2023 年 5 月 24 日晚小米一季报出炉，各项指标都完成了市场预期。

1）和彭博一致预期相比，收入达到了预期，利润也有小超的表现。主要是手机等电子产品的不景气，市场已有预期。业务表现上，手机、IoT 和互联网服务都完成了市场预期。

2）本季度的费用端，$ 小米集团-W(01810.HK) 开始了减费的操作。销售费用、行政费用和研发费用在本季度都有一定程度的调低，尤其是销售费用调低了十几亿元，是经营利润超预期的主要来源。

3）存货去化，是本季度的亮点，公司本季度主要减少了产成品和制成品。这很大程度优化了公司老产品的库存情况。

4）同时不能忽视的是公司本次财报隐藏的风险，就是公司手机业务本季度的份额有较大的丢失。虽然存货危机正在化解，但是份额丢失将影响公司中长期预期。

海豚君具体财报数据的详细解读，感兴趣可以阅读《降了库存、丢了份额，小米何去何从？》。

一、电话会增量：

1）一季度的主要目标就是去库存：今年的一季度公司整体的存货金额达到了九个季度以来的最低的水位；

2）AI 大模型：公司不会像 OpenAI 公司一样去做通用的大模型，公司会用大模型的能力来去提高公司内部的工作效率，甚至一些商业上的效率；

3）自研芯片：芯片业务是公司必须要去做的问题。公司是一定会长期投资芯片的，因为它是战略控制点，它是公司的核心能力。公司以 10 年以上的时间维度来去规划公司在芯片方面的投资。

二、电话会全文：

2.1 管理层陈述

在刚刚过去的第一季度，公司看到全球范围内宏观经济非常大的不确定性，公司发现整体的消费在温和复苏，中国大陆一季度的社零额同比增长了 5.8%，但是消费电子行业的恢复却不是很明显，行业也是一个去库存的状态。

从智能手机全球的出货维度来看，一季度全球手机大盘同比下跌 13%，中国大陆市场下跌 11%，印度大盘下跌了 20%。但是如果公司从激活维度去看会更乐观一点，第一季度全球整体处于去库存的状态。本季度虽然说环境非常有挑战，但是公司管理层坚决贯彻了集团 2023 年的经营策略——坚持稳健经营、规模与利润并重、以及坚持投资——

公司的财报从数字上体现了公司的经营理念，第一季度公司的总收入是人民币 595 亿元，虽然公司的收入同比有所下降，但是公司的毛利率提升到了历史的新高 19.5%，公司的营业费用也得到一个非常有效的控制，同比下降了 6%，所以公司经调后的利润达到了人民币 32 亿元，同比增长 13%，环比增长 1.2%——这里面已经考虑了 11 亿的对新业务的投资，还原这部分的话大概在 43 亿元。

高端化战略——

公司高端手机的产品力越来越强，公司的用户的口碑也越来越好。公司连续四款产品首月的京东好评率均超过了 98%，其中是三款是 99%，一款是 98%，说明小米高质量的产品交付已经是能力所带来的。

第一季度，在中国大陆的高端手机方面，公司销量同比增长超过了 23%，在 4000- 5000 元价格段，公司第一季度出货量排名是安卓第一，市占率超过 24%。在上个月公司刚刚发布了小米 13 Ultra，表现非常好，首销已经是上一代小米 12S Ultra 的两倍。这验证了公司在高端品牌、高端产品的构造方面已经有了非常成熟的方法论，它就是从参数领先到体验领先，注重软硬件的深度协同，以及在高端产品做到没有短板。并且这些理念在产品上的落地已经得到了用户的极大认可。同时大家也看到公司在宣传方面一直坚持科技与人文的高度融合，公司做到了科技引领，做到审美引领，做到了人文引领。

国际市场——

小米是在国际的渠道架构和组织架构方面最完整的中国手机品牌。公司全球的规模和全球的战略纵深，也帮助公司分担单一市场的风险。在第一季度公司全球的出货量稳居前三，用户规模也持续增长。今天下午发布了一个最新的好消息，就是公司全球的月活用户首次突破了 6 亿，这也是公司全球发展的一个新的里程碑。在中国市场公司的 MAU 也达到 1.46 亿。

小米 13 系列中国发布成功之后，公司在 2 月的 MWC 在境外发布口碑也非常好，到现在还处于一个缺货的状态。同时公司在全球范围之内持续优化金融结构，库存也不断的下降。今年的一季度公司整体的存货金额达到了九个季度以来的最低的水位，也促进了公司现金流的增长。

未来公司会持续夯实基础能力，推进国家的本地化经营，强化公司的渠道建设和数字化建设，打造一个安全、高效、全球化的金融平台，把小米感动人心、价格厚道的好产品送给全球每一个用户。

新零售——

2021 年是公司门店的快速拓展年，2022 年是公司门店的起效年，今年就是公司小米之家商店的整合年。公司把关注点放在线下门店的运营效率的提升，扩大公司合作伙伴的规模的效应，进行资源的高度整合。一季度公司智能手机在中国大陆的线下占有率达到了 7.9%，同比增长了 1.4%。

小米之家在第一季度智能手机线下驱动的 GMV 同比和环比均实现了增长，环比猛涨 60%，月均单店的 GMV 比去年全年四个季度都要高。同时新零售也是公司高端发展非常有力的支撑，截止到目前线下渠道小米 13 和小米 13Ultra 系列贡献了超过一半左右的出货量。

研发投入——

虽然行业具有很大的挑战，公司也执行了非常高效的费用管理，但是公司在研发方面一直是强化投入、持续投入。公司在一季度公司的研发投入达到 41 亿，同比增长 18%，包含智能电动汽车、汽车等创新业务大约 11 亿元人民币的投资。

目前公司研发人员的占总员工的人数已经超过了一半，公司全球授权的战略数专利数量已经超过了 3 件、2 万件。最近还有一个好消息，就是小米的相机算法团队在 CVPR 中斩获了 4 项冠军，这也是计算机视觉领域全球最高的一个奖项。

AI 方面投入——

在今年的 4 月，公司正式组建了 AI 实验室的大模型团队，并且坚持了公司核心技术自研。公司从 2017 年开始就在 AI 领域供应了多年，投资也非常大。公司今天有几个团队，有 AI 实验室、小爱团队、相机算法团队、自动驾驶团队等等，公司在 AI 领域的相关研发人员已经超过了 1200 人，公司相信有着技术积累，有着用户场景和数据积累的公司，未来一定会在这一轮 AI 的产业变革中胜出。同时公司也非常乐于与潜在的第三方的合作，以及采用战略投资这种方式。面向未来的这新一轮的 AI 变革，公司小米也已经做好了准备，也会全力以赴，积极拥抱。

经过第一季度的财报，小米集团整个经营处于一个非常健康的状态，不论是公司的毛利率，还是公司的费用率，以及公司的库存的水位，还是公司的现金流，这是整个管理层在坚决贯彻集团规模利润并重的经营策略的结果。同时公司也会持续推进精细化的管理，持续追求高质量的发展。同时公司也会坚持投资未来，在技术、品质、创新等方面不断的追求。在未来的话，公司会持续贯彻和夯实公司整个集团的战略，就在技术方面不断的扎深，在品牌方面不断的向上，对管理做不断的升级，持续做好降本增效，持续为小米的用户，为产业和合作伙伴创造公司的价值。

2.2Q&A

Q1：关于手机板块，618 促销策略对于二季度的出货量、手机的平均销售价格和毛利率三个核心指标的影响？海外市场二季度出货量展望？

A1：小米很早就推进了 IPD，即产品的生命周期管理——公司在一个产品在上市前就已经策划了这个产品，它的生命周期是多长，它开盘价应该什么价格，它在什么的节点过去做降价等等。

公司今天再去核算公司的产品的销量、收入、毛利率、费用率、净利的时候，公司全部都会按照这一套逻辑来去做。所以说请大家放心，所有价格促销都在公司原来的产品规划的调价范围之内，也在公司整个集团的预算的范围之内，没有超出公司原来预算的范围，所以它对公司全年的手机毛利率的预估不会产生影响。

一季度对小米来说，公司主要的一个目标就是去库存——公司确定要把库存降下来，让公司的经营健康度作为第一位。所以说以出货维度来看的话，公司的市场份额有一定的下降。但真正如果以激活的维度来去看的话，其实公司的份额还是在上涨的。所以对公司内部的管理的角度，公司最看重的一个指标实际上是以激活的市场份额来去看，因为只要有激活，未来就一定会有出货。

基于此，公司会看到在海外有一个特别重要的系列，即 Redmi note 系列，大家看到 Note12 的这一代的发布，晚了一个季度的发布，对公司海外的 ISP 造成了一定的影响。但是公司 4 月份上市 Note12 之后目前来看全球销量非常不错。Note 就是公司的王牌系列。所以说我觉得二季度的话，应该来说公司海外的二季度，我认为还是比较乐观的。

Q2：能否拆分一下国内跟国外的渠道情况？公司怎么看 2Q 的补库速度？

A2：大家通过公司的财报已经看到，公司的库存实现了大幅度的下降。目前不论是小米自有的库存，还是公司的渠道的库存，都处于非常健康和良性的状态，所以请大家放心。

目前来看，公司的整个产业链还处于成本下行的趋势，在库存方面公司会根据对未来不同市场的判断，原材料成本下降的判断以及供应的情况，做不同品类的备货策略。

Q3：最近有看到一些 memory（内存）的限制，公司有什么准备？

A3：目前公司整体来看，memory 还处于一个价格缓慢下行的状态，还没有看到价格回调的迹象。公司一直在内存方面会有一些战略储备，但是公司会根据不同的阶段、不同趋势的判断，储备的策略会不一样。公司今天来看的话，内存不论怎样，对全年公司整体成本不会产生特别大的影响。

Q4：关于 AI 大模型，公司有何进展？会更加关注哪些用户的需求？是否认为大模型会推进换机需求的催化？

A4：对于 AI 大模型，小米还是有清晰的一些认知和决策。

第一个就是公司不会像 OpenAI 公司一样去做通用的大模型，这是我觉得是公司比较清晰的一个认知，但是小米会积极去拥抱大模型，因为公司还是认为说在未来的这样一个实验当中，属于拥有用户，属于拥有数据，谁拥有应用的场景，谁都会是这个大模型的受益者。

第二个，公司也会用大模型的能力来去提高公司内部的工作效率，甚至一些商业上的效率。所以公司目前 AI 大模型的团队也已经成立了，他们已经开始了一些工作，我想大家在未来的过程当中也陆续会看到公司推出的这样的一些结果。

补充：在大模型的方面，公司会重点去投入在自研的方面。同时公司也会利用公司的投资去看一下，引进第三方来帮助公司的发展。所以这些公司都是持一个比较开放的态度。

Q5：经营费用是否还有进一步优化空间？全年营业费用展望？

A5：费用方面，大家可以看到公司费用有一个较大幅度的下降。

这里面主要有几块，第一块就是公司的市场营销费用方面公司应该有些削减，这跟公司采购成本下降也有很大关系。目前整体来讲，市场营销费用处于相对来说比较低的状态，不代表公司在一些地方的投入是下降了。

第二点就是公司的运营费用也有比较好的下降，所以降本增效公司还是起到很大的作用。过去小米的发展速度很快，但是公司也发现的确也存在一些内部管理上的一些浪费，所以通过降本增效去优化这些，我觉得也在公司的费用方面得到了体现。降本增效是公司日常的一种工作的持续化，所以今年大家也会看到公司的费用方面还有一些优化的空间。

补充：从降本增效的角度来说，公司年初的时候成立了两个委员会，经营委员会和人力资源委员会，这两个委员会都是在公司的指导底下去严控公司的费用，看怎么去提升公司运营效率等等的一些方向。希望大家会其实看到这方面公司的控制的成果。

Q6：关于海外库存，sell in 和 sell out 什么时候会持平？

A6：从二季度开始的话，公司海外的 sell in 跟 sell out 几乎持平，所以公司在第一季度还是做了一个力度大一点的去库存，所以第二季度基本上是可以持平的，这个大家不用去担心。

Q7：关于新零售，是否有成功案例/策略作为公司的指引？

A7：新零售方面，第一季度数据不错，4 月份也不错。我觉得这跟公司小米 13Ultra 的上市带动有很大的关系，上市之后到现在还是缺货的状态，因为它的平均价在 6500 块钱，所以对公司小米之家的整个带动是非常不错的。

5 月份、6 月份公司相信也是空调的旺季，小米是中国市场唯一的一个手机品牌，实现了线上和线下的同促销。以前线上打价格战的时候，线下是一个灾难，销量会大幅度下降。但是小米经过公司现这几年新零售的建设，公司已经实现了线下跟线上的促销的同步。所以在线下的话， 618 的时候公司也会有大幅度的（销量）增加。所以说二季度小米新零售还是乐观的。

关于小米新零售在海外的拓展，那我刚刚去东南亚这个以及香港走了一圈。我举个简单的例子，公司旺角，公司在香港的旺角的这家店，我是昨天前天去看的，那家店我曾经很多人去过，公司在 4 月份的时候，那家店的营业额差不多 1200 万人民币，是非常的好。因为我去的是上午，他们跟我说到了周末的时候，这家店几乎还是人山人海。像在泰国的话，现在在 mall 的手机零售业已经占整个市场大盘的 40%，在菲律宾的话占比会费更高，那么尤其是东南亚都比较热，大家都喜欢到 mall 去逛，所以说到 mall 去的话，其实对小米的新零售是特别有利的。小米之家在各个国家的发展就也不错，但是它的确在新闻零售的数字化的闭环方面，跟中国还是有一定的差距。

所以我觉得整个小米新零售在全球的发展，我个人持乐观的态度。

Q8：关于公司对 AI 在 IoT 端的一些思考和想法？

A8：小米作为一家终端公司，必须致力于将 AI 技术与公司业务融合，小爱同学是小米非常重要的一个 IoT 语音接入口，目前公司结合 GPT 模型已经做了一些 demo，与之前相比得到了一定提升后续公司将会在合适的时间将其推向市场；此外随着 MIUI 普及到更多设备以及其自身能力更加强大，作为公司底层生态能力，未来公司将 MIUI 与 AI 技术融合的能力也将越来越强大。

Q9：互联网业务在提升变现效果方面的打法？后续公司互联网业务毛利率展望？

A9：互联网业务变现主要的增长来自于预装以及广告，由于公司手机的出货量比较健康，预装数量也同步持续增长。此外公司致力于开拓新客户，海外互联网本地新客户也是公司过去一两年海外互联网收入提升的很重要的一部分，除了帮助中国 APP 出海，公司目前还和全球 APP 以及一些本地 APP 合作，进而带来不错收入汇报。本季度互联网业务毛利率达到 70%，相对健康，主要增长点来自一些高毛利游戏公司合作伙伴业务的高速增长以及高毛利的广告投放，协同带动了公司整体游戏毛利率的稳定提升。

Q10：如何看待二手手机现象？对于国内手机市场稳态容量的预期如何？

A10：对于任何一个品类达到成熟期后，二手市场的兴起都是一个非常自然的现象，目前由于手机品质提升二手手机市场繁荣，公司估计中国市场每年产生一亿只左右二手机，对于低端手机市场份额取代比较明显。对于小米公司而言，第一要在新机促销方面发力，并要做好以旧换新的工作；第二要做好老用户的维护和运营，做好售后服务，优化用户体验。

对 2023 年中国手机市场大盘，我（卢伟冰）认为跌幅会在 5% 以内，但如果说好的话，我觉得可能会 2%-3% 的跌幅差不多，那么这样以后中国市场大约会维持在 2.65 亿左右、 2.6-2.7 亿我觉得基本上差不多也到底了。

Q11：公司目前在印度市场份额和利润率目标如何？弥补印度市场缺失份额的新增长点？

A11：单从业务的角度来讲，公司今天在印度是一个比较健康的状态——在第一季度的时候，公司大约有 17% 左右的市场的份额。我觉得公司不会有对印度有特别明确的份额或利润的要求，认为整个业务的状态健康的状态是第一位的。

Q12：关于半导体手机芯片，国内友商最近终止芯片业务，对小米后续的战略有没有什么影响？公司发展手机芯片这个业务的话，有何整体战略/高端化战略？

A12：大家都感觉很遗憾，但是同时也充分说明了芯片业务确实不容易，公司对这种尝试表示尊重。小米在芯片业务其实投资很早， 2014 年开始到现在有接近十年的时间，公司也花了很高的代价，有非常多惨痛的教训，但他至少给了公司几个启发——

一个是芯片产业有它自身的产业规律，也就是具有很强的长期性，这时候我觉得是很难短时间通过巨额的资金投资或者人力投资的方式就能够做突破的。所以公司一定要充分认识到芯片业务投资的长期性、复杂性和艰巨性。

第二个认知就是芯片对于公司核心业务的发展，尤其公司的终端业务起着非常非常重要的作用，起着非常非常重要的作用。所以芯片业务对小米来说不是一个做不做的问题，是公司必须要去做的问题。

大家不用去担心公司在芯片方面的一个投资的坚决性，就是说公司是一定会长期投资芯片的，因为它是战略控制点，它是公司的核心能力。公司以 10 年以上的时间维度来去规划公司在芯片方面的投资。

关于 3 纳米，产业今年会进入到 3 纳米，明年会大规模会进入到 3 纳米的普及，那么3 纳米目前来看的确跟 4 纳米相比，相比的话我觉得成本上会有较大的提高，这样子的提高当然了它反应下来之后一定会影响到公司未来的芯片的成本。但是由于目前的芯片从这个量产到交付还有比较长的一段时间，公司也在观察，我觉得在对当前的话我觉得还是没有太大的直接的影响。

Q13：怎么看米家新品对于后续需求的一些拉动效应？

A13：对于生态链的新品，公司会及时去就介绍一些酷的产品给大家用户，所以也会其实去出一些新的品类，新的爆品，就是希望大家会喜欢。

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长桥海豚小米集团历史文章回溯：

财报季

2023 年 5 月 25 日财报点评《降了库存、丢了份额，小米何去何从？》

2023 年 3 月 25 日电话会《存货去化有成效，需求复苏仍未到（小米 22Q4 电话会）》

2023 年 3 月 24 日财报点评《小米：跌落谷底，何时才能站起来》

2022 年 11 月 23 日电话会《库存开始消化，供需走向平衡（小米 22Q3 电话会）》

2022 年 11 月 23 日财报点评《小米卧倒太久，终于快要见 “光”》

2022 年 8 月 19 日电话会《全面下滑的财报后，管理层如何解释（小米 22Q2 电话会）》

2022 年 8 月 19 日财报点评《裁员，也救不了小米的重重困境》