Disney+ 涨价对用户付费的影响将在下季度体现（迪士尼 4Q23FY 电话会纪要）

以下为$ 迪士尼(DIS.US) FY23Q4 电话会纪要，财报点评可参考《迪士尼：曙光乍现？还有一个扰动》

一、管理层陈述

我们本季度的业绩充分说明了我们公司的潜在实力以及我们在过去一年中完成的大量工作。第四季度调整后每股收益几乎是去年同期的三倍。与 22 财年第四季度相比，我们的所有三个业务（娱乐、体验和体育）第四季度营业收入均出现显着增长。

我们公司的彻底重组提高了效率，我们有望实现约 75 亿美元的成本削减，比我们今年早些时候的目标高出约 20 亿美元。我们的新结构还使我们能够极大地提高他们的效率，特别是在流媒体领域，我们创建了一种更加统一、有凝聚力和高度协调的营销、定价和节目制作方法。这帮助我们从 2022 财年到 2023 财年将合并后的流媒体业务的运营业绩提高了约 14 亿美元。我们仍然有信心在 2024 财年第四季度实现盈利。

最重要的是，我们的新结构使内容创造力重新回到了我们公司的中心，从我们现在 100 年的历史中我们当然知道，没有什么比我们的成功更重要或更关键的了。事实上，我们强大的创意成就帮助推动核心 Disney+ 订阅者的惊人增长，本季度增加了近 700 万美元。这反映了包括《银河护卫队》在内的众多热门游戏在该平台上的成功。

《小美人鱼》和《元素》，继续我们的院线电影成为 Disney+ 上观看次数最多的内容的趋势。

主要原创作品在我们所有平台上的表现也非常出色，包括 Disney+ 上的阿索卡 (Ahsoka)、卡戴珊家族 (The Kardashians)（目前是我们观看次数最多的无剧本 Hulu 原创剧集），以及精彩的韩国原创剧集《移动》(Moving)，该剧集已成为突破性热门剧集。当我回顾我们过去一年的成就时，我注意到我们花费了大量的时间和精力来解决问题，既应对最近做出的某些决定，又解决由颠覆和变革带来的众多挑战。大流行。尽管我们仍有工作要做，以继续改善业绩，但我们的进步使我们能够超越这段修复期，并重新开始建立我们的业务。展望未来，我们将重点关注四个关键的建设机会，这对我们的成功至关重要。

他们在我们的流媒体业务中实现了显着且持续的盈利，将 ESPN 打造成卓越的数字体育平台，提高了我们电影制片厂的产出和经济效益，并推动了我们体验业务的增长。我们已经在这四个机遇上取得了相当大的进展，我们将继续带着使命感和紧迫感向前迈进。我已经阐述了我对我们战略举措的许多想法。因此，今天，当我们进入下一阶段时，我想更详细地讨论这四个建设机会。首先是将流媒体转变为一项有利可图的增长业务。

自从我们推出 Disney+ 以来的四年里，仅在最初 24 小时内就有大约 1000 万注册用户，截至 23 财年末，Disney+ 的核心订阅用户现已达到超过 1.12 亿，其中包括我们在此期间获得的近 700 万用户。此外，我们的广告支持的 Disney+ 产品在第四季度的订阅量增长了约 200 万，达到 520 万。

订阅者选择了广告支持的 Disney+ 产品。在过去的六个月中，这些 AVOD 订阅者观看该服务的时间增加了 34%。我们拥有全球流媒体业务中最好的广告商技术，并且我们刚刚推出了新工具，这将使该平台成为对广告商更具吸引力的平台，就像我们对 Hulu 所做的那样。说到 Hulu，我们上周很高兴地宣布，我们将收购康卡斯特持有的 Hulu 剩余股份，这将进一步推进迪士尼流媒体目标。

我们仍然致力于在国内推出更加统一的单一应用程序体验，通过 Disney+ 向捆绑订阅者提供广泛的一般娱乐内容。其中包括备受好评和观众喜爱的《Hulu's Only Murders in the Building》、《The Bear》、《Abbott Elementary》，以及我们十多年来建立的广泛内容库中的作品，其中包括《恶搞之家》等成人动画杰出作品和《911》等长篇热门剧集，第七季将转移到 ABC。我们预计 Disney+ 上的 Hulu 将提高参与度、增加广告机会、降低客户流失率并降低客户获取成本，从而提高我们的整体利润。我们将于 12 月为捆绑订阅者推出测试版，让家长有时间在 2024 年初春正式发布之前设置最适合其家庭的个人资料和家长控制。

总体而言，我们的国内 ESPN 业务在 22 财年和 23 财年的收入和营业收入均有所增长。本财年，该网络还实现了四年来最好的整体收视率，以及同期 18 至 49 岁关键人群的最高收视率。ESPN 的收视率在四个季度中均有所上升，全年保持稳定的成功。在整个 ESPN 网络中，该公司在 23 财年增加了其本已处于行业领先地位的体育收视份额，尽管更广泛的媒体行业面临挑战，但我们仍然看到广告销售保持稳定。

ESPN BET 将于下周通过我们与 PENN Entertainment 的协议推出，我们很高兴能为体育迷们带来这种引人入胜的新体验。关于我们更广泛的线性业务，我们继续评估每个线性网络的选项，目标是确定公司的最佳战略路径并最大化股东价值。然而，迄今为止我们对业务的审查发现了重大的长期成本机会，我们正在实施这些机会，同时继续提供高质量的内容。说到这里，我要向美国广播公司新闻部的世界级记者和制片人表示感谢。

我投入了相当多的时间，以提高回报为目标，始终寻求超越观众对迪士尼的卓越创意水平的期望。与此同时，今年全球票房最高的 10 部影片中有四部入围，其中包括皮克斯的《元素》，该片在全球票房收入近 5 亿美元，同时也是今年在 Disney+ 上上映的观看次数最多的电影。23 日历年我们还有更多新片上映，包括将于本周五上映的 Marvels Studio 的《Marvels》，以及华特迪士尼动画工作室的最新电影《Wish》，该片标志着我们公司成立 100 周年，并将在影院上映 11 月 22 日开始。我们还期待着 24 年的强势上映，其中包括几部与热门系列相关的电影，例如以金刚狼为主角的《死侍 3》、《猩球崛起》和《头脑特工队 2》。

此外，《木法沙：狮子王》以及《玩具总动员》、《冰雪奇缘》、《疯狂动物城》和《阿凡达》系列的续集都在制作中。最后，我们有机会将迪士尼体验打造成一个更大、更成功的现金流生成业务。总体而言，公园和体验业务仍然是一个增长的故事，我们对我们的投资组合的管理非常好。即使以华特迪士尼世界为例，我们与前一年进行了严格的比较，当你将今年的数字与大流行前的水平进行比较时，在 19 财年，我们看到收入和营业收入的增长超过分别为 25% 和 30%。

在过去的五年里，我们国内公园的投资资本回报率几乎翻了一番，我们看到整个体验组合在同一时间段内也有了大幅增长，更不用说我们现在看到的游客体验评级的提高了在我们的每一个公园。正如我们在 9 月份宣布的那样，我们计划在未来十年通过战略投资来推动体验业务的增长。鉴于我们丰富的知识产权创新技术、可建设土地、无与伦比的创造力以及强劲的投资回报，我们对新投资的潜力充满信心。从公司整体来看。

今天，随着我们从修复时期转向新的建设时代，我们专注于推动盈利增长和价值创造。我们拥有强大的资产负债表，我们预计 24 财年的自由现金流将显着改善，接近新冠疫情爆发前的水平。迪士尼的体验业务在全球范围内提供广泛的服务，是一个关键的差异化因素，并且仍然是一个强大的增长引擎，在过去五年中将营业利润率扩大了近 300 个基点。随着我们将 ESPN 过渡到流媒体未来，并将一般娱乐内容更全面地整合到 Disney+ 中，我们将拥有与业内其他任何产品不同的 DTC 产品。

迪士尼的领导力和劳动力世界是首屈一指的。当你将所有这些与我们无与伦比的有价值的业务、品牌和资产组合以及我们共同管理它们的方式结合起来时，迪士尼就拥有了使我们区别于业内其他公司的强大实力。我们本季度的业绩证明了我们在过去一年中在整个公司所做的工作，我看好我们创造持久增长和股东价值并加强迪士尼作为世界领先娱乐公司的地位的机会。

FY23Q4 Finance

第四财季增至 0.82 美元，整个财年增至 3.76 美元。过去的一年以转型和执行为标志，我们对我们正在建立的势头和所取得的成果感到满意，包括达到我们关于 2023 财年收入和营业收入高个位数百分比增长的指导方针剔除银河星际巡洋舰加速折旧的影响，全年公司总收入增长 7%，分部营业收入增长 8%。

在我们在成本效率方面所做的工作以及我们基本财务业绩的改善的推动下，今年的自由现金流大幅增加，总计接近 50 亿美元。几周前，我们发布了与新重组的部门结构相一致的重组财务数据。今天，我将逐一介绍我们娱乐、体育和体验这三个部门的第四季度财务业绩，并且我还将为未来一年提供一些信息。从娱乐开始。

在我们直接面向消费者业务改善的推动下，第四季度营业收入较上年同期增长超过 8 亿美元。我们继续在盈利和流媒体之路上取得进展，第四季度娱乐 DTC 服务的运营亏损比上年减少了近 10 亿美元，即 8500 万美元，达到 4.2 亿美元。请注意，我们的娱乐直接面向消费者的业绩不包括 ESPN+，其中包括 ESPN+ 我们的合并流媒体业务以及第四季度运营亏损 3.87 亿美元，同比改善略高于 10 亿美元，环比改善 1.25 亿美元。正如鲍勃之前指出的，我们在过去增加了近 700 万个 Disney+ 核心订阅者，这反映了强劲的内容表现和我们的全球夏季促销活动。

受定价上涨和广告收入增加的推动，Disney+ 核心 ARPU 环比增长 0.12 美元，但部分被夏季促销的影响所抵消。Disney+ 广告层在第四季度增加了约 200 万订阅者，到本财年结束时订阅者数量为 520 万。我们预计第一财季的迪士尼 + 核心订阅用户将较第四季度略有下降，原因是美国近期价格上涨以及夏季促销结束导致用户流失率预计会暂时上升。

然而，我们预计本财年晚些时候将出现次增长反弹。第四季度娱乐、B2C 广告收入较去年同期增长 4%，部分抵消了线性广告的下降。这一增长反映了 Disney+ 的增长，而 Hulu 的业绩则因政治和科技类别广告的减少而下降。我们继续预计合并后的流媒体业务将在 2024 财年第四季度实现盈利。

尽管正如我们过去提到的，我们预计每个季度都不会出现线性进展。虽然我们预计第一季度娱乐 B2C 运营亏损将与第四季度基本持平，因为 ESPN+ 的体育版权成本随着 NHL 赛季的开始而增加。我们预计第一季度合并后的流媒体业务将出现小幅环比下滑。但正如我们之前所说，我们预计本财年晚些时候的上升势头将受到价格上涨、国际广告层的推出以及用户增长的全面影响的推动。

在线性网络（现在不包括我们的体育频道），第四季度营业收入与上一年持平，反映出广告和联属网络收入下降，但营销、节目和制作成本的下降总体上抵消了这一影响。广告收入下降是由我们的国内业务（主要是美国广播公司和我们自己的电视台）推动的。由于订户减少导致国内娱乐联营公司收入下降了 6 个百分点，以及宪章停电带来的一个半百分点的不利影响，第四季度国内娱乐联营公司收入比去年同期下降了 4%，但被大约四个百分点的负面影响部分抵消了。更高利率的点影响。正如鲍勃提到的，从长远来看，我们仍然致力于提高该业务的成本效率。

与上一年相比，内容销售、授权和其他运营业绩下降是由于影院业绩下降，但部分被家庭娱乐业绩上升所抵消。我们目前预计第一季度营业收入将大致实现盈亏平衡，与去年同期相当。转到我们的体育部分。第四季度营业收入较上年增长 14%。

业绩是由我们的国内 ESPN 业务较低的节目和制作成本推动的。ESPN 订阅收入的增长归因于定价和订阅增长以及营销成本的降低，但部分被联盟收入的降低所抵消。节目制作和制作成本的下降反映出十大巨头的缺席。在国内，ESPN 第四季度线性广告收入较去年同期增长 1%。

尽管没有十大巨头，但宪章在竞争激烈的市场中还是停电了。第四季度国内联属网络营销收入与上一年相比下降了略低于 5%，费率上涨带来的 5 个半点的增长被订户数量减少约 7 个半点和章程带来的 2 个点的负面影响所抵消停电。正如鲍勃之前提到的，值得注意的是 ESPN 的国内业务在过去两年中每年的全年收入和营业收入均有所增长。这些结果让我们相信，即使面对充满挑战的行业逆风，体育也有能力为公司带来价值。

第四季度运营业绩比去年同期增长了 30% 以上，比 19 财年增长了 27%。第四季度该部门的营业利润率为 22%，比上一年增加了三个百分点。我们的国际业务在本季度继续保持强劲的业绩趋势，所有站点均较上年显着增长。

邮轮公司、迪士尼度假俱乐部和迪士尼乐园度假区的收入和营业收入也都实现了同比强劲增长。华特迪士尼世界的经营业绩有所下降，原因是银河星际巡洋舰关闭导致加速贬值，加上通货膨胀的影响以及与上一年的 50 周年庆典的持续比较。展望 2024 财年，我们预计体验业务的年度营业收入将强劲增长，以反映我们的国际公园和迪士尼游轮公司的持续强劲业绩。虽然国内公园和体验预计全年将实现稳健增长，但由于今年上半年华特迪士尼世界 50 周年纪念日以及工资上涨等因素导致上半年的持续挑战性比较，这种增长将承受沉重的后端负担。

我们继续看好体验业务的长期定位。正如我们最近宣布的重大投资所证明的那样，我们计划在未来 10 年内进行重大投资，以推动该领域的增长。我们预计这些投资将在这十年的后半段逐渐增加，并在最初几年逐渐增加。与历史上的情况一样，鉴于这些投资随着时间的推移会产生丰厚的回报，公园的资本支出基本上是有效的自筹资金。

我还要指出的是，我们在上海和香港的主题公园的部分投资是由合资企业现金流提供的。在我们结束并进行问答之前，我想分享一些额外的内容，以了解未来一年的背景。首先，在资本支出方面，2023 财年资本支出总额约为 50 亿美元，与上一年大致相当，并且与我们最新的指导一致。我们预计 2024 财年的资本支出总额将达到 60 亿美元，比 2023 财年增加约 10 亿美元，这得益于更高的支出体验。

2024 财年的资本支出经验将与 2019 财年的水平更具可比性，其中包括 2025 财年和 2026 财年推出三艘新船之前我们的游轮业务支出。根据我们的指导，我们在 2023 财年的企业范围内容支出为 270 亿美元由于我们大幅减少了娱乐内容的支出，因此比上一年减少了约 30 亿美元。由于我们持续努力提高内容支出效率，除了罢工和体育支付时间安排的影响外，我们预计 2024 财年的总内容支出约为 250 亿美元，减少了 2 美元与 2023 年相比，这一数字将达到 10 亿美元。请注意，体育版权目前占我们企业范围内容支出的 40% 以上。

我们的年度娱乐现金内容支出削减目标现在为 45 亿美元，不包括罢工影响和体育版权，而之前为 30 亿美元。我们预计这一目标将在 2024 财年以现金为基础实现，尽管由于摊销时间的原因，大部分节省的资金需要几年时间才能反映在损益表中。在节省成本和简化运营方面，我们裁减了 8,000 多个职位。虽然我们目前不打算进一步大规模裁员，但我们正在采取重要的具体步骤，继续解决整个公司的成本基础问题。

我们已将公司 SG&A 和其他运营支出总额的年化效率目标从之前的 25 亿美元提高到 30 亿美元，其中包括罢工的影响。其中约 20 亿美元的效率是在 2023 财年实现的。当然，我们全年也看到了通货膨胀和与数量相关的成本增加，包括更高的内容摊销以及与国际公园和游轮扩大运营相关的成本，这些成本受到关闭和游轮的影响。上年经营能力有限。其余的节省预计将在 2024 财年末实现。

我们 2024 财年的费用基础预计仅比上一年略有增加。由于这些效率和罢工节省将大部分抵消今年计划的与数量相关的增长和通货膨胀。正如鲍勃早些时候宣布的那样，在 30 亿美元的支出目标中加上新的 450 亿美元的现金内容支出削减目标，使我们的年化总目标达到 75 亿美元。除了我们基础业务的持续增长和改善之外，所有这些因素预计将在下一财年共同产生约 80 亿美元的自由现金流，同比大幅增长并接近水平我们上次在大流行之前实现了这一目标。

持续强劲的自由现金流增长，加上我们强劲的资产负债表，将使我们能够很好地实现今年和未来的投资和股东回报目标。为此，我们将建议董事会在本日历年年底前宣布股息。

二、Q&A

Q1：与 Charter 签订协议之后，对迪士尼最重要的影响是什么？既然这是一种新的交易模式，那么会对您在管理公司上会带来什么不同？你认为这一次的电影有什么问题吗？当你列出你的三大优先事项时，你解决这个问题的优先事项是什么？

A1：首先，我们认为这对我们来说是一笔很棒的交易，对 charter 也很棒。它并没有真正改变我们的战略，因为当你审视这笔交易时，它实际上最终准确地反映了我们的战略重点——流媒体（与 Charter 的协议中有包含 Disney+ 的分销协议）。它也更倾向于我们的流媒体优先，并且该策略不会改变太多事情。我认为，目前有机会在渠道方面进行一些整合是一件好事。

就工作室而言，首先，让我们回顾一下。去年，我们确实有四个非常强大的游戏进入了前十名中的四个，当然，以阿凡达为首，但也有其他成功。也就是说，当我查看我们的整体产出（即工作室）时，这疫情给每个人（包括我们）带来了许多创造性的挑战。

因此，通过与工作室才华横溢的团队合作，我们希望并努力进行整合，这意味着减少生产，更加注重质量。我们拥有丰富的资产，可以从我们拥有或购买的资产中讲述精彩的故事。我对未来的计划感到非常乐观，这将是一些非常非常受欢迎的游戏的一些非常强大的续集和一些优秀的原创内容之间的平衡，从感恩节周末推出的《Wish》开始。

因此，我对我们前进的方向感到满意，但我注意到，从质量角度来看，我们的表现并没有真正达到我们为自己设定的标准。

Q2：DTC 定价即将上涨。您宣布了成本削减计划，其中一些可能是 DTC 或 Hulu。Bob 您过去几个季度一直在媒体方面表示对流媒体盈利的信心，能否描述一下流媒体实现盈利时候可能达到的一些条件？

第二个问题，在 ESPN 方面，很多人已经决定不参与捆绑。您如何考虑更快地将某种产品投入市场？

A2：当我们将 ESPN 直接带给消费者时，我们的计划是尝试——实现我所说的软着陆，即继续提供它，这是不可避免的，我们正在为此做计划。同时，我们希望它基本上能够以两种方式服务于消费者：传统方式和新方式。

显然，我们会看到最终留在捆绑包中的消费者和离开捆绑包的消费者的混合情况。我们不关心这个。实际上，当我们对 ESPN 的未来进行基本建模时，我们发现在某些情况下，它将继续作为捆绑包的一部分出售。关于第一个问题，即 DTC 的发展轨迹，我们不会具体说明，除了关于 24 年底实现盈利的指导之外，我们不会提供任何指导。

但基础设施已经到位，可以将其转变为我们真正的增长业务。最近宣布购买 Hulu 剩余股份只是其中之一。在定价方面，我们确实提高了 Disney+ 优质服务的价格，非广告支持的套餐额提高了约 27%。现在下结论还为时过早，但我们在一年前就大幅提高了价格，而且客户流失率微乎其微。

所以，我觉得我们有足够的空间，特别是当我们提高了 Disney+ 服务的质量时。总体而言，我们的定价策略比以前更加复杂，在全球范围内更加协调。

我将回到 Disney+ 和 Hulu 之间的捆绑，然后是 ESPN 捆绑的机会。显然，我们正在进行技术改进，无论是帐户共享，还是从根本上降低客户获取成本和客户流失，以及降低营销费用和增加利润。广告是其中的重要组成部分。

我们没有对迪士尼 + 广告商支持的服务定价，而且广告商支持的服务和优质服务之间的差异更大，因为我们喜欢基本上从双方获得的 ARPU。因此，我们对这项业务的潜力感到非常满意。如果你考虑一下我们将拥有的流媒体资产组合，Hulu、Disney+ 和 ESPN，那是非常非常强的牌。12 月，我们将推出 Hulu 和 Disney+ 组合的测试版。

事实上，我昨天就看到了一些——基本上是一些演示。我们基本上将其置于测试阶段，以便我们可以让家长做好基本实施家长控制的准备，因为您将能够在同一个应用程序上访问 Hulu 。然后在三月下旬，我们将基本上以完整的形式推出它。

我认为我们在增加销售能力和提高参与度方面有机会。我们发现，在捆绑销售的地方，我们可以降低客户流失率。再说一遍，这些步骤都是为了最终将其变成一项伟大的业务而采取的。最后，在降低成本方面，我们基本上创建了一种单一世界的流媒体方法。

我们之前有多个组织。我们现在有一个由达纳·瓦尔登 (Dana Walden) 和艾伦·伯格曼 (Alan Bergman) 在全球运营的机构。他们在全球范围内组建了全新的高级管理团队来管理这些资产。

当然，这对我们来说是一个差异化因素，例如，在与 Netflix 竞争时，Netflix 是黄金标准。但是，通过更多地关注其中一些电影，并在提高它们的质量的同时，我们能够稍微减少一些系列电影的支出和投资。我们相信，电影和电视剧之间的支出混合为我们提供了增加利润和发展业务的机会。

Q3：在体育方面，人们认为 ESPN 是一个面临断线的网络，您能谈谈您对发展体育业务的看法吗？您是否认为随着时间的推移，您可以通过线性服务、数字服务和其他辅助服务来发展您的体育业务？

A3：ESPN 是 TikTok 上的第一品牌，排名第一的品牌拥有大约 4400 万粉丝，这是一个令人难以置信的统计数字。我们相信，ESPN 是美国非常受欢迎的高需求产品，并且是独一无二的。

我们觉得投资它是明智之举，因为它具有独特的品质、受欢迎程度以及盈利能力。我们相信我们有机会，因为我们将其带入直接面向消费者的方向，通过与可以为我们提供营销、技术支持、客户获取帮助或体育联盟的科技公司合作来增强我们的实力。可以为我们提供更多的内容。就是这么简单。我们实际上对此非常乐观。

坦率地说，如果我们只是袖手旁观，让 ESPN 成为线性捆绑的一部分，我们最终知道这会给我们带来什么。它肯定不会给我们带来增长方向，因为它基本上是多渠道订户的持续减少。因此，这是一种真正扭转这一趋势的方法，继续允许它成为多渠道捆绑的一部分，但实际上也可以在点菜的基础上提供它，基本上是采用非常受欢迎的产品，并使其可用并可能通过执行我之前描述的方法来加强它。

当你想到公司的组成部分时，我们认为目前有四个组成部分，其中一个显然是整体流媒体 - 我们已经讨论过的另一个是公园和度假村，并推动了增长。我之前谈到的第三个，就是让工作室基本上恢复到我们在大流行之前已经习惯的成功水平。

第四个目标是将 ESPN 打造成卓越的数字体育平台。

就现金流而言，从内容支出的角度来看，我们确实对 24 年的最终结果感到满意。当你看看我们年复一年如何实现这一目标时。内容支出的降低显然是其中的一部分，但我们基础业务的持续增长和改进也是其中的一个重要组成部分，我们都实施的年度效率目标也是如此。

Q4：我只是想知道您是否可以向我们提供您对广告和正在发生的事情的整体看法。您能在 AVOD 上弥补多少呢？

A4：首先，在印度，我们的有线媒体业务实际上做得很好。是的，它正在赚钱。但我们知道，该业务的其他部分对我们和其他人来说都面临着挑战。

印度现在可能是世界上人口最多的国家，或者可能仍然仅次于中国，并且即将超过它们。我们想留在那个市场。但我们也在寻找是否可以明显增强我们的牌力，提高底线。在广告方面，我们实际上发现 Linear 比我们预期的要强一些。它并没有像我们希望的那样恢复。

这仍然是一个挑战，但并不像以前那么糟糕。所以，我们看到了一些细微的改进。事实上，科技行业仍然有些疲软。但总体而言，广告业有所改善。

我们发现对定位广告的需求显然很大。我在之前的一次采访中指出，我们现在已经部署了工具，因此我们正在使用 Disney+ 上的工具为广告商提供更好的定位，它们已经开始发挥作用。总的来说，体育运动一直非常非常强大。因此，当我们审视现在的广告市场时，虽然它没有我们希望的那么强大，但它肯定没有一些人想象的那么糟糕，而且它对我们来说很有效。

在 AVOD 上，新平台为广告商提供的工具正是广告商正在寻找的。这些平台是广告商的梦想。我们知道，数据越多，我们可以提供的细节越多——我们可以提供的背景越多，针对性越强，我们的情况就会越好。Hulu 拥有极其强大的广告引擎，实际上，我们拥有业内最好的广告引擎之一，即使不是最好的。

因此，实际上，Hulu 和 Disney+ 与我们部署的一些工具的结合将使我们能够混合增长参与度和增长广告。因此，我们非常看好我们在广告市场中的媒体地位。

Q5：考虑到 RSN 模式的情况，ESPN 是否有机会增加本地体育赛事转播权，或者可能增加在美国境外分发的体育赛事转播权？第二个问题是华纳兄弟最近通过向 Netflix 授权他们的一些主力内容、他们的 DC 宇宙，基本上制造了一些新闻。您认为迪士尼可以做或可以在这方面做更多的事情吗？至少比您现在所做的更多，而不会削弱迪士尼品牌或迪士尼 + 的增长前景？

A5：我们一直在向 Netflix 授权内容，并将继续这样做。实际上我们现在正在与他们讨论一些机会。

但我不希望我们将我们的核心品牌授权给他们。显然，这些对我们和差异化企业来说都是真正的竞争优势。例如，迪士尼、皮克斯、漫威、星球大战都在我们的平台上表现得非常非常好。我不明白为什么只是为了基本上追逐金钱，我们应该这样做，因为它们对于我们流媒体业务的当前和未来来说确实非常重要。

关于本地体育赛事，我们为 ESPN DTC 所拥有的技术将使我们能够以相当强大的方式提供本地体育赛事，基本上就像 RSN 正在做的那样。但我们并不是真的打算通过承担重大风险来实现这一目标。因此，如果我们能够找到合适的业务安排和合作伙伴关系，我认为我们会非常认真地考虑将当地体育运动作为该平台的一部分。但同样，如果这会导致我们承担过多的风险，那就不会了。

Q6：您能否向我们介绍一些有关 ESPN 潜在合作伙伴类型的最新信息以及宣布这些合作伙伴关系可能面临哪些障碍？你从奥兰多和全国各地的消费者需求中看到了什么？与整个奥兰多市场相比，您认为华特迪士尼世界的表现如何？

A6：基本上，我们一直在说和一直在探索的是，当我们准备采取 ESPN 和直接面向消费者的方向时，我们相信我们有机会通过为我们提供技术、营销的实体来增强我们的实力。

因此，自从我在 7 月份指出我们对此感兴趣以来，我们已经与许多不同的实体进行了接触。我可以说，人们对此很感兴趣。显然它很复杂，但并不复杂，也不存在高到我们无法跨越的障碍。我们将继续探索它。

关于公园，我想我们已经在准备好的发言中讨论了关于华特迪士尼世界的问题，我们将继续产生一点影响持续到 Q1。

但当我观察其他的本土业务时，尤其是加州迪士尼乐园，看起来仍然异常强劲。迪士尼游轮公司也是如此。因此，所有这些的预订量在未来仍然非常非常强劲。所以，在国内，我们感觉很好，在国际上，我们感觉也很好。

本文的风险披露与声明：海豚投研免责声明及一般披露