美国 20 年期国债拍卖惨淡收场，20 年国债收益率突破 5%、10 年期国债收益率突破 4.5%，挺进 4.6%。结果正如海豚君在策略周报中的判断，10 年期国债一旦站上 4.5% 并持续往上走的时候，美股跟随回调。对于美债收益率拉升，基本面上海豚君也在周报中说了，特朗普虽然号称自己是个财政大鹰派，但他的减税政策，结果还是个大赤字政策。

这等于疫情大放水的赤字问题还没有解决，联邦政府又要给自己加债务了；市场不买账，美债拍卖价格自然低了。但日债这边还有也有诡异的事情发生：本来日本是美债的最大持有国。现在日本和美国在谈判，美国的诉求之一就是希望日元升值。但从交易的角度来说，日元对美元升值，原来日本买美债的民间机构要承受汇率损失的风险，而且日本保险公司，情况与湾省类似，之前在美元货币和美元资产双升过程中，没有对冲汇率风险，所以日元升值的时候，比较好的操作方式是打道回府：卖美债、买日债。

但现在最新消息是协议没谈成，那么之前基于谈判谈成的交易就要平仓，变成买美债、卖日元。所以结果是日元回调、日债收益率走高。

$美国长期债券 - Vanguard(BLV.US) ，$1 倍做空纳斯达克 100 指数 ETF - ProShares(PSQ.US) ，$黄金 ETF - SPDR(GLD.US) ，$日元指数 ETF - CurrencyShares(FXY.US) ，$德银美元指数 做空 - PowerShares(UDN.US)

顺便补充一下：这里注意一下，美债的海外债主大概一共持有 30% 的美债，其中 15% 以上其实是国外的民间机构，而不是官方持有。日本民间机构其实更高，对应买卖美债上，其实民间机构比官方的定价权更高。

下图能看到，4 月那波日本确实是在卖出美债，但到了 5 月 17 日这周，其实日本已经是在净买入美债了，换句话说，这波如果不是日本买主挺着，美债收益率可能还会拉得更高，而且一旦后面日本美国确实达成贸易谈判，日元升值，美债的日本买主，可能需要进一步抛售美债。

这个过程中美元走弱趋势是确定性的，而如果这种情况下，美国还持续大幅度国债融资的话，就不要怪资金押注 10 年期美债进一步飙高到 5% 了。

参考“大而美”=“大赤字”，美股又要被美债连累了？https://longportapp.cn/zh-CN/topics/29808412