迪士尼：DTC 短期受印度拖累，9 月全球实施打击密码共享（2Q24FY 电话会纪要）
Disney FY24Q2 解读会纪要：
以下为 $ 迪士尼(DIS.US) 2024 年二季度财报电话会纪要，财报解读请移步《迪士尼：别被低谷期吓到，希望在路上》
一、财报核心信息回顾：
二、财报电话会详细内容
2.1、高管层陈述核心信息：
1）业务亮点：
① 体验业务和流媒体业务是推动收入增长的主要力量。
体验业务继续表现强劲，Disneyland 前行计划作为迪士尼乐园度假区扩张的一部分，已获得阿纳海姆市议会的初步批准。计划将阿凡达引入迪士尼乐园，预计将进一步吸引游客和增加收入。
流媒体业务的娱乐部分在本季度首次实现盈利，标志着该业务的重要转折点，成功在 Disney+ 上推出 Hulu，丰富了平台内容。
② 内容生产：
迪士尼计划推出一系列备受期待的电影，包括《猩球崛起：新世界》、《头脑特工队 2》、《死侍和金刚狼》等。
电视剧集方面，FX 的《幕府将军》在全球范围内获得成功，成为流媒体平台上观看次数最多的节目之一。
③ 体育转播：ESPN 在多个体育项目中实现了显著的收视成功，体育内容继续作为吸引大量观众的重要板块。
2）未来展望：
① 全年调整后每股收益增长目标提高到 25%（从 20% 提高到 25%）
② 预计第三季度由于印度体育节目的季节性变动，流媒体业务将面临一些挑战；计划在第四季度实现合并流媒体业务的盈利。
③ 计划在年底前在 Disney+ 上增加 ESPN 板块，扩大对体育内容的覆盖。
④ 公司继续推进成本效率计划，预计年度化目标超过 75 亿美元（维持不变）。
⑤ 预计本财年将产生超过 80 亿美元的自由现金流（维持不变）。
⑥ 预计在 2025 年秋季推出增强版的独立 ESPN 流媒体服务。
2.2、Q&A 分析师问答
Q：您认为随着我们逐渐走出疫情的反弹期，公园业务的人流量会如何变化？您是否认为到了 2025 年，情况会保持稳定，还是可能出现年度下降？
A：入园人流量相对于疫情后的高峰期，情况正在逐渐趋于正常。本季度，迪士尼乐园业务实现了 10% 的增长，这是一个非常可观的数字。此外，我们在未来的预订中仍然看到业务有健康的增长迹象。
Q：Hugh 曾提及 DTC 的双位数营运利润率作为目标。您能否说明何时可以预期达到这一目标，并谈一下 DTC 的基本业绩，特别是在取消与 Hotstar 合并后的情况？
A：至于营运利润率方面，我们预计第三季度将受到一些一次性支出的影响，但如果排除这些因素，我们预计第三季度的利润率将在中到高个位数范围内，而第四季度将达到双位数。
而关于 DTC 利润率，我们的目标是实现业务的双重增长和健康利润。我们有多种方式来实现良好的增长前景，如提供优质节目内容、增加用户参与度、降低分销成本、利用技术进行营销以及加强国际业务。至于具体的时间表，我不会提前做出预测，同时从竞争的角度来看，我也不愿透露我们实现利润目标的具体计划。
Q：对于接下来的 12 个月至 18 个月以及未来几年 ESPN 的展望如何？您认为在目前仍然存在通货膨胀的体育版权环境下，我们能否在营运利润方面实现增长？
A：首先，要考虑未来 12 到 18 个月的发展以及从营运利润的角度来看，ESPN 在体育直播方面取得了巨大成功，特别是在数字化业务转型过程中。我们看到四月份的黄金时段评级创下历史最高水平，这表明体育直播在当今世界仍然备受欢迎。
今年年底，我们将在 Disney+ 上推出一个 ESPN 功能，在该平台上向订户提供体育节目。展望未来，我们对 ESPN 向数字化转型感到非常乐观，但同时也将保留线性电视渠道，以满足不同观众的需求。我们已经与重要的体育组织签署了长期协议，拥有未来十年的体育版权，这为我们提供了稳定的内容来源。因此，我们期待着通过多个渠道向消费者提供高质量的体育节目，继续保持业务的成功。
Q：想听听您对工作室知识产权的看法？您对漫威项目的管线感觉如何？您是否认为这些知识产权正在得到您希望的复兴？
A：关于工作室的知识产权，我对即将推出的节目感觉很好，包括本周末的《猩球崛起》，接下来是《头脑特工队 2》，这是一部很棒的电影；然后是你提到的漫威项目，将于 7 月上映；最后是今年年底的《猩猩》和《狮子王》。
我们一直在努力减少产量，更加注重质量。尤其是在漫威方面，我们正在逐渐减少电视系列剧的产量，可能从每年四部减少到每年两部，并将电影产量从每年四部减少到最多三部，我们正在努力确定这一路径。'25 财年我们有一些很棒的电影，我们将推出更多的《复仇者联盟》。
Q：首先是关于 DTC 广告。在预售市场中，您对 Tradesk 和 Google DV360 整合对广告的影响有何看法？另外，您对密码共享有何看法？何时将其应用于多个用户或共享者？
A：就广告而言，目前广告市场相当健康，特别是在现场直播和体育比赛方面表现出色。我们对我们提供的内容感到满意，尤其是在体育和 Disney+ 方面。尽管竞争对手进入了广告市场，导致市场供应量增加，但总体来说，我们觉得比一年前更有竞争力。需求量很大，随着我们逐渐消化市场供应量的增加，我们预计明年将处于一个良好的位置。
打击密码共享将于下个月在一些非常有限的市场开始，预计将在九月份全球范围内全面推广。Netflix 在密码共享方面的成功使我们有信心，我们正在建立类似的技术，以提高业务的盈利能力。我们在节目内容方面表现不俗，无论是在 ESPN、Disney+ 还是 Hulu 上，我们都提供了优质的内容。
Q：谈谈 ESPN Plus 用户减少的原因？您对获得 NBA 长期合同的信心表达了信心，但人们普遍预计您可能会支付更高的费用，获得更少的比赛。您对新合同的盈利前景有何看法？并且 NBA 谈判结束是否会为战略投资带来机会？
A：我们一直认为 NBA 不仅是一项高端体育产品，而且是一项具有增长前景的体育产品，我们对此充满信心。而关于 ESPN Plus 的问题，我认为这是正常的季节性因素。
Q：关于体育版权的投资，您认为确保全球版权对 ESPN 或甚至 Disney+ 的国际增长有多重要呢？以抵消体育版权费增加来提高回报率？
A：我们目前在国际市场上有选择性地获取体育版权，主要是针对我们在美国的许可授权项目。我们还拥有拉丁美洲的一系列体育版权，其中许多是随着 20 世纪福克斯的收购而得到的。目前，我们在国际版权方面的投资相对保守，除非我们能够与美国的许可项目一并购得国际版权，这为我们在美国以外的市场为 ESPN 的增长打下了基础，处于试水阶段。
Q：之前提到了院线电影作品，能否帮助投资者了解迪士尼工作室的利润潜力？
A：至于工作室的盈利能力，我们对即将推出的电影作品感到非常满意。尽管工作室业务具有一定的周期性，但我们相信这个业务将会重返盈利，并且在未来成为一个健康的盈利业务。不过，我不打算深入讨论某个细分部门的季度指引。
Q：关于主题公园业务，你们能否讨论一下增长框架，这对你们的资本支出计划至关重要。在过去的很长一段时间里，这个业务一直以中单位数的速度增长。你们认为在未来的投资周期内，这个增长轨迹还有多大的增长空间？
A：关于对主题公园的投资，我们知道这个业务的财务表现非常出色，拥有稳定的利润率和高投资回报率。我们相信，通过在该业务中进行投资，我们可以继续增加国内外的入园人数，并在未来获得优异的回报。邮轮业务也是一个巨大的增长机遇，我们会更加重视这一领域。
Q：从继任计划的角度来看，能谈谈你在交接过程中的目标吗？在下一任 CEO 接任之前，你希望在任期内实现什么？
A：关于接班人的问题，董事会已经积极参与了这个过程，并成立了一个继任规划委员会，定期开会管理。我相信他们会在合适的时候选择合适的人，并确保顺利过渡。
Q：Disney+ 的参与度有所下降，尽管最近在 Hulu 上可能有所增加。你能谈谈你们在增加平台观众方面做出的努力吗？我们何时能看到这些技术改进带来的好处？你能提供有关新的 Disney+ Hulu 平台上用户参与度的信息吗
A：首先，我们相信出色的节目内容是驱动参与度的主要因素。我们最近推出的节目包括《幕府将军》和未来几年的电视节目，以及即将上映的精彩电影阵容，将这些内容引入流媒体服务中，我们认为会极大地促进参与度。
此外，推荐引擎也是增加参与度的因素之一，因为它可以根据用户的喜好提供个性化的推荐。我们还看到捆绑服务的机会，特别是体育捆绑。在拉丁美洲，我们将所有内容合并到了 Disney+ 应用程序中。总之，我们专注于提高参与度，因为这能够提高订阅者满意度并减少流失率。
Q：关于 ESPN Plus 的问题，这个季度你们的订户又减少了。一旦明年秋天推出旗舰平台，这项服务的计划是什么？
A：如果你购买 ESPN 旗舰版，那么你将获得其中的所有 ESPN Plus 节目。如果你不想要那样，那么你可以单独购买 ESPN Plus。此外，我们目前的计划是，在我们将放置在合并的 Disney+ Hulu 应用中的 ESPN 图块上，如果你是 ESPN Plus 的订户，你将能够通过该图块获取 ESPN Plus。
Q：在中期展望上，你们如何看待依靠已有的系列作品和投资于新的知识产权之间的平衡呢？
A：我们会在续集和原创作品之间取得平衡，特别是在动画领域。在当前电影市场竞争激烈的情况下，续集具有较高的价值，因为它们更为人熟知，市场营销成本较低。至于漫威，我们会推出一些原创作品，比如即将上映的《雷霆战士》，同时也会有续集，比如今年夏天的《死侍》。我们认为保持平衡是正确的选择。
Q：你们夏季上映的电影中有几部来自 20 世纪福克斯的知识产权。想了解你们认为从福克斯影库中带来更多作品的机会有多大。
A：至于 20 世纪福克斯、我之前提到过《异形》。我们还谈论了即将推出的《阿凡达 3》，显然还有《猩球崛起》系列，如果电影成功，可能还有更多的机会。我们会审慎挑选潜在的机会，虽然不会过度依赖影库，但会持续关注。
Q：您能否更新一下与 Charter 的合作伙伴关系？我们想了解这种新结构的第一个季度的表现，包括参与度和流失率。此外，您是否计划在未来更频繁地采用类似的模式？
A：目前与 Charter 的交易仍处于早期阶段，但我们对其表现感到满意。我们吸引了更多订户，流失率较低，参与度良好。至于是否成为未来的模板，我们暂不考虑，因为每笔交易都需根据合作伙伴和我们自身的需求进行定制。
Q：您对将内容许可到其他平台的看法如何？您是否认为许可内容到其他平台上可能会带来增长机会，或者您更倾向于在自己的平台上保留内容，以创造类似于 Netflix 的效应？
A：我们已开始与 Netflix 进行一些授权许可协议，并在审慎考虑其他可能性。虽然我们认为将内容独家放在自己的平台上有价值，但我们也在关注其他电影公司将内容许可给第三方流媒体平台的情况。因此，我们持开放态度，但不会大量采取这种方式。
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