BMNR 极值推演 1118

过去一周市场情绪和恐慌指数都跌至低点，比 4.7 关税风波时还要低。BTC 跌破 9w，ETH 跌破 3k 是已发生的事实，在这种大盘下，个股是没有什么独立行情的机会。回到 BMNR 来说，上周结束 sec 13f 文件披露，很多头部机构都在 Q3 新建了 BMNR 仓位，其中不乏一些 big name，这说明机构投资者把 BMNR 作为投资 ETH 的途径是正在发生的事实。

同时 BMNR 更新了管理层，新任 CEO 和 Tom Lee 合作多年，有香港投行背景，这带来一些 moonshots 和新融资的可能。但短期并不乐观，过去一周 BMNR 跌幅超过 ETH，是 mNAV 溢价快速压缩的缘故，一周内从 1.2 跌至 1.05 的低点。昨天帖子提到过，这是很危险的处境，因为一旦溢价低于 1，将无法再通过 ATM 融资，囤币进度也会停滞。上周新增只 5 万 ETH，但现金持仓从 3.8 亿提升至 6 亿，这代表公司在对未来更困难的情况作准备，接下来极值推演也会考虑更极端的悲观情景。

核心假设：本周一 BMNR 更新囤币进度持币 355 万，上周新增 5 万，历史最低，mNAV 为 1.05，历史最低，在手现金为 6 亿。虽然日均交易额有回升到 17 亿，但因为溢价下滑，融资额度并未提升。这里说下我计算 mNAV 的逻辑，核心是完全稀释股本的测算：9 月 sce 文件披露过股本，这是所有测算的起点，我会根据当周新增 ETH 数量和现金持仓变化推导出融资额，再根据交易日价格反推 ATM 稀释股本，每周都按照这个逻辑来推算，同时也会结合日交易额做反向校验。

目前看来，BMNR 应该正面临着激烈的多空博弈，空头的目标是打压溢价，将头部 DAT 的溢价打到 1 以下，进而从情绪上进一步打压 ETH 价格。在大盘极度恐慌的情况下，个股利好对扭转情绪没有什么帮助。

结论：若 ETH 反弹至 3.4k，mNAV 回升至 1.2，对应股价 40；若 ETH 跌至 2.8k，mNAV 跌破 1，对应股价 27，结论是极致区间为 27～40

ETH 生态叙事并不是短线的趋势，我继续持有的计划没有变化，只是最近增加了 put 仓位作为风险对冲，不是投资建议。

$BitMine Immersion Tech(BMNR.US)