宁德时代纪要：打海外、守住毛利

管理层发言

经营情况：

• 今年以来，公司通过加大研发投入和创新力度，不断推出行业领先的产品解决方案和服务，业绩实现快速增长。
• 上半年，公司实现营业总收入 1892. 5 亿元，同比增长 67. 5%。归母净利润 207. 2 亿元，同比增长 153. 6%。
• 其中，第二季度总收入 1002. 1 亿元，同比增长 55. 9%。规模净利润 108. 9 亿元，同比增长 63. 2%。
• 上半年研发投入持续加大，达到了 98. 5 亿元，综合毛利率 21.6%，盈利能力保持稳定。
• 经营性现金有强劲，达到 370 亿元，现金储备充裕，期末货币资金 2196 亿元。

行业情况：

动力电池

• 新能源行业持续快速发展动力方面，随着优质新能源车型的持续投放和消费者认可度的提升，各国对新能源车市场重视度不断提高，全球新能源车渗透率持续攀升。
• 中汽协数据显示，上半年国内渗透率达到 28. 3%。欧洲汽车制造商协会数据显示，上半年欧洲渗透率为 21.5%。美国汽车创新联盟数据显示，一季度美国渗透率提升至 8. 6%。
• 新能源车的增长带动力电池需求快速增长。根据 SN E 数据， 2023 年 1- 5 月全球动力电池使用量 237.69GWh，同比增长 52. 3%。

储能电池

• 储能方面，国内多个省份发布强化支持政策，共享储能示范省份持续增多，辅助服务费用纳入工商业用户电价，储能需求增长迅速。
• 海外方面，美国明确储能投资退税政策细则，经济性显著提升。欧洲电力市场改革法案推动欧盟各国将储能纳入能源规划，刺激需求增长。

创新产品落地

• 动力电池方面，公司麒麟电池已实现量产装车，助力新能源车持续续航超过 1000 公里。 4C 麒麟电池首发落地理想，钠离子电池将首发落地奇瑞。 M3P 电池预计年内实现量产交付。发布全新的凝聚态电池，单体能量密度最高可达 500 瓦时每公斤，车规级应用版本可在年内具备量产能力，并正在推进在民用电动载人飞机的应用开发。
• 储能方面，公司 energy 产品持续大批量出货并实现升级，如 energy one plus 较上一代产品能量密度通放电效率实现进一步提升。公司推出 “零辅源” 光储融合解决方案， 推进及长寿命、高安全、高效率多种优势的储能产品应用。

海外市占率持续提升

• 上半年公司境外收入占比 35. 5%，较 2022 年的 23.4% 大幅提升。根据 SNE 数据， 2023 年 1- 5 月公司海外动电池使用量市场占率达 27. 3%，比去年同期提升 6. 9 个百分点。其中 5 月海外市场占率 28. 9%，已连续两月排名第一。公司 1- 5 月欧洲动力电池市场占率为 34. 5%，同比大幅提升百分之 9. 3%，其中 5 月欧洲市场占率 36. 8%，也已连续两月排名第一。

可持续发展

• 公司发布了零碳战略，目标 2025 年实现核心运营碳中和， 2035 年实现上游价值链碳中和，致力于成为全球首个实现零碳的电池头部企业，践行并推动产业绿色低碳转型。

Q&A

1. 财报里存货半年度下降到 489 亿，考虑海外需求战略，库存达到极限？库存展望？

• 2022 年下半年开始做库存管控，根据季节性变化调整采购量和库存量。
• 23 年 6 月底库存账面价值 489 亿，构成主要原材料/库存商品/发出商品，余额比 2022 年底下降 35%-36%，对库存更有效管理，库存周转率进一步提升
• 整体库存水平对应销售水平，下半年销售往上走，库存占销售比重控制优秀水平。

2. 国内车企竞争激烈，像广汽小鹏供应商比较多的车企，对国内份额展望及价格定价安排？

• 分区域来看，国内市占率由于比亚迪份额上升，市场份额略有下降
• 但海外市场份额增长速度稳定，欧洲第一美国第二，市场认可得益于海外一线车企储蓄的定点获取。
• 国内份额相对稳定，份额 60% 多，从长期维度市场占有率取决技术成本优势，公司在技术研发资源布局取得不错进展，可持续的市场份额稳步提升。
• 市场竞争不简单根据价格，看产品技术综合服务，价格方面对重要战略客户提出锂矿返利优惠方案。

3. 和福特合作进展？

• 顺利推进之中

4. 对 4C 快充布局？4C 明年份额占比预期？

• 4C 麒麟 - 和理想首发，市场反响好，对快充需求高，正在与更多与客户对接
• 4C 不仅看电池端，车架构也需要用高压快充结构，车企设计上牌公告需要时间，长期越来越多车企愿意用快充做差异化

5. 盈利能力-2Q 综合毛利率有提升，行业里比较难得，哪块业务毛利率提升明显还是结构原因？下半年动力/储能电池毛利率展望？

• 2Q 毛利率小幅提升，产品结构导致。2Q 一些高毛利项目出货多一点，线性预测 3Q/4Q 毛利率稳定，个别月份毛利率波动是因为出货结构变化产生的，但因为基数大出货量对毛利不会产生特别大的冲击，比较稳健。
• $ 宁德时代(300750.SZ) 单价成本上都有下调，毛利率略有上涨，毛利率展望稳定

6. 价格端没有压力？价格联动变化？

• 价格不是市场竞争解决方案，目前金属联动价格体系来做。

7. 锰铁锂进展和明年出货预期？钠电池及 M3P 等新技术进展？

• 陆续客户公告和上车。一些重量级客户在用产品，具体一款车型卖多少量不确定性。钠电，M3P，凝聚态客户感兴趣，今年都可以量产，目前市场情况下车厂寻找差异化解决方案，公司可提供全套细分市场产品，卖的量需要看车企节奏。
• 公司也在做产品迭代，不仅看时间推出上领先，还要看成本竞争力/综合性能技术水平，领先度没法判断，但是是业内最快出来新技术的供应商，具体还需市场验证。

8. 分业务/分产品类别改变，没有其他业务，跟去年分板块如何对应？

• 去年年报开始披露材料/电池矿产资源，今年半年报没有看到是因为半年报要求披露 10% 以上的业务，其他占比下去了，占比变小了

9. 产能利用率跌了一些，以往 80% 以上，目前只有 60% 多，是否负面影响毛利率？产能扩张放缓？

• 上半年相对淡季，产能利用率会低一点。
• 过往产能储备充分，新产线出来之后下半年有 “超级拉线” 后成本会继续降低，超级拉线产能速度是传统的 3 倍，对未来制造成本有好处，成本会进一步降低，但目前 1H22 对制造费用有影响，但影响不大，长期巩固竞争优势

10. 海外业务收入增长 2 倍，矿产资源布局方面，德国工厂/匈牙利工厂进展？

• 德国工厂去年投产，产能爬坡中。匈牙利项目顺利推进中，规模比较大，需要时间

11. 矿产资源 - 江西的矿进度，折合碳酸锂什么区间？

• 去年年底今年年初获取了了四川项目股权，宜春项目稳步推进，已经建好了，近期投产。

12. 锂矿返利情况？

• 有一些客户签订协议，其他客户沟通之中，进展顺利

13. 1H 出货量 - 动力/储能电池？

• 超过 170GW, 8/2 开

14．美国市场相关，很多电池材料美国市场没有产能，怎么看美国市场的必要性。美国市场迟迟没有落地，面临问题和瓶颈？美国市场到什么时间节点可以打开？

• 美国 IRA 政策，想把产业链吸引到美国，但其实没有那么容易，韩系在美国建厂也不是那么顺利，因为美国成本很高很复杂。
• 跟福特谈的创新模式进展顺利，但涉及生产供应链人等方面落地 - 目前进展超出公司预期。

15. 大众国轩建厂，类似落地计划？

• 美国很多企业都在谈合作模式，美国没有先进动力电池生产能力。先拿下福特，再去拓展其他。很多客户对宁德意愿强烈。

16. 材料体系落地之后对单瓦时毛利率提升？

• 创新产品技术升级造成差异化能力，不仅是毛利率。差异化产品毛利率比大众要高，不好量化。

17. 5/6 月，机器人产业链走的最近是宁德，客户端跟机器人端供货？传言用的松下不是宁德？

下游客户订单情况？

• 机器人不管是国内还是海外推进速度很快，涉及敏感客户保密性。
• 市场空间广阔，特斯拉以前用松下，LG，宁德现在是最大的供应商，是真正能提供价廉物美的产品。

18. 上半年产能开工率 60% 多一点，我们有更多能力向市场供应，有没有开工率预期区间？更加进取的目标占领市场份额？

• 上半年产能利用率低但还合理。随着市场恢复和增长，下半年产能利用率爬坡。制造费用不是那么大比重，综合来看市场竞争策略。
• 公司目前份额也不低，目前全球市占 36.3%，是否激进看战略选择

19. 欧洲市场是重要的阵地，上游材料端供应链大的问题？怎么把在本土供应链优势迁移到欧洲？

• 公司在欧洲产能布局清晰，并且有不少中国企业去欧洲投资上游材料，很多合作伙伴有建厂，公司可以满足欧洲本地化时间线要求。
• 欧盟对产业链本地化提出要求，未来在欧洲供应相当部分会有本地化供应链优势。

20. 产能建设 - 现金流固定资产投资同比下降？投资已经过去高峰期？

• 投资看绝对数略有降低，但投资效率有提升，是由于开发出来的超级拉线带动单位投资成本下降，投资更有效率，提供相当的产能，但投资总额在下降

21. 财报上 2Q 财务费用，汇兑损益有 11 个亿收入，因为季节时间段因素？未来收益在后来季度持续？

• 财务费用 - 汇兑损益 + 银行利息收益。前者外币影响，但公司对外币有管理方案，平滑受益，会做远期掉期安排，不会有大的波动。其他正常银行端利息收益比较稳定
• 长远来看，财务费用收益不会有太大波动。

22. 1Q 投资收益 15.27 亿，2Q-1.1 亿，损失比较大？以前每个季度 5-10 亿投资收益盈利，上游哪一块承压？

• 上半年投资收益因为出售了一些股权，波动正常，季度波动，建议拉长时间看趋势。

23. 国内外毛利率水平拉近，以往海外盈利能力比国内提升比较多，是海外阶段性碳酸锂价格扰动？长期国内外盈利能力比较接近？

• 海外在出货比重占 36%，至于是国内还是海外毛利率高，要根据不同项目确定，目前是海外项目较少，但如果数量不断提升后，最后国内外会向同个数值去靠拢，体量差不多规模情况下盈利能力拉近。

24. 财务 - 资产减值损失 1Q-10 亿，2Q-9 亿，拆分？

• 存货/固定资产减值，存货大头一点。存货减值大概十多个亿，减持更多体现 1Q，2Q 会有一些少量减值，剩下一部分固定资产减值

25. 四大创新技术？分享创新技术进展？

• 凝聚态/麒麟/M3P/钠电，有上车的，客户公告，客户联合开发和感兴趣的，都在往前推进，针对不同细分市场都有解决方案
• 上半年研发投入 100 亿，YOY77%，是创新驱动来源。

26. 欧洲本地化如果进展顺利，之后中期本地化/中国生产制造出口欧洲比例？

• 比例并不是动态，德国工厂爬坡之中，暂时满足不了客户需求，目前来看大部分还是从国内运到欧洲交付，欧洲本地出货比例目前以中国为主
• 但欧洲市场爬坡之中，随着欧洲产能落地，落地需要一定周期，之后欧洲本地出货会提升。欧洲市场进展速度，渗透率 27%-28%，电动化速度很快。

27. 欧洲工厂利润率和国内收敛到中值，利润率可以基于日韩系在欧美的利润了吧？欧洲市场竞争格局好价格更高，但电池要求 ESG 提高了合规成本，利润率影响是怎样的？

• 海外利润率挺好，现在在爬产阶段讲利润率不公平。
• 海外面临较高人工物流成本，虽然相对高一点价格但是利润水平会有收窄，从长期来看，会和国内差不多毛利率。
• 欧洲愿意为了本土化付溢价。目前成本，运行效率都会比日韩和 LG 的工厂好很多，在欧洲毛利率是合理的，虽然欧洲成本不能和国内比，但公司在欧洲和其他公司比成本是有竞争力的。

28. 新疆问题？

• 公司都在逐步退出股权，应该说都是比较坚决的，受让方和公司也没有股权联系。

29. 矿端毛利扣除 2Q 8 个点费率，利润率比较低，海外玻利维亚拿到采矿权，矿端盈利水平拆解？

• 自有矿山还没有正式开采，近期会陆续投产和爬坡，陆续贡献业绩利润，资质都不错
• 但现在目前较低毛利率是因为镍铁项目 - 毛利率下滑，镍铁价格下降比多，收益比去年降低了，之前没有把这个矿产项目单列出来，上半年单列出来，但锂盐项目数据还没有录进来。

30. 欧洲 - 公司在欧洲份额上升的快，目前 ACC 进度最快，9 月份通电，年末生产。欧洲核心大客户自有电池工厂投产之后公司策略？

• 很多欧洲主机厂投资/自建，主要看竞争力成本，公司在欧洲毛利会很有竞争力，虽然成本不能和国内比，但和欧洲友商（如 ACC、Northvolt 等）相比还是很有优势的。

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