库存去化已收尾，减值冲回增利润（小米 2Q23 电话会）

小米集团（1810.HK）于北京时间 2023 年 8 月 29 日晚的港股盘后发布了 2023 年第二季度财报（截止 2023 年 6 月），电话会要点如下：

一、$ 小米集团-W(01810.HK) 电话会增量信息：

1）库存情况：不论是小米自身的库存，还是渠道的库存都完全调整了；

2）毛利率：存货减值回冲和汇率也帮助毛利率上涨。公司的存货跌价，这个季度是 33 个亿左右；

3）印度市场：公司二季度就遇到很大的压力，三季度或者四季度会看到触底反弹。

二、小米电话会原文

2.1 管理层讲话

从管理层的角度来讲，对第二季度的表现感到满意，因为几乎所有的金融指标都有了一个非常亮眼的表现，包括毛利率的提高，费用的压降、库存的大规模下降，以及利润率大规模提升。

有些朋友可能会有些问题，第一为什么小米的财务表现有了这样的一个改变？第二是小米的结果的改变是不是未来具有持续性？接下来我将回答这两个问题。

从宏观经济来看，今年全球的宏观经济虽然在逐步的恢复，但是压力还是非常的大。基于 IMF 发布的报告来看，今年的全球的经济增长大有可能会放缓到 3%，但是有一点好处就是全球的通胀的压力的缓解速度高于的预期。

手机大盘——今年还是没有走出低迷的状态。上半年全球手机大盘同比下跌了 12%，中国的大盘下跌了差不多 5% 左右。下半年相信下降的速度会放缓，可能会进入到个位数的下降。在整个外部环境是没有明显好转的情况之下，但是小米的金融发生了很大的变化，认为这不是因为外部的原因，还是的内部发生了一些变化，主要有两个方面，

第一个方面就是经营战略调整的及时性和正确性，在去年的时候，除了发现整个金融环境的大的环境的压力之外，也预测到今年可能整个环境挑战也比较大。所以及时调整经营的策略、稳健经营，具体来讲说就是要规模和利润并重。经过第一年的调整，各条业务线发展都非常的均衡，非常好的执行了集团的战略。

第二个小米经过去几年的管理的升级等等，的综合能力已经有了全面的提高，甚至我把它称作可能已经发生了质变，同时认为这种基于能力的提高下，经营业绩的改变是具有持续性的。我简单带大家来介绍一下在第二季度的一些经营的表现。

第二季度的收入达到 674 亿；

毛利率反映了整个的企业的竞争力，创造历史新高达 21%；

费用方面，大家可以看到持续增大了研发的投入，但是现有业务的费用同比去年的二季度下降了 11 亿，这也说明了运营降本增效的效果已经显现；

利润达到了 51 个亿，同比去年大涨了 147%，也就是大约是去年同期的 2.5 倍。同时大家可以看到的今年上半年的盈利的水平已经跟去年全年基本持平。

在新业务方面也在持续加大投入，在新业务上面投入差不多是 14 个亿，比原来的预算里面内部目标还是小一些，说明了在新业务方面投资的整个的高效，还原以后的现有的业务利润在第二季度达到 65 个亿。

高端化战略——

今年小米在全球的主机市场里面稳定在全球前三，其中高端化我就已经取得了非常好的突破。以中国大陆市场来看的话，在 4000 元到 6000 元的价格段，智能手机的市占率已经从 6.5% 到了 12.7%，大约提高了一倍左右；同时内部占比也提高了 3.3%，达到 20%。同时这也带动了 ASP 提高达到 1112，尤其是在中国大陆的手机的 ASP 同比提升了 24%.

大家可以看到在第二代折叠屏的时候，提出轻薄是未来折叠屏的方向，所以第二代折叠屏是全球最轻最薄的折叠屏，今年大家可以看到有一系列的友商发布的新品都跟随了方向，但去年认为说在未来的话就轻薄是不够的，必须要轻薄加全能，也就是说一款折叠手机，首先它是一款全能旗舰的手机其次才是一款折叠手机。

这一次大家可以看到在这款产品里面，完整的体现了整个的产品的理念，目前有几个特别好的技术，一个技术就是大家知道在折叠屏里面脚量非常的关键，所以这次推出了自研的龙骨转轴，另外的话这次推出一个龙鳞纤维的材料，现在来说这款产品应该说真的是一机难求，这两个加到一起就实现了整个的产品既轻薄又非常的坚固。同时第一次把四颗相机，尤其把潜望镜头放到折叠屏手机上，同时搭载了莱卡的全焦段四摄，这是全球唯一的一款产品。同时大家也看到这次在续航方面也也并不很大，电池的能力提高了，同时的续航的能力也大幅度增长。我也一直在用这款手机，我从原来的小米 13 Ultra 换到了的 K60 的至尊版，又换到了 MIX fold3，这三款手机用过来之后，在续航方面对我没有产生任何的影响，也就意味着折叠屏完全的解决了过去折叠屏的一些功能上的槽点，让整体的产品的竞争力会达到一个新的高度。但是现在缺货缺得比较厉害，我想如果说不是开始保守的话，我相信它的销量还会比要更高。

核心技术——

在去年内外部非常困难的情况之下，雷总非常坚定的说，要依然坚定的来投资未来，那就是大力的投资技术，并且相信在投入技术的话，在市场环境变好的情况之下，可能小米的回归会比月供快一些。

大家也看到在过去的八月份雷总的发布会上也讲了小米的整个的战略升级，也及时提出了小米的技术理念，就是在对人类文明有长期价值的技术领域，要坚持进行长期的投入。具体我想有几个方面大家特别关心，第一个就是 AI，第二就是机器人。

AI 进展是很快的，现在差不多 AI 团队已经到了 3000 人，并且有明确的或者大模型的研发的方向，就是轻量化和本地化部署，这是基于小米的整个的业务特点的这样一条路。并且进展也非常的不错。基于这样的大模型，我们在全球的权威的榜单的百亿内的参数大模型中排名第一。同时的手机端侧的大模型已经跑通在一些场景上面，可以媲美我的算力共享的一些云端。同时也升级了小爱，小爱也已经邀请了测试，最近测试的反馈还是非常的不错。

同时我们也特别关注在 AI 领域的一些投资的机会，由小米、金山、顺为三家公司联合的一些 AI 的专项基金也已经全面布局大模型，目前已经入股了 6 家的相关企业。

机器人大家看到这次 Cyberdog2 的发布之后，大家对机器人方向也特别的关注.2021 年发布了的第一代的铁蛋，今年发布了第二代，大家看到在仿生机器人方面的进步是非常的快，并且这一次还是决定要有最大程度的开源。

同时大家可以看到在一些自研的训练方面，在一些核心的建方，做的自研包括的自研的微电机以及大家可以看到这一次这只狗更加的智能，也就是它里面有的 AI 的融合感知和决策系统，就是这只狗这更加的轻巧，更加的智能和更加的仿生。

国际化战略——

小米在国际化上面是非常的坚定，主要的原因就是认为消费电子产业依然有规模，一定去走国际化的道路，并且在战略的市场做深入的布局。

基于过去几年在国际化的这样一些投入，大家可以看到的智能手机方面，不但保持全球前三，在欧洲市场第二季度上占率达到 21%，在中东市场达到 17%。手机的稳定的发展也带动了全球 MIUI 的 MAU 再创新高，全球的 MIUI 的月活跃达到 6.0 亿，在中国的话大约达到 1.49 亿。所以说存量用户对小米也是非常重要。

另外，在全球化的过程当中，为了保证全球化的整个的业务的高效，我们大力在投数字化的能力建设。大家都知道的中国的新零售的数字化能力在产业里面绝对是标杆的。这样的一个能力实现起来之后，能够让的整个国际化的业务能够做到高效、安全和可控，并且也加大了团队的组织能力建设。

中国区新零售——

这是大家特别关心的，今年新零售的主题就是要做商家整合、门店提效。应该来说的话，第二季度已经完全看到的效果，第一个就是月均的单店 GMV 同比增长去年超过了 20%，并且合作伙伴的 投资回报也非常的好，上半年的话平均合作伙伴大概是 30%，的重要的合作伙伴最重要的合作伙伴是蓝雪客户，他到达到了百分之五十几，说明小米的今年的这一系列的提效我就有了非常多的好的效果。同时的话在 8 月份也召开了一个全国的客户会，还有超过 700 家的合作伙伴参加了，大家听了小米的整个的发展的建设之后，都非常的信心满满。

ESG——

ESG 方面今天也做了一个非常重要的宣布，就是在 2040 年既有业务率先实现运营层面碳中和以及做到 100% 使用可再生能源。我想大家已经看到，过去小米在 ESG 方面一直在有非常多的投入，因为作为一家全球性的科技公司，有着非常高的目标和长期的愿景，所以说一定要去践行的社会的责任。所以整体来看的话，今年上半年各个业务单元我就坚决执行了公司文件经营的策略，也专注于我的自身能力的提高。同时我就在集团层面也在不断的做管理升级，做精细化的运营，来不断的提高整个企业的这样的一个运营的效率。对所有的这些工作，我想在成绩单上我就已经展现了，我想这些成绩的取得它不是偶然的，而是能力提高之后的一种必然。

这是对过去几年持续地去做一些正确的事情的一些回报，并且我也相信这只是一个开始，我相信这些能力在未来的话不断地会释放出来，它都会以经营结果的方式我来呈现出来。在未来的话会做到三个坚持——

第一坚持会持续做技术的深耕，并且一定要去深耕的底层的技术；

第二坚持做品牌的高端化，并且要把中国在高端化的一些实践和经验推广到全球去；

第三坚持做管理升级，实现降本增效，来保证我们一直是有一个有竞争力的、高效的应用体系。

2.2 Q&A

Q1：三季度国内和海外市场分别的销售前景如何？国内友商的竞争格局如何？

A1：二季度交出一份我们还算满意的答卷，还只是一个开始，可能大家会在第三季度看到我们应该是相对二季度还会有一些持续的环比提高。因为我们现在已经 8 月底了，（三季度）还有一个月结束，现在这个数据我们也差不多能看得到，主要还是我们在能力方面发生了很大的变化。

今天我们也看到了一些（华为 Mate 系列）信息，我是这样来看这个问题——

中国的市场历来就是全球竞争最激烈的市场，以小米近期过去几年我们能力的见识，不论是我们的友商怎样去做，对小米自身来讲最重要的还是做好我们自己的事情，也就是说关注我们自身的能力的成长，把产品做好、做好用户的服务，关注好既定的一些战略的提高。所以对小米整个大的战略的方向的影响，不会发生任何的变化；对小米整个的产品发布的节奏，销量的预期，我们自己认为也不会有太大的影响。

Q2：渠道库存是否也已恢复正常水平？海外库存如何？

A2：到今天我可以放心跟大家说——我们的库存，不论是我们小米自身的库存，还是我们的渠道的库存都完全调整了。

同时最近我们的销售的激活拉升得非常的快，目前我们就各个市场都出现了这个缺货的情况，其实我们最近供应链端的这个交付的压力反而是蛮大的。大家如果看一下我们除了我们在中国市场，大家看到我们最近发布的四款产品，我们的两款手机，加上我们的一款平板，再加上我们的一款手环，其实都是缺货的。所以说小米现在应该说库存是非常健康的情况。

Q3：关于手机成本端，下半年显示面板/memory 价格提升有何影响？对毛利率如何展望？

A3：毛利率的提高其实也很简单，一个就是你的售价，一个就是成本。只要你售价能够提高，你的成本能够下降，那你毛利率就起来。

成本方面，其实我们过去的话，我们成本在产业内我们还是有优势的，我们的优势来源几点。

第一点就是我们的规模效应。我一直在谈消费电子产业要有规模，所以我们坚定不移的要在规模方面不断持续往前去走。有了规模就有比较好的成本控制能力。以及过去几年我们一直在提升自研能力，好的技术就是一个好的成本，好的规模就是好的成本。

屏幕的价格上涨，我们现在没有太看到。内存目前来看有些成本的上涨，主要有两点，第一点是上游的供应商主动减产，它还不是一个市场需求促进的因素，是一个主动减产的因素。

第二个大家看到其实所有的上涨只是在 LPDDR5X 方面，其他部分其实是没有进行上涨。这部分上涨其实对小米在短期内没有什么太多的影响，主要是我们前期我们把内存还是做得比较充足的一个战略的这个库存的备份，所以说这个对小米在短期间内我们的影响不会太大。

整体来讲的话，我想讲的是说在未来的不论是三季度也好，成本因素对小米的毛利率没有太大的影响，大家应该未来会看得到我们在这些金融指标上面持续向好的趋势。

存货跌价回冲和汇率也帮助毛利率上涨——我们的存货跌价，其实这个季度是冲回来的，我们三个季度大概是 37 个亿左右，这个季度是 33 个亿左右；因为今年的美元的汇率跟去年的汇率相对稳定，所以的话其实没有对我们产生一个负面的影响。

Q4：原材料价格下降带来的成本下降有何影响？是否可能有行业性的促销？对 ASP 有何压力？

A4：原材料的成本的下降基本上见底了，可能部分零部件有回升，但不太可能会导致整体 ASP 的下降。

Q5：海外 IoT 业务表现和展望如何？库存情况如何？

A5：今天来看的话，海外整个 IoT 大部分库存基本上已经调整完毕了。到今年的四季度，我们 IoT 的库存会完全调整完毕。可能在 24 年的话，我们 IoT 在海外市场应该处于一个比较好的整体表现。但是从整个市场大盘来看的话，整个消费电子全球复苏目前来看还是非常的缓慢，还不是非常乐观。但是我对 24 年的整个大盘，下降的幅度，应该比 23 年有放缓。

在过去一两个季度，海外 IoT 增长其实坦白说不及国内 IoT，因为 IoT 国内几个大品类的这个快速增长，包括我们的平板和大家电，过去的几个季度国内的 IoT 的占比可能是相对比正常的高了，海外的 IoT 占比可能会是相对低一点，包括我们的库存的问题以及大盘经济的影响。所以的话过去的几个季度还是国内的 IoT 的占比有所提升，但是随着我们的业务的调整、库存的清理、市场的复苏，我们觉得海外的 IoT 还是蛮大的增长贡献。

Q6：未来互联网收入的指引方向？广告和游戏业务未来发展趋势？

A6：互联网的服务跟我们终端的数量和终端的结构是密切相关的。如果大家去看一下我们的 MAU，其实我们全球的 MAU 在持续的增、在中国市场的 MAU 持续的增长，这是第一点。

第一在这个增长里面其实有一些结构性的变化，就是我们高端机的比例在不断的变高，高端机的比例整个的 ARPU 值远高于平均数，这两个是最关键的。

广告——大家就知道这个国内的广告一直慢慢在复苏，大盘还是在增长的阶段。

第二就是随着我们在国内的高端用户的占比越来越高，这个也是对我们的广告的 ARPU 值是有一定的帮助。

第三个就是海外的广告，随着我们的 MAU 的增长，我们也吸引了很多新的广告投放，新的广告主愿意在投放我们的平台上面。随着我们的用户增长，随时我们的运营能力越来越强，我们也吸引了一些国际的 APP，包括本地的 APP 来做投放。我们的海外的 ARPU 值其实是有一个很明显的增长。

游戏——我们得益于最近一些新的游戏出来，还有我们的运营，包括我们的高端手机，我们之前也应该展示过一个数据，就是我们高端手机的游戏 ARPU 可能会比低端、中低端手机的游戏 ARPU 可能会高三四倍的这个比例。随着我们的高端手机、高端用户的占比越来越高，对我们整体的游戏的收入还是会有一个很大的帮助。

Q7：AI 布局能否分享？

A7：AI 我们目前在应用方面分两个方面，

第一个方面我们要在产品端落地，一个端侧，一个本地化部署。

第二个方面我们要在内部做运营提效。内部运营提效我举个最简单的例子，像小米之家我们有这么多的门店，我们有这么多的产品。但其实的话我们今天在小米之家的整个的这个货的分配，其实我们已经在用 AI 技术去做分配。那么这我举一个最简单的例子，其实我们在内部还有很多这个在 AI 的内部的这样一个应用。

Q8：未来海外市场的重心在哪里？

A8：今天除了美国市场我们没进去，其实我们全球都在进入，那么可能根据我们原来的进入的时间的不同，或者我们的战略重点不同，可能我们在每个市场里面我们的发展的重心或者节奏会不太一样。

我们在欧洲领先性已经非常高了，因为第四名都不到 5%。欧洲市场的格局我们认为已经非常的这个结构化，三星小米苹果三家基本上拿掉了差不多 80% 的市场份额，下一步我们就好好去优化结构，把高端机做起来。

那么另外我们还有几个我们有潜力的市场，中东我们现在其实才 17%，是不是我们有机会做到 25%？

拉美市场是非常大的，但我们今天的份额大概 14%-15% 左右，对小米来说，在一个市场里面做到 20% 的市场份额对小米来说是一个非常大的机会，所以小米机会还是很多的。

关于非洲，我们把非洲市场分成三块，非洲不是简单的一个单一市场，它分北非——主要是偏这个阿拉伯国家，包括埃及，包括这个突尼斯、阿尔及利亚、摩洛哥这一块，在这一块的话我们一直市场份额是不错的，我们一直保持前两名的市场份额。

第二块就是南非，南非是一个典型的运营商市场，这个我们现在份额不会太高。

还有个特别庞大的市场，就是我们中间的这个就东非、中非、西非这三个地方差不多八九月的人口，我们把它叫这个偏黑非洲的这个地方，那么这一块的市场的话，我们前期应该来说的话，这个重心不大。

但是最近大家可能如果关注一下我们在两个市场已经在发力了。一个是西非的这个尼日利亚，一个是东非的这个肯尼亚，大家可能会很快看到我们在这两个市场，有非常好的这样一个突破。所以整体来看，全球对小米来讲空间还是非常大，即便是非常成熟的东南亚市场，小米我相信也有非常好的这个进步。印度市场虽然说我们二季度我就遇到很大的压力，大家如果看三季度或者四季度，大家已经看到小米应该是已经可以触底反弹，所以说全球市场我们还是非常有信心的。

Q9：AI 在手机上会以什么形态落地？

A9：关于 AI 技术的未来手机上的应用，我可能不会把它当做看做一个卖点，因为它是一个技术，最后它一定是以功能或者是用户体验的方式把它给呈现出来。我相信 AI、大模型在手机上面会有非常广阔的应用。我相信在未来的新品的发布的时候，大家可能陆陆续续会看到我这 AI 大模型在我们手机上的一些落地。

Q10：如何考虑规模和利润的平衡？下半年是否会加大投入保证增长？

A10：我们花了很多的时间来去找到这个我们经营的手感。可能大家已经看到，我们在今年年初的时候，我们成立了一个经营管理委员会，其实这个经营管理委员会就是在整个的经营的大的方向和一些大的决策方面去来寻找到一种对公司整体来说最优的解法。目前来看。这套机制运行下来还是非常非常的有效，所以我想有一个这样一些基础，再加上我们自身能力的提高，我对今年整个下半年规模和利润并重的这样的一个经营思路下的经营成果，我个人还是非常的有信心，大家也可以拭目以待。

Q11：下半年营销费用&管理费用展望？

A11：的确我们今年的在降本增效方面，我们有一个很大的进展，我们今年的二季度比去年的二季度下降了 1 亿左右，这里面我们还是有很多管理的红利。在过去的几年，我们不断地来去做管理的变革和管理的升级，今天这些都是在我们的管理的变革升级之后，我们所出现的一些管理的红利。并且这个红利从我的角度来看的话还有一些潜力可挖。所以说对下半年整体的费用控制也是比较有信心。

从经营上面，我们其实是每一项费用都打开来看，，每一项打开然后看有没有优化的空间，就包括是不是有既定的制度，或者是既定的制度完不完善，还有就是说有没有优化的一些机会，所以这个东西还是慢慢开始做，最后追求降本增效的意思。

Q12：AI dedicated fund 具体投入方向？

A12：我们其实在联合了我们几个兄弟的公司，包括顺为，包括金山，我们联合成立了一个基金，是专门投这个 AI 领域，规模大概 1.5 亿美元左右。然后现在我们在 AI 方面已经投了 6 家公司。

有些 AI 是我们要自研的，有些 AI 我们是可以开放给解决第三方，用他们的技术来做一些更大的一些 model。就比如说雷总也说了，我们在 AI 的布局是轻量化与本地化，我们是做十几个亿的数据的 model， 100 个亿以上的，我可以交给这些其他的第三方来做，所以的话我们也是利用我们的投资去赋能我们自己的 AI 的布局。

Q13：算力方面投入如何？发展有何瓶颈？

A13：我们团队这 3000 多个人是我们过去七年投放 AI 的一些成果，就是不仅仅是做大模型，它也会赋能我们的小爱同学等等这些不同的版块，自动驾驶等等。所以不仅仅是 3000 人只做大模型，这个肯定不可能。我们是今年年初的时候成立了一个大模型的团队，去赋能这个大模型的这个建设，所以这个我觉得是第一点。

第二个是从算力来说，我们现在还是可以的。包括了我们一些算力公司，包括我们金山云金山办公等等，所以算力来说我们还是是足够的，所以我觉得没问题。

Q14：机器人开源具体战略和操作方式？

A14：机器人目前还是处于非常早期，大家也知道我们两条路线在走，一条就是我们的人形机器人这一块，我们未来主要是应用在这个工业上去；另外就是我们的这个 Cyberdog 这条线，未来会走到这个家庭的陪伴上去。但是它今天离商品化我们认为还是有点距离。

所以今天我们还是以开源的策略跟一些高校，跟一些研究所和一些相对来说在这行业里面我觉得比较资深的个人进行合作。我们开源的范围或者说会比以前更广，我们的覆盖的面积多了很多。这是现在基本的策略。

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