华住集团（1Q25 纪要）：二季度 RevPAR 将环比收窄
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以下是华住集团 FY25 Q1 的财报电话会纪要，财报解读请移步《量价齐跌！华住还能深蹲起跳么？ - LongPort》
一、财报核心信息回顾
1、收入表现
（1）集团总收入：同比增长2.2%至人民币 54 亿元，符合指引。
Legacy-Huazhu 业务：收入同比增长5.5%。
Legacy-DH 业务：收入同比下降11.3%，主因季度内10 家租赁酒店转为特许经营模式。
2、2025 财年第二季度指引
（1）集团收入增长：预计同比1%-5%（剔除 DH 业务后为3%-7%）。
（2）管理加盟及特许经营收入增长：预计同比18%-22%。
二、财报电话会详细内容
2.1 高管陈述核心信息
1、市场趋势与运营表现
RevPAR 承压：同比下降3.9%，ADR 降2.6%，入住率降1%，主因 2024 年行业供给集中释放。
2、网络扩张与储备
（1）开关店动态：季度内新开695 家酒店，关闭155 家酒店。
（2）储备酒店：期末达2,865 家，主动优化管道质量。
（3）结构升级：中高端及以上酒店：在营数量同比增36%至933 家，储备数量同比增22%至523 家；
下沉市场渗透：储备酒店中54%位于三线及以下城市（较在营酒店占比高11 个百分点），覆盖城市/县域达1,394 个（同比新增104 个）。
3、产品与用户战略
（1）会员与直销：会员规模增至2.8 亿；中央预订系统（CRS）贡献65.1%间夜量（同比提升5.4 个百分点）。
4、Legacy-DH 业务进展
（1）RevPAR 修复：同比增12.7%至65 欧元（ADR 增2.8%，入住率升5.3 个百分点），北非及中东表现亮眼。
（2）轻资产转型：管理加盟及特许经营酒店占比升至46%（2024Q1 为38%）；储备酒店中轻资产占比提升至57%（同比优化）。
2.2 Q&A 问答
Q：管理层对 2025 年第二季度和全年的 RevPAR 最新预期是怎样的？
A：4 月的关税问题给整体市场前景增添了一些不确定性和波动性，但年初至今需求仍在稳步增长。尽管业务面临压力，但公司正努力克服困难，将 RevPAR 提升至更稳定的水平。从各方面数据来看，年初至今休闲旅游需求依然强劲且稳步增长。第二季度 RevPAR 将呈个位数小幅下降，但环比降幅收窄。
Q：商务旅行表现疲软背后的具体原因是什么？
A：商务旅行表现疲软并非需求问题，更多是供应问题。过去两年供应大幅增加，给 RevPAR 尤其是平均每日房价（ADR）带来了很大压力。公司正努力利用企业客户和 B2B 业务，以克服个人旅行需求不足带来的不确定性。
Q：在 DH 战略方面，进一步提高盈利能力的计划是什么，未来计划将多少租赁和自有酒店转为特许经营？
A：提高 DH 业务盈利能力的首要任务是改善传统 DH 业务。具体措施包括进行轻资产交易以减少负面影响，第一季度已完成 10 家酒店的交易，目前还有一些相关讨论正在进行中，后续有进展会进行披露。此外，还会进一步削减间接费用、重组业务和简化流程。虽然第一季度 EBITDA 仍为负，这是因为持续进行重组工作，且第一季度通常表现较弱，但随着第二和第三季度的到来，盈利能力尤其是调整后的 EBITDA 会逐步提升。
Q：如何评估当前有限服务酒店行业的竞争格局？目前开业的价格情况如何？
A：很多人担心由于过去几年的供应激增导致 RevPAR 下降或面临压力，但华住一直在进行中国酒店业供应端改革，构建多种能力以确保加盟商在酒店开业方面仍能获得不错的回报。从加盟商角度来看，运营酒店的关键成本包括固定成本和运营成本。过去几年最大的固定成本——租金成本在逐渐下降，运营成本涵盖人工成本、销售和营销成本以及物资成本。华住通过强大的供应链管理能力、忠诚度或会员计划以及技术能力，努力提高运营效率、降低成本并在行业中保持领先。目前现有加盟商的整体情况稳定且健康。
Q：2024 年下半年 DH 业务重组后，本季度 SG&A 成本中是否仍存在一次性重组成本？能否认为本季度的 SG&A 成本已清理并正常化？在 SG&A 成本节约以及 11 家重资产酒店转为轻资产后，调整后的 EBITDA 亏损仍扩大了 1100 万元，酒店运营成本增加的主要原因是什么？
A：DH 的重组仍在进行中。去年公司一次性宣布削减 30% 的间接费用，由于部分重组工作尚未完成，这种成本削减效果将在今年逐季体现在成本中。今年公司会继续在不同部门和流程中寻找优化可能，持续推进精简工作。截至目前，SG&A 的数据还未完全清理干净，今年仍会看到一些影响，但从中长期来看，这些措施肯定会改善 SG&A 情况。请不要只看季度结果，到今年年中重组工作接近尾声时，会反映全年情况。
Q：混合 RevPAR 和同店 RevPAR 之间存在差距的原因是什么？
A：同店 RevPAR 表现不如混合 RevPAR，原因有两个。一是公司一直在升级产品，并清理旧版本产品以提高整体产品质量，这导致了两者之间的差距扩大。二是在某些地区，由于过去几年供应激增，平均每日房价（ADR）和入住率都面临压力，从而影响了 RevPAR。不过公司已经注意到这个问题，并在收入管理方面进行了大量优化，以在这些特定地区设定更合理的 ADR 和入住率。
Q：第一季度酒店开业速度很快，接近 700 家，相比全年 2300 家的目标，进度快于去年，是否存在时间安排问题，全年新增 2300 家酒店的目标是否有上调的可能？
A：公司的关键战略是追求高质量的规模增长，希望每个新开业的酒店都能盈利，因此酒店开业质量比单纯的规模增长更重要。公司不仅要在市场份额上取得领先地位，还要让各品牌在不同细分市场中处于领先。虽然新开业和新签约情况良好，但目前仍保持保守，不改变全年开业目标。
Q：华住集团在中高端酒店拓展方面表现出色，目前已新增近 12 家酒店。在 1500 家酒店仅覆盖 200 个城市且无意进入新城市的情况下，华住集团的战略是什么，未来的增长点在哪里？
A：公司自去年以来一直在努力突破中高端市场。目前看到了很多市场机会，特别是改造传统中高端酒店市场。现阶段，公司希望专注于一二线城市，尤其是核心区域来树立更强的品牌。因为中高端酒店的需求实际上非常集中在一二线城市，所以要在这些特定区域和城市占据最优质的位置来树立品牌。
Q：为何中高端酒店在 RevPAR 和项目储备上表现更好，公司如何看待中高端市场情况，又怎样增强在该领域的竞争力？
A：公司认为现有传统中高端酒店领域有很多改革机会，因此在产品、服务以及针对中高端市场的销售和营销方面投入了大量精力，以建立在该领域取得突破的整体能力。通过良好的产品设计提升产品力，借助强大的会员计划为中高端产品积累大量回头客，提高产品在客户中的认可度和接受度。公司还在持续升级和优化会员体系，尤其是针对中高端市场。
Q：城际酒店品牌在消费者中口碑良好，管理层能否分享该品牌的加盟情况、单店模式以及今年或未来 5 年的开店目标计划？
A：预计到 2025 年底，将有大约 100 家城际酒店投入运营，且很多酒店位于重要的关键地区和城市，属于黄金地段的旗舰店，这将为品牌建设带来长期效益。对于整个中高端市场，公司采用多品牌战略，除了城际酒店，还有水晶酒店、美居和诺富特等品牌。关键战略是多品牌战略且聚焦核心品牌，像美居和诺富特等外资品牌未来将受益于入境游客的增加。
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