Google（纪要）：定调二季度表现还为时尚早

以下是$谷歌-A(GOOGL.US) $谷歌-C(GOOG.US) FY25 一季度的财报电话会纪要，财报解读请移步《谷歌：关税大棒挥不停，广告一哥真能稳如山？》

一、财报核心信息回顾

1. 整体业绩：

a. 营收：合并营收 902 亿美元，同比增长 12%，固定汇率下增长 14%。搜索广告、YouTube 广告、订阅平台与设备、谷歌云业务营收均实现两位数增长。

b. 成本：总营收成本 364 亿美元，同比增长 8%。流量成本 137 亿美元，增长 6%；其他营收成本 226 亿美元，增长 9%，主因 YouTube 内容获取成本上升，其次是折旧等费用增加。

c. 费用：总运营费用增长 9% 至 233 亿美元。研发投入增长 14%（受薪酬和折旧推动），销售与营销费用下降 4%（薪酬减少），一般及行政费用增长 17%（受法律等事项影响）。

d. 利润：营业利润增长 20% 至 310 亿美元，营业利润率提升至 33.9%；净利润增长 46% 至 345 亿美元，每股收益增长 49% 至 2.81 美元。

e. 现金流：第一季度自由现金流 190 亿美元，过去 12 个月累计 749 亿美元；季度末现金及有价证券余额 950 亿美元。

2. 各板块业绩：

a. 谷歌服务业务板块：

- 营收：增长 10% 至 773 亿美元，源于谷歌搜索广告、YouTube 广告及订阅业务。谷歌搜索及其他广告营收增长 10% 达 507 亿美元，搜索业务在各垂直领域表现强劲，金融服务（保险为主）领先，零售次之；YouTube 广告营收增长 10% 至 89 亿美元，由直接响应广告带动，品牌广告次之；网络广告营收 73 亿美元，下降 2%；订阅平台与设备营收增长 19% 至 104 亿美元，由 YouTube 订阅服务和 Google One 带动，用户数增长是主因。

- 利润： 营业利润增长 17% 至 327 亿美元，营业利润率从 39.6% 提升至 42.3%。

b. 云业务板块：

- 营收：第一季度营收增长 28% 至 123 亿美元，得益于 GCP 核心产品和人工智能产品增长，增速超整体；Google Workspace 增长源于每席位平均营收增加。

- 利润：营业利润增至 22 亿美元，营业利润率从 9.4% 提升至 17.8%。业务规模扩大，将致力于提升效率抵消费用增长（尤其是折旧）。

c. 其他业务（Other Bets）：第一季度营收 4.5 亿美元，运营亏损 12 亿美元。营收同比下降、亏损扩大是因 2024 年第一季度有一项里程碑付款，今年无此项收入。

3. CapEx：第一季度，谷歌资本支出 172 亿美元，主要投向技术基础设施，其中服务器投入最大，其次是数据中心，用于支撑谷歌服务、谷歌云及 DeepMind 等业务发展。

4. 权益相关：通过 151 亿美元股票回购和 24 亿美元股息向股东返还价值。此外，董事会已批准季度股息上调 5%，并授权 700 亿美元股票回购计划。

5. 展望 2025 年第二季度及后续发展：

a. 营收层面：谷歌服务广告营收受 2024 年金融服务领域高基数影响；云业务因市场供需紧张，营收增速与新产能部署进度相关，预计 2025 年末产能部署较高 。

b. 投资与费用：全年资本支出预计约 750 亿美元，季度间或因交付、建设进度波动。过去资本支出增长带来折旧费用压力持续，预计 2025 年折旧增速将加快；关键领域人员预计增长；因股权激励授予时间调整，第一季度股权激励费用低于年内其他季度。

二、财报电话会详细内容

2.1 高管陈述核心信息

1. 整体业绩：搜索业务实现两位数持续收入增长，AI Overviews 月活超 15 亿，AI mode 获积极反馈。订阅业务在 YouTube 和 Google One 推动下，订阅量超 2.7 亿。云业务增长迅猛，在 Google Cloud Next 大会上展现 AI 领域领先优势，全栈式 AI 方法是增长核心。本季度推出的 Gemini 2.5 性能突破，被视为行业顶尖模型，为创新奠基。期待在 Google I/O 大会、Brandcast 及 Google Marketing Live 上展示创新成果。

2. 人工智能：

a. 基础设施：凭借长期对全球网络的投入，谷歌网络依托超 200 万英里光纤与 33 条海底电缆，坚实可靠。同时，提供业内丰富的 TPU 和 GPU，并持续布局下一代技术。第七代 TPU——Ironwood 专为大规模推理打造，计算力较高性能 DPU 提升超 10 倍，能效近乎翻倍。与英伟达的紧密合作是关键优势，谷歌率先推出其 B200 和 B200 Blackwell GPU，还将引入下一代 GPU Vera Rubin。

b. 研究与模型：基础设施赋能世界级研究。Gemini 2.5 Pro 上月发布后广受好评，在多基准测试中表现卓越，于 chatbot arena 排名领先，大幅提升推理、编码等能力，为开发者和客户创造新可能。

年初至今，AI studio 和 Gemini API 活跃用户激增超 200%。新推出的 Gemini 2.5 Flash 可助开发者优化质量与成本。Imagen 3 和 Veo 2 图像视频生成模型正广泛应用，激发创意。开放模型 Gema 3 也已推出，性能出色，下载量超 1.4 亿次。此外，在机器人、医疗等新领域，开发了 Gemini 机器人模型，推出 AI co scientist 多智能体系统，AlphaFold 已服务超 250 万研究人员。

3. 各业务板块亮点：

a. 搜索：人工智能是推动搜索业务信息使命革新的关键技术。AI Overviews 月用户超 15 亿，在美国推出近一年来使用量持续攀升，目前正加速向更多国家、用户及查询场景拓展。基于良好反馈，3 月推出 AI mode，其以更高级的推理、多模态能力拓展服务，查询长度达传统搜索两倍，获早期用户好评。此外，多模态查询增长显著，Circle to search 覆盖超 2.5 亿设备，本季度使用量增近 40%，自 10 月起每月镜头视觉搜索量增加 50 亿次。

b. 云：在 Google Cloud Next 大会上宣布重大创新，超 500 家合作公司分享业务成果。云业务在 AI 训练与推理上具备成本、性能和可靠性优势，能为 AnyScale、Verizon 等企业提供价值，分布式云和主权 AI 支持 Gemini 本地部署。

Vertex AI 平台提供 200 + 基础模型，助力客户整合 AI ，提供 Gemini 系列等行业领先模型及开源、第三方模型。在 AI 智能体领域，Google 是领先云方案提供商，agent development kit 开源框架简化智能体构建，agent designer 低代码工具实现企业任务自动化，已服务毕马威等企业；谷歌智能体空间集成多种功能，预打包智能体应用于多领域，提升客户体验与决策效率。

Google Workspace 每月超 20 亿次 AI 访问，优化办公体验。网络安全产品结合 Gemini AI，提升威胁检测与响应能力，本季度拟收购 Wiz，强化云安全防护，推动多云计算发展。

c. YouTube：昨日是 YouTube 首个视频上传 20 周年纪念日，从 19 秒视频起步，该平台已发展成全球现象，改变数十亿人内容创作、分享与体验方式。订阅业务成为重要板块，近期 YouTube Premium Lite 试点拓展至美国，提供无广告观看新选择。据尼尔森数据，电视是美国用户观看 YouTube 的主要设备，过去两年其在美国流媒体观看时长蝉联第一，月均播客活跃用户超 10 亿，YouTube Music 和 Premium 全球（含试用）订阅人数突破 1.25 亿。

d. Waymo：Waymo 目前每周为超 25 万付费乘客安全提供出行服务，较一年前增长 5 倍。本季度，与 Uber 合作在硅谷推出付费服务，业务拓展至奥斯汀，正筹备今夏晚些时候亚特兰大公开上线。已宣布华盛顿特区将于 2026 年与迈阿密一同成为叫车服务城市。同时，持续推进机场接送和高速公路行驶能力建设。

4. 业绩情况：本季度谷歌服务营收 770 亿美元，同比增 10%，得益于搜索与 YouTube 业务的强劲增长，网络业务营收同比下滑对此形成部分抵消。具体来看，搜索及其他业务营收增长 10%，主要由金融服务驱动，其中保险业务表现突出，零售业务次之；YouTube 各垂直领域表现类似，其广告营收 10% 的增长由直接响应广告主导，品牌广告次之。

a. 搜索：搜索业务营收稳健增长，全球超 20 亿人每日用其查信息、比产品或购物，年搜索量超 5 万亿次。我们致力于引导用户提出新问题，为企业创造更多触达消费者的机会，AI Overviews 功能推动了商业搜索量提升。

今年一季度，AI Overviews 功能迎来最大规模拓展，覆盖更多新用户、可回答更多问题，目前已在 140 个国家上线，支持超 15 种语言。该功能货币化率稳定，为后续创新筑牢根基。视觉搜索方面，镜头搜索成效显著，消费者借此能快速获取信息。

一季度，镜头搜索（Lens）购物人数增长超 10%，多数为新增需求。同时，随着多模态搜索发展，Circle to search 也实现大幅增长。

b. 广告：AI 驱动的广告系列被广泛采用，为客户和自身创造价值。2024 年推出多项基于 LLM 的功能，实现广告与搜索查询更精准匹配。围绕客户需求，在营销各环节融入 AI。受众洞察上，新功能可分析核心受众偏好；创意层面，支持生成多样素材并丰富来源；媒体购买中，AI 助力发掘新客；需求生成时，能精准管理多平台（YouTube、Gmail 等）投放。2024 年 AI 功能优化成效显著，使用需求生成功能的企业转化率提升 26%，结合产品 Feed 时提升超 1 倍。以 Royal Canin 为例，其结合需求生成与 PMAX 广告系列，转化率提高 2.7 倍，获客成本降 70%，用户价值增 8%。

c. YouTube：YouTube 广告与订阅业务营收强劲增长，正值成立 20 周年。作为领先流媒体平台，其内容多元，创作者日均上传 2000 万个视频，头部创作者在重大活动中能引发高热度互动，吸引品牌合作。一季度，YouTube 基于预留库存位的广告业务（固定 CPM 非实时竞价，限量高曝光，类似固定 banner 位的广告）同比翻倍，品牌与创作者积极合作。如丰田与扎克・金合作，使品牌知名度大幅提升。同时，短视频业务互动观看量一季度增长超 20%，全球短视频货币化进展良好，美国市场趋势尤为振奋。

d. 合作伙伴关系: 发展势头强劲，客户对其服务实力与覆盖范围的认可度不断提升。Roadblocks 与谷歌广告管理系统合作，为游戏玩家带来沉浸式广告，助力广告主精准触达 Z 世代玩家群体。此外，双方还推出 YouTube 短视频特效，激发粉丝围绕 Roadblocks 主题大规模创作内容。

2.2 Q&A 问答

Q：关于宏观广告背景，现是 2024 年 4 月，已提及对二季度的考量因素。目前在广告垂直领域、地区或类别上，是否还有其他显示疲软的因素？与过往季度相比，2025 年二季度的季节性有何不同？

A：一季度广告各垂直领域普遍表现强劲，搜索业务由金融领域带动，保险强劲，零售、医疗保健和旅游也贡献显著。对于二季度，因才过几周，现在评论尚早。虽受宏观环境影响，但除了小额包裹免税政策的变化对我们的广告业务带来轻微逆风外（主要来自亚太地区零售商），我们不愿对其他潜在影响进行过多揣测。

放眼更大的视角，我们在应对不确定时期方面拥有丰富经验，并致力于通过提供与客户业务密切相关的深入洞察来帮助他们把握消费者行为变化，例如竞价动态、有关替换性购买等主题的搜索趋势洞见

Q：关于商业搜索查询量增加，能否讲讲哪些产品促使其增长？在搜索产品规划中，还有哪些特别值得期待，能在 2025、2026 年进一步推动商业搜索查询量增长？

A：在商业搜索查询上，AI Overviews 功能继续提升满意度与使用率。今年第一季度是迄今为止 AI Overviews 覆盖面的最大扩展，无论是向新用户上线，还是回答更多问题，均创下纪录。至于其他产品，我现在不想过度推测，但我们对 AI Overviews 的表现非常满意，并有信心未来将其扩展到更多产品。

Q：谈谈 AI Overviews 功能。能否讲讲从推广广度看，该功能 15 亿美元的用户意味着什么？已知货币化率大致相同，这在点击率和转化率上如何体现？

A：去年年底我们在美国移动端 AI Overviews 中新增广告投放，延续此前在 Overviews 下方投放的模式。正如我之前所说，整体货币化率基本稳定，为后续创新提供有力支撑。我对此感到满意，暂不细究点击率、转化率等细节，整体情况符合预期。

Q：谷歌在持续重构成本基础的方式上有无变化？若宏观经济走弱、增长放缓加剧，是否有更多降本机会？

A：关于提高生产力和效率的做法，自 2024 年底以来未变。公司仍专注提升全公司运营和资本支出方面的效率。这有助于将节省资金用于创新投资，推动长期可持续增长。不过，过去及今年的资本支出增加，会因折旧给损益表带来压力。

为此，公司努力应对不利因素，在 750 亿美元资本支出上，确保资金有效利用。通过严格流程确定投资需求，分配计算资源，保证合理利用和高效运作。已发布相关公告和变化，后续会继续控制薪酬增长速度，审视场地占用及技术基础设施建设和利用情况。

Q：如今消费级 AI 领域竞争激烈，从使用、实用角度，或聚焦产品创新以改变消费者习惯，如何让 Gemini 平台更具差异化？

A：当前 AI 领域发展势头强劲。前沿模型的进展，特别是 2.5 pro 和 2.5 flash 两个大模型，为一切奠定基础，我们也因此占据有利地位，收获开发者、企业和消费者的积极反馈。

我们通过产品矩阵提供消费级 AI 体验，主要体现在搜索场景，如 AI Overviews 和早期模式，已收获积极反馈，用户输入查询长度约为传统搜索的两倍。在 Gemni app 方面，随着新模型推出，其发展势头愈发强劲，基于 Project Astra 的 Gemini Live 备受欢迎，基于 2.5 Pro 的 Sota 模型在 Canvas 中也广受关注。我们将加大投入，已优化组织架构把握发展机遇，对未来规划充满信心。

Q：若宏观环境恶化、波动加剧，今年哪些投资近乎固定，哪些可灵活调整投资优先级？

A： 关于今年的投资，即便宏观经济有变，我们仍计划投入约 750 亿美元的资本支出。公司各业务，如谷歌服务、谷歌云、谷歌 DeepMind，均有机遇。去年年底及本季度，云业务客户需求超服务能力，因此需加大投入满足需求。我们进行长期、创新投资，且以负责的方式推进。过去几年一直如此，业绩也体现了对业务效率与生产力的提升。

目前已宣布团队整合等举措，不仅控本，还提效增速，能更快将产品推向市场。在过往电话会议中提过快速创新推向市场的情况。我们提升生产力和效率，让公司更具韧性，同时关注内外部情况，合理投资，促短期和长期发展。

Q：Gemini 的 DAU 为 3500 万，明显落后于 ChatGPT。能否谈谈提升该 DAU 的策略？

A：我们推出产品功能的势头强劲，也收获了用户积极反馈，用户采用率和使用率提升，处于良性循环。在模型前沿取得进展，从多指标看，我们的模型已达领先水平，这也将进一步促进产品应用。通过 AI Overviews 功能，已有 15 亿用户深度交互，同时在 AI mode 上持续创新， Gemini 也有令人期待的规划，对未来充满信心。

Q：想了解今年一季度及二季度初 YouTube 品牌广告的情况。品牌广告表现是否如直效广告般稳定，还是已开始对宏观经济不稳定因素做出反应？

A：关于品牌广告，如直接响应广告一样也实现稳健增长。品牌广告商喜爱 Coachella 音乐节、March Madness 篮球赛等文化活动。一季度，金融和零售垂直领域对 YouTube 整体业绩贡献显著。YouTube 一季度运营指标表现良好，观看时长增长强劲，特别是在短视频和客厅设备等关键变现领域。创作者从品牌广告中受益，展现强大实力，也让我们对业务更有信心。至于二季度，目前还无法评论。

Q：希望了解在谷歌内部， Gen AI 使用和部署最多的场景，以及其在辅助员工工作方面的发展程度？

A：在公司内部，人工智能的应用备受关注且令人兴奋。早期应用案例已带来变革，虽仍处起步阶段但潜力巨大。几个月前提及将 AI 用于编程，如今进展显著。

提交代码中接受 AI 解决方案的比例从 25% 提升至超 30%。目前部署了更深入流程，采用新模型研究早期 agent 工作流，以深化编程体验。

AI 已应用于公司各部门，客服团队带头，既提升用户体验又提效，还通过 Google Cloud 将经验和专业知识分享给其他客户。AI 深度融入公司各项工作，未来还有更多工作要做。

Q：已知 AI mode 下查询内容长度是传统搜索的两倍，能否分享该模式下用户行为与 Gemini 使用行为的差异？

A：AI Overviews 功能成功推出且需求旺盛。AI mode 将最先进的 Gemini 模型应用于搜索，用户查询更长、问题更复杂，还会追问。用户欣赏其简洁设计、快速响应，能处理复杂任务，如产品比较、规划旅行等。目前专注改进 AI 模式、AI Overviews 及 Gemini 应用程序，已获用户积极反馈。

Q：谷歌服务和谷歌云利润率创纪录或达多年新高，但因前期投资，全年折旧费用将迅速增加。去年 9 月季度时，你曾有信心有足够手段抵消基础设施成本上涨。6 个月过去，你是否仍这么认为，即即便成本上升，也有足够手段平衡？

A：关于盈利能力及可利用手段的问题。我认为提升生产力和效率是持续的过程，不应是阶段性项目。过去几个季度，公司进行了大量投资，因能提高效率以支撑这些投资，且投资针对的产品和服务将推动长期增长。

尽管我们努力抵消基础设施成本上升带来的不利影响，但难度渐增。本季度折旧费用同比增长约 31%，今年还会更高，这是需应对的不利因素。不过，我们仍在全公司借助桑达尔提及的 AI，秉持 “AI 优先的谷歌” 理念，利用 AI、AI 智能体和工具处理更多工作，财报电话会议准备时也已运用。机会与投资机遇并存，我们要为投资留空间，推动长期增长，确保公司长期增长稳健。

Q：对于 Waymo 长期商业模式，是否需近期做决策？还是已决定采用长期授权模式，或是将其运营为独立的自动驾驶拼车配送业务？

A： 我们始终专注于打造世界顶尖的自动驾驶系统，这将为我们在不同地区的商业模式带来多种选择。实现这一目标离不开合作伙伴生态系统，我们无法独自完成所有工作。团队通过各类合作取得的进展令人欣喜，其中与 Uber 的合作尤为突出。目前在奥斯汀的合作成果良好，我们期待今年晚些时候在亚特兰大通过 Uber 推出首批付费服务。

同时，我们也在构建合作伙伴网络，涵盖车辆维护及运营等领域，比如近期与 Move 在凤凰城和迈阿密达成合作。与 OEM 的合作也为个人自动驾驶汽车的发展带来可能。我们在积极探索各种机会，同时也将持续聚焦安全性、驾乘体验提升，推动商业模式发展与运营规模扩大。

Q：关于 AI 驱动的搜索。谷歌有多个 AI 驱动的搜索界面，最突出的是 AI overviews、AI mode 和 Gemini。未来，应将它们视为长期存在的不同体验，还是目前更具实验性，且谷歌最终会聚焦于其中一种方式？

A：关于 AI 驱动的搜索及消费者体验：搜索业务和 Gemini 是不同业务，虽有重叠但应用场景各异，比如Gemini 在编程场景应用比较深入，二者都会持续发展。在搜索业务中，AI Overviews 不断拓展，面向全体用户；AI mode 是 AI 体验探索的前沿，其成果可应用于 AI Overviews 并惠及用户。这就如同思考最先进的 100 万、1000 万用户，以及 15 亿用户分别如何使用搜索，我们借此推动创新。而用户反馈、满意度和体验是核心，将决定未来发展方向。

Q：公司毛利率持续健康增长，我们看到了 TAC，也听你们提到折旧费用可抵消。除这两项外，能否谈谈在 COGS 方面真正节省成本并推动毛利率增长的领域，以及今后该如何看待这方面情况？

A：关于毛利率，有几点趋势：技术层面的改善得益于收入结构变化，搜索业务增长而网络联盟广告收入下降，网络联盟广告收入成本更高，所以这种结构变化利于提升毛利率。

技术基础设施折旧主要体现在损益表的其他成本和研发费用中。我们通过提高效率、控制员工数量及薪酬增长，在一季度已抵消折旧费用增长，但后续季度折旧费用还将上升。公司资本支出从去年 550 亿（或略超 500 亿）增至约 750 亿美元，预计折旧费用会大幅增加。

Q：想深入探讨下你关于 YouTube 上直效广告的观点。过去几个季度它持续改善并成为推动因素，我想了解其驱动原因。是需求生成（demand gen）与 PMAX 整合的作用，还是因短视频（shorts）使用增加，用户对直效广告参与度提升呢？

A：是的，这受多种因素影响。主要是我们持续助力客户运用 AI 工具提升广告效果，同时短视频业务进展良好，其变现与整体业务的差距不断缩小，尤其在美国表现亮眼，对此我们十分满意。补充一下，YouTube 刚迎来 20 周年。目前平台视频超 200 亿个，每日新增上传视频达 2000 万个。这是个极为出色的平台，感谢多年来所有创作者和用户的支持。

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