泡泡玛特（纪要）：2025 年净利率大概在 35% 左右
$泡泡玛特(09992.HK) 以下为海豚投研整理的泡泡玛特 FY25Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《泡泡玛特：缝纫机 “踩冒烟”，泡泡玛特还能持续飙？ - 》
一、财报核心信息回顾
1. 盈利能力分析：
a. 毛利率提升原因 (从 64% 提升至 70.3%)：
- 海外业务贡献 (+4.0 个百分点): 海外产品定价普遍高于国内，随着海外收入占比提升，整体毛利率被显著拉高。
- 产品与成本优化 (+1.5 个百分点): 降低了低毛利的外采商品比例，减少了促销活动，并优化了采购成本。
- 固定成本摊薄 (+0.8 个百分点): 授权费、模具费等固定性质的成本在总收入中的占比下降。
b. 净利润率提升原因 (达到 33.7%)：
- 规模效应与费用管控： 在收入高速增长的同时，集团严格控制费用。
- 管理及销售费用率（SG&A Ratio）从 2024 年上半年的 39.2% 大幅下降至 28.6%。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1. IP 表现：2025 年上半年，集团 IP 矩阵表现强劲，实现了多点开花和爆发式增长。超 10 亿收入 IP 共 5 个；超 1 亿收入 IP 共 13 个。
a. THE MONSTERS (LABUBU ): 收入 48.1 亿 人民币，同比增长 +668%，已超过去年全年。已成为 世界级的超级 IP，在全球范围内（中国、美国、欧洲、亚洲）收获大量粉丝。
- 销售占比约 34%-35%。管理层认为，这一比例一方面说明产能面临挑战，另一方面也证明了其他 IP 的同步高速增长。
- 持续增加研发、运营投入，通过新设计、新产品、内容故事、乐园互动、武装表演等方式巩固其地位。
b. MOLLY：收入 13.6 亿 人民币，同比增长 +73.5%。今年是 MOLLY 诞生 20 周年，也是泡玛特运营 MOLLY 的第 10 年，通过多元化运营保持了旺盛的生命力。
c. SKULLPANDA：收入超 10 亿 人民币，同比增长超 100%。保持独特风格，硬线盲盒产品销量领先，新推出的毛绒产品也迅速售罄。 延续了 2024 年的爆发式增长，新系列与时尚融合，在全球多国受到热捧。
d. DIMOO：收入超 10 亿 人民币，同比增长超 100%。经过长期运营，持续成长并延展出更多可能性，其最新毛绒产品成为爆款。
e. 新锐 IP：
- 小野 (Hirono): 原创 IP，同比增长近 200%。
- Pino Jelly : 2024 年推出，是成长最快的新锐 IP 之一，通过多品类产品迅速获得认可。
- 叛桃 (PEACH RIOT): 美国艺术家的 IP，以其强烈的插画风格在欧美地区表现突出。
- 版权 IP 合作：哪吒在国内市场表现火爆，不仅贡献了良好收入，还带来了大量新用户。星球大战等帮助集团在欧美国家市场实现快速的用户转化。
2. 产品品类发展：
a. 毛绒产品同比增长 +1276.2%，销售额首次超过手办，成为公司当前第一大品类。
b. 手办产品同比增长 +95%，在高基数上依然实现强劲增长。
c. MEGA COLLECTION 同比增长 +71%。
d. 未来方向： 将继续积极探索更多新品类，以不同形态展现 IP 魅力，拓展商业化空间。
3. 全球化战略： 全球化战略成效显著，海外市场成为关键增长引擎。
a. 中国 (含港澳台)： 约 60%，在高基数下仍实现快速增长。
b. 中国以外的亚太地区： 延续优异表现，持续增长。
c. 美国： 实现高速增长，收入占比已达 16%，预计下半年占比将进一步提高。
d. 欧洲： 已正式进入发展快车道，未来表现值得期待。
4. 新业务探索 (孵化阶段)：
a. 泡玛特城市乐园：已进入 1.5 期建设和 2.0 期设计规划阶段。
b. 内容制作：正在为多个 IP 制作动画短片，将陆续上线。乐园和内容是重要的 IP 运营手段，但短期内不会贡献高额直接收入。
c. 新零售业态：对于饰品、甜品、主题店等新业务，集团会以 更有耐心的方式进行孵化，短期内不会快速扩张，也不会将其作为主要的业绩增长点。团队的主要精力仍将聚焦于以 IP 为核心的集团化和全球化核心战略。
- 泡泡玛饰 (饰品店)： 在北京、上海各开设一家。
- 甜品业务： 已在乐园、PDS 门店和泰国旗舰店亮相。
- IP 主题店： 推出了 MEGA 和 Hirono 主题店，用于拓宽用户群体。
5．中国业务：
a. 线下渠道：线下渠道的核心策略是提升消费者体验和运营效率。
- 零售店：收入 44 亿人民币，同比增长实现了三位数增长。注重门店的空间设计和品牌形象提升。对门店团队进行优化，提升服务质量。动态化商品管理作为核心增长动力，精准管理商品流转。
- 机器人商店：同比增长实现了三位数增长。从过去以盲盒为主，上半年增加了更多其他品类。缩减了 SKU 的宽度，使选品更聚焦，提升单品效率。
b. 线上渠道：线上渠道表现优异，不同平台各有侧重，协同发展。
- 内容电商平台（以抖音为主）：上半年出现了高流量、高互动的直播场次爆发。专注于提升商品在抖音内容生态中的效能，成功将流量转化为销售。
- 传统电商平台（以天猫为主）：同比增长超 200%。成功承接了来自各渠道的高流量客流，并通过 跨品类、多品类的整合运营，实现了流量的高效承接与转化。
- 泡泡玛特抽盒机小程序：收入超 11 亿人民币，同比增长超 180%“上新” 能力显著增强： 更快、更高频地推出新品，吸引用户。在实现新用户快速增长的同时，保持了非常好的新客转化率。
c. 会员体系：会员规模实现跨越式增长，成为业务的坚实基础。
- 总注册会员数 截至 2025 年 6 月 30 日，已超过 5900 万。上半年净增超过 1300 万 新注册会员，增长势头非常迅猛。
- 会员质量： 在会员数量大幅增加的同时，会员贡献的销售占比和会员复购率两个核心指标基本保持稳定，显示出新增会员的质量和粘性都很高。
6. 海外业务：总营收达 55.9 亿人民币，同比猛增 439.06%。海外门店总数达 128 家，同比净增 70 家（去年同期 58 家）。单店平均营业收入同比增长 99.3%，显示出强大的门店运营效率和扩张能力。电商渠道收入占比提升至 45.8%，较去年同期大幅上升 22.6 个百分点。
a. 线下渠道：
- 新开门店平均面积较去年同期增长超过 25%，为消费者提供更舒适的购物空间和更具创意的产品陈列。
- 进驻全球核心商圈与世界级旅游目的地，如伦敦哈罗德百货、纽约世贸中心、泰国清迈、印尼巴厘岛等，提升品牌在城市核心区域的影响力。
- 优化门店设计与陈列，并落地 IP 主题门店，将 IP 与线下体验深度结合，增强粉丝粘性与社交话题度。
b. 线上渠道：
- 在全球多国搭建品牌直播间，并招募本地化团队，用当地语言和文化习惯与用户实时互动，拉近品牌与消费者的距离。
- 推出 “泰国泼水节” 等轻量级、高参与度的营销活动，成功在半年内为海外官网新增 1303 万 注册用户。
- 在海外多国上线 “抽盒机” 业务，并持续丰富其功能玩法，让海外用户足不出户也能体验到拆盲盒的乐趣与惊喜。
c. 品牌活动：
- 通过打造时尚造型（如石像秀），将 IP 产品与潮流服饰结合，吸引潮流爱好者，增强品牌在潮流圈的影响力，并促进从兴趣到购买的转化。
- 举办覆盖文化、艺术、电竞、运动等领域的大型活动，吸引更多不同圈层的消费者。
- 坚持本地化原则，将当地文化元素融入活动设计，在多元文化背景下巩固品牌认同感。
d. 未来展望：
- 正在积极探索中东、中东欧及中南美等新兴市场。将继续采用 D2C (Direct-to-Consumer) 模式，灵活运用线上线下渠道逐步渗透。
- 计划在全球更多核心城市（如巴黎、悉尼、米兰、纽约等）开设旗舰店和旅游零售店，精选优质地段，打造高影响力的标杆门店。
- 积极探索全新业务线在海外的落地，品类将涵盖甜品、食品、潮流服饰等。结合各国文化特色与流行趋势，让核心 IP 与新业务协同，构建更广泛的消费场景，满足消费者日益多元化的需求。
7. 产能：毛绒品类当前月产能约 3000 万只，是去年同期的 10 倍以上。2025 年 7-8 月的产能相比 2025 年一季度，同样有 10 倍以上 的增幅。
a. 核心策略：将精益生产和自动化视为实现产能突破的关键（自动化涂装线改造&激光打标质检）。
b. 需求把握：核心在于最大程度地吻合三个关键数据：
- 真实需求： 来自广大粉丝和消费者的热爱。
- 销售预测： 公司基于市场的预判。
- 生产计划： 内部的实际生产安排。
c. 两大协同（一体化）：
- 横向一体化： 打通从 艺术家 -> 产品设计 -> 开发 -> 销售 -> 市场 -> 生产制造 -> 供应链物流 的全流程。
- 纵向一体化： 贯穿从 原材料 -> 生产制造 -> 包装运输 -> 组装加工 -> 物流仓储 的全链路。
d. “生产三要素” 的重构：借鉴 “生产力、生产资料、生产关系” 的重构理论，通过技术创新实现生产的再造。
- 新工艺 & 新材料：采用 “多色共形注塑技术” 和 “砂型 3D 打印技术”。能够使产品呈现出 大理石般的纹理和触感。配合特殊涂装工艺，可复现中国汝窑瓷器 “天青色等烟雨” 的 冰裂纹效果。这些独家技术为艺术家和产品开发团队提供了更多的灵感源泉。
- 新标准：一流企业创造标准。2025 年上半年，联合广州海关、中国消费品质量安全促进会等机构，共同发布了盲盒、潮玩及周边产品的行业产品标准。通过制定和导入标准，引领整个行业健康发展。
- 新技术展望：在线巡检、AI 质检等技术将在三、四季度陆续上线。正在与国内外顶尖大学及科研院所（如中科院）进行项目联合开发。
2.2 Q&A 问答
Q：公司如何看待 2025 年全年的业绩指引？考虑到过去两年的高速增长，管理层如何评估未来增长的可持续性？鉴于当前消费者对泡玛特 IP 的高度关注，公司在长期战略发展上是否有新的思考或规划？
A：我们对今年的业绩表现非常乐观，增速很可能远超年初 50% 的预期。然而，比起单纯的增长数字，我们更关注公司整体的 “健康度”。我们希望大家能关注支撑业绩的细节，因为一个健康、可持续的模式才是我们追求的核心。
未来增长的信心主要来自几个方面：
- 北美和亚太市场的强劲表现，证明了我们有能力成为一个世界级的消费品牌。尽管海外门店数量远少于国内，但增长势头非常迅猛。
- 我们已从 “扩张数量” 转向 “提升质量”。国内基本不再新增门店，而是全力提升现有单店的运营效率和盈利能力。
- 我们成功地将公司打造成一个健康的 IP 平台。头部 IP 家族（The Monsters）内部孵化出了多个成功的角色（如 LABUBU），实现了 IP 生态的多元化和均衡发展，避免了对单一 IP 的过度依赖。
Q：北美市场近几个季度增速迅猛，其背后的核心驱动力是什么？公司如何看待北美市场未来增长的可持续性？有哪些具体策略来维持这一势头？
A：我们很早就看清了美国市场的机遇：消费者对 IP 设计有需求，且零售体系成熟。因此，我们花了近两年时间，专注于组建顶尖的本地团队，并摸清当地的商业规则。这些扎实的基础工作，让我们从去年下半年起就进入了增长快车道。所以，即便没有今年二季度 LABUBU 的爆火，我们对北美的增长也同样充满信心。
当然，LABUBU 的热度极大地加速了增长，这得益于：a. 渠道优势： 我们在明星、名流常去的核心商圈开设了精美的大型门店。b. 社交传播： 我们的产品具有很强的社交属性，通过这些意见领袖的分享，实现了病毒式传播。
更重要的是，北美市场的成功为我们带来了两大战略价值：a. 品牌效应： 作为全球潮流风向标，美国的成功提升了我们在全球的品牌形象。B. 人才引擎： 我们正在美国组建更强大的团队，以驱动集团未来的全球化发展。
展望未来，北美市场空间巨大。目前几十家门店远未饱和，线上占比较高也说明了这一点。因此，未来一两年，我们将加快在北美的开店速度，以抓住增长机遇。
Q：从管理层视角看，目前以 LABUBU 为代表的 The Monsters 家族销售占比如此之高，是否处于一个长期可持续的健康状态？公司内部是否对单一 IP 的销售占比设有 “天花板” 或预警线？当达到某个阈值时，会采取哪些措施来平衡 IP 矩阵的发展？我们如何看待单一 IP 的发展上限，以及如何确保整个 IP 平台的长期平衡与健康？
A：我们始终将泡玛特定位为一家 平台型公司，致力于孵化多元化的 IP 矩阵。对于单一 IP（如 The Monsters）销售占比过高的问题，我个人并不认为 “高占比” 就等同于 “不健康”。就像我们不会因为米老鼠在迪士尼占比高，就认为迪士尼不健康一样。当然，一个更均衡的 IP 矩阵确实能证明我们平台的成功。因此，我们会给所有 IP 提供充分的资源，让它们各自发展，服务于不同的消费者。
归根结底，我们更关注的并非是控制占比，而是如何将每个 IP 最好的一面呈现给消费者。目前相对均衡的 IP 发展态势，是我们平台化战略自然而然的结果，而非刻意调控。
Q：鉴于当前全球市场的旺盛需求，公司是否考虑在未来加快海外开店的节奏？基于目前全球消费者对品牌的喜爱程度，管理层是否认为海外市场的长期发展空间比最初预想的要更大？能否给出一个更乐观的假设？能否更具体地拆解一下未来几年，公司在北美、亚太、欧洲等各大区域的开店规划和远期发展空间评估？
A：海外市场的发展速度和潜力超出了我们的想象。 全球消费者的喜爱证明了我们的产品和 IP 是世界级的，这给了我们巨大信心。
很多市场才刚起步。例如德国首店开业需排队 6 小时，这反映出在很多已进入的国家（如欧洲各国、美国），我们的门店数量依然远远不够。同时，大量未开店地区的线上订单也证明，旺盛的需求是因品牌和 IP 的知名度早已存在，而非短期营销驱动。因此，我们正在加速。海外现有 140 家门店。年底目标超过 200 家，相当于接下来平均每周新开三家店。一方面在已有市场加密布点，另一方面开拓中东、南美等新市场，下半年将在卡塔尔开设中东首店。
关于美国市场，虽然增长迅猛，但空间依然巨大。正因为生意很好，我们反而不会单纯追求开店数量上的 “再加速”，而是更注重 “开店质量的提升”，会更有耐心地在核心城市开设旗舰店。
总的来说，我们的海外战略将核心聚焦美国，同时以线上业务为主，耐心探索拉美等其他新市场。
Q：未来两年，The Monsters 最重要的增长驱动力将来自哪些方面（例如，品类拓展、区域扩张、内容深化等）？公司将采取哪些具体措施，来帮助 The Monsters 从当下的 “爆款 IP” 真正过渡为具有长久生命力的 “经典 IP”？
A：首先，相比短期的销售数字，我更看重它成为世界级 IP 的长期价值。一个 IP 一旦成为类似米老鼠、Hello Kitty 那样的全球符号，其真正的商业价值挖掘才刚刚开始，并不会因为一时的讨论热度下降而消失。The Monsters 作为首个从中国走向世界的超级 IP，它的潜力远不止于大家今天看到的毛绒玩具。
也正因如此，我们今年在产品开发和对外合作上都保持了相对克制，没有过度消耗它。目前的核心矛盾依然是 “消费者买不到”，这证明仅现有需求就还存在巨大的满足空间。
其次，我们对业绩的信心，本质上源于对产品的信心。无论是 The Monsters 还是其他 IP，业绩增长的背后是我们产品开发能力的持续进步。
最后可以透露一下，我们本周将发布迷你版的 The Monsters，可以挂在手机上，创造更多应用场景，相信它会成为又一个超级爆款。我们对未来非常有信心。
Q：能否具体介绍一下，今年公司在国内门店运营上采取了哪些优化措施？这些措施取得了怎样的效果？展望未来，管理层认为国内门店在哪些方面还存在进一步的优化空间？
A：我们上半年的门店优化主要聚焦在四个方面：
- 点位优化： 将很多门店换到了商场里更大、更好的位置。升级后，门店的客流和销售额均实现了双位数增长。
- 人才优化： 加强了人才建设，值得注意的是，今年上半年首次有超过 20% 的主管和重点店长来自国际一线品牌，带来了新的管理思路。
- 陈列升级： 将过去的 “仓储式” 墙柜转变为 “主题式” 陈列，更突出 IP 故事性。我们将月均陈列置换频率提升了 30%，带动门店坪效实现双位数增长。
- 体验优化： 升级了收银系统，将平均结账时间从 60 秒缩短至 10 秒，减少了顾客排队等待。
展望未来，我们的优化空间依然很大。一个重点方向是提升配货的精准度。我们正在探索将目前主要按三个等级划分的门店，细化为几十甚至上百个等级，从而实现 “一店一策” 的精准配货，更好地满足每个点位消费者的独特需求。
Q：公司观察到，在海外不同国家和地区，消费者对 IP 和产品的偏好是趋于一致还是表现出明显的分化？具体来看，在海外几个主要区域市场（如亚洲、北美等），产品的品类结构和受欢迎的 IP 是否存在显著差异？
A：首先，头部 IP 的受欢迎程度在全球是共通的。The Monsters (LABUBU)、SKULLPANDA 和 DIMOO 在所有市场的表现都非常强势，这与国内情况基本一致。
但同时，不同地区也展现出独特的偏好：例如，美国市场偏爱 Peach Riot，欧洲市场青睐 SCAR PANDA 和小野，而东南亚市场则是 CRYBABY 表现强劲。
在产品品类结构上，海外市场与国内趋势相似，毛绒挂件的占比正逐步提升。虽然在进入新市场初期可能会有单一品类独大的情况，但随着市场成熟，品类结构最终会趋于均衡。
补充一点，Peach Riot（其设计师是美国人）在美国的成功给了我们很大信心。未来，我们计划在欧美发掘更多本土设计师，以实现产品设计的多元化，更好地适应当地市场。
Q：针对目前部分产品（如 The Monsters）需求旺盛、产能不足的情况，公司有哪些具体的扩产计划来应对？除了扩大产能，公司是否在探索通过技术手段或其他方式来进一步缩短产品的生产周期？
A：关于供应链和产能问题，我们的策略是 “治标” 与 “治本” 相结合。治标（直接扩产）： 我们已规划全球六大生产基地（国内四家，海外两家）来直接提升产能，以满足市场需求。治本（精准管理）： 我们更关注如何精准把握真实需求。核心是两点：
- 提升预测准确性： 持续优化数据模型，缩小预测与实际需求间的偏差。
- 打造敏捷供应链： 即使预测有偏差，也能通过快速反应来弥补缺口。我们追求的不仅是产能的绝对增长，更是整个供应链的健康度和柔性。
无论是精准预测还是供应链的快速反应，都得益于我们全球直营体系带来的强大数据获取和快速执行能力。此外，随着全球直营店的扩张，我们计划在海外各国建立本土艺术家发掘与服务团队，利用全球化的运营网络，签约更多优秀设计师，推动产品的本土化与多元化。
Q：公司上半年进行了全球组织架构调整，从内部视角看，在哪些方面取得了最显著的进展或成效？
A：组织调整是一个持续动态的过程。今年调整的核心目标是推动全球化，并实现更扁平、更灵活的管理。面对各地区巨大的语言和文化差异，我们希望通过组织优化，让本土团队能更高效地解决本地问题，从而支撑整个集团的国际化战略。
Q：上半年公司整体及部分区域的利润率已达到历史新高。展望未来，随着收入持续增长带来规模效应和经营杠杆的显现，管理层如何看待后续利润率的提升空间？
A：目前中国区因运营成熟、效率高，利润率最高；美洲区因定价高，利润率也很可观。亚太和欧洲尚在投入期，随着规模扩大，未来利润率有很大提升空间。
集团整体上半年扣非净利率为 31.9%。考虑到下半年收入更高，规模效应会更强，预计利润率将进一步提升。我们展望 2025 年，整体净利润率有望达到 35% 左右。
Q：近期国内新增会员的用户画像和消费行为，与以往相比有何变化？
A：首先，会员的整体画像结构稳定，未发生根本性变化，但在新客快速增长的同时，整体客单价（ARPU 值）显著提升，证明新用户质量很高。 在品类偏好上，虽然毛绒挂件增速亮眼，但购买盲盒的新用户数量仍在加速增长，依然是拉新的主力。 同时，我们观察到两个重要趋势：一是消费者，无论新老，都更愿意尝试 CRYBABY 等新 IP 和品类；二是我们首次发现，消费者跨渠道购物的行为变得越来越普遍。
Q： 目前海外官网和 App 的运营进展如何？各个海外大区在线上消费行为和平台偏好上，是否存在显著差异？国内的抽盒机等私域流量模式，在海外是否有借鉴或应用的计划？
A：我们的官网和 App 已覆盖全球超过 30 个国家，并曾多次登顶美、澳等国应用商店购物类榜首。更重要的是，海外 App 次日留存率超 50%，用户粘性极高。独立站（官网/App）已是各区域线上销售的核心，尤其在美国占比近 50%。我们正将国内验证成功的抽盒机、抽选等玩法进行本地化并推广至全球，同时加大研发投入支持业务增长。
中国： 持续深化微信私域运营优势。
美洲/亚太： 成功复制国内 TikTok 直播模式，在美国 TikTok 销售额已稳居品类前三，并积极布局亚马逊、Shopee 等本地化平台。
欧洲： 过去线上体量较小，未来将作为重点，加大投入以提升线上收入占比。
Q：潮玩（如搪胶）和毛绒挂件等产品，是否主要由新客购买？这些新客购买后，是否有进一步尝试其他 IP 或品类的趋势？
A：其购买主力军仍是老客，但新客的购买增速更快，显示出强大的拉新能力。 这些因搪胶入坑的新客本身就展现出极高的复购意愿，并会尝试购买其他 IP。但需要明确的是，这并非其他品类增长的决定性因素，我们的多元化产品本身就对不同消费者有很强的吸引力，他们会自主做出选择。
Q：针对手办、毛绒等品类，公司在使用新材质、开发新产品形态（如 mini 系列）方面，其更新周期是怎样的？供应链如何配合这些创新？ 在中长期，公司在全球供应链的研发、优化及相关的资本开支方面，有何具体计划？
A：我们的供应链策略核心是坚持 “四个新”：新材料、新工艺、新标准和新制造。例如，在新制造方面，我们已将合作工厂的自动化水平从行业普遍的 20% 提升到了 50%。同时，我们通过横向与纵向的一体化管理，实现了从设计到生产的最大化协同，从而打造出敏捷、灵活的供应链。
补充一点，虽然我们非常希望增加在材料、自动化等方面的研发投入，但当前市场需求极其旺盛，因此整个供应链的首要任务仍是 “追产能”。我们的策略是：先将产能提升到能基本满足市场的水平，之后会立即加大在面料创新、自动化设备等方面的投入。但现阶段，扩充产能是我们的第一要务。
Q：随着品牌影响力扩大，消费者画像愈发多元，且各市场的主力 IP 和渠道策略均有不同。在此背景下，公司将如何针对这些多元化的消费群体，在商品运营和内容运营上制定更具差异化的策略？
A：我们的核心是打造统一的生态体系，提供一致的消费者体验，在此基础上，各渠道扮演不同角色：
- 线上抽盒机： 重点从留存转向拉新，核心是降低新用户门槛，提升转化率。
- 线下门店： 首要任务是提升高流量下的服务能力并大力推行标准化，确保体验一致。
- 电商平台（天猫）： 主要目标是建立全链路的数字化能力，利用即时数据反哺商品和渠道决策。
- 内容电商（直播）： 侧重 “人性化” 的差异体验，通过讲故事建立情感连接。
在商品策略上，我们通过动态管理，将不同品类和 IP 与最合适的渠道进行精准匹配，以最大化全渠道的商品效能。
我们未来最重要的策略，是在 “全球化” 的基础上，聚焦于以 IP 为核心的 “集团化”。这意味着我们会积极拓展影视、乐园、游戏等多元化业务。以乐园为例，我们正快速迭代，北京乐园即便在 50% 面积关闭升级的情况下，今年的客流和收入也已双双超过去年全年，证明了其受欢迎程度。我们坚持 “尊重时间，尊重经营” 的原则，不会盲目扩张，而是对新业务持续迭代优化，待模式成熟后再规模化。总而言之，以 IP 为核心的多元化业务，是我们未来最核心的增长方向。
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