聊聊关于 Nvidia Blackwell 产品线更新、市场传言 CoWoS-S 扩产放缓以及即将到来的台积电法说

$英伟达(NVDA.US) $台积电(TSM.US)

Nvidia 在最新的 Blackwell 架构蓝图上，重新定义了产品线。

1. 200 系列：采用 Dual-die(CoWoS-L 制造) 设计，系统产品如 GB200 NVL72、HGX B200。
   
2. 300 系列：采用 Dual-die(CoWoS-L 制造) 与 Single-die(CoWoS-S) 设计，系统产品如 GB300 NVL72 (Dual-die)、HGX B300 NVL16 (Single-die)。
   
3. Nvidia 将 300 系列的 Dual-die 与 Single-die 分别命名为 Ultra Dual-die 与 Ultra single-die。我认为这纯粹是行销命名，没有实质意义。

根据以上新蓝图规划，较能合理解释为何近期市场传言 Nvidia 削减 CoWoS-S 产能，因为至少未来一年以上 Nvidia 对 CoWoS-S 的需求确实显著降低。

1. 200 系列世代，移除原本 B200A（Single-die，CoWoS-S 制造），故不需要 CoWoS-S。
   
2. 从 25 年 1 季度开始，Nvidia 改主推 200 系列并降低 H 系列（CoWoS-S 制造）供应，因此逐渐不需要 CoWoS-S。
   
3. 采用 B300 系列的系统产品最早于 2026 年批量出货，现阶段 Nvidia 与 CSP 明显偏好 GB300 NVL72 (CoWoS-L 生产)，故 B300 系列虽然采用 Single-die/CoWoS-S 的系统，但 GB300 NVL72 会优先出货，因此对 CoWoS-L 的需求比 CoWoS-S 急迫。

上述的产品线变化，或多或少会对与供应链的业绩产生影响，部分供应商会受到特别大的影响因此近期股价也明显修改了。但从 Nvidia 的角度，放缓/砍掉 CoWoS-S 扩产主要是因应产品线的变化，而非造成需求端。这样的变化也符合台积电计划主推 CoWoS-L 为主流方案的策略规划。

相对于台积电的角度，本周（1 月 16 日）台积电法说，应该会有人问有没有放缓 CoWoS-S 扩产之类的问题。我不知道台积电会怎么回答，但提供以下观点思考。

1. 在 CoWoS-S 扩产产量同时，CoWoS-R 的产能增加了（这边用 Interposer 产能变化推断 CoWoS 产能变化可能会出现误差）。我不知道台积电会不会针对 CoWoS 个别技术评论，但如果仅此而已针对整体 CoWoS 扩产评论，我认为可能会回答按计划进行之类的答案。
   
2. 台积电内部目前还是定调 AI/HPC 为今年的增长驱动，并应该正向看待其趋势，顺利从台积电口中听到重要的对 AI 展望不利的答案。
   
3. 对台积电而言，从 B200 转换至 B300，FEoL 不变，BEoL 的变化靠 ECOs 即可完成，因此两者可视为相同产品，亦即此过度期无论何时发生，对台积电的影响都可重视。