竞争力，也有助于推动全球汽车产业的智能化发展。有理由相信，在未来的市场竞争中，比亚迪将继续保持强劲的增长势头，为全球用户带来更加优质、智能的汽车产品和服务，海外表现也是未来持续关注的重点方向。
此文为个人季报解读分析，均为个人在能力范围内思考心得，还望大家批评指正。另外，本文不构成投资参考建议，望各位读者独立思考。
