高通：已经进入 700 美元的 PC 市场（FY24Q4 解读会纪要）

高通（QCOM.O）于北京时间 2024 年 11 月 7 日上午的美股盘后发布了 2024 财年第四季度报告（截止 2024 年 9 月），要点如下：

以下为高通 2024 财年第 4 季度财报电话会纪要，财报解读请移步《AI PC 现 “苗头”，高通第二春快来了？》

一、$高通(QCOM.US) 财报核心信息回顾：

二、高通财报电话会详细内容

2.1、高管层陈述核心信息：

业务进展

整体收入：第四财季非 GAAP 收入为102 亿美元，非 GAAP 每股收益为2.69 美元，超出预期。广告业务收入为 87 亿美元，许可业务收入为 15 亿美元。

AI 业务：与主要行业领导者推动向支持 AI 的边缘计算的过渡

与 Meta 合作Llama 3.2，包括在 Snapdragon 驱动设备上的多模态 110 亿、30 亿和 10 亿参数模型。

与亚马逊合作打造云到边缘解决方案，允许开发者在 SageMaker 上定制模型并通过 AI Hub 部署到高通 Snapdragon 平台，且 AI Hub 上的模型数量自上季度增长超 50%。

手机业务：推出了世界上最快的移动处理器骁龙 8 Elite

采用第二代定制 Oryon CPU，比第一代 CPU 性能提高了30%，功耗降低了57%

引入了全新架构的 Hexagon NPU，与骁龙 8 Gen 3 相比，性能和能效均提升了 45%

可以动态管理 AI 工作负载，并实时处理多模式 GenAI

目前已在小米，荣耀，Oppo 和 Vivo 成功推出，三星、华硕等也将推出相关产品

PC 端：增加了Snapdragon X Plus 8核计算平台

在性能和电池寿命方面保持领先地位，使 OEM 能够提供更轻薄、价格更亲民且具有变革性设备端 AI 的 Copilot+ PC

包括戴尔、惠普、联想、三星、宏碁和华硕在内的 OEM 厂商都将采用 X Plus 8 核平台的设备

骁龙 X 系列笔记本电脑将率先获得的新 Copilot+ PC 功能

XR 业务：

与 Meta 合作推动空间计算未来，Quest 3S 搭载 Snapdragon XR2 Gen 2 提供更实惠的混合现实头戴设备；

Snapdragon AR1 Gen 1 驱动的 Ray - Ban Meta 眼镜新增 AI 功能；

下一代 Spectacles 由双 Snapdragon 处理器驱动，面向探索高级 AR 体验的创作者。

物联网：

推出 Qualcomm IQ 系列工业级解决方案，满足下一代工业边缘应用需求，具备高达 100 tops 的设备端 AI 性能和安全特性；

推出 Qualcomm IoT 解决方案框架，帮助企业构建端到端应用，涵盖芯片推荐、软件支持、参考设计等多方面。

边缘网络业务：

推出第一个通过边缘 AI 彻底改变企业和家庭网络连接的商业平台 Networking Pro A7 Elite

通过边缘 AI 革新企业和家庭网络连接，集成多种连接技术和 AI 协处理器，为运营商和企业在多领域部署创新应用提供机会

增强隐私保护和个性化服务，通过对环境的理解和实时响应的来实现个性化服务

汽车业务：

发布 Snapdragon Cockpit Elite 和 Snapdragon Ride Elite 平台

均采用优化的定制 Oryon CPU 和高性能 Hexagon NPU

分别支持先进数字体验和端到端 ADAS 系统

领先的核心制造商将采用这些平台用于未来软件定义汽车，包括 Auto 和 Mercedes-Benz

财务表现

收入端

整体收入：第四财季非 GAAP 收入为102 亿美元，非 GAAP 每股收益为2.69 美元，超出预期。QCT 业务收入为 87 亿美元，QTL业务收入为 15 亿美元。

QTL 收入：由于本季度手机销量略有增加，QTL 的收入为15 亿美元，EBITDA 利润率为74%，处于指导的高端。

QCT 收入：QCT 收入为87 亿美元，EBITDA 利润率为28%，收入在物联网和汽车领域处于指导范围的高端。

手机业务：QCT 手机收入为61 亿美元，符合预期。

物联网：得益于新产品的推出和渠道库存的持续正常化，QCT 物联网收入为 17 亿美元，环比增长 24%。

汽车业务：由于新车发布内容的持续增加，QCT 汽车收入 8.99 亿美元，同比增长 68%，环比增长 11%。

返还股利：返还股利22 亿美元，包括13 亿美元的股票回购和 9.47 亿美元的股息。

2024 财年

收入端：实现收入390 亿美元，非 GAAP 每股收益为10.22 美元，同比增长21%。

费用端：非 GAAP 运营费用与 2023 财年相比基本持平

QCT：

手机业务：得益于高端 Snapdragon 产品的技术领先地位和渠道库存的正常化，Android 业务收入同比增长超过 20%。

物联网：与本财年初的预期一致，QCT 物联网收入在每个季度都实现了连续增长。

汽车业务：QCT 汽车业务全年收入同比增长 55%，扩大了在汽车计算和连接平台方面的领导地位

自由现金流：2024 财年产生了创纪录的112 亿美元自由现金流

现金及有价证券：现金和有价证券为133 亿美元，资产负债表表现强劲。

2025 财年一季度指引

手机销量：预计全球 3G、4G 和 5G 手机销量将在2024 年以低至中等个位数的百分比同比增长

收入端：预测 2025 财年第一季度收入为105 亿美元至 113 亿美元，非 GAAP 每股收益为2.85 美元至 3.05 美元。

QTL：预计收入为14.5 亿美元至 16.5 亿美元，EBITDA 利润率为73% 至 77%，反映了手机部门在第四财季调整后的正常季节性波动。

QCT：预计收入为90 亿至 96 亿美元，EBITDA 利润率为29% 至 31%。

手机业务：预计 QCT 手机收入将以中等个位数的百分比同比增长。这一预测源于中国 OEM 厂商的超过40% 的收入环比增长，以及最近推出的 Snapdragon 8 Elite 平台提供支持的旗舰 Android 手机的加速发布。

物联网：预计随着消费者、工业和网络领域的增长，QCT 物联网收入将同比增长20% 以上。

汽车业务：预计 QCT 汽车收入同比增长 50%，环比基本持平。

费用端：预计非 GAAP 运营费用约为22 亿美元

2.2、Q&A 分析师问答

Q：能否谈谈汽车业务的增长情况？市场环境对其有何影响？以及对该业务轨迹的可见性如何？

A：汽车业务的收入增长更多与采用高通技术的新车型推出以及市场份额变化相关，受市场波动影响较小。随着我们获得更多份额和新车型推出，无论是环比还是同比，财务数据持续呈现良好增长态势。

Q：关于 ARM 争端，能否介绍一下相关情况？这对公司有何影响？

A：从我们的角度来看，公司拥有广泛且完善的定制设计 CPU 许可权利，我们对这些权利能够得到确认充满信心。相关审判定于 12 月进行，届时我们将应对 ARM 的索赔。

Q：公司 IoT 业务在前三季度同比下降，但四季度和一季度同比加速增长，请详细解析一下增长原因，包括传统 IoT 业务恢复情况、PC 市场贡献以及新产品与旧产品的对比情况？
A：增长主要得益于消费者、工业和网络三个领域。四季度新产品在 PC、XR 等领域的推出推动了业绩增长，同时渠道库存正常化也起到了一定作用，这些因素为全年业务发展奠定了良好基础。

Q：考虑到宏观经济形势严峻，公司一季度收入预计增长约 10%，这种增长的可持续性如何，特别是考虑到安卓系统发布的加速情况？
A：我们对目前业务发展轨迹感到满意，包括四季度业绩和一季度指引。目前我们暂未提供一季度之后的指引，但在即将到来的投资者日，我们将详细讨论多元化战略、增长情况并提供财务框架，届时会涉及这些问题。

Q：芯片组毛利率在一季度预计下降 100 - 150 个基点，是什么原因导致的？是晶圆成本增加、PSM 还是产品组合变化等因素？另外，未来芯片毛利率的合理预期框架是怎样的？
A：四季度我们毛利率指引较低，但实际略好于预期，原因是产品组合较强。一季度指引与四季度基本一致，我们认为这是对未来业务建模的合理方式。从产品组合角度看，我们对各业务和手机领域的情况感到乐观，产品组合将继续影响未来毛利率。

Q：请问四季度 PC 业务的规模有多大？鉴于一季度 IoT 业务季节性下降，PC 业务和其他相关业务在新产品推出初期的贡献情况如何？
A：我们对 PC 业务路线图感到兴奋，我们已成为 Windows 设备性能领导者。在四季度，我们推出了 Snapdragon X Plus 8 核芯片，使我们能够进入 700 美元价格区间的 PC 市场，在不牺牲 NPU 性能的情况下实现了跨层级的性能领先，初步反应良好。我们将在投资者日详细讨论其在 OEM 中的吸引力和长期目标。

自 5 月推出产品以来，我们设计中的平台数量从约 20 个增加到 58 个，增长近 3 倍，这表明我们的平台与市场产生共鸣并获得了 OEM 的关注。

Q：汽车业务增长主要由中国市场驱动，请问公司在中国市场的暴露程度如何？信息娱乐与 ADAS 的相关指标怎样？以及 Snapdragon Ride Elite 在信息娱乐和 ADAS 集成方面的市场参与度如何？未来几年的预期增长情况怎样？
A：我们的产品组合在全球范围内设计广泛，具有多样性，不依赖特定地区，未来我们将提供相关披露。

我们在几乎每个地区的每个 OEM 都有设计。Snapdragon Ride Elite 和 Cockpit Elite 的 AI 性能提升显著，设计吸引力高。目前 ADAS 业务已有一定进展，未来几年将加速增长，成为收入增长的推动点。

Q：在排除前两大客户后，手机业务同比增长约 50%。能否提供单位数量与平均售价（ASP）的相关指标？考虑到去年的库存动态，以及 2025 年增长的可持续性，特别是中国市场除前两大客户外的增量指标有哪些？
A：从手机市场总销量来看，预计 2024 年将增长低至中个位数。对我们而言，主要增长因素是芯片组功能增强，产品增加，如 X Elite - 8 Elite 芯片发布，解决方案被采用后，ASP 受益。此外，手机市场高端产品占比从 21% 提升至 30%，产品层级结构改善。同时，本季度指引中未包含华为产品收入，而去年同期有，这表明我们克服了相关影响并实现了增长。

Q：公司手机业务在上半年高端市场反弹或正常化后，目前增长是中端市场的跟进还是上半年趋势的延续？另外，中国市场加速推出产品的原因是什么，是市场改善还是时机问题？
A：我们在高端市场优势明显，新旗舰芯片组发布后，OEM 积极利用并加速推出产品，推动了业务增长，与其他层级关系较小。

Q：公司授权业务季度环比略有增长，请问这是否因缺少额外一周导致？
A：是的，这是正常情况，主要是由于缺少额外一周以及正常的季度环比增长。

Q：其他公司报告与高通情况相反，如中国市场向低端迁移疲软、苹果业绩低于预期，如何解释这些差异？公司增长是否因客户库存积压或新产品推出导致，同时全球终端市场需求及其构成如何？
A：我们对公司业绩感到满意。提供一些数据点帮助理解：其一，预计 2025 财年第一季度中国 OEM 手机收入环比增长超 40%；其二，2024 财年安卓收入同比增长 20%（含失去华为收入）；其三，与安卓领域最接近的竞争对手相比，我们高端层级收入超其 5 倍。这些表明我们产品路线图强大，市场高端层级扩展且库存动态改善，产品发布推动了客户增长，市场结构优化。

Q：根据指引，中国安卓业务增长超 40% 意味着其他两大客户双位数下降，请问原因是什么？是否因关税或选举结果导致客户提前拉动需求？
A：并非如此，这不是因关税或选举相关原因导致的提前拉动需求。这是基于客户发布节奏和需求的芯片组采购时机问题，与销售情况不完全相关，且我们在各 OEM 中的份额情况稳定，并非份额问题。

Q：公司 IoT 业务同比增长良好，而其他公司在该领域面临挑战，特别是消费者和工业领域，请问在消费者方面是否看到中国市场的需求增长？工业方面是否存在库存调整？恢复时机如何，以及相关想法？
A：在消费者领域，新产品推出（如 XR 和 NPC）推动了业绩。在工业领域，我们在嵌入式方面推出了新产品组合，包括芯片组和软件，以满足工业领域人工智能应用案例的需求。市场正处于转折点，对相关解决方案的需求初现，我们将在投资者日详细讨论。

Q：公司 10 - K 文件提到一个大客户可能在未来几个季度内走向内部化，请问这对整体 QCT 利润率的影响如何？
A：情况没有变化，我们与该客户有三年协议（2024 - 2026 年手机发布），框架与之前一致，规划假设 2026 年发布时份额降至 20%，协议结束。若情况改善则为利好。

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露