Marvell（纪要）：AWS 率先成为 Celestial AI 的 “核心引领客户”

以下是迈威尔科技 Marvell 2026 财年第三季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《迈威尔 Marvell：收购补短板，英伟达 “平替” 路快成了？》

一、$迈威尔科技(MRVL.US) 财报核心数据回顾

营收：第三季度实现创纪录的 20.75 亿美元，环比增长 3%，同比增长 37%。剔除已剥离的汽车以太网业务，核心业务营收环比增长约 6%，同比增长 41%。

盈利：非公认会计准则（Non-GAAP）每股收益为 0.76 美元，超出指引中值。

主要终端市场表现：

数据中心营收达 15.2 亿美元，同比增长 38%，占总营收 73%。

通信及其他：营收达 5.57 亿美元，同比增长 34%。剔除汽车以太网业务后，同比增速接近 50%。

利润率：非 GAAP 毛利率为 59.7%，环比提升 30 个基点；非 GAAP 营业利润率达 36.3%，环比提升 150 个基点。

现金流：经营活动现金流创纪录，达 5.82 亿美元。回购：三季度通过持续回购计划回购了 3 亿美元股票，并执行了 10 亿美元的加速股票回购计划。

第四季度（2026 财年 Q4）业绩指引

营收：预计为 22 亿美元，波动幅度±5%。

毛利率：GAAP 毛利率预期区间：51.1% - 52.1%；Non-GAAP 毛利率预期区间：58.5% - 59.5%。

预计季度总营收规模与产品组合结构将是决定毛利率的核心因素。

运营支出：GAAP 运营支出预计约为 7.41 亿美元；Non-GAAP 运营支出预计约为 5.15 亿美元，较上季度增长，主要源于持续业务投资及员工奖金增加。

其他：预计 GAAP 与非 GAAP 其他收支（含债务利息）合计约 3000 万美元。

税率：Non-GAAP 税率预计为 10%。股本：基本加权平均流通股数预计为 8.5 亿股，稀释后预计为 8.57 亿股。

每股收益：GAAP 每股摊薄收益预计区间：0.31 - 0.41 美元；Non-GAAP 每股摊薄收益预计区间：0.74 - 0.84 美元。

2027 财年展望

运营支出：预计 Non-GAAP 运营支出增速将约为营收增速的一半。通常第一季度运营支出环比增长处于中个位数水平。此项预测不包含 Celestial AI 收购带来的新增部分。

税率：预计下财年 Non-GAAP 税率将降至约 12%。

关于 Celestial AI 收购的财务说明

支出影响：交易完成后，Celestial AI 预计将带来约 5000 万美元的年度运营支出增量。

收入贡献：预计 Celestial AI 将在 2028 财年下半年开始产生显著收入，并为 Non-GAAP 收益带来增益。

融资方式：收购计划通过股票与现金组合融资，不拟增加额外债务。公司将在支付收购款的同时，持续通过股息和回购向股东返还资本。

二、迈威尔 Marvell 财报电话会详细信息

2.1 高层陈述核心信息

1. 战略收购与长期机遇

宣布达成对Celestial AI 的战略收购，预计将于 2027 财年第一季度完成。

收购意义：引入颠覆性的专用光子架构平台，旨在抓住纵向扩展（scale-up）互连领域的巨大机遇。公司认为该技术类似于早年 Inphi 的 PAM 技术对横向扩展（scale-out）市场的重塑潜力。

市场预期：行业预测到 2030 年，纵向扩展交换机商用市场收入近 60 亿美元，而与之配套的光互连模块市场机遇规模翻倍，意味着超过 100 亿美元的总市场机会。

技术优势：Celestial AI 的光子结构技术平台提供高带宽、低延迟、低功耗的光学解决方案，能效较铜互连提升两倍以上，并能实现光连接直接接入 XPU 内部（3D 共封装），解放芯片边缘空间以增加 HBM 容量。

产品与客户：首代产品为光子结构芯片（PF 芯片），单片带宽达 16Tbps。已与全球最大超大规模企业之一达成重大设计合作，将用于其下一代纵向扩展架构。

财务贡献：预计 Celestial AI 将在2028 财年下半年开始贡献显著营收，基础预测其年化营收将在 2028 财年第四季度达到 5 亿美元（单季度 1.25 亿），并于 2029 财年第四季度翻倍至 10 亿美元（单季度 2.5 亿）。

2. 数据中心业务：强劲增长与多重引擎

整体展望：预计下一财年（2027 财年）数据中心业务营收同比增长将超过 25%，且预计 2028 财年增速将大幅超越此水平。

各细分业务展望：

互连业务（占数据中心营收约 50%）：预计增速将继续超越云资本支出增速。800G 需求持续加速，1.6T 产品已于本财年下半年开始出货，明年需求强劲。已展示下一代 3.2T 技术。

定制 ASIC 业务（占数据中心营收约 25%）：预计下一财年增速至少达 20%（此前预期 18%+），下半年增长将加速，且无收入空档期。已获得某大客户新一代 XPU 项目覆盖整个下一财年的全部采购订单。目前设计项目管线持续增加，自 6 月以来又赢得占原 750 亿美元生命周期机会管线 10% 以上的新订单。

交换、存储及其他：预计下一财年营收将至少增长 15%（此前预期为 10%），主要得益于交换机产品需求。交换机业务本财年收入预计突破 3 亿美元，下一财年预计突破 5 亿美元。正按路线图推进 100T 产品，并加速纵向扩展交换机（如 UALink 方案）研发。

新兴增长动力：

XPU 附加市场：已获得 15 项以上设计订单，重点包括定制智能网卡和基于 CXL 的内存扩展/加速产品。仅基于已获胜的网卡和 CXL 设计，已清晰预见 2029 财年营收将突破 20 亿美元。

AEC（有源电缆）与重定时器：AEC DSP 已赢得主要客户订单；PCIe Gen6 重定时器正与超 30 家客户合作。预计两者合计营收明年将实现翻倍增长。

相干与 LPO：1.6T 相干轻量级方案预计明年开始出货；已在多家超大规模企业获得 LPO 接口订单。

3. 通信终端市场：持续复苏

第三季度表现强劲，若剔除汽车以太网业务，实际环比增速近 20%，同比增长 50%。

展望：预计第四季度营收环比低个位数增长，同比增长约 25%（剔除汽车以太网业务同比近 40%）。

企业网络业务预计在第四季度达到约 10 亿美元的年化营收运行率，此后将随企业 IT 支出同步增长。运营商业务持续复苏。

Q&A 问答

Q：您对下一财年的描述是否意味着营收将在 100 亿美元左右？这如何与您在 6 月给出的长期目标（尤其是 AI 业务）对齐？

A：是的，100 亿美元在合理范围内。这基于有机增长计划。我们预计下财年的每个季度都将实现环比增长，下半年增长更强，年末增速可观。

关于长期路径：定制 ASIC 业务下一财年预计增长约 20%，而 2028 财年预计将较 2027 财年翻一番。互连业务增速预计持续超越资本支出。数据中心的其他部分（存储、交换等）在 2028 财年预计增长 10%。综合计算，数据中心业务在 2028 财年增长率将接近 40%（本财年约 45%，下财年目标 25%）。从 2023 年来的本轮周期看，数据中心业务的复合增长率约为 50%。

若假设通信及其他业务以 GDP 增速增长，Marvell 在 2028 财年的总收入增长率约为 30%。Celestial AI 等增长动力将从 2028 财年开始贡献，并在 2029 财年及以后进一步发力。前景光明。

Q：关于领先 AI 客户发布新一代 3 纳米及 2 纳米 XPU 产品，您是否参与其中？能否更新 3 纳米以下设计项目管线（包括 XPU 及 XPU 附加项目）及量产时间线？

A：客户产品过渡已纳入我们给出的所有预测数字中，我们已获得订单，可见度高。关于 2 纳米，我们正在推进多个项目，这将是关键工艺技术。设计管线持续增长，其节能效益显著。我们预计在此期间将有强劲的产品上量，尤其是在 2028 财年，届时将看到一些 2 纳米产品开始上量。团队在执行方面表现非常出色。

Q：关于 Celestial AI 的 5 亿和 10 亿美元营收目标，这是仅针对 PF Link 产品，还是也包括内存等潜在业务？

A：这些营收目标（以及对应的业绩对赌）是基于 Celestial AI 整体业务。从实际进展看，PF 小芯片将最先产生收入。所有潜在业务都包含在目标内，但营收构建在 2028 财年末和 2029 财年末将主要来自 PF 小芯片方面。

Q：关于 Celestial AI 在 2028 财年末/2029 财年初的营收上量，其客户广度如何？收入来源是否多样化？

A：参与合作的范围广泛，但将产品推向稳定量产需要真正的大公司来推动。我们与各方都有深入合作，并且很幸运地拥有一个一级超大规模客户作为合作伙伴和引领客户。Celestial 加入 Marvell 令人兴奋，因为我们内部拥有强大的硅光子技术团队和专业知识，这将形成协同。

拥有一个引领客户拉动首波发展非常关键。这仅仅是第一阶段，但整个行业兴趣浓厚。我们看到了数据中心内部向光子学的巨大转型机遇。我们认为，结合我们的内部团队和一个引领客户，这将是一次成功的整合。在此之后，我们预计会有更广泛的采用。

Q：关于定制业务，您提到明年至少增长 20%，这似乎是确定的数字。能否说明若一切顺利，2027 财年定制业务正常的增长率可能是多少？

另外，您提供了直至 2028 财年的长期指引，这与通常仅提供下一季度指引的做法不同。您对这些长期收入实现的把握程度和可见性如何？

A：关于定制业务，您绝对可以采用 20% 作为基础预测。这是一个良好且稳妥的基数。我们拥有强劲的订单储备。下半年，特别是年末的增速将远高于当前水平，因为我们正为 2028 财年积累动能。

关于提供长期指引，这源于我们面对的 AI 基础设施建设是多年度周期，并且我们重视投资者对于如何实现远期目标的关切。我分享的是基于实际情况的基准假设，而非空想。例如，定制业务的预测基于我们已知的项目；互连业务增长通常超越资本支出增速；交换与存储等其他部分也存在上行空间。这些预测也与客户的长期规划紧密相连，他们为保障建设提供了多年的能见度，这使我们不得不提前 6 至 8 个季度规划研发、产能和上量节奏，从而增强了我们对展望的信心。这一分享也与 Celestial 的收购时机契合，其贡献将主要在我提及的 2028 财年之后显现。

Q：提交的 8-K 文件显示，公司授予亚马逊 100 万股认股权证用于购买光子架构相关产品 Photonic Fabric。这是否意味着亚马逊是公司的引领客户？能否谈谈这一扩展的合作关系？

A：是的，我们提交的 8-K 文件是关于对现有认股权协议的扩展，实质上是增加了一个新的合作领域——Photonic Fabric。一年前我们宣布与 AWS 达成认股权和战略合作时，主要涵盖 AI 定制产品和网络产品，此次是新增合作范畴。每一项合作的潜力都相当显著。我们对此次扩展感到积极，同时也很高兴在收购新闻稿中获得了 AWS 的强力支持。

所有这些信息都指明了我们的方向以及谁在共同推动这项技术发展。我们对这项技术的前景感到非常兴奋，尤其是与我们的头部一级超大规模客户，以及在我们全力投入后有望紧随其后的其他市场参与者。这项认股权协议，加上团队为之努力的、截至 2029 财年末 20 亿美元的业绩对赌目标，共同构成了一套强大的激励体系，推动所有人全力执行并将产品带入量产。

Q：光学业务为何关联云资本支出而非增长更快的 AI 加速器？定制业务 20% 基线增长是因第二个客户加入还是跟随首个客户增长？

A：将光学业务关联云资本支出仅为投资界提供一个通用参照基准。光学业务实际由 AI 及 AI 加速驱动，因此其增速每年都远超资本支出。明年增长主要由现有业务驱动，包括领先客户的产品代际过渡，以及下半年开始的 XPU 附加设备贡献（这将带来 2028/2029 财年收入）。下一个更大的 XPU 客户不应指望对明年有太多贡献，其贡献主要体现在 2028 财年较 2027 财年的翻倍增长中。我们目前设定的是一个理性且可实现的基础计划。

Q：鉴于主要竞争对手已转向提供整机架而不仅是芯片，且收购 Celestial AI 后复杂性增加，公司是否也会转向提供系统乃至机架级解决方案？是否具备相关能力？

A：我们确实将其视为一个整体的机架级解决方案，涵盖各种光互连技术（如 AEC、传统 DSP、重定时器、LPO、Photonic Fabric、纵向/横向扩展交换、XPU 附加插槽与电路）。我们是一站式供应商，并与客户紧密合作以实现端到端的赋能。我们绝对拥有机架级的愿景，这也是 Celestial AI 的契合点。但在我谈及的未来两年预测中，并未包含任何系统级收入。从战略角度看，我们必须以全面的方式而非单点解决方案进入市场，能够提供从最大的 XPU 芯片到板级重定时器等所有基础组件。

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