最近几天阿里和机构对最新季度的业绩进行了一些沟通，整体口吻不算很乐观，因此导致公司的股价最近几天一直在回调。因此，海豚君也和大家简单沟通下目前看到的信息：

1. 淘天集团 CMR 增速放缓至中低个位数%：首先一个 “预期内的坏消息” 是，公司预期淘天集团核心 CMR 同比增速大概率要放缓到 5% 以内（目前预期 3%~5%）。背后一方面是国补利好消退且进入去年高基数期，整个电商大盘都有压力。另一方面，是去年加征的技术服务费和全战略也是从 9 月后开始，变现率也进入了高基数期，因此 CMR 增速开始向 GMV 增速靠拢。

虽然 CMR 增速环比明显放缓显然不是个好消息，拖累股价走低合情合理。但客观的说，上述两个利空因素都并非突发而是早有预期的，算不上超预期的坏消息。

2. 闪购业务 4Q 进展还算不错，再度强调要持续投入的决心：预期新一季度闪购亏损略超 200 亿，相比上季度公司披露的亏损 360 亿有明显收窄。单均亏损从上季的 5 块多，收窄到本季的 3.5 块左右，和公司先前指引的减亏进展大体一致。

此外，公司表示淘宝闪购在单量份额大体稳定的同时，GMV 份额有所提升。这应当是通过更高价的正餐订单占比上升，而低价饮品定价占比下降实现的。表明闪购的订单结构在进一步优化，也利于 UE 的改善。这个情况和我们先前的预期基本一致，还更好一些。（更早些的调研是显示双方补贴退坡后，由于易冲量的饮品订单减少，淘宝闪购的订单量份额是略降的）

或许是看到最新季度闪购进展不错，阿里管理层此次再度明确强调 26 年会继续保持闪购的高投入，且明确了达到市占率第一的目标。

对这次闪购大战，海豚君最简单的态度就是，做闪购最终能不能增厚阿里的利润尚不能准确判断，但对美团无论如何是坏消息这点是基本明确的。

3. 云业务保持稳健好表现：云业务上，目前预期本季收入同比增长 35% vs. 上季的 34%。没有大幅度的提速，可以说没有惊喜，但是符合先前指引的（管理层只表示会维持高增长，但没有说会进一步加速）。云业务的利润率则保持稳定和上季度接近。

但云也并非没有任何改善，上季度阿里云的不俗增速可以说主要是内部需求带动，外部收入增速仅 29%。而此次据调研外部收入增速会明显加速到 35% 左右，显示阿里云的增长势头还是在向好的。

$阿里巴巴(BABA.US) $阿里巴巴-W(09988.HK)$美团-W(03690.HK)