川大回归，国内的政策选择，退路基本打没了，剩下的就是华山天险一条路——再通胀，这里包含了资产的再通胀和物价的再通胀。

国内经济增长，真正的马车，其实只有两个，一个是加杠杆，一个是外需旺，这个两个才是需求创造的根本来源。

明年外需本身就边际走弱，如果川普再舞起关税大棒，国内只能修炼内功。而且需求的刺激，一定要与终端需求的刺激为核心，不是去刺激中间环节的投资需求。

是过去两年里，中国资产一直苟在低估值高分红当中，2025 年大概率顺周期和科技升级有机会（参考 2018 年贸易战）。

路径单一而清晰，所以博弈起来也就是很简单了，明年大概率要博弈顺周期，尤其这么交易路径的话，前半段博弈政策预期，后半段博弈落地效果。

而政策上的博弈，今天已经开始了，节奏上，顺周期首先走起的必须是消费品，尤其是社服类消费，因为现在国内经济内需空间更大的还是服务消费。

而且 8 号会议马上要出结果了，年底还有中央经济工作会议，所以消费品先起来一波。消费板块估值处于低位，因此海豚君认为当前是布局顺周期板块的窗口期，建议关注基本面较好且估值处于低位的消费板块。$百胜中国(YUMC.US) $农夫山泉(09633.HK) $青岛啤酒股份(00168.HK) $海底捞(06862.HK) $华润啤酒(00291.HK) $安踏体育(02020.HK)

注意这些海外资产都是纯港股。

互联网消费股，由于多数美股上市，美资权重更高，市场担心可能会成为会成为中美 play 中的一环，所以要先消化负面，但是消化完了负面之后，也可以关注一下机会。