TME（纪要）：强劲增长势头将延续到 Q3
以下是$腾讯音乐(TME.US) FY25 Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《腾讯音乐：垂类大牛股，挖不完的金矿？》
- 财报核心信息回顾
公司在 2025 年第二季度实现了高质量增长，收入和盈利能力均实现强劲同比增长，并预计强劲势头将延续到第三季度。在线音乐订阅业务仍是核心增长动力，并持续获得关注。
（1）指引与未来展望：
公司计划在今年将韩国顶级艺人 G-DRAGON 的巡演扩展到其他地区，第三季度也将有更多巡演地点。
公司计划邀请更多热门中国艺人加入互动社区 “Bubble”，以建立更深入、更个性化的粉丝联系。
未来将继续专注于扩大 SVIP 会员数量，并引入更多增强型 SVIP 特权，例如高品质内容及以艺人为中心的特权（包括艺人周边商品免费配送和演唱会门票优先购买权）。
公司将持续在全球范围内投资于产品和创新技术，并对音乐娱乐行业的健康增长前景及自身业务的高质量增长保持乐观和信心。
（2）现金流：
截至 2025 年第三季度，公司的现金、定期存款和短期投资总余额为人民币 349 亿元，而截至 2025 年 3 月 31 日为人民币 377 亿元。
（3）股东回报规划：
本季度净利润和每股美国存托凭证（ADS）摊薄收益的增长，部分得益于公司持续的股票回购计划的效益。
（4）资本支出与人员调整计划：
财报中未提及具体的资本开支计划或人员调整计划的量化数据，但提及艺人相关商品和线下演出业务的增长需要更高投资，以及公司致力于投资新举措，为音乐创作和消费创造持久价值和影响。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
（1）内容生态与用户偏好：公司持续加强 K-pop 内容，与 The Black Label、H Music、Starship、YG 等知名韩国唱片公司及权志龙等艺人合作，并扩大与日本 ACG 唱片公司的合作及周边商品项目。同时，深化本土内容，与汪峰合作，并联合制作了 NCT 成员 CHENLE 的华语特别 EP 和电影《长安的荔枝》主题曲。韩语、英语和日语曲目受欢迎程度上升。公司还运用 DeepSeek ERM 评估内容质量，提升推荐精准度。
（2）用户参与度与变现：在线音乐订阅表现强劲，SVIP 订阅用户突破 1500 万，月度 ARPPU 达到人民币 11.7 元。高品质音质和艺人相关特权（如优先购票、周边商品免费配送）有效推动了 SVIP 转化，周边商品迅速售罄。广告业务加速增长。
本季度总收入达到人民币 84 亿元，同比增长 18%；在线音乐收入达人民币 69 亿元，同比增长 26%；音乐订阅收入达人民币 44 亿元，同比增长 17%。净利润增长 38%，达人民币 25 亿元。
（3）技术研发与创新：TME 持续运用人工智能提升用户参与度，引入互动评论功能并升级人声提取技术（如 AI 合唱）。酷狗音乐率先推出 VIPER HiFi 音质和一键音效增强 2.0。公司扩大车载音乐服务联盟，与吉利、小米 YU7 和长城汽车合作，打造 AI 驱动的音乐座舱。此外，公司还启动了 “听见贵州” 项目，利用 AI 提升睡眠质量。
2.2 Q&A 问答
Q：鉴于上半年业绩势头强劲，管理层对下半年的收入和利润前景有何展望？
A：我们对本季度营收和利润的强劲表现感到鼓舞。音乐订阅业务保持稳健，用户基数已超过 1.24 亿，ARPPU 呈稳步上升趋势。非订阅服务方面，广告业务是重要增长动力，创新广告形式广受欢迎。演唱会和艺人周边等新收入来源规模化，第二季度收入同比增长逾一倍，验证了综合音乐娱乐平台战略。
尽管演唱会受日程等因素影响存在短期波动，但总体乐观，专注于可持续长期增长。鉴于年初至今的强劲表现，2025 年全年收入预计将高于此前预期，利润因运营效率提升有更大空间。
Q：关于近期推出的 Bubble 产品，管理层能否分享其进展、用户反馈与体验，并评估其未来成为重要产品及贡献收入的潜力？
A：公司本季度与 DearU 合作推出 Bubble，旨在满足用户与艺人交流的需求，提升 QQ 音乐用户体验。目前正优化用户体验，尤其关注韩语与中文翻译的流畅度。未来除现有韩国艺人外，还将引入中国艺人加入社区，为大中华区提供本土化服务。
Bubble 与订阅及 SVIP 业务捆绑，有望成为 SVIP 增长的关键驱动力。现有付费用户多为高活跃度年轻用户，增强了未来用户增长与商业化信心。作为海外成熟的社交产品，Bubble 将助力公司巩固 QQ 音乐的社交应用服务。未来将增加直播等功能，为订阅业务提供更丰富的商业化机会，具有巨大的商业化潜力。
Q：关于近期与喜马拉雅的合作，管理层能否评论其潜在协同效应，例如成本优化、产品服务增强及对 SVIP 产品的益处？
A：鉴于中国法规要求监管机构进一步批准，目前难以就与喜马拉雅合作的协同效应做出具体评论。公司选择与喜马拉雅合作，是基于对长音频价值的坚定信念。长音频作为重要内容形式，已对现有音乐业务构成良好补充。
在听书、个人会员、广告及各音乐应用中的长音频内容方面，订阅用户基数和商业化已取得良好进展。长音频消费及其在 SVIP 中的渗透率持续上升。若交易顺利进行，公司相信将有机会持续扩大用户群。任何进展将及时向市场披露。
Q：管理层如何看待 “其他音乐收入” 在总收入中的长期占比？其对整体毛利率的影响，尤其是线下演出和商品业务的影响如何？
A：公司采用内容与平台同步、一体化发展的战略，“其他音乐收入” 中的线下演唱会与粉丝经济是未来重要战略方向。长远来看，该部分业务是未来发展的关键。粉丝经济收入持续增长，但受艺人日程及商品发货影响有季节性波动。
粉丝经济与线下演唱会的毛利率相对较低，会对整体毛利率产生一定影响。但因其收入贡献相对较小，故对整体毛利率影响亦较小。公司通过增加订阅用户基数、广告收入及发展社交娱乐来提升毛利率，对毛利率的上升趋势充满信心。
线下业务是现有在线业务的补充，支持在线音乐健康增长。本季度计划推出 SVIP 商场年卡，提供商品折扣，旨在提高商品盈利能力。
Q：随着公司业务从在线音乐分发扩展至艺人商品、线下演出及艺人与粉丝连接等更广泛的粉丝经济，未来一两年内最大的机会与挑战何在？
A：最大的机会在于构建版权内容、商品与特权于一体的全面服务平台，粉丝经济并非独立存在，而是融入现有体系。公司旨在利用商品和线下活动深化艺人与线上平台联系，以持续扩大订阅用户基数。
通过扩大国内外版权优势，公司力求成为全面音乐娱乐服务提供商。本季度为 G-DRAGON 组织海外演唱会并提供商品，将助力国际扩张。主要挑战在于确保平台规模与发展能有效整合内容与特权。
Q：在多元化音乐产品及长期视角下，管理层对长期收入构成有何预期？如何看待 TME 在整个娱乐价值链中的定位？
A：公司将持续运用 “一体两翼” 战略（平台加内容生态系统）推进发展。展望未来，在线音乐业务将是收入和利润的主要来源，尤其得益于直播音乐平台的稳定发展。广告业务作为另一亮点，长期而言其增长速度甚至有望超越在线音乐收入。
社交娱乐收入已趋于稳定，而演出、线下演唱会及艺人周边等粉丝经济将成为新的增长动力。TME 将继续在现有模式基础上发展，并积极关注长音频及国际业务扩张等新增长点，这些业务将为现有业务提供额外加速。
Q：关于新推出的广告支持会员，管理层能否分享其对收入和订阅用户的具体贡献？
A：广告业务的快速增长主要源于在线广告，而非广告支持会员的贡献。未来几年，激励性广告仍将是广告业务的关键，因其作为普适性激励模式，对未来增长充满信心。
公司已利用现有激励性广告用户群，约两个月前开始试点广告会员模式。尽管广告支持会员的利润率相对较低，但它能为不同用户群体提供差异化解决方案。目前该模式仍处于起步阶段，如有进一步进展将及时分享。
Q：在不影响向标准化订阅计划转化的前提下，公司将如何扩展并最大化广告支持会员的收入机会？
A：未来，广告支持会员将与标准会员、SVIP 共同构成三级会员体系。此战略旨在帮助公司持续扩大订阅用户及用户规模。这是一个重要的战略运营方向，公司在过去两个月里高度重视平台内容建设。
尽管该模式仍处于起步阶段，但目标是通过提供差异化解决方案，在不影响现有订阅模式的前提下，最大化其收入机会。如有显著进展，公司将及时向市场披露。
Q：考虑到现有增长机会，公司利润跑赢营收增长的趋势（得益于成功的销售、营销及一般行政费用削减）在 2025、2026 年能否持续？如何看待运营杠杆？
A：公司市场费用（特别是销售费用）主要用于内容及渠道流量获取，将依据市场竞争进行调整，并持续投资于音乐内容与渠道推广。研发费用将聚焦新技术对行业的赋能及带来的创新机遇。公司预计 2025 年运营费用绝对值将较 2024 年有所增长，但费用增长速度将始终慢于收入增长。这意味着公司将为净利润率和净利润保留足够的增长空间，显示出持续优化的运营杠杆。
Q：请分享超级 VIP（SVIP）渗透率、ARPPU 趋势及整体留存率的详细信息，并阐述该增长的可持续性？
A：SVIP 渗透率的增长并非主要由时间或单一事件驱动，新歌专辑发布可能带来少量增长。目前公司拥有 5000 万 SVIP 会员和 1.24 亿订阅用户，SVIP 渗透率、ARPPU 和留存率均呈上升趋势，符合预期。
SVIP 增长的关键驱动力源于优质音质、长音频内容和数字产品，以及普通会员向 SVIP 的转化。这种增长根植于稳固的业务发展，例如新专辑与 SVIP 的捆绑销售已达预期，并计入持续增长，确保了 SVIP 的强劲增长轨迹。
Q：管理层在推动超级粉丝经济可持续收入增长方面的首要任务是什么？
A：为确保粉丝经济业务的可持续性，公司提前 6 至 12 个月进行活动筹备和日程安排，以稳健、可持续的方式运营艺人相关业务。团队致力于即使在没有重大线下演唱会活动时，也能保持商品销售的快速增长。公司已实现商品销售的稳步增长，并承诺确保粉丝经济收入按预期持续增长，以维持其可持续发展。
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