华住：复苏加快，22Q4 经营数据点评

大家好，我是海豚君！

北京时间 2023 年 1 月 31 日香港市场盘后及美国市场盘前，华住集团（$ 华住集团-S.HK /$ 华住酒店.US ）发布了 2022 年四季度经营数据，要点如下：

1.复苏速度明显加快：四季度国内 RevPAR 恢复情况较好，年底逐步恢复至疫情前 9 成，春节假期恢复至疫情前 95 成。其中，ADR 贡献居多，有个位数提升，入住率尚处于修复过程，国内能有这样的成绩，海豚君认为非常理想。

2.四季度海外业务恢复正常，世界杯带动 RevPAR 进一步提升。主要系 ADR 提价情况较好，入住率暂低于疫情前。

3.酒店数量：自营酒店收缩速度正常，加盟酒店拓展数量四季度偏低（疫情影响），但是待开业酒店数量明显改善，海豚君认为主要是受到疫情与放开后感染率提升影响，进度暂缓，但是累积到待开业当中，影响不大。

海豚君观点：

整体上来看，存量门店中，华住的经营恢复情况已经非常理想。虽然四季度的开店数量在过去 12 个季度当中，都显得偏低，但是待开业酒店家数已经看到很好的改善。在 RevPAR 恢复情况较好的背景下，待开业酒店未来为公司提供业绩贡献只是时间问题，市场能经得住等待。

海豚君专注为用户跨市场解读全球核心资产，把握企业深度价值与投资机会。感兴趣的用户可添加微信号 “dolphinR123” 加入海豚投研社群，一起切磋全球资产投资观点！

本季业绩公告解读

一、国内 RevPAR：春节恢复至 95 成

虽然单四季度，华住国内的 RevPAR 水平较疫情之前仍然下滑了 16%，但是比较乐观的情况是，公司在 22 年 10-12 分别恢复至疫情前的 7、8、9 成，尤其是在今年春节已经恢复至疫情前 95 成。

不过公司没有进一步拆解春节期间的入住率和 ADR 水平，所以需要进一步跟踪。如果仅是因为提价（春节比较容易操作）形成的恢复，而不是通过入住率的改善，这种恢复的质量会稍微差一点。

不过，整体来讲，逐月改善趋势非常明显，并且要快于同行业（友商恢复水平约在 7 成左右），表明华住的产品更受到消费者的认可，提价能力更强。

根据海豚君的交流了解，达峰较早的地区确实恢复速度较快。春节假期已经结束，回乡潮陆续返岗，相信未来的改善会更加明显。

我们看到，四季度的入住率尚处于 60-70% 之间的情况，和我们之前的预期非常接近。之前的报告中海豚君也向大家解释过，酒店行业入住率更为重要的指标，ADR 的调整很多时候是跟随入住率的。目前，ADR 已经连续几个季度站稳，未来伴随入住率的逐步修复，ADR 大概率还会有进一步的提升空间。

再补充一些行业的信息，今年春节假期，国内游人次恢复至 2019 年同期的 9 成，国内游收入恢复至 2019 年同期的 7 成。酒店经营方面，一线城市基本上恢复到疫情同期水平，更多的贡献是以提价为主；二线城市相反，入住率恢复情况不粗哦，但是提价幅度反而不算太高。

二、海外业务稳中有进

相比国内业务，海外业务还算略有小惊喜，不过目前占比非常小。数据上看，RevPAR 维护的非常好，一方面是靠 ADR 一路飙升，一方面入住率还算是恢复的马马虎虎。

公司有提到，受到世界杯等活动的带动，RevPAR 恢复至 2019 年同期的 1.1 倍，剔除各种当地活动影响，基本上是恢复到疫情前同等水平。

三、开店偏低，但是储备充足

从开店情况来看，四季度确实是偏低的，截止四季度末公司总共有 8500 多家店，离我们之前的中性预期还有 200 家的差距。不过此前市场对于开店的预期原本就很低，但四季度尚有近 150 家门店的新增，投资人应该也可以通情达理的接受。

待开业门店数量又冲上了 2500 还是会令人眼前一亮。去年四季度确实国内疫情散发和放开后感染率急剧上升影响，新开店没有达到完成全年开店计划。但是基本上从去年下半年开始，各大酒店集团就把年度目标放一放了，更多的是强调提质增效，怎么把 RevPAR 搞上来。

总结一下，综合 RevPAR 以及开店情况还有海外业务等各项指标的话，华住还是做得好的地方多。四季度开店数的问题，有待开业数量提升作为补充，也算是瑕不掩瑜。从春节行业整体的恢复情况来看，行业开始向乐观转换，加盟商的信心也开始逐步增强。

除了简要的经营数据以外，公司暂无其他补充，海豚君就先浅浅点评一下。如果想对华住集团有更进一步的了解，可以参考之前的华住深度报告《猛涨 75%，华住的信仰是如何练就的？（上）》以及《43 美金的华住，还能冲刺巅峰吗？》。

<此处结束>

海豚君「华住集团-S」历史文章：

财报季

深度