库存去化尾声，AI 再添新火（美光 3QFY23 电话会）

美光（MU.O）于北京时间2023年6月29日早的长桥美股盘后发布了 2023 财年第三季度财报（截止 2023 年 5 月），要点如下：

一、季报核心数据 vs 市场预期速览

1. 营收端：$ 美光科技(MU.US) 收入 37.52 亿美元（ YoY-56.6%），市场一致预期为 37.02 亿美元。

2. 毛利率：GAAP 毛利率-17.8%，市场一致预期为-22.9%。

3. 净利润：GAAP 净利润-18.96 亿美元，市场一致预期为-19.16 亿美元。

4. 分项业务情况：

（1）DRAM：收入 26.72 亿美元（YoY-57.4%），占比 71.2%，市场一致预期为 26.32 亿美元，出货量（按 bit）环比增长 10-percentage range，价格环比下滑 approximately 10%。

（2）NAND：收入 10.13 亿美元（YoY-55.7%），占比 27%，市场一致预期为 9.55 亿美元，出货量（按 bit）环比增长 upper 30-percentage range，价格环比下滑 mid-teens percentage。

（3）其他：收入 0.67 亿美元（YoY-19.5%），占比 1.8%，市场一致预期为 1.22 亿美元。

详细财报信息可以参考海豚君的点评《美光科技：AI 浪潮掀起，拐点已至？》

二、电话会增量信息

1）风险敞口：美光来自总部位于中国大陆和香港的公司的收入，包括直接销售以及通过分销商的间接销售，约占美光全球收入的四分之一，并且仍然是主要的敞口。这部分收入中约有一半 (相当于全球收入的低双位数占比) 有受到影响的风险；

2）各下游情况：①PC 和智能手机领域的大多数客户库存目前接近正常水平，与我们 6 个月前的预测一致。

目前的价格被认为是暂时的、不可持续的，客户试图利用当前的价格来在价格大幅上涨之前购买更多的产品；②数据中心的客户库存也在改善，可能会在本自然年年底左右或之后的某个时间恢复正常，这主要取决于传统数据中心支出的增长。第三财季云和企业的收入都出现了强劲的连续增长；

3）生成式 AI：生成式 AI 的采用加速推动 AI 服务器内存和存储的行业需求高于预期。其中，AI 服务器的 DRAM 用量是普通服务器的 6 到 8 倍，NAND 用量含量是普通服务器的 3 倍；

4）行业展望：对 2023 年行业需求增长的预期已进一步降至 DRAM 的中低个位数和 NAND 的高个位数，远低于 DRAM 的预期长期 CAGR 的 10% 和 NAND 的 20%。虽然 AI 驱动的需求强于我们三个月前的预期，但 PC、智能手机和传统服务器的需求预测现在较低；

5）资本开支： 2023 财年的资本支出计划为 70 亿美元，比去年下降了 40% 以上，WFE 下降了 50% 以上。我们仍然预计 2024 财年的净收入将同比下降。最近，我们进一步减少了 DRAM 和 NAND 的晶圆开工率，接近 30%。我们目前预计，随着我们继续专注于管理库存和控制供应，晶圆开工率的下降将持续到 2024 年；

三、电话会原文

管理层发言

2023 财年第三季度的收入在我们的指导范围内，毛利率和每股收益高于指导范围。客户库存的持续改善和内存内容的增长正在推动行业需求的上升，而整个行业的减产继续有助于减少过剩的供应。因此，定价趋势正在改善，我们对行业季度收入已过底和同比收入增长的信心都在增强。我们的技术领先地位和加强产品组合的地位，以及在不同的增长市场，包括人工智能和内存中心计算。

我们预计 2025 年将看到创纪录的 TAM，随之而来的是盈利能力恢复到更正常的水平。今年 5 月 21 日国家互联网信息办公室的决定对我们业务的影响仍然不确定、不稳定。一些关键信息基础设施运营商或政府在中国的代表已经就未来使用美光产品的问题联系了包括移动主机厂在内的几家美光客户。如前所述，美光来自总部位于中国大陆和香港的公司的收入，包括直接销售以及通过分销商的间接销售，约占美光全球收入的四分之一，并且仍然是主要的敞口。我们目前估计，这部分收入中约有一半 (相当于全球收入的低双位数占比) 有受到影响的风险。这种巨大的逆风正在影响我们的前景，减缓我们的复苏。美光正在努力随着时间的推移减轻这种影响，并预计季度至季度的收入可变性将增加。美光的长期目标是保持其全球 DRAM 和 NAND 市场份额。

核心技术方面，美光在 DRAM 和 NAND 技术方面继续引领行业。我们正在谨慎投资，以保持我们的技术竞争力，同时管理资本支出，节点斜坡和晶圆开始减少，以减少我们的投标供应，并使其与需求保持一致。我们业界领先的 1-β DRAM 和 232 层 NAND 节点正在实现世界级的产量，这些节点的产量爬坡比我们之前的任何节点都要快。这些领先节点提供了强大的成本能力以及同类最佳的电源和性能规格，并将在 DRAM 和 NAND 产品组合中得到充分利用。

在第三季度，我们在这些先进节点上获得了几个重要的产品资格，并在 2024 财年做好了提升它们的准备。我们在 2025 年推出基于 EUV 的 1- γ节点方面也取得良好进展。该节点将首先在我们的台湾工厂制造，我们已经具备安装并运行 EUV 能力，为爬坡做准备，我们最近还宣布了在日本政府的支持下，将 EUV 技术引入我们在日本广岛的工厂的计划。美光将成为第一家将 EUV 技术引入日本生产的公司。

我们还在推进我们的全球组装和测试网络，以支持我们的产品组合，并扩大我们未来满足全球客户需求的能力。在中国，我们宣布未来几年在西安投资约 6 亿美元。这建立在我们在西安组装、包装和测试业务上的长期投资基础上。作为这项投资的一部分，我们决定购买我们的合作伙伴 Powertech Semiconductor 西安的组装设备，该设备在过去的八年里一直在我们的西安工厂内运营。我们还打算在我们的西安工厂建造一座新的大楼，以提供空间来增加更多的产品能力。随着时间的推移，这将使我们能够满足中国客户的更多需求。

在印度，在印度政府的大力支持下，我们将在古吉拉特邦建立一个新的组装和测试设施，以满足本十年后半期的需求。我们还增加了对台湾高带宽内存产品组装和测试能力的投资，以应对 AI 浪潮推动的这一细分市场的强劲需求。

终端市场方面——

第三季度，客户在减少过剩库存方面继续取得进展。PC 和智能手机领域的大多数客户库存目前接近正常水平，与我们 6 个月前的预测一致。

目前的价格被认为是暂时的、不可持续的，客户试图利用当前的价格来在价格大幅上涨之前购买更多的产品，这可能会扭曲其中一些库存水平。数据中心的客户库存也在改善，可能会在本自然年年底左右或之后的某个时间恢复正常，这取决于传统数据中心支出的增长。在数据中心方面，我们看到第三财季云和企业的收入都出现了强劲的连续增长，这是受第二财季低迷的销售水平有所复苏的推动。

最近，生成式 AI 的采用加速推动 AI 服务器内存和存储的行业需求高于预期，而主流数据中心应用的传统服务器需求仍然低迷。美光的产品组合和创新产品路线图使我们能够从 AI 和以数据为中心的计算架构中获得增长机会。随着参数数量呈指数级增长，越来越大的 AI 模型正在推动对更高内存内容的需求。正如我们之前所说，AI 服务器的 DRAM 用量是普通服务器的 6 到 8 倍，NAND 用量含量是普通服务器的 3 倍。事实上，一些客户正在部署具有更高内存内容的 AI 计算能力。一个引人注目的例子是 NVIDIA 的 DGX GH200 超级集群，它展示了 AI 工作负载的内存密集型程度。它为开发人员提供了以 144TB 的大规模共享内存空间支持巨型模型的能力。我们两家公司之间的一个联合开发项目，将微米级低功耗 DRAM 扩展到服务器级应用程序，从而实现了大部分内存占用。与基于 DDR 的解决方案相比，我们很自豪能够率先推出这种差异化的 LPDRAM 创新，显著降低数据中心的功耗，帮助支持我们客户的绿色倡议。

受生成式 AI 需求的推动，今年用于高性能计算的高带宽内存需求非常强劲。我们正在与客户密切合作，并开始对我们行业领先的 HBM3 产品进行抽样。客户的反应一直很强烈，我们相信我们的 HBM3 产品提供比竞争解决方案更高的带宽，并在我们的 1-β 技术、TSV 和其他创新的支持下，在性能和功耗方面建立了新的基准，实现了差异化的先进封装解决方案。我们预计在 2024 年初开始这款令人兴奋的 HBM3 产品的量产爬坡，并在 2024 财年实现有意义的收入。

美光在向 D5(最新一代 DDR 内存) 过渡的行业中也占有强势地位。从第二财季到第三财季，我们的 D5 占 DRAM 出货量的百分比增加了一倍以上，我们预计美光 D5 的出货量将在 2024 年第一季度末与 2024 年中期的行业中超越 D4。美光 1-α D5 模块已合格并将发货给数据中心客户。我们也在一个基于高密度 28g D5 模块的测试上取得了良好进展，该模块使用 32g 染料，优化了成本和性能，为客户提供了更低成本的拥有解决方案，用于像 AI 这样的内存密集型工作负载。我们预计这些高密度模块将在 2024 年第二季度大幅增长，与目前行业中昂贵的基于 TSV 的解决方案相比，成本将大幅提高。我们的 96 千兆 D5 高密度模块基于一种 Alpha 技术，使用 24 千兆染料，已经批量出货，与更昂贵的 TSV 双染料包基于 128 千兆模块相比，它在大多数工作负载下提供同等的性能。在以数据为中心的 SSD 中。整个组合现在是 176 层或 232 层 NAND。我们展示了我们的产品和技术领先地位，在这些数据密集型应用激增的情况下，我们处于强大的地位，可以满足人工智能对快速存储的需求。在第三财季，我们推出了全球首款 200+ 层 NAND 数据中心 SSD，多个关键客户支持 AI 集群安装的资格认证正在进行中。事实上，我们已经通过了该产品在一个关键的服务器 OEM 合作伙伴的资格。我们还推出了极耐用的以数据为中心的 SSD，与硬盘相比，它提供了卓越的可扩展性和可负担性。

PC 领域——

我们现在预测2023 年 PC 销量将同比下降两位数，PC 销量预计将低于 2019 年疫情前的水平。我们对正在进行的向 D5 的行业转型感到兴奋，并为其做好了充分的准备。凭借我们强大的 D5 产品阵容，行业客户 D5 mix 预计将在 2024 自然年初超越 D4。在第三财季，由于客户采用了我们行业领先的解决方案，在客户 SSD 份额增长的推动下，我们实现了创纪录的季度客户 SSD 投标出货量。我们的 SSD QLC 投标出货量连续第三个季度创下新高，客户和消费者都在增长。上个月，我们推出了 critical T700，这是世界上最快的第 5 代 PCIE 消费级 SSD，采用了我们的 232 层 NAND 芯片。

图形领域——

行业分析师继续预计，在客户端和数据中心应用的支持下，graphics temp 的 CAGR 将超过更广泛的市场。我们预计客户库存将在日历年第三季度正常化。我们计划在 2024 自然年上半年在我们行业领先的 1-β节点上推出我们的下一代 G7 产品。

移动领域——

我们现在预计 2023 自然年智能手机的销量将同比下降中个位数百分比。虽然销量下降，但我们看到内存内容增长强劲，这是由向高端手机和弹性手机的混合转变推动的。随着客户为 2023 年下半年即将推出的产品做准备，我们预计第四财季将出现连续增长。在第三季度，我们在我们的一个数据库 LP5x 上获得了关键的移动客户资格，并开始向头部 OEM 提供大量收入。此外，我们在 UFS 方面取得了重要的里程碑，获得了高容量 UMCP5 的认证和斜坡，具有 16g 的 DRAM 和 512g 的 NAND。我们还开始基于我们最新的 232 层 NAND 技术对新的 USS4 产品进行取样，该技术可为旗舰手机提供行业领先的性能。

汽车和工业终端市场——

美光在汽车领域继续保持领先地位，这是我们的关键市场和增长动力。第三财季，汽车业务营收再创季度新高，并以较高个位数百分比同比增长。我们继续预计，在非存储半导体供应放松、客户库存水平正常化和每辆汽车内存内容增加的推动下，2023 自然年下半年的汽车内存需求将出现增长。工业市场在第三财季出现了复苏的早期迹象。分销合作伙伴和大多数客户的库存水平正在稳定下来。因此，我们预计 2023 日历下半年的需求将有所改善。随着工业客户继续在工厂中采用和实施物联网、AI 和机器学习，我们对我们在这个市场的增长前景感到兴奋。

行业展望——

我们对 2023 年行业需求增长的预期已进一步降至 DRAM 的中低个位数和 NAND 的高个位数，远低于 DRAM 的预期长期 CAGR 的 10% 和 NAND 的 20%。虽然 AI 驱动的需求强于我们三个月前的预期，但 PC、智能手机和传统服务器的需求预测现在较低。

我们继续预计，受长期内容增长和客户库存持续改善的推动，下半年 DRAM 和 NAND 的行业投标出货量将更加强劲。虽然目前对 2023 自然年的行业需求预测较低，但整个行业的大幅供应扣减已经开始稳定市场。我们预计 2023 年 DRAM 和 NAND 的供应量同比增长将为负，因为整个行业的利用率和资本支出削减都会影响供应增长。虽然由于库存过剩，供需平衡正在改善，但盈利能力和现金流在一段时间内仍将面临极大挑战。如果行业产量进一步减少，且减产持续到 2024 年，市场复苏可能会加速。

为了应对行业环境，美光已采取果断行动，使我们的供应与需求恢复平衡，我们预计 DRAM 的供应同比增长将明显为负。我们还预计，2023 年的 NAND bit 产量将少于 2022 年。

我们 2023 财年的资本支出计划为 70 亿美元，比去年下降了 40% 以上，WFE 下降了 50% 以上。我们仍然预计 2024 财年的净收入将同比下降。最近，我们进一步减少了 DRAM 和 NAND 的晶圆开工率，接近 30%。我们目前预计，随着我们继续专注于管理库存和控制供应，晶圆开工率的下降将持续到 2024 年。

FY23Q4 展望——

正如在文件和我们今天的评论中提到的，CAC 的决定对我们的前景不利。我们预计收入影响将因季度而异，第四财季的影响将小于 2024 财年上半年的季度影响。随着时间的推移，我们的目标是保持我们在 DRAM 和 NAND 的全球市场份额。在第四财季，随着行业需求的持续改善，尽管 CAC 的决定对我们的业务产生了影响，我们仍然看到创纪录的投注出货量。第四财季毛利率将受到未充分利用成本、低定价水平和产品组合的影响。在当前的商业环境下，我们的 DRAM 和 NAND 盈利能力之间的差距很大，组合的变化会导致毛利率的巨大变化。我们的毛利率指引不考虑进一步减记库存。我们继续积极管理我们的运营费用，并保持在低于 8.5 亿美元的财年结束的轨道上。

展望第四财季之后，我们预计 2024 财年第一季度的运营成本将增加 5000 万美元以上，这主要是由于研发项目的费用安排和员工薪酬的减少。考虑到所有这些因素，我们对第四财政季度的 Non-gaap 指导如下。

我们预计营收为 39 亿美元，上下浮动 2 亿美元；

毛利率预计为-10.5% 上下浮动 250 个基点；

运营费用预计为 8.45 亿美元上下浮动 1500 万美元；

税收支出预计为 4000 万美元，基于约 11 亿股的股票数量；

每股收益为-1.19 美元，上下浮动 7 美分。

Q&A

Q1：由于库存预计将在未来几个季度恢复正常，如何考虑客户的购买行为可能的变化？

A1：我们将继续与客户密切合作。正如我们所说，客户库存正在改善，除了数据中心库存在我们的大多数其他终端市场接近正常水平。数据中心，我们说过在今年年底或者稍晚的时候，数据中心客户库存也会有所改善。我们将继续与客户密切合作。有些客户肯定对业务的长期前景更感兴趣，而其他客户则按月运营。当然，总的来说，我们也在继续减轻中国决定的一些影响。但我们为客户带来的产品价值在不断增强。美光非常专注于渡过当前的低迷期，并与我们的客户密切合作，以满足他们未来的需求。正如我们在我的讲话中所说的，考虑到目前行业中存在的低价格，在价格开始大幅上涨之前，一些客户可能会考虑在这个时候购买更多的数量。但总的来说，整个供应链端到端的库存水平都在持续改善，包括直接客户和可能向客户供货的第三方。正如你所知，供应商的库存也在下降。

Q2：关于 HBM3 产品，能否进一步展望 2024 财年其表现？未来 3 到 5 年会看到什么样的规模？

A2：关于 HBM3，我们对这款产品感到非常兴奋。美光一直专注于带来行业三大领先产品和处于早期取样阶段的 HBM3 产品。我们预计该产品的产量将在 2024 年初开始增长。是一种性能明显更高的带宽和功耗明显更低的产品。事实上，作为一款产品，它已经接近超越市场上任何一款产品的代际跨越。我们已经在市场上获得了对这款产品的强烈认可，我们预计这款产品对我们来说的销量斜坡将是快速的，是陡峭的斜坡，这将为我们带来 2024 财年强劲的收入增长机会。

因此，我们对这款出色的产品非常兴奋。这将是美光的一个重要增长动力。当然，我们在这里所做的一切都是建立在我们行业领先的β技术之上，并将其应用于其中，当然还有先进的封装、差异化封装和 TSV 能力。因此，我们相信，这将是我们的一个突出的产品。我们预计，如果我们以这种行业领先的产品为目标，与 HBM 分享份额，那么这也将高于我们在行业中的平均 DRAM 份额。

Q3：关于第四季度的财政指引。我知道你说过，在财政上半年，波段的影响实际上会变得更糟，所以它是否就像你所说的第四财政季度低两位数的出价影响一样简单，但听起来在第四财政季度可能不是那么大，在第四财政季度可能会小一些，然后你在 2025 财政年度将其扩展到这个范围内的数字。你能不能提出一种新的障碍。

A3：我们在第三季度的影响很小。这对第四季度的影响更大。我们采取的行动将有助于抵消这种影响。但现在的逆风是很明显的。我们正在采取缓解措施，影响将继续发展，这是非常不确定的。我们在第四季度看到的影响，在我们的指引中已经体现了。

Q4：与客户的关系可能会发生什么变化？

A4：我们的客户当然是和我们一起做长期合同的。正如我们所说，LTAs 通常与他们对这一年的预测有关。虽然有些客户的期限可能较短，有些客户的期限可能较长，但一般来说，他们的期限是每年的。

长期合同涉及双方的供需承诺。当然，有时候随着供需双方行业环境的变化，我们可能会对这些长期合同做出调整，我们在这些方面与客户密切合作，我们与客户保持着密切的关系。

我们的产品势头非常强劲。您特别关心的是数据中心。让我告诉你，我们的产品势头和数据中心拥有强大的解决方案组合，特别是解决了数据中心对 AI 日益增长的兴趣，生成 AI 成为一个巨大的机会。我们将 2024 年视为 AI、内存和存储的重要一年。而美光将凭借这款产品处于有利位置。

当我们解决他们对未来采购的要求时，当我们解决 LTA 要求时，这些都是我们讨论的一部分。当然，我们根据严格的要求，根据我们的组装和测试要求，对我们的生产组合进行了必要的投资，我们真的与客户密切合作，帮助管理这些要求。

Q5：随着 AI 的增长，如何考虑整体 DRAM 需求?

A5：当我们看到整体 DRAM 需求时，AI 正在推动增长，汽车当然也在推动增长。而其他终端市场，比如我们提到的手机和 PC，就所有消费者而言，他们的终端需求有点黯淡。数据中心驱动的 AI 需求，无论是在企业中，肯定会推动内存的健康增长趋势。诚然，企业服务器和一些数据中心的需求最近受到宏观趋势的影响，但 AI 和更多内存的趋势绝对是持续的。这就是你知道的，当我们看我们 2023 年的整体需求增长和我们前面的 CAGR 预测时，我们已经考虑到了这些因素。

这是 AI 的早期阶段，AI 确实无处不在。云应用程序、企业服务器应用程序、生成式 AI 等应用程序也会出现在企业中，因为由于数据的机密性，企业将构建自己的大型语言模型。而且如你所知，虽然企业的大型语言模型可能没有你在超级集群等例子中看到的大型语言模型那么大。但它们都确实倾向于更大数量的参数。现在我们讨论的是生成式 AI 的参数达到了甚至万亿个参数范围。不久前这些还在亿级范围内，需要更多的内存。所以不管应用是企业端还是云服务器端，对内存的需求都在不断增加。我要指出的是，我们提到的 AI 服务器的 DRAM 需求是标准服务器的 6 到 8 倍。当然，正如我们强调的那样，有许多计算配置，例如我们给您的超级集群示例，其中所需的 DRAM 内容比标准服务器高几百倍。

所以真的，我认为我们面前的旅程将是非常令人兴奋的。而当我们着眼于机器到机器的通信时，当我们着眼于虚拟周期的机会时，对于不断增长的数据，训练大规模推理的应用程序和各种边缘应用程序，包括汽车，正在推动对内存和存储的需求，将继续保持良好的增长。而美光也将凭借我们的产品处于有利的位置。我们认为 2024 年将是 AI、内存和存储的重要一年，美光将凭借从 D5 到 LP5、从 HBM 到高密度模块，甚至包括图形的强大产品组合，很好地抓住这一机遇。

Q6：如何考虑库存减计对价格的影响？如果 CAC 的决定真的变得更糟，你的销售额的 15% 到 25% 受到影响，是否有更多的库存减计风险，或者这与库存减计无关？

A6：因为这个话题很复杂，有很多活动的部分，所以我们可以花几分钟的时间来讨论这个话题。我们报告的毛利率，我们的展望是许多因素的函数，包括定价，库存减记（其中包括我们对定价的前瞻性看法）以及你们今天听到的利用率的影响。正如前几个季度所讨论的那样，我们已经进一步增加了晶圆厂的开工数量以及期间成本的相关杠杆。这些因素由于市场环境和我们的行动而不断变化。正如我之前所说，在盈利能力较低的情况下，我们的利润率预测和业绩对价格等假设的微小变化更加敏感。

鉴于我们目前对价格和成本的看法，我们在第二季度进行了材料减记，因为我们季度减计了 14 亿美元，本季度又减记了 4 亿美元。通过这些减记，我们将存货成本提前，降低了手头存货的账面价值。

由于成本库存在未来几个季度的清理速度较慢，我们在这些季度实现的收入比在没有这笔费用的情况下实现的收入要多。举个例子，我们在第三季度为生产的存货额外减记了 4 亿美元。考虑到我们对成交量组合的最新看法，我们还通过出售受第二季度减记影响的低成本库存实现了近 3 亿美元的收益。所以我想指出的是，由于这些盈利水平的不确定性，复杂性和敏感性，我们在第三季度的减记和收益与我们在指南中估计的相差不远。所以我认为这很好地反映了我们对业务发展的处理。

现在，我们还受到了产能利用率降低的影响，这正在造成更高的成本和库存，并增加了期间成本，我们预计 2023 财年将有大约 11 亿美元的利用率不足影响。因此，其中大部分将影响今年的 PNL。其中一部分会结转到明年，但由于减记会计的影响，结转到明年的部分会比其他情况少，在这段减记影响之后，晶圆下降的影响开始于期间成本和更高的成本库存之间，随着收入的增加，对利润率的影响是更高的个位数，而不是下降到中位数和更低的个位数。

所以考虑到所有这些，只是给你一个利润率的模糊指引。反过来关于利润率和定价，上季度我们预计第二季度利润率是低谷，这是由 14 亿美元的减记驱动的。由于预计第三季度库存支出将大幅放缓，这确实发生了，利润率提高了约 15 个百分点。上季度也提到过。我们说过，第四季度减记会比第三季度好，因此我们今天的指导比第三季度好 5 个百分点。

同样，这些估计对定价变化很敏感，但在我们目前的观点中，我们预计利润率将在报告的基础上继续逐步改善。现在，如果你考虑我们的 non-gaap 第三季度毛利率（-16%），我们将在第三季度剔除减记的影响，包括右降部分和实现的利益，也要正常。将第三季度的保险结算剔除，我们仍然会在很大程度上抵消这两件事。因此，我们的毛利率仍为-16% 左右。因此，超过 1 亿美元的净库存影响，而在 4 亿美元的减记中，不到 3 亿美元的实现收益，然后大致相同的超过 1 亿美元的存货准备。这是定价环境的一个函数，我认为我们在指南中很好地捕捉到了这个函数。现在这个调整后的-16% 的利润率和第二季度调整后的利润率相比明显下降了，我记得第二季度调整后的利润率大约是 7%，下降了 23 个点。因此，在这种调整后的观点下，我们的毛利率将在未来几个季度见底，然后在 24 财年之前改善这些低水平。这与我们之前讨论过的情况是一致的。这些水平更低，也更滞后。希望这能给你们提供一些颜色，让你们了解我们如何看待价格以及我们如何看待所有看跌期权和买入期权的毛利率。

Q7：在对第四季度毛利率的指导中是否在考虑进一步提高未充分利用费用或与未充分利用费用相关的期间成本？利用率的增量削减 5% 主要是 CAC 限制的结果吗?

A7：不是。这更像是一个行业动态，我们的意图是在市场上建立供应纪律。考虑到库存水平，供应需要走出市场，这是主要的驱动因素。利用率的影响已经体现在指引中。第四季度的期间成本大约是 2 亿，同样，在指引中也有考虑。

Q8：关于毛利率指引，第三财季实际毛利率是否比预想的要差得多？

A8：不，我不认为它比你想的差太多。如果你只剔除利用率不充分的影响，而保存考虑保险结算，会发现毛利率接近我们说的。

Q9：关于 15% 的在中国的收入损失，怎么弥补？这是基于增长或 bit 供应将受到限制的假设吗?如果其他供应商是中国的需求，他们会离开其他地区，让你去寻找。这里面有定价的因素吗?只是你确定吗?

A9：我们所说的是，我们在中国大约 15% 的业务面临受到影响的风险。我们的重点是减少那些不受 CAC 决定影响的全球客户的份额损失。因此请记住，我们在 DRAM 市场的份额约为 23%，在 NAND 市场的份额约为 12%。因此，很明显，我们有机会获得其他客户的份额，这是我们关注的重点。这需要一些时间，CAC 的决定可能损害了我们的业务。它正在减缓我们的复苏。这也可能导致季度与季度之间的差异。但从长远来看，我们的目标是保持我们的份额。虽然近期的 CAC 决定具有挑战性，但从长远来看，我们将与不受 CAC 决定影响的全球客户合作，以增加我们的份额。而且我们与客户有很长的合作历史。我们为客户带来了巨大的创新价值，我们的供应，我们的产品组合，支持他们的创新和市场路线图。我们的客户希望看到一个强大的美光。我们的战略是长期保持我们的目标份额与我们目前的份额一致，这被我们的客户理解，因为，他们希望看到一个强大的美光。所以他们很支持我们的做法。我们将继续与我们的客户合作。当然，当我们现在用我们的产品和产品组合为客户带来价值时，我们将专注于 ROI，专注于我们的投资，当然也将专注于从目前的水平上提高我们业务的盈利能力。因此，我们当然会把盈利能力放在心上。再次强调，美光是我们客户的强大合作伙伴，这一点很重要，我认为客户明白，行业中多个强大的参与者对我们的客户生态系统有多方面的好处。

Q10：最近开始看到一些 HBM 到 EU 的变化，因为考虑到 HBM3 的容量有限，公司现在看到服务（EU？）市场的能力了吗?

之前提到 AI 服务器看到大约 6 到 8 倍的 DRAM 提升。我认为这是在考虑一些 HBM，但你们现在谈论的是一些 AI 顺风，而你们实际上并没有为这个市场提供那么多服务，能谈谈 HBM 对 DRAM 的乘数效应吗？

A10：当然，我们在市场上推出了 HBM 产品，这在提升我们的技术和生产能力方面提供了丰富的经验。HBM。正如我所提到的，市场已经发生了变化，正在转向 HBM3 和 HBM3 + 产品，我称之为行业领先的一代飞跃，这将使我们处于有利地位，因为我们将在 24 财年 (从 2024 自然年的早期开始) 期间将其投入批量生产，随着时间的推移，将带来数亿美元的收入机会。关于市场的人工智能部分，我想非常明确地说，是的，就高密度模块和高带宽 HBM3 解决方案而言，这部分市场今年正在增长。这是我们想要抓住的机会。我相信我们能很好地抓住。正如我提到的，我们的目标是 HBM 的份额，我们的产品绝对领先于 DRAM 行业的平均份额。但重要的是要明白，人工智能不仅由 HBM 或高密度 DRAM 模块提供服务，而且还由 D5 内存和 LP DRAM 提供服务。对于 D5 和 LP DRAM 产品，我们之前也给出了一些例子。在业界领先的高性能计算平台上大量使用 LPDRAM。事实上，我们在 DGX GH200UM 中提到的 144TB，其中大约有 122TB 是 LPDRAM。美光今天在 LPDRAM 的差异化解决方案上处于有利地位。所以我认为理解 AI 服务器市场是由 HPM 组成的很重要，是由高密度 DNI 模块组成的，包括 DDR5, LP5 和一些 DAFX 内存元素。因此，我们确实拥有广泛的产品组合，并且在 2024 年，随着 HPM 和高密度 DM 模块投入生产，我真的相信我们将非常有能力抓住人工智能领域不断增长的机会。如今，人工智能服务器上 75% 的 DRAM 是 DDDR5。正如我所强调的，我相信你们也知道，我们很好地参与了 D5 领域。事实上，我们的 D5 产品引领了这个行业。

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