CIRCLE（纪要）：继续扩大使用场景和分发渠道

以下是$Circle(CRCL.US) FY25 Q2 的财报电话会纪要，财报解读请移步《Circle：赚点赔点都小事，生态才是大动脉！》

一、财报核心信息回顾

（1）指引与未来展望：

◦公司不提供短期季度指引，但提供全年关键指标展望。预计 2025 年全年收入将高于此前预期，USDC 年复合增长率核心模型为 40%。

◦预计 2025 年其他收入为 7500–8500 万美元，主要来自区块链网络合作的订阅与服务收入，以及仍在增长的交易收入。

◦预计 2025 年 RLDC 毛利率为 36%–38%，全年运营费用增长 20%–24%，增速低于收入增速。

◦未来重点拓展 Circle Payments Network（CPN）支付通道数量、Arc 主网及应用场景、与大型金融机构及全球企业合作。

（2）资本开支与人员计划

◦ 未披露具体资本开支数字和人员调整计划，但表示会持续投资平台建设、功能扩展和全球合作伙伴关系。

◦ 强调通过自研和小规模技术收购提升产品能力。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 本季度公司继续实现强劲增长。USDC 的流通量在季度末达到 613 亿美元，同比增长约 90%，并在 8 月 10 日达到 652 亿美元，表明增长势头仍在加速。交易量同样实现了强劲增长，且增速快于流通量的增速。

2. 在业务拓展方面，我们正式推出了 Circle Payments Network（CPN），这是一套全球机构可以直接接入的支付网络基础设施。目前已开通香港、巴西、尼日利亚、墨西哥四条跨境通道，覆盖的服务包括即时结算、外汇兑换和全球转账。已有超过 100 家机构表达了加入意向。未来几个季度将持续拓展更多通道，包括发达市场和新兴市场。

3.发布了新一代 Arc Layer-1 区块链，专为金融机构和企业应用设计，以 USDC 作为原生 Gas 费货币。Arc 具备企业级性能、确定性结算、可选隐私传输等特性，并内置外汇引擎，将与公司全产品线深度集成。Arc 将成为 CPN 的重要底层基础设施。

4.在合作伙伴方面，公司与 Binance、OKX、Visa、Mastercard、Stripe、Shopify、Coinbase 等全球主要机构持续深化合作。重点包括：

•与 Binance 推出 USYC 收益型稳定币合作，将其作为收益型抵押品用于全球最大交易所的交易和结算。

•与 OKX 集成 Circle 钱包和 Circle Mint 技术，为其 6000 万用户提供最佳 USDC 流动性体验。

•与支付网络巨头 Visa、Mastercard 合作扩展商户端 USDC 支付接受范围。

•与 Fiserv、FIS、CorPay、Materra 等大型支付基础设施供应商合作，将 USDC 集成到数万家金融机构的核心产品中。

•业务收入结构方面，公司正在多元化交易费模式，包括 CPN 跨境结算费、Arc Gas 费用、USYC 收益型功能等。这些模式将成为未来收入增长的重要组成部分。

•法规与政策方面，GENIUS Act 的通过在全球范围内显著提升了金融机构、科技公司、大型企业与 Circle 合作的意愿，尤其是在美国。短期增长主要体现为市场信号效应，长期增长将取决于机构的落地和集成进度。

•展望未来，公司将持续投资平台建设、功能扩展和全球合作伙伴关系，不排除通过自研和小规模技术收购来增强产品能力。

2.2 Q&A 问答

Q： 关于 Arc，gas 费用是否会成为收入模式的第一步，也许是将交易费用从交易参与者等转移出来的第一步？Arc 和 gas 费用是否会成为更广泛 USDC 交易费用的基础？

A： Arc 的目标是支撑所有稳定币的金融、支付、外汇和资本市场应用，特别是面向想要在链上构建金融产品和服务的主流受监管金融机构。预计会有大量交易迁移到像 Arc 这样的网络上。以 USDC 计价的 gas 费用可以成为收入来源。在进入测试网并最终上线主网时，将有更多内容披露。

此外，公司已有多条交易费用收入来源，包括 CPN 扩展、Circle Mint 高级功能、USYC 收益代币功能等，这些产品和服务都包含交易费用模式。Arc 的基础 gas 费用模式也将以 USDC 为计价单位。

Q： 能否详细介绍与 Binance 在 USYC 上的合作，而不仅仅是 USDC？

A： 与 Binance 的合作已涵盖 USDC 和 USYC。对于 USDC，Binance 正在持续采用并深入集成 Circle 钱包技术，以促进 USDC 在其平台上的使用。

USYC 被设计为收益型抵押工具，适用于大型交易公司、资产管理公司和机构，使他们可以在持有收益型抵押资产的同时，使用 USDC 作为现金进行保证金和现货交易。

这是一种强大的市场结构，将首先在全球最大交易所 Binance 实现，并预计扩展到更多数字资产交易所和主要传统清算所（如 ICE 合作）。该结构可实现 24/7/365 的即时结算，并在收益型抵押品与现金之间无缝切换。

Q： 如何理解交易量与流通量之间的关系？

A： 目前 USDC 的存量约为 656 亿美元（不含交易所内部的链下交易量），其链上交易量反映出极高的货币流通速度。这得益于区块链的快速、低成本和全球无缝转移能力，以及在不同协议间用于投资或支付的便利性。

交易量增长快于货币供应增长，部分原因是基础设施改进带来的效率提升，以及在新兴市场、发展中市场和 P2P 场景中的支付需求增长。互联网原生的货币架构天然支持更高的流通速度。

Q： CPN 下一步将开放哪些通道？它与 Arc 有何关系？

A： CPN 已开放香港、巴西、尼日利亚和墨西哥四条通道，将在年底前扩展更多发达和新兴市场通道，并确保流动性充足。

Arc 将是 CPN 的底层基础设施之一，提供原生外汇引擎、可选隐私传输和确定性结算功能，以满足机构的支付和外汇业务需求。

Q： 在支付网络竞争中，公司是否会寻求主导地位？

A： 公司采取市场中立策略，欢迎多种支付网络在 USDC 基础上发展，以扩大使用场景和分发渠道。例如 Shopify 通过 Coinbase 支持 USDC 支付，与 Fiserv、FIS、CorPay、Materra 等合作，将 USDC 集成到数万家金融机构的系统中。

Q： USDC 在跨境汇款的采用情况如何？

A： 跨境汇款是 CPN 的首个主要用例，包括 C2C 和 B2B 转账。本季度与 Remitly、MoneyGram、Zepps 等跨境金融科技公司扩大合作。全球流动性网络使得 USDC 能以低成本、快速兑换成当地货币，并进入银行账户或电子钱包。该网络的建立耗时多年，与全球和区域银行、支付服务商的合作是核心竞争优势之一。

Q： 与 OKX 的合作与 Binance、Coinbase 有何不同？

A： OKX 将采用 Circle 钱包技术并集成 Circle Mint，为其 6000 万用户提供最佳 USDC 流动性体验。这将显著提升 USDC 在 OKX 的使用量，并配合 OKX 在欧洲合规和美国市场的扩张。

Q： Arc 验证节点的去中心化目标及 Gas 费率控制机制？

A： Arc 将由全球分布的、经审核的专业验证节点运行，确保安全和合规。新的费用机制保证交易成本低且可预测，并以 USDC 支付，方便企业和金融机构进行会计处理。

Q： GENIUS Act 对 USDC 增长的影响？

A： 法案通过后，全球金融机构、科技公司、大型企业的合作兴趣显著增加，尤其在美国监管环境改善后，机构更愿意采用稳定币技术。短期内对流通量的直接影响有限，但已推动更多商业机会和合作。长期增长将取决于机构集成速度和落地执行。

Q： 未来 USDC 增长的主要驱动力是什么？

A： 数字资产市场仍是最大用例，但支付、外汇、资本市场等领域的兴趣快速上升。第三方预测稳定币年复合增长率在 25%-90% 之间，中位数约为 60%。公司核心模型为 40%，相信这一水平能带来有吸引力的回报。

Q： 链上交易量的来源分布？

A： 交易量地理分布高度分散，美国并非主要市场。大量交易来自欧洲、亚洲、拉美、中东、非洲和东南亚的新兴市场 P2P 支付，以及全球大型交易平台（如 Coinbase、Binance）内部的投资、储蓄和支付活动。USDC 进入这些平台后，用户会将其用于多种用途，包括收益存储和点对点转账。

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