业绩指引没硬伤，只是预期太充分（腾讯音乐 4Q22 电话会纪要）

以下为腾讯音乐 4Q22 业绩电话会纪要重点信息，财报解读可回顾《腾讯音乐：没了成长，靠 “省” 能撑起音乐大梦想？》

一、季报核心数据 vs 市场预期速览

1. 营收：季度营收 74.25 亿元，YoY-2.4%，超出市场预期（1.10% beat）。

2. 毛利率：季度毛利率 33%，YoY+4.2pct，基本符合市场预期（0.1pct match）。

3. 指引：

- 2023 年，收入增速约为中个位数百分比（市场一致预期 4%），净利润增速约为低十位数百分比（市场一致预期 11.5%）。

- 2023 年，单季度的在线音乐服务收入将在年内超过同季度的社交娱乐服务收入；在线音乐同比增速 20%+（市场一致预期同比增长 17.3%），在线音乐毛利率希望达到 Spotify 会员订阅业务的水平（～28% 至 30% 的水平）。

-社交娱乐中传统直播继续面临竞争压力，但音频直播和国际业务的稳增长可以部分弥补，社交娱乐预计会出现相对温和的下滑（市场一致预期下滑 6.6%）。

-2023 年，预期整体毛利率同比增长，长期毛利率目标是 35%。

-2023 年，净利润率有所提高（市场对 IFRS 净利率一致预期为 17.32%，相比 2022 年提升 3.5pct）。

二、管理层陈述

1. 2022 年回顾及 2023 年展望

在 2022 年快速变化的宏观环境中，TME 坚持创新，并采取有效的成本优化措施，实现了全年盈利能力的强劲增长及在线音乐订阅收入的持续稳健提升。商业化模式持续丰富，在激励广告、长音频以及音频直播和业务出海等方面均取得了良好进展。另一项值得一提的成就，是 TME 持续发展 ‘音乐 + 公益’ 模式，创新地将音乐的情感表达和影响力紧密融合，为社会进步创造更多动力与价值。此外，基于公司对未来长期发展的坚实信心，完成了公司董事会于 2021 年批准的 10 亿美元股票回购计划。

展望 2023 年，将把握发展机遇，预计单季度的在线音乐服务收入将在今年年内超过同季度的社交娱乐服务收入。同时，随着持续推进增长战略，有信心在 2023 年实现总收入和利润层面的同比增长以及用户质量的持续提升，并切实助力行业实现繁荣共赢。

2. 2022 年成绩

（1）深化与国内外顶尖艺人、唱片公司和行业伙伴的合作，为用户和艺人提供多元权益

公司已与杰威尔音乐有限公司（JVR）达成续约协议，双方将继续展开紧密的战略合作。公司将通过旗下平台继续为用户提供 JVR 旗下的优质作品和更多丰富独特的音乐体验。

第四季度，公司亦与相信音乐等顶级唱片公司深化战略合作，为用户提供五月天等知名艺人的作品。 与 Billboard 建立广泛合作，联合公司旗下 QQ 音乐发布的年度听歌报告《2022 音乐旅途报告》独立访客人数创历史新高；

此外，公司扶持潘韵淇等音乐人迅速成长为优质新星，在第四季度联合可口可乐打造音乐派对，并通过 Billboard 的全球网络将其推广到世界舞台，潘韵淇也在平台助力下获得了「2022 年中国好声音」的季军，并成为 Billboard 12 月封面人物之一。

近日，「腾讯音乐由你榜」英文版也正式登陆 Billboard 全球官网，成为其唯一一个来自中国大陆的华语音乐榜单。 邀请知名制作人为公司旗下的战略合作艺人陈卓璇打造首张个人迷你数字专辑（EP），其中歌曲《天窗》登顶 QQ 音乐巅峰榜新歌榜，并持续登上多个音乐榜单。

（2）通过创新的智能工具以及端到端的丰富资源和完善服务体系，持续增强原创内容制作扶持能力

推出公司首位超写实虚拟偶像鹿晓希 LUCY，以及其他三位拥有原创作品、独特声音和舞步的虚拟偶像小琴、扇宝和安可。

基于公司旗下天琴实验室的琴韵引擎，鹿晓希 LUCY 拥有自动生成的唱片级声纹，第四季度出道后已登上多个合作舞台，获得全球商业客户的广泛关注。

截至第四季度，独立音乐人群体在公司旗下腾讯音乐人平台上共创作超过 230 万首音乐作品。同时，我们更关注音乐行业生态发展，为独立音乐人推出更多功能和智能工具，在加快歌曲创作和发行的同时，也帮助其在专辑销售收入基础上额外获得听众赞赏的收入。

由公司制作并推出的歌曲中，产生近 1000 首在 2022 年播放量破亿的热门原创作品。

第四季度，热门歌曲《赐我》蝉联各大音乐榜单，播放量接近 5 亿。另一首热门歌曲《化作烟火为你坠落》在社交媒体被广泛应用于音视频背景音乐（BGM），获得超 50 亿社交媒体话题阅读量。 与腾讯生态深化合作，2022 年共同制作并推出游戏和动画歌曲 111 首。其中，为《和平精英》制作的歌曲《森之恋歌》成功入围「第 13 届好莱坞传媒音乐奖最佳手游歌曲」。

（3）持续强化产品功能，为用户提供全方位的音乐陪伴

持续布局与研发突破性的 AIGC 创新工具，依托技术力量，为音乐相关内容的创作和生产效率提升持续赋能。例如，上线 Muse 引擎，实现基于歌曲旋律和歌词的音乐海报自动化和规模化生成。

在长音频领域，公司基于自研黑科技凌音引擎的使用场景拓展，推出了合成声音阅读的长音频内容。

此外，公司旗下 QQ 音乐新推出 VR 新年贺卡功能，收到贺卡的用户可以以虚拟形象进入自动生成的虚拟礼物空间并接受祝福。 全面提升音质音效，通过推出全新的臻品系列音质为用户带来更加生动的聆听体验，并让用户能通过变调变速等功能灵活地定制不同听感。

第四季度，公司旗下产品的个性化推荐播放次数和推荐人均播放时长均实现持续增长。 全面拓展与微信视频号的生态合作，在丰富用户视觉体验的同时，探索音视频内容分发的新模式。

TME live 与微信视频号深化合作，吸引更广泛的用户群体参与付费和免费的音乐演出，并为用户带来创新的线上线下融合互动玩法，其第四季度的演出嘉宾包括坂本龙一、刘德华和李克勤 3 等。

此外，公司旗下产品的听歌识曲功能可以自动识别微信视频号中视频的背景音乐，用户可以跳转到 QQ 音乐收听、设置微信铃声或在自己的视频内容中使用同款音乐进行发布。

（4）社会责任

公司持续致力于践行社会责任。第四季度，公司开展「中国韵·广西风」主题活动，邀请歌手胡夏、刘雨昕 3 以数字音乐的形式弘扬传统文化。公司过往发布的《中国韵 2020》公益专辑中多首音乐作品也在 2022 年 12 月正式进入中国国家版本馆首批网络数字版本典藏，用数字形式助力中华文明的记录和传承。

3. 2022 年平台方面的进展

2022 年，继续坚定推动内容与平台 “一体两翼” 战略，推出了一系列创新的智能工具，并基于端到端的内容服务体系与宣推资源，助力合作伙伴实现更多内容价值释放。同时，对四大音乐娱乐支柱 “听、看、唱、玩” 中的每一项都保持持续创新，为所有音乐爱好者提供引人入胜的独特体验。秉承 ‘用科技创造音乐无限可能’ 的全新使命愿景，于第四季度推出了多项产品升级，并在虚拟偶像、音质、视觉效果、社交功能、虚拟娱乐体验等方面取得了开创性的进展，同时进一步扩大了与腾讯生态旗下微信视频号的广泛合作，在音视频内容分发方面进行了更多创新探索。此外，正在持续布局与研发突破性的 AIGC 创新工具，推出了如琴韵、Muse、凌音等引擎，依托技术力量，为音乐相关内容的创作和生产效率提升持续赋能。未来，将继续探索大语言模型（LLMs）在图文视频等形式以及音乐推荐和搜索等领域的广泛应用，以满足对音乐相关内容的巨大需求。将在内容与平台方面持续开拓创新，切实履行作为音乐行业领先平台的责任，助力行业升级。

三、问答环节

1. 盈利水平

Q：2023 年在线音乐服务收入增速与订阅用户数、ARPPU 预期，及社交娱乐服务收入增速预期

A：总的来说，目前预计 2023 年将是正增长的一年，收入增速约为中等个位数百分比，净利润增速约为低十位数百分比。

1）在线音乐服务：在今年的某个时间点，季度收入将超过社交娱乐服务的收入，成为主要收入来源；此系中国宏观层面上支持增长的政策，以及公司继续投资以加强在在线音乐方面的运营所推动的。

预计订阅收入将继续实现同比超过 20% 的健康增长；此系付费用户和 ARPPU 增长共同推动的，此外，广告、长音频、物联网服务预计都将对增长做出有意义的贡献。

2）社交娱乐服务：虽然传统的视频直播继续面临竞争压力，但 TME 的音频直播和国际业务可以通过提供健康的增长进行部分补偿，即社交娱乐业务与去年相比预计会有适度的下降。

3）整体：结合上述所有情况，以及公司将继续关注成本管理以提高效率，目前预计净利率将在 2023 年继续改善。

Q：2022 年得益于在线音乐服务增速快于社交娱乐服务，毛利率持续扩张，音乐部门此趋势是否能在 2023 甚至 2024 年延续；目前在线音乐服务毛利率仍然低于社交娱乐服务、增速快于社交娱乐服务，未来 1-2 年的毛利率预期是

A：（1）4Q22

4Q22，TME 的毛利率为 33%，YoY+4.2pct，QoQ+0.4pct。主要影响因素如下：

- 积极因素

1）月度订阅用户净增，及来自订阅数字专辑、艺术家相关商品、长音频等长期用户收入增长，对毛利率产生了积极影响。

2）减少推广活动，提高内容质量，直播收入分成比例同比下降。

3）增加了内容成本的 RC 要求以优化 RC 模型，限制某些音乐公司的条款以从 MG 模式（保底版权费）转向收入分成模式。此调整得到了积极反馈，产生了更多合理收入。

4）带宽和存储能力相关的技术和运营策略提高了服务和设备的利用率，运营成本同环比均下降。

- 消极因素

社交娱乐收入的减少和社交娱乐收入结构的变化则对毛利率产生了负面影响。

（2）2023 预期

展望 2023 年，所有积极和消极因素都将持续。公司将继续利用激励广告、艺术家相关商品、超级 VIP 会员等工具推动变现的扩大，预计在线音乐收入将保持增长。此外，将继续专注于降本增效。

总的来说，预计 2023 年毛利率将同比增长。

Q：毛利率中期目标，及投资 LLMs 对其影响

A：在线音乐毛利率希望达到 Spotify 的水平。

2023 年，预期整体毛利率同比增长；长期毛利率目标是 35%。

Q：厂牌合作规划，及对毛利率的影响

A：TME 是国内外厂牌和艺术家的首选合作伙伴，坚持尽最大努力做好这个 IP，推动中国音乐产业的健康发展。目前，TME 为中国用户提供最全面的音乐库。

在长期合作关系方面，将继续与厂牌共同进行内容制作，通过领先的音乐和先进的技术更好地推广音乐。此外，随着疫情放开，大量现场活动的机会出现，因此也在关注现场活动。2022 年，TME Live 开展了很多高质量的音乐活动，其中大部分是在线的；2023 年，将与厂牌共同开展更多线下活动，如顶级艺术家演唱会、音乐节等。

目前，已经与世界各地大部分厂牌建立了良好的长期合作关系，证明了 TME 是值得信赖的合作伙伴，期望未来会有更多的合作。

Q：2023 年销售&营销费用规划

A：4Q22 严格控制销售&营销费用，YoY-65%。同时，平衡 MAU 和变现，即在评估业务健康状况时，更关注用户参与度、用户留存率和付费用户等。将进一步监测各推广渠道的 ROI，更有效地管理内外部资源，提高销售&营销效率。

2023 年，销售&营销费用将维持在低水平并实现同比下降（但下降幅度有限）。2023 年将投资于内容推广，此为提高 MAU 的新途径。

2. 细分业务

Q：广告业务现状与展望

A：（1）广告收入

疫情放开后，广告收入持续恢复。

1）闪屏广告继续以健康的速度恢复。

2）激励广告比例继续增加，目前约占广告收入的 15%。

3）4Q22 赞助广告虽受疫情影响而暂时减弱，不过随着疫情放开，会有更多的现场活动，进而带来更多赞助广告的机会。

总而言之，预计 2023 年将是强劲的复苏年，广告业务将积极增长。

（2）垂直领域

4Q22，鉴于电商的季节性，电商垂直领域展现有意义的增长。一般互联网服务、食品饮料、消费电子以及本地服务是广告商需求增加的垂直领域。

Q：AI 战略规划，及其相关潜在投资或成本影响

A：一直投入 AI 相关领域，近期 LLMs 模型的出现将改变 TME 的某些应用。TME 主要还是以上层应用为主，会保持与腾讯集团的合作，使用相对领先的引擎驱动应用。应用包括，对话式歌曲推荐和歌单创建，及图片、视频和歌声生成。目前，已音乐播放器、APP 图标、歌词海报、音乐贺卡实现较好的应用。

未来，将继续大力投入自研 LLMs，以驱动与音乐紧密相连的对话式、图文视频、音乐等领域的升值。目前，越来越多的大模型用于生成音乐，降低音乐人创作门槛。

总的来说，LLMs 并没有明显影响创意，使用 LLMs 的核心逻辑是降低很多环节的门槛、提升效率，以期 AI 生成内容在实际运营中得到充分应用。

Q：在线音乐 ARPPU 增长的原因，及 2023 年展望

A：希望通过提高会员服务质量和会员特权的全面性、更广泛的平台内外部销售渠道、更有效的促销活动，继续推动 ARPPU 增长。

Q：销售&营销费用和利润了的改善是否意味着来自视频的竞争压力变小、竞争格局变得更加稳定（未回答）；在线音乐和社交娱乐的收入占比长期展望

A：长远来看，希望在线音乐服务收入超过社交娱乐，在线音乐服务成为主要收入来源。

4Q22，在线音乐订阅收入增速刚刚超过 20%，而非订阅收入因 2021 年的低基数而增长较快。展望 2023 年，情况会略有不同：订阅收入将同比增长 20+%；非订阅收入方面，广告、长音频和物联网服务将取得较好增长，但会被数字专辑和许可证的波动部分抵消。此外，受益于独特的平台和内容战略，及内容制作、内容许可和现场活动的赞助广告，TME 已开始实现货币化。同时，开始产生艺术家相关商品销售收入，有助于推动 TME 进一步探索电商的机会。上述都有望在未来成为新的收入来源。

Q：付费订阅用户增长趋势，及对线下娱乐活动增加的看法

A：不考虑疫情放开影响，用户增长一直遵循长期趋势。更关注由付费用户增长和 ARPPU 共同驱动的整体订阅收入。

线下活动增多有利于广告货币化——TME 组织了大量线下音乐活动，从而产生了较好的赞助广告收入。4Q22 此部分业务受到疫情的暂时性影响，随着疫情放开后线下活动增多，期望推动赞助广告收入的提高，以成为在线音乐订阅收入外的第二个增长动力。

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