微软：什么制约了 Azure 的增速？(1Q25 电话会纪要)
以下为$微软(MSFT.US) 2025 年第 1 季度业绩说明电话会纪要，财报解读请移步《微软: AI 只见 “花钱” 不见 “回钱”》
一、财报核心信息回顾：
二、财报电话会详细内容
2.1、高管层陈述核心信息：
1) 业务进展
① 总体表现：本季度收入为 656 亿美元，增长 16%，每股收益为 3.30 美元，增长 10%。AI 业务有望在下个季度收入超过 100 亿美元
② Copilot 业务：
- Copilot Enterprise 客户数量环比增长 55%
- 已有 100,000 家组织，用了 Copilot Studio，环比增长了 2 倍多；
- 已有 500 多家医疗机构，购买了 DAX Copilot，记录超过 130 万次医患接触
- CRM 和 ERP 产品组合中 Copilot 的月活跃用户环比增长了 60% 以上
- 推出了 GitHub Spark，使任何人都可以使用自然语言构建应用程序。
- Microsoft 365 Copilot 的响应速度提高了 2 倍，响应质量提高了近 3 倍。每天使用 Microsoft 365 Copilot 的人数环比增长了一倍多。
③ Power Platform 业务：
已有超过 600,000 家组织使用了 Power Platform 中的 AI 功能，同比增长了 4 倍
④ Azure 业务：
- Azure 和其他云服务的营业收入同比增长 33%（按固定汇率计算 34%），
- 公司现在拥有超过 60,000 名 Azure AI 客户，同比增长近 60%；拥有超 39,000 名 Arc 客户，同比增长超过 80%。
- 添加了来自 AMD 和 NVIDIA 的最新 GPU，以及公司自己的第一方加速器 Maia 100
- 全球数据中心超 60 个，Cobalt 100 VMs 性能优越，AI 基础设施建设推进
- Microsoft Fabric：目前拥有超过 16,000 名付费客户，其中包括超过 70% 的财富 500 强企业。
⑤ 生产力和业务流程业务：
- 服务器产品和云服务：
整体同比增长 20%（按固定货币计算增长 21%），Azure 和其他云服务增长符合预期，本地服务器业务收入下降，企业和合作伙伴服务业务相对稳定。
- Office 商业产品和云服务：
M365 商业云收入增长 15%（按固定汇率计算增长 16%），付费座位数和 ARPU 增长，M365 商业产品收入增长，M365 消费者产品和云服务收入增长。
- LinkedIn 社交网络服务：
营收增长 10%（按固定汇率计算增长 9%），会员增长加速，视频格式表现强劲，AI 工具助力业务发展，招聘业务市场份额扩大。
- Dynamics 业务：
同比增长 14%，Dynamics 365 增长 18%（按固定汇率计算增长 19%），Dynamics 365 占 Dynamics 总收入的 90% 左右，各工作负载增长且市场份额扩大。
- 部门财务状况：部门毛利率增长 11%（以固定汇率计算增长 12%）营业费用增长 2%，营业收入增长 16%。
⑥ 个人计算业务：
- Windows 操作系统：
OEM 和设备收入同比增长 2%，Windows OEM 因市场结构变化表现较好，设备业务受商业执行挑战影响低于预期。
新系列 Copilot+ PC 提供一流的 AI 功能、性能和价值，正在赢得新客户
- 设备和游戏业务：
搜索和新闻广告业务增长超预期，游戏收入增长 43%（按固定汇率计算增长 44%），Xbox 内容和服务收入增长 61%，硬件收入受影响，Game Pass 本季度表现出色，《使命召唤：黑色行动 6》发布成绩优异。
⑦ 安全业务：
- 投入了 34,000 名全职工程师来处理最优先的安全任务。
- 客户已使用 Defender 发现和保护超过 750,000 个 GenAI 应用程序实例;并使用 Purview 审计超过 10 亿次 Copilot 交互，以履行其合规性义务。
⑧ 消费者业务：
- LinkedIn：每周沉浸式视频观看次数环比增长 6 倍，LinkedIn 上的视频总观看量同比增长 36%。
游戏：本季度创下了月活跃用户的新纪录。Game Pass 创下了第一季度总收入和每订阅者平均收入的新纪录。《黑色行动 6》发布当天创下了 Game Pass 订阅者增加的记录。PlayStation 和 Steam 上的销量也同比增长了 60% 以上。
2）财务表现
整体概况：
- 收入端：
- 收入：本季度收入为 656 亿美元，增长 16%
- 每股收益：每股收益为 3.30 美元，增长 10%
- 费用端：
运营成本同比增长 12%，低于预期，其中 9 个百分点来自动视暴雪收购
- 利润端：
- 运营利润同比增长 14%，利润率为 47% ，同比下降 1%，排除动视暴雪影响后利润率上升 1%
- 现金流和资本支出：
- 资本支出 200 亿美元，符合预期，为 P，P 和 E 支付的现金为 149 亿美元
- 运营现金流 342 亿美元，增长 12%，自由现金流 193 亿美元，下降 7%
- 本季度，其他收入和支出为负 2.83 亿美元
- 通过股息和股票回购向股东返还了 90 亿美元
- 商品订单量超出预期，同比增长 30%（按固定汇率计算增长 23%）
- 商业剩余履约负债分别增长 22%（按固定汇率计算增长 21%），达 2,590 亿美元。未来 12 个月，大约 40% 的收入将得到确认，同比增长 17%。剩余部分（未来 12 个月后确认）增长了 27%。本季度，年金组合增加到 98%
- 实际税率 19%
- 二季度展望
- 外汇：预计外汇不会对收入、COGS 或运营费用增长产生重大影响
- 毛利率：微软云毛利率预计在 70% 左右，由于扩大人工智能基础设施的影响，毛利率同比下降。
- 资本支出：预计资本支出将连续增加
- 生产力和业务领域：
- 收入：预计收入将增长 10%（以固定汇率计算增长 11%），即 287 亿美元至 290 亿美元。
- M365 商业云收入增长约为 14%（按固定汇率计算），预计相关收入将随着时间的推移继续逐步增长
- M365 商业产品：预计收入将以低个位数下降
- LinkedIn：预计收入增长约 10%
- Dynamics 365：预计收入增长将在所有工作负载持续增长的推动下达到中高水平
- 智能云：
- 收入：预计智能云的收入将增长 18%（以固定汇率计算增长 20%），即 255.5 亿美元至 258.5 亿美元。收入将继续由 Azure 驱动，Azure 可能会有季度变化，主要来自期间收入确认
- Azure：预计第二季度的收入增长将达到 31%（以固定汇率计算增长 32%）
- 企业和合作伙伴服务：预计收入增长将保持在较低的个位数
- 内部部署服务器业务：预计收入将在低至中等个位数的下降
- More Personal Computing：
- 收入：收入预计为 138.5 亿至 142.5 亿美元。
- Windows OEM 和设备收入预计会下降到个位数的低位
- Search and news advertising ex-TAC 收入预计将在高个位数
- 游戏领域：预计由于硬件的原因，收入将以高个位数的速度下降，预计 Xbox 内容和服务收入增长将相对平稳
- 公司指导：
- COGS 将增长 11%（以固定汇率计算增长 13%），达 219 亿至 221 亿美元
- 运营费用将增长约 7%，达 164 亿至 165 亿美元
- 其他收入和支出预计约为负 15 亿美元，主要是由于 OpenAI 的预期亏损
- 预计第二季度有效税率 19%
2.2 Q&A 分析师问答
Q：微软在生成式 AI 创新投资方面的内部约束和外部约束？
A：训练资本支出受推理货币化限制，会根据需求信号和摩尔定律等因素确定投资节奏；外部约束方面，短期内数据中心建设和供电等存在问题，如部分需求受第三方供应影响，但预计下半年供需匹配将改善。
Q：Azure Q1 增长 34%，Q2 指引降至 30% 出头，除了同比难度增加，是否还有其他因素导致预期减速？
A：Q1 增长超出预期部分源于收入确认收益，Q2 指引减速主要是部分供应推迟（如 AI 供应上线推迟），但基础消费增长稳定，下半年供应增加后有望改善供需匹配，同时强调 GPU 和 CPU 对 AI 工作负载运行的重要性。
Q：资本支出增长趋势，是否会回归传统模式？及时间节点和明年设施上线情况？
A：与十年前云转型类似，会根据需求建设，随着需求增长，资本支出增长将放缓，收入增长将加快，两者差距逐渐缩小，具体速度取决于采用率，部分资本支出用于构建下一代训练基础设施，不会全部体现在销售成本中。
Q：微软如何管理帮助 OpenAI 扩展带来的资本支出需求及对其他收入的影响？
A：双方合作互利，微软投资 OpenAI 取得成功，在基础设施、模型创新和产品创新等多方面合作，未来将继续深化；投资资本是为满足 OpenAI 和其他客户需求，对其他收入影响方面，采用权益法核算，按投资比例承担损失，损失上限为投资总额（本季度提及为 130 亿美元）。
Q：微软在推理阶段的盈利模式及相关产品和应用？
A：公司已从推理业务中获得收入，如 GitHub Copilot 和 M365 Copilot 等产品，不参与非企业需求的 GPU 销售业务，收入质量较高；当前 100 亿美元收入（含推理和应用）将推动下一轮训练投资，投资和盈利循环已在进行。
Q：Azure 供应限制的具体情况及对 Q2 增长的影响程度？
A：供应推迟主要是第三方交付延迟，主要影响推迟到下半年（特别是 Q3），包括套件等完整端到端交付，Q2 与 Q1 消费持平，差异主要源于 Q1 的收入确认收益和 Q2 的供应推迟。
Q：从 Copilot 到智能体的产品演进思路？
A：公司构建了 Copilot、Copilot Studio、智能体和自主智能体系统，Copilot 是 AI 的用户界面层，可通过 Copilot Studio 扩展连接其他系统构建智能体和自主智能体，它们相互协作，同时 Azure 提供底层系统服务，客户可利用这些构建自己的应用。
Q：Copilot 重新分类后的数据表现？及微软在消费者和企业端的 AI 战略？
A：商业 Copilot 增长势头强劲，如财富 500 强企业采用率高且回购增加，其带来的变革不仅是工具层面，更是工作方式的改变；消费者端，搜索、新闻和广告业务收入增长超市场，领英、游戏和 Windows 等业务也将受益于 AI 投资，Copilot + PCs 前景广阔，微软整体投资策略将使各业务受益。M365 商业业务中座位增长主要来自一线员工和小企业，拉低了平均每用户收入（RPU），但未来 Copilot 将对 RPU 产生积极影响。
<正文完>
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