阿斯麦（ASML）：能力出众，也要看周期脸色

1）财报数据：二季度阿斯麦（ASML）营收为 69 亿欧元，同比 +27%，靠近公司指引上限 (65-70 亿欧元)；二季度毛利率为 51.3%，同比 2.2pct，略超公司指引（50%-51%）。虽然本季度 EUV 的出货有所放缓，但本季度业绩受益于中国大陆地区 ArFi 的强劲需求。

2）收入拆分：二季度$ 阿斯麦(ASML.US) 系统销售收入 56 亿欧元，同比 35.4%；服务收入 12.96 亿欧元，同比 +0.5%。公司的业务重心仍是系统销售，收入占比达到 81.2%。

在系统销售中，EUV 和 ArFi 两项合计占比达到 86%。本季度 ArFi 占比提升明显，主要是受益于中国大陆地区的客户拉货。

3）订单情况：二季度阿斯麦（ASML）光刻系统订单额 45 亿欧元，环比 +19.9%，其中 EUV16 亿欧元。由于当前半导体仍处于周期底部，很多制造厂都调降了资本开支。虽然公司光刻系统的订单额同比仍有较大下滑，但是环比出现向好的迹象。

4）下季度指引：阿斯麦（ASML）三季度预期收入 65-70 亿欧元，与前两季的收入接近；毛利率 50% 左右，环比有所下滑。

整体来看，阿斯麦（ASML）本季财报还是略好于预期的。主要是有 2 方面：①收入和毛利率，受益于中国大陆地区客户对 ArFi 产品的拉货，在 EUV 出货回落的情况下仍较好的完成了指引预期；②光刻系统订单额，一季度末骤降的订单额并未持续，本季度迎来了回升。虽然 45 亿欧元并不多，但是仍是超市场预期的。

虽然本季度财报整体还不错，但是公司给出疲软的下季度指引。收入端环比未见明显增长，毛利率还有下滑风险。对于下季度或下半年，公司整体预期仍然偏于谨慎。

结合台积电和美光等客户的资本开支情况，都对 2023 年均给出了较为保守的预期。在半导体行业处于底部区间的情况下，晶圆制造厂大多都 “勒紧裤腰带”，减慢了扩产的节奏。阿斯麦（ASML）作为最上游的半导体设备厂，也将受到从下游传导上来的影响。本季度如果没有中国大陆地区的强劲拉货，公司的收入可能是会出现环比下滑的。

而对于当前的公司及美国半导体行业，在 AI 等因素推动股价上涨后，如果业绩端未能交出强劲的亮眼表现，可能会承受一定的回调压力。而对于半导体链中拥有绝对实力的核心公司，回调也将带来更好的买入机会。

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海豚投研阿斯麦（ASML）及半导体产业链等相关研究

阿斯麦（ASML）

2023 年 7 月 21 日深度《“终极信仰” 阿斯麦 ASML》

半导体行业

2023 年 3 月 7 日《英伟达们：魔性表演之后，真会有大翻身吗？》

2022 年 12 月 29 日《半导体雪崩？最惨烈下跌后才会有真弹性》

2022 年 6 月 24 日《砍单砍单砍单，半导体真要 “变天” 了？》

2022 年 6 月 17 日《消费电子 “熟透”，苹果硬挺、小米苦熬》

台积电深度

2022 年 4 月 8 日《台积电（下）：价格打折，信仰没折》