Meta（纪要）：投 AI 不含糊，明年要投 1000 亿

以下为海豚投研整理的，关于$Meta(META.US) 2025年第2季度业绩说明电话会纪要，财报解读请移步《Meta 逆天狂飙！》

一、财报核心信息回顾：

二、财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息：

1. 业务进展

1）总体表现

- 全球每日使用Meta应用的用户超过 34 亿，整体参与度保持高水平。

- AI系统已开始显示自我改进迹象，改进速度虽慢但趋势明确。

-Meta的愿景是为每个人带来个人超智能，开发超越人类智能的“超智能”AI，并相信这有潜力开启激动人心的新个人赋能时代。

-已成立 Meta Superintelligence Labs，包含基础、产品、公平团队以及一个专注于开发下一代模型的新实验室。

- Llama 4.1 和 4.2 模型进展良好，下一代模型正在开发，将在未来一年左右推动前沿。

- 正组建精英、人才密集的AI团队，Alexandr Wang 领导整个团队，Nat Friedman 负责AI产品和应用研究，Shengjia Zhao 为首席科学家。

- Meta拥有构建领先模型并交付给数十亿用户所需的所有要素，包括无与伦比的计算能力。

-Prometheus 集群将于明年上线，预计成为世界上第一个吉瓦级以上集群；Hyperion 未来几年内将扩展到五吉瓦；多个 Titan 集群正在开发中。

-坚信超级AI将改进公司所做的每一个方面。

2）应用产品端

a. WhatsApp： 作为Meta AI查询量最大的驱动因素，用户直接向Meta AI发送消息以完成信息收集、作业帮助和生成图像等任务。WhatsApp 商业平台的商业消息收入增长贡献了Family of Apps的其他收入增长。

b. Facebook： 用户活跃度持续增长，尤其在美国市场视频观看时间同比增长超过 20%。Meta AI在Facebook上的使用正在扩大，人们用它来询问信息流中看到的帖子，并在平台和搜索中查找内容。推荐系统进步使Facebook的使用时间增加了 5%。

c.Instagram： 全球视频观看时间同比增长超过 20%。推荐系统进步使Instagram的使用时间增加了 6%。美国超过三分之二的推荐内容现在来自原创帖子。

d.Threads： 社区和互动深度持续增长，LLM（大型语言模型）的整合正在显著推动Threads上与排名相关的观看时间增长。截至5月份，全球广告主现在可以在大多数国家（包括美国）向Threads用户投放视频和图片广告。

3）Meta AI

a.Meta AI 改进： AI驱动的内容推荐系统显著提高了内容质量。Meta AI现已在超过 200 个国家和地区可用。

b.Llama 模型： Llama 和其他几个后端流程正在被利用，包括处理错误报告，这使得过去10个月内Facebook信息流和通知中顶线错误报告在美国和加拿大下降了大约 30%。

c.投资规划： 公司将大力投资AI，相信超智能将改进公司所做的每一个方面。

4）Reality Labs 与可穿戴设备

a.Ray-Ban Meta 眼镜： 持续表现强劲，销售额正在加速增长。第二季度销售增长加速，最受欢迎的SKU仍然供不应求，公司正努力提高供应量以满足消费者需求。

b.AI 眼镜： 推出了新的高性能AI眼镜，即 Oakley Meta Houston's，它们具有更长的电池续航时间、更高分辨率的摄像头，并专为运动设计。

c.Quest 生态系统： 人们继续在Quest生态系统上花费更多时间，社区稳步增长。上个月推出了Meta Quest 3S Xbox edition，并看到了云游戏创纪录的兴趣。除了游戏，媒体和网页浏览也对参与度贡献了很大一部分。

5）业务展望

a.用户体验与互动： 致力于通过推荐系统和产品体验的进一步改进，持续增加Facebook、Instagram和WhatsApp的日活跃用户。

b.短期策略： 预计全年将实现进一步改进，随着模型规模的扩大，并使推荐内容更适应用户在会话中的兴趣。下半年将专注于进一步提高原创帖子的新鲜度。

c.长期策略： 长期排名创新进展良好，预计将在未来几年带来下一波改进。跨平台基础推荐模型的研究工作持续推进。

d.Meta AI： 随着模型不断改进，用户参与度不断增长。预计Meta AI将通过将外语内容自动翻译和配音成观众的本地语言来帮助内容发现。

e.Threads： 用户和互动深度持续增长。

6）变现效率

a.广告投放优化： 继续优化每个平台上的广告供应，以便在最相关的时间和地点更好地投放广告。第二季度已在Threads的信息流和WhatsApp的“更新”选项卡中开始引入广告。预计WhatsApp广告初期供应量较低，变现能力较低，短期内不会对总展示量或收入增长做出重大贡献。

b.广告性能提升：

-AI在广告系统中释放了更高的效率和收益，驱动本季度强劲的业绩表现。

-新的AI驱动的广告推荐模型已扩展到新的展示面，并通过使用更多信号和更长的上下文提高了性能，大约带动了 Instagram上5%的广告转化率 和 Facebook上3%的转化率。

-Andromeda模型架构的增强和扩展到Facebook Reels，使得 Facebook Mobile Feed 和 Reels 的转化率提高了近 4%。

-新的生成式广告推荐系统GEM性能提高，使第二季度Instagram的广告转化率增加了约 5%，Facebook Feed 和 Reels 增加了 3%。

-Lattice模型架构覆盖范围的扩展，使得 第二季度Facebook Feed 和 Reels 的广告转化率增加了近 4%。

c.Advantage+ 解决方案： 生成式AI驱动的广告创意工具获得强劲的广告主保留率。

-Advantage+ sales and app campaigns简化广告系列创建流程的推广已完成。

-近200万广告主 正在使用视频生成、图像动画和视频扩展功能。

-第二季度开始测试AI驱动的翻译功能，使广告主能够将广告文案自动翻译成 10种不同语言。

-增量归因功能已全球推广。

-全渠道广告已全球推出，测试中，使用全渠道广告的广告主与仅针对网站优化相比，每次购买的总成本中位数降低了 15%。

1. 财务表现

1）整体概况

a.收入： 2025年第二季度总收入为 475 亿美元，按报告和不变货币计算均同比增长 22%。

b.费用： 总费用为 271 亿美元，同比增长 12%。收入成本增长 16%，研发费用增长 23%，营销和销售费用增长 9%，管理费用（G&A）下降 27%。

c.净收入： 净利润为 183 亿美元，每股收益 7.14 美元。

d.运营利润率： 运营利润为 204 亿美元，运营利润率为 43%。

e.自由现金流与资本支出： 自由现金流达 85 亿美元。资本支出（包括融资租赁的本金支付）为 170 亿美元，主要受服务器、数据中心和网络基础设施投资推动。

f.股票回购与股息： 本季度回购了 98 亿美元 的A类普通股，并向股东支付了 13 亿美元 的股息。

g.现金及有价证券： 季度末持有 471 亿美元 现金及有价证券，负债 288 亿美元。

2）Family of Apps

a.收入： 第二季度收入为 471 亿美元，同比增长 22%。

-广告板块： 广告收入为 466 亿美元，同比增长 21%（按不变货币计算增长 22%）。

在线商务垂直领域是同比收入增长的最大贡献者。

ARPU增长最高的地区为欧洲和世界其他地区，分别增长 24% 和 23%；北美和亚太地区分别增长 21% 和 18%。

广告展示量增长 11%，主要由亚太地区带动。

平均每次展示价格上涨 9%。

-其他板块： Family of Apps 其他收入为 5.83 亿美元，增长 50%，主要由WhatsApp付费消息收入增长以及Meta-verified订阅推动。

b.费用： Family of Apps 的费用为 222 亿美元，同比增长 14%，占总费用的 82%。

c.运营利润： Family of Apps 运营收入为 250 亿美元，运营利润率为 53%。

3）Reality Labs 业务

a.收入： 第二季度收入为 3.7 亿美元，同比增长 5%，主要由AI glasses销售额的增长推动，部分被Quest销售额的下降抵消。

b.费用： Reality Labs 费用为 49 亿美元，同比增长 1%，主要由非人员相关的技术开发成本增加推动。

c.运营亏损： Reality Labs 运营亏损为 45 亿美元。

4）资本配置策略

主要重点是将资本重新投入业务，其中基础设施和人才建设是首要任务。

a.人员调整计划： 截至第二季度末，公司拥有超过 75,900 名员工，环比下降 1%。然而，公司在变现、基础设施、Reality Labs、AI以及监管和合规等优先领域持续招聘。

预计所有优先领域的人才增加将继续推动 2025年和2026年 的整体员工增长，而其他职能部门的员工增长将保持受限。在AI领域，特别强调招募行业内的顶尖人才，以建设Meta Superintelligence Labs，加速AI模型开发和产品计划。

b.资本开支计划： 预计拥有足够的计算能力将是未来几年实现公司许多最大机遇的核心。核心广告和自然互动计划中的AI容量投资带来有吸引力的回报，预计 2026年继续大力投资。开发领先的AI基础设施是开发最佳AI模型和产品体验的核心优势，因此预计 2026年将以类似的显著增幅来投资AI领域的机会。

5）Q3 2025 及全年指引

a.收入指引： 预计 2025年第三季度总收入将在 475 亿美元至 505 亿美元之间。指引假设外汇对同比总收入增长带来约 1%的顺风。预计 2025年第四季度 的同比增速将慢于第三季度，因为与2024年第四季度更强劲的增长期进行比较。

b.费用指引： 预计 2025年全年总费用将在 1140 亿美元至 1180 亿美元之间，较此前预测的1130亿美元至1180亿美元有所收窄，反映同比 20%至24%的增长率。预计 2026年的总费用增长率将高于2025年的增长率，主要驱动因素是基础设施成本（折旧费用和运营成本将急剧加速增长）和员工薪酬（重点领域技术人才增加及2025年全年招聘员工薪酬费用确认）。

c.资本支出： 预计 2025年的资本支出（包括融资租赁的本金支付）将在 660 亿美元至 720 亿美元之间，较此前预测的640亿美元至720亿美元有所收窄，中位数同比增加约 300 亿美元。预计 2026年的资本支出将再次出现类似显著的美元增长，以增加在线容量并满足AI工作和业务运营的需求。

d.税率： 预计本年度剩余时间和未来几年美国联邦现金税将有所减少。预计 2025年的税率将高于第二季度的税率。

e.监管风险： 正在密切关注包括欧盟和美国的法律和监管挑战，这可能对业务和财务产生重大影响。例如，正就“减少个性化广告”（LPA）与欧盟委员会进行沟通，委员会可能寻求施加进一步修改，这可能导致用户和广告主的体验实质性恶化，并可能最早在 本季度晚些时候对在欧洲的收入产生显著的负面影响。

2.2、Q&A 分析师问答

Q：关于Meta AI业务部门在过去三到六个月的演变，您深入该战略后，有哪些关键学习点？这些学习点如何影响了人才招聘和计算资源方面的转变，以及您最近发布的博客文章中，该战略如何根据这些关键学习点而演变？

A： 从宏观层面看，我们观察到迄今为止每一步的AI进展中，那些更激进或最快的假设，往往最准确地预测了实际发生的情况，今年亦是如此。内部团队在调整Llama 4以构建自主AI代理方面取得了显著进展，这些代理能够帮助改进Facebook算法，提升内容质量和用户参与度，尽管目前规模尚小，但发展轨迹非常乐观。

我们认为未来几年世界将大不相同，超级AI将很快塑造我们所有的系统，这将改变公司内部各项工作的许多基本假设。AI进展的持续加速，支撑了我们对拥有最优秀、最精英人才及其团队的重视，以及确保拥有领先计算集群的必要性。我们致力于让研究人员拥有更多的人均计算资源，以便他们能够领导研究并将成果推广到我们产品线的数十亿用户。

Q：基于Mark关于扩大人才和计算资源规模的评论，请您更深入地解释一下，我们应该如何看待这两个组成部分在未来12到18个月内如何驱动运营支出和资本支出？

A：鉴于这是一个非常动态的运营环境，我们尚未启动2026年的预算编制流程，但已对2026年基础设施计划的大致情况及AI人才薪酬费用增长有所了解。在总费用方面，基础设施将是2026年费用增长的最大单一贡献者。

这主要受到2026年折旧费用急剧加速的推动，其中包括2026年购买并投入使用的资产的增量折旧，以及2025年部署的基础设施在2026年确认全年折旧。

此外，预计2025年和2026年资本支出中，短期资产的比例将高于往年。基础设施成本增长还包括更高的运营费用，如能源、租赁和维护费用，以及与维护集群相关的运营费用和云服务支出增加。

员工薪酬是2026年费用增长的第二大驱动因素，主要由对技术人才的投资驱动，包括今年招聘的AI人才的全年薪酬费用。在资本支出方面，2026年资本支出增加的主要驱动因素将是扩展生成式AI容量，用于建设训练容量，这将导致服务器、网络和数据中心方面的支出增加。

Q：关于智能实验室和超智能的愿景，与12个月前相比，您现在如何看待？您能否向我们介绍一下，在未来24个月内，您最关注克服哪些技术限制或技术瓶颈，这些可能与过去有所不同，以确保您在未来10年内真正引领超智能的理念？

A：在研究议程和我们高度关注的许多领域中，我们确实认为关注“自我改进”是一个非常重要的研究方向。对于开发超智能而言，它不能仅仅从人类那里学习，因为它旨在构建比人类更智能的实体，因此需要学习如何自我改进。

我们相信这是构建超智能一个非常基础的部分，将对我们如何构建产品、运营公司、发明新事物、做出新发现以及更广泛的社会产生深远影响。就整体努力的形态而言，我更加确信小型、人才密集的团队是推动前沿研究的最佳配置。这与我们在Instagram、Facebook或广告系统中高效运用数百甚至数千人改进系统的模式不同。对于超智能的前沿研究，真正需要的是能够全面掌握整个系统的最小团队。

Q：您们对核心产品进行了许多改进，以提高参与度、推荐效果等。您能否向我们介绍一下，在未来18个月内，您最期待哪些因素能进一步提升核心平台的参与度？

A：关于核心推荐引擎的前瞻性路线图，我们近期关注的短期事项包括：专注于使推荐内容更适应用户在会话期间的互动，从而使其在用户当时最感兴趣的方面上更具相关性。我们正在进行优化，以帮助小型创作者的最佳内容，通过更快地将其匹配给正确的受众而脱颖而出。

同时，我们也在努力提高系统通过兴趣探索和学习明确用户偏好，来发现每个人的更多样化和利基兴趣的能力。我们还计划进一步扩大模型规模，并纳入更先进的技术，以提高推荐的整体质量。在长期投入方面，我们正在开发支持跨多个服务的推荐基础模型，并将大型语言模型（LLM）更深入地整合到我们的推荐系统。这项工作的一个主要重点将是优化系统使其更高效，以便在不影响投资回报率（ROI）的情况下继续扩大推荐系统容量。

Q：Meta一直是开源AI的大力倡导者，随着您追求超智能并寻求在您巨大的基础设施投资上获得更大回报，您的想法在这方面是否有所改变？

A：关于开源，我们认为公司的想法并没有特别改变，我们一直都在开源一些模型，但并非所有我们所做的一切都开源。预计我们将继续生产和分享领先的开源模型。目前也存在一些趋势，例如模型变得如此之大，以至于对许多其他人来说根本不实用，因此我们在分享其生产力或是否主要帮助竞争对手方面有所考量。

此外，随着接近真正的超智能，存在一系列完全不同的安全问题，需要我们非常认真地对待。预计我们将继续进行开源工作，保持领先地位，同时并非所有工作都开源，这与我们一直以来的做法是一致的。

Q：您对2026年资本支出的评论表明明年可能超过1000亿美元的支出，您是否仍预计将全部由自己融资，或者是否存在合作机会？

A：关于明年增长的资本支出融资问题，我们当然预计将自行承担其中的很大一部分。但同时，我们也正在探索与金融合作伙伴合作共同开发数据中心的方式。目前我们没有任何最终确定的交易可以宣布，但我们普遍认为，将会有一些模式能够吸引大量外部融资，以支持大型数据中心项目。这些项目能够利用我们建设世界一流基础设施的能力进行开发，同时在我们的基础设施需求随着时间变化时为我们提供灵活性。因此，我们正在探索许多不同的途径。

Q：你们的支出现在正接近一些最大的超大规模提供商。您是否认为所有这些容量主要用于内部用途，或者您认为有没有办法共享，甚至想出一种商业模式，利用这些容量用于外部用途？

A：目前，我们专注于确保有足够的容量来满足我们的内部用例。这包括我们为支持有机内容推荐、所有广告排名和推荐工作所做的所有核心AI工作。我们还致力于建设所需的高级AI模型训练能力，并确保为未来可能出现的推理用例做好准备。

推理用例不仅专注于开发高级模型，还会考虑如何扩展到有望对用户广泛有用和吸引人的消费用例。目前，我们并没有真正考虑基础设施的外部用例。

Q：考虑这些资本支出的投资回报率（ROI）时，我相信您有内部模型。您如何看待ROI，您对长期回报持乐观态度吗？

A：关于资本支出的投资回报率（ROI）问题，在核心AI方面，我们持续看到强劲的投资回报率，我们衡量这一点的能力相当好，并且对严谨的衡量和所获得的回报感到非常满意。在生成式AI方面，我们显然还处于回报曲线的早期阶段，并不期望生成式AI工作在今年或明年能成为收入的显著驱动因素。但我们对即将开放的变现机会总体上非常乐观。

Mark在他的发言中也提及了这些机会，我们认为在中长期内，这些机会与我们当前业务的现状非常接近且直观，因此它们将是我们的巨大机会，并且每个机会都将有巨大的市场。在基础设施建设时，我们考虑到了可互换性。虽然数据中心机房和网络基础设施等许多方面需要预先建设，但我们将根据需要订购服务器，服务器最终将是资本支出中最大的一笔开销，我们将在需要时做出最佳决策，以确定容量的去向。

Q：追求超智能愿景时，您在追踪哪些标志或KPI来判断您是否步入正轨并取得了进展？它是否真的与您上面概述的五大支柱相关，还是我们应该更广泛地思考？

A：在内部，我关注的指标包括：团队成员的素质、我们正在生产的模型质量、我们公司其他AI系统的改进速度，以及领先的基础模型在多大程度上促进了所有其他AI系统以及我们所做的一切的改进。我认为这会自然地转化为我们的标准产品和业务策略，即将该技术转化为新产品，这些产品将首先扩展到数十亿人，然后随着时间的推移进行变现。

我认为这会有一个滞后期，这也是我们一贯的工作方式，无论是开发新的社交产品还是类似Meta AI的产品。我们都会努力达到领先的规模，构建最高质量的产品，并专注于此几年，然后一旦我们对自己的地位真正有信心，我们就会专注于围绕其发展业务。我们认为，如果您正在构建超智能，您应该利用您所有的GPU来确保您能够用它很好地服务您的客户，并且通过直接生成，可以获得更高的回报。

Q：AI如今带来了巨大的投资回报率（ROI），所有这些投资也在为实现长期目标而努力，您对于收入或核心业务表现与投资节奏之间的关系，是否有任何改变或调整？

A：我们过去曾表示，从盈利能力的角度来看，我们的主要重点是推动合并营业利润的长期增长，这不会是线性的。在某些年份，我们将实现高于平均水平的利润增长，而在我们进行重大投资的年份，我认为这将影响我们能够实现的营业利润增长量。

目前，我们看到了许多有吸引力的投资机会，我们相信这些机会将使我们能够在未来几年为所有投资者带来可观的利润增长。因此，当我们追求这些投资时，我们专注于限制其他领域的投资。我们确实相信，现在是我们真正投资AI未来的时机，因为这不仅会为我们开启新的机会，还会加强我们的核心业务。

Q：Meta AI的整体参与度正在增长，尤其是在WhatsApp上，目前我们平台上有十亿用户，目前的重点是推动个性化。希望更多地了解这些下一代模型如何帮助推动这里的采用，特别是随着AI旗舰模型Behemoth在某个时候上线。当人们在WhatsApp上使用AI时，您对搜索和查询以及潜在的变现有什么想法。

A：我不会深入探讨这方面的具体路线图，但基本情况是，我们确实看到随着我们不断改进Meta AI背后的模型并进行后期训练，用户参与度会增加。当我们切换到更新的模型时，例如从Llama 4到Llama 4.1，我们期望这些模型本身就具有很强的通用性。

因此，虽然可以专注于特定领域，但总的来说，它在人们想做的许多不同事情上都会变得更好。我认为每个版本，无论是我们每周进行的持续训练，还是当我们发布新一代或大版本更新时，都会持续改善用户参与度。我们专注于此，并且对此非常兴奋。

Q：Ray-Ban项目迄今为止一直是你们的一个标志性成就。我们在眼镜和您过去谈到的新计算平台的开发方面进展如何？是比您想象的更快还是更慢？当您利用Meta AI时，您是否认为眼镜最终会取代智能手机，或者您需要一种AI优先的新形态？

A：Ray-Ban Meta和Oakley Meta以及我们计划的其他产品都表现良好。这款产品不仅是一款时尚的眼镜，拥有有趣的功能，而且Meta AI在其中的使用量持续增长，每日使用人数百分比也在增加，所有这些都令人欣喜。

我认为眼镜基本上将是AI的理想形态，因为你可以让AI全天看到你所看到的，听到你所听到的，并与你交谈。一旦在其中加入显示屏，无论是宽广的全息视野还是较小的显示屏，都将释放大量价值，实现全天候多模态与AI系统的交互。我个人认为，未来如果你没有具备AI功能的眼镜或以某种方式与AI互动，你可能会处于认知劣势，不如与你共事或竞争的其他人。这也是我们过去五到十年在Reality Labs倾力投入研究的领域。此外，眼镜将是融合物理和数字世界的理想方式，整个元宇宙愿景最终也将变得极其重要，而AI也将加速这一进程。

Q：你们如何看待未来几年SBC（股权激励）的进展？可以假设它会比收入和运营支出增长更快吗？以及您如何最大限度地减少股东稀释？

A：薪酬成本增加的影响，包括今年的股权激励（SBC），已反映在修订后的2025年费用展望中。这些显然也是2026年费用增长的一个主要驱动因素，因为我们确认了为新招聘人才的全年薪酬。

尽管如此，我们非常注重密切关注稀释效应。我们普遍认为，我们强大的财务状况将使我们能够支持这些投资，同时继续回购股票作为回购计划的一部分以抵消股权激励，并向我们的投资者提供季度现金股息分配。

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