ARM（纪要）：关税对公司没有直接影响

ARM（ARM.O）于北京时间 2025 年 5 月 8 日上午的美股盘后发布了 2025 财年第四季度财报（截止 2025 年 3 月）：

以下是 ARM 2025 财年第四季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《ARM：指引预警 “泼冷水”，估值泡沫要戳破？》

一、$Arm(ARM.US) 财报核心信息回顾

1、营收表现：第四季度总营收为 12.4 亿美元，处于指引范围的上限。全年营收超过 40 亿美元，版税收入超过 20 亿美元，均创下历史新高。第四季度版税收入同比增长 18%，达到创纪录的 6.07 亿美元，得益于基于 Armv9 和定制芯片方案 CSS 的多款旗舰智能手机推出。许可证收入同比增长超过 50%，达到创纪录的 6.34 亿美元，主要由于 Armv9 技术和人工智能需求的推动。

2、盈利情况：Non-GAAP 下的运营利润创下 6.55 亿美元的新高，Non-GAAP 每股收益（EPS）为 0.55 美元，处于 0.48 美元至 0.56 美元指引区间的上限。

3、年化合同价值（ACV）：第四季度同比增长 15%，超过了公司长期预期的中高个位数的增长率。

4、剩余履约义务（RPO）：由于 ARM 确认了之前几个季度签订许可协议的相关收入，RPO 环比下降。

5、运营支出：第四季度 Non-GAAP 下的运营支出为 5.66 亿美元，由于部分支出的结算时间延后至 2026 财年第一季度，运营支出得以降低。

6、第一季度指引：预计 2026 财年第一季度营收在 10 亿至 11 亿美元之间，按中点计算，同比增长 12%。预计第一季度版税收入同比增长在 25% 至 30% 之间。而许可证业务，即使去年同期是高基数，第一季度仍将是历史第二高的季度表现。Non-GAAP 下的运营支出预计约为 6.25 亿美元，包括部分从第四季度延后至 2026 财年一季度的支出。Non-GAAP 每股收益预计在 0.30 至 0.38 美元之间。

7、关税影响：基于目前的可见性，预计关税对公司版税和许可证收入的直接影响有限，公司对终端需求受到的间接影响了解较少。在版税业务中，我们估计 10%-20% 的收入来自向美国的出货。在许可证业务方面，像新冠疫情导致的那种经济放缓对公司影响微乎其微，因为考虑到芯片开发周期较长，客户会在短期放缓期间继续投资。

二、ARM 财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1、业务亮点：第四季度标志着 ARM 在强大的云端到边缘端能效型人工智能算力需求推动下，为一个强劲的财年画上了创纪录的句号。第四季度营收首次突破 10 亿美元大关。全年营收超过 40 亿美元，版税收入突破 20 亿美元，均是公司历史上的首次。预计今年超大型云服务提供商中高达 50% 的新服务器芯片将基于 ARM 架构。ARM NVIDIA Grace Blackwell（ARM v9）现已全面投产。谷歌的 Arm v9 已在 10 个地区部署，被其前 100 大客户中的 40 家所采用，相较于当前的 x86 架构，性能提升了 65%。微软的 Cobalt 100 支持 Databricks、西门子、Snowflake 等主要工作负载以及 Teams 和 CoPilot 等内部服务。过去两年中，亚马逊网络服务（AWS）中超过 50% 的新 CPU 容量由基于 ARM 的 Graviton 提供动力支持。

ARM 在定制芯片领域也展现出强劲的发展势头，众多企业纷纷转向 ARM，寻求 CPU、GPU 和 NPU 解决方案。这都推动了许可证收入和版税收入的增长。NVIDIA 的 AI 桌面 DGX Spark 凭借搭载 Armv9 CPU 的 Grace Blackwell 超级芯片，获得了市场的认可，进一步凸显了对基于 ARM 在 AI 基础设施方面的强劲需求。版税收入增长得益于 Armv9 CPU 和计算子系统（CSS）在智能手机得到了更广泛采用。其中，智能手机版税收入同比增长 30%，远超行业出货量 2% 的温和增长。

2、产品发布与合作：ARM 推出了首款 Armv9 边缘 AI 平台，集成了 Cortex A320 和 Ethos-U85MPU，可运行十亿参数模型，得到了英飞凌、NXP、瑞萨、高通和意法半导体等领先企业的采用。通用汽车（GM）和 NVIDIA 宣布合作，基于 ARM 的 Drive AGX 平台开发下一代汽车。目前，ARM 的计算子系统（CSS）已实现批量出货，推动了移动和云端版税收入的增长。此外，ARM 还与一家全球电动汽车领导企业签订了首个汽车 CSS 许可协议，助力其为下一代汽车打造定制芯片。ARM 从边缘到云端的通用 CPU 架构，助力 OEM 厂商为汽车提供云端功能。在软件领域，ARM 现已支持超过 2200 万名开发者，成为全球最大的此类开发者社区。

3、云 AI：公司核心的 AI 软件层，现在在基于 Arm 的设备上累计安装量已超过 80 亿次。

2.2 Q&A 问答

Q：关税对 ARM 的成本和收入有什么影响？

A：ARM 提供的是服务，关税主要针对终端产品，所以ARM 没有直接受关税影响。在第四季度未看到关税的影响，第一季度也预计不会有影响。今年剩余时间的影响是间接的，供应链可能会受到关税影响，ARM 从合作伙伴那里获得的可见性不如以往。不过，从业务基本面来看依然强劲，第四季度版税收入同比增长 18%，第一季度的指引上调至 25% - 30%。如果终端设备成本上升导致需求下降，可能会对美国地区的版税收入产生间接影响，若需求有 10% 或 20% 的影响，版税收入最多可能有几个百分点的影响，但具体情况还难以确定。

Q：ARM 在发布或发言中未提及的 V9 占比是否从之前几个季度的 25% 提升到了 30%？增长来自哪些方面？

A：v9 架构占比确实提升到了 30% 以上。定制芯片方案（CSS）将成为公司版税业务中更重要的部分，所有销售的 CSS 都采用 V9 架构。前两个季度首次出现 CSS 相关业务，现在其影响逐渐增大，目前有一个面向客户端，另一个面向基础设施端，预计今年晚些时候会有更多 CSS 带来版税收入。未来不会每季度公布 V9 的采用率，因为过去几个季度该数据有些波动。随着 CSS 采用和由此产生的版税收入显现，业务增长可能更多地与 CSS 相关。整体来看，CSS 仍处于早期阶段，但有信心看到其在版税收入中的占比以及 V9 的渗透率在今年持续提升。

Q：与 CSS 签订的新协议定价相对于 Arm v9 的标准实施是否仍大致翻倍？

A：是的，定价大致翻倍。第二代 CSS 相对于第一代是一个重大变革，第二代 CSS 会在第一代的基础上有所提升。随着技术更新和 CSS 优化，价格通常会持续上涨，更新频率取决于不同类别，至少每年或每两年更新一次。

Q：ARM 战略发展方向的逻辑终点是否是将 OEM 作为真正的终端客户，若如此，现有客户群体（无晶圆厂半导体公司）会有何负面看法，对公司可触及的 TAM 增长又有何积极意义？

A：目前在汽车领域、超大规模数据中心运营商，甚至更广泛的其他市场，硅芯片定制化是企业实现性能差异化、解锁独特功能的重要方式，且多数平台的软件基于 ARM。结合平台软件以 ARM 为主以及终端 OEM 对定制化的需求，这加速了与这些合作伙伴的关系发展，预计这一趋势将持续。特别是在现有计算负载基础上增加 AI 工作负载后，芯片开发不仅更复杂，耗时也更长，因此与 ARM 直接合作开发产品成为趋势。对于传统无晶圆厂半导体公司，该市场仍会存在，但 OEM 对定制化的需求更强烈，主要是因为芯片构建复杂、软件要求高且大多运行在 ARM 上。从积极方面看，与 OEM 直接合作有望扩大公司可触及的总潜在市场。

Q：不给出 2026 财年业绩指引，与以往在每年这个时候给出财年指引相比，情况有何不同？

A：通常给出全年业绩指引时总会存在一些问题，所以会设定一个范围。但现在观察所有合作伙伴和客户的预测情况，几乎没有一家提供全年业绩指引，从合作伙伴处获得的信号比过去少，且主要体现在版税方面。公司对增长有高度信心，但如果提供业绩指引范围，会比去年更宽泛。因为不仅要考虑重大交易的时间差异（这是过去业绩指引范围主要调整的因素），还要考虑关税行动等宏观因素可能带来的影响。所以公司选择不给出带有很大范围的全年业绩指引，认为这样可能帮助不大。

Q：在下季度的业绩指引中，能否说明按终端市场划分的版税收入增长情况，哪些市场表现强劲，哪些市场表现疲软？云与网络市场目前占比多少，到今年年底预计会达到什么水平？

A：在过去一个季度表现强劲的业务，本季度预计会延续，全年大部分时间也可能如此。上一季度，智能手机业务增长约 30%，远高于市场整体增速；整个客户端业务（包括 PC 和带屏幕的设备）也有类似智能手机业务 30% 左右的强劲增长。再看基础设施业务，随着一些定制芯片方案（特别是超大规模数据中心相关的）开始部署，过去几个季度增长持续提升，预计全年将保持高两位数增长。另外，去年表现不佳的网络业务已触底回升。汽车业务方面，与汽车行业其他企业不同，ARM 一直保持强劲的两位数增长，在智能座舱娱乐系统 IVI 和 ADAS 领域持续扩大市场份额。物联网业务去年表现有些疲软，目前虽已触底，但仍处于稳健的正增长区间，不过增速不如上述三个业务板块。关于云与网络市场，未提及目前具体占比和到年底的预期情况。此外，随着英伟达从 Hopper 架构转向采用 ARM CPU Grace 的 Blackwell 架构，数据中心向基于 ARM 的硅芯片过渡，对 ARM 在数据中心通用计算领域的整体增长起到推动作用，已有 50% 的超大规模数据中心新服务器芯片设计基于 ARM。

Q：本季度与马来西亚政府签署的许可协议的结构是怎样的，这是一次性的合作，还是未来在主权国家层面会有更多此类许可协议，特别是随着主权 AI 开始兴起的情况下？

A：与马来西亚政府在 3 月签署的许可协议是一个里程碑事件。马来西亚过去 50 年在半导体领域主要集中于组装和后端测试，如今政府希望实现国家技术领域的多元化，投资于围绕 AI 和云的初创企业。该协议允许初创公司在 CSS 层面使用 ARM 技术来快速设计芯片，旨在加速该国的芯片开发。虽然不会预测新的协议，但认为其他政府可能会看到该协议的潜在益处，存在产生连锁效应的可能性。

Q：2025 年 ARM 的版税收入如何变化，从 Grace 到 Vera 的转变对 ARM 有何影响，6 月所在季度是否是全年季节性最弱的季度？

A：目前暂不提供全年指引。版税收入从第一季度到后续季度来看，第一季度同比有增长，预计第二季度较为平稳，该季度可能是季节性较低的季度之一；预计在今年后两个季度会有 10% - 15% 的环比增长，后续会提供更具体的指引。

Q：去年第四季度 ARM 许可证业务表现略低于预期的原因是什么，宏观因素对许可业务有无影响，目前较强的 ACV 增长是否代表今年许可业务的情况，中国许可证业务活动是否会因关税问题而改变？

A：去年四季度许可证收入创历史新高，超过 6 亿美元。主要驱动因素包括：CSS 需求持续强劲；ARM 在所有平台上的增长带来巨大软件机会；AI 领域对计算的需求不断上升，促使客户加速产品周期，增加新产品需求，进而推动许可证业务增长。去年第四季度许可证业务同比增长 53%，符合预期，全年许可证业务增长 29%，远超年初预期。对于今年，过去预计以 ACV 来预测年度增长较为合适，目标是中高个位数增长，目前 ACV 为 15%，主要得益于人工智能因素。今年可能会超过中高个位数增长而保持两位数增长，但目前仍以中高个位数增长作为合适的增长率。

Q：13 个 CSS 客户中，数据中心和移动客户的分布情况如何？

A：上一季度有 12 个 CSS 客户，本季度新增 1 个达到 13 个。大致一半是客户端（主要是移动，也有一些 PC），其余为基础设施端，目前可以看作是 6 个客户端、6 个基础设施端和 1 个汽车客户。

Q：从长期来看，ARM 与 OpenAI、NVIDIA 等合作的 Stargate 和 Crystal Intelligence 项目在许可证和版税使用方面的机会如何，路线图怎样，是否在做芯片和 ASIC？

A：ARM 在 1 月宣布的 Stargate 项目进展非常顺利。鉴于 OpenAI 的技术进步，对计算能力的需求愈发明显。ARM 作为技术合作伙伴参与该项目，初期涉及 Grace Blackwell 芯片。目前这是公开透露的全部技术部署信息。大家对这个机会非常兴奋，因为这些算法带来的益处显著，但仍处于早期阶段，要获得更多益处就需要更多计算能力，而 ARM 乐于提供。此外，尽管 Stargate 需要大量电力和计算能力，但能源效率非常重要，这也是 ARM 成为 Stargate 内唯一 CPU 供应商的原因。

Q：ARM 在小芯片领域有相关收购报道，为何该领域对 ARM 愈发重要，是否是走向自主芯片制造的途径？

A：对于未公布的产品不会做宣布。对于使用多个芯片（即小芯片）的大型片上系统（SoC），在芯片上有通用总线或接口是基础要求。AMBA（先进微控制器总线架构）是在芯片层面与 ARM CPU 进行接口的事实上的标准，所以进入小芯片领域时这些标准自然会成为默认选项。小芯片也是围绕做定制化片上系统（CSS）重要地一部分。很多使用 CSS 构建的小芯片，其大部分硅面积和晶体管都在使用 ARM IP。小芯片方法是 OEM 厂商进行定制芯片的一个组成部分，CSS 也是重要组成部分，所以 AMBA 总线和连接性等方面都是相互关联的。

Q：ARM 过去财年的业绩情况如何，未来展望怎样？

A：ARM 已完成的财年取得了出色业绩，季度收入超 10 亿美元，全年收入超 40 亿美元，许可证收入和版税均创纪录。这体现了过去几个季度和几年所谈论的战略持续显现成效。ARM 架构的需求不断增加，CSS 方面也有体现。随着人工智能工作负载在数据中心、个人电脑、智能手机、汽车甚至耳机等设备上运行，对 ARM 技术的需求达到了前所未有的高度。AI 正在改变一切，没有 ARM 就无法运行 AI，ARM 对未来感到非常兴奋。

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