小鹏（纪要）：致力打造 New P7 成为 20 万到 30 万元纯电汽车的前三名
以下是海豚投研整理的小$小鹏汽车(XPEV.US) FY25 Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《小鹏：毛利率创新高，能否展翅变 “大鹏 “？》
一、财报核心信息回顾
资本支出： 研发费用在 2025 年第二季度达到 22.1 亿元人民币，同比增长 50.4%，环比增长 11.4%。增长主要由于公司扩大产品组合以支持未来增长，新车型和技术开发相关的费用增加。
现金流： 第二季度自由现金流超过 20 亿元人民币。截至 2025 年 6 月 30 日，公司现金及现金等价物、受限现金、短期投资和定期存款总计 475.7 亿元人民币。
人员调整计划： 公司旨在通过吸引和留住顶尖人才、采用世界级的管理实践以及自动化工具来建设组织实力，并将利用 AI 优化管理、研发和协作，以最大限度发挥组织复合效应。
指引：
-2025 年第三季度交付量 预计将达到 11.3 万至 11.8 万辆，同比增长 142.8% 至 153.6%。
-2025 年第三季度营收 预计将达到 196 亿元至 210 亿元人民币，同比增长 94% 至 107.9%。
-2025 年第四季度 将推出 “一车双能”（纯电 + 增程）的强劲产品周期，并辅以 Turing AI 驱动的智能驾驶解决方案。
-2026 年 计划实现 L4 级自动驾驶汽车 的大规模生产，并在选定区域推出试点 Robotaxi 服务。
-2026 年下半年 计划推出具有初始 L4 能力的人形机器人商用/工业级机型。
-2026 年下半年目标在国际市场全面推出完整的鲲鹏超级电动产品线。
-公司在未来三年内，将专注于扩大国内和国际市场份额，保持稳健增长，并利用颠覆性 AI 创新提升全球用户价值。公司有信心在大规模市场中保持领先，同时提高运营效率，迈向可持续盈利。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1、运营里程碑：
1）交付突破： 2025 年第二季度交付量达 103,181 辆，同比增长 242%。
2）爆款车型表现：
-Mona M03 MAX 一经推出即成为畅销车型，占 Mona M03 总销量的 80% 以上。
-G7 SUV 于 7 月推出，为首款搭载自主研发 Turing AI SOC 的车型，在过去四周内成为同类畅销车型，其中 Ultra 版本销量占比超 50%。
-全新一代 P7 豪华轿跑（30 万元人民币价格区间）预售订单已超越所有之前车型在同期的数据，预计在 30 万元人民币以下纯电动轿车细分市场中排名前三。
2、技术及产品规划：
1）AI 技术布局：
-公司核心硬件和软件技术十年全栈自主研发。全系车型 Ultra 版本将配备三款自主研发的 Turing AI SOC，提供总计 2250 TOPS 的计算能力，计算能力是最新旗舰竞争对手的 三倍多。
-车载 VLA+VLM 模型 由 Turing AI SOC 驱动，模型规模将增加一个数量级，达到数十亿参数，VLA 模型运行帧率是竞争对手的两倍。
-公司正引领 L3 级计算能力，并计划于 2026 年 大规模生产 L4 级自动驾驶汽车，同时在选定区域推出试点 Robotaxi 服务。
-推出了业界首款专用于智能座舱基础模型的 AI 芯片，其有效计算能力是领先座舱处理器的 12 倍以上。
2）新品发布计划：
-G7 SUV 已于 7 月发布。
-新一代 P7 豪华轿跑 计划于第三季度正式上市。
-“鲲鹏” 系列（“一车双能”：纯电 + 增程）将于 第四季度 开始大规模生产，其中 X9 Peng 超级电动版 将是首款车型，提供超过 450 公里纯电续航里程和超过 1500 公里 综合续航里程。
3、全球化战略：
-海外交付： 2025 年上半年海外业务持续强劲增长，海外交付量超过 1.8 万辆，同比增长超过 200%。
-渠道建设/市场拓展： 目前在包括挪威、法国、新加坡和以色列在内的 10 个市场 中，排名中国电动汽车初创品牌畅销榜首，并在欧洲中高端中国 BEV 销量中处于领先地位。
-于 7 月在印度尼西亚交付了首辆本地生产的 XPENG X9，标志着全球本地化生产的关键里程碑。
4. AI 与机器人愿景：
-公司最新的人形机器人取得了显著进展，计划于 2026 年下半年进行具有初始 L4 能力的量产版机器人大规模生产。
5、盈利目标：
-2025 年第二季度车辆毛利率达到 14.3%，环比增长 3.8 个百分点，已连续第八个季度改善
-公司整体毛利率达到 17.3%，净亏损进一步收窄。公司致力于提高运营效率，迈向可持续盈利。
2.2 Q&A 问答
Q：关于品牌定位和产品定价，小鹏将如何扭转过去两年因产品组合导致的平均售价（ASP）下降趋势，并有效提升品牌定位和高端车型销售占比？
A：小鹏正从四个方向提升产品溢价：首先是优化产品布局，New P7（30 万元级）和 X9（40 万元级）将是主要销售车型，且 2026-2027 年将有多款 30 万元以上新车上市。其次是利用技术优势，增加 Ultra Trim 版本和 Robotaxi 的投资。第三是通过美学设计，制造更美观的汽车。最后是加速全球品牌建设，预计在 2026-2027 年提速。
Q：何时能看到显著的 ASP 提升，以及这将如何加速小鹏的利润改善？
A：预计随着多款 30 万元以上新车型在 2026-2027 年陆续上市，以及在技术、美学和品牌方面的持续投入，小鹏的平均售价（ASP）将显著提升。ASP 的增加将直接带动公司毛利润和净利润的增长，从而加速整体利润的改善。
Q：在端到端智能驾驶解决方案及新芯片应用日益增多的竞争背景下，小鹏在智能驾驶方面的技术优势体现在何处？
A：小鹏在智能驾驶领域的核心优势在于其强大的计算能力、模型规模和数据积累。公司的总计算能力已达 2250 TOPS，远超同行（100-700 TOPS）。此外，小鹏的帧率运行速度是竞争对手的两倍，这体现了公司更智能的大脑以及对运动的更好控制。
Q：搭载 Turing 芯片的小鹏 Ultra 版本何时能通过更优的软件体验，实现与竞争对手的显著区分？
A：Ultra 版本将从初始 VLA 发布开始逐步提升至与 MAX 版本相同的水平。预计到今年年底，小鹏的智能驾驶软件体验将与同行拉开显著差距。明年，伴随 Robotaxi 试运行，搭载 Turing AI SOC 的 Ultra 版本将凭借与 L4 同源的模型，实现 10 倍甚至更多的领先优势。
Q：关于与大众汽车 EE 架构合作扩大至燃油车（IC）和插电混动车（PHEV），能否提供未来合作收入的详细信息和指导？
A：小鹏与大众汽车的第四次合作将电气和电子架构授权扩展至大众在中国的燃油车（IC）和插电混动车（PHEV）。此前基于 G9 平台等的知识产权许可收入已于 2024 年第一季度开始确认，并保持相对稳定。下半年，前两次合作收入有望增长。此次新签署的 EE 架构合作收入将在大众燃油车和插电混动车批量生产（SOP）第三个经常性收入流。
Q：未来小鹏是否会推出与面向消费者的产品有所区分的 2B 版本车辆？
A：未来将出现两种 L4 级自动驾驶车辆：由人驾驶的 L4 和无需人驾驶的 L4。小鹏致力于实现未来产品与 Robotaxi 之间的模型同源，但仍存在功能差异，例如 Robotaxi 可识别并停靠街边招手的乘客，而消费车辆不会。公司将通过强化学习推进此类 2B 业务，并在 2026 年于不同试点地区进行尝试。
Q：小鹏的现有车辆能否在明年通过 OTA 服务提供 L4 级自动驾驶功能？
A：小鹏的量产车辆是业界首批无需高精地图且无需 LiDAR 扫描整城即可实现智能驾驶的先驱。尽管致力于消费车辆与 Robotaxi 的模型同源，但 L4 功能需满足政策法规许可和批准，完全无需人类驾驶的 L4 实现尚需数年。未来 L4 的全面提供，尤其是对现有车辆的 OTA 支持，还需公司进行试验并与合作伙伴沟通。
Q：新款 P7 预售表现强劲的原因是什么？公司如何预测其销量？
A：新款 P7 的预售订单远超预期，甚至超过其他车型系列的历史销售数据。这主要归因于其原创设计深受客户喜爱，以及车辆的美观与坚固耐用性。用户和媒体对与大众合作的底盘给予了积极反馈。预售数据显示，购买者中男性比例高，且年龄层为小鹏迄今最年轻。
Q：新款 P7 是否会像第一代 P7 或 P7 Plus 一样成为高销量车型？
A：小鹏致力于使新款 P7 成为 20 万至 30 万元人民币纯电动汽车细分市场的前三名。鉴于其强劲的预售表现、深受消费者喜爱的设计及卓越的耐用性，公司对其销量抱有信心。虽然具体数据不便透露，但目前的市场反馈与目标显示其有望成为一款高销量车型。
Q：关于小鹏新宣布的 Robotaxi 战略，目前有哪些技术或监管方面的机遇？
A：小鹏作为 OEM，在 Robotaxi 战略上具有独特优势。技术机遇在于解决 L4 车辆的增长上限问题，使人们能不依赖导航驾驶 ADAS 系统，并实现 OTA 更新源的统一。监管方面，L4 车辆一旦获得许可，其潜在增长巨大。尽管全球范围推出仍面临挑战，但特定区域运营的可能性正在增加。
Q：第二季度车辆毛利率环比增长 3.8%，远超预期，管理层能否分解其改善的主要驱动因素？
A：第二季度车辆毛利率环比显著改善主要得益于产品组合优化、成本降低和规模效应。其中，产品组合贡献最大：Mona M3 交付占比下降，而 G6 和 G9 等高毛利率车型占比提升，得益于技术改进及优化的车辆规格。同时，工程努力实现更高水平的平台碳化，第二季度销量增加带来的规模效应，以及持续的供应链优化进一步降低了材料成本。
Q：研发费用是否仍维持每年 85 亿元人民币的指导目标？
A：小鹏正持续加大研发投入，尤其是在将 AI 能力从数字世界引入物理世界方面。公司计划在今年第四季度推出 “一车双能” 平台。研发投入还包括自动驾驶、机器人技术和云端计算能力提升，以增强在该领域的领导地位。虽然原文未直接提及 85 亿元的具体目标，但强调了研发投资的扩大。
Q：随着新车型发布计划，第三和第四季度的销售和营销费用是否会与第二季度相当？
A：第二季度销售和营销费用环比增长约 2 亿元人民币，部分源于交付量增加带来的佣金支出。展望下半年，第三季度有全新 SUV G7 和新款 P7 等更重要的产品发布，预计营销和广告费用将高于第二季度。第四季度还将推出超级电动平台和 X9，公司将继续投入充足资源支持新车发布。
Q：新款 P7 在美学设计上的显著提升，是否预示着小鹏的产品战略正转向优先考虑设计？
A：是的，整体答案是肯定的。小鹏的产品战略正显著转向优先考虑设计。公司认识到过去技术是优势但其他方面有所欠缺，自 2024 年初起，开始将更多精力投入到产品风格和美学上。新款 P7 正是这一转变的体现。
Q：这是否是公司长期战略转型中的核心组成部分，而非短期调整？
A：这并非短期调整，而是公司长期战略转型的核心组成部分。过去，设计往往是产品开发的最后考量，但现在小鹏已将其提升到优先地位，甚至有时先从设计和美学开始，再决定工程、成本和定位。公司已在上海和广州设立设计中心，并计划在全球扩展，以确保产品无短板，提供更优的用户体验。
Q：中国汽车行业的反内卷政策成为关键监管方向，小鹏如何调整业务运营以应对此政策？
A：小鹏认为反内卷政策有利于提升中国经济竞争力和行业健康发展。公司将通过坚持不懈的创新和开发，提供最具创新性的技术和产品来应对此政策。这与政策方向高度契合，目标是提供最佳质量、技术和广泛吸引力的产品。
Q：该政策将对小鹏的运营和市场定位产生哪些具体影响？
A：该政策将促使小鹏继续专注于全栈创新，构建创新且有广泛吸引力的产品，同时保持运营的纪律性和有序性。例如，小鹏是最早响应政府关于改善付款条款要求的 OEM 之一，确保合作伙伴和供应商受益。这有助于构建更健康的生态系统和行业，最终赢得客户、合作伙伴及监管机构的认可。
Q：关于 G7 车型，公司未来在信息娱乐系统和 AI 模型方面有何部署计划？
A：关于 G7 车型，小鹏计划在 10 月下旬为其信息娱乐系统部署特定的 Turing SOC 芯片。此后，公司将为 G7 客户推出如 VOA 和 VOM 模型等高级 AI 功能。
Q：鉴于第二季度车辆毛利率已高于市场预期，管理层是否预计第三季度车辆毛利率即可达到高双位数（high-teens）？
A：尽管第二季度车辆毛利率显著改善，但小鹏将继续关注整体竞争格局和规模扩张战略。关于毛利率指引，公司强调目标仍是第四季度实现盈利，以及第四季度达到高双位数（high-teens）的整体盈利能力。这些目标将共同帮助公司在第四季度实现盈亏平衡。
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