“变了总比没变好” 的阿里 vs “视频号上 C 位” 的腾讯，怎么选？

阿里宣布启动史上最大组织变革，市场到底有多看好？

除了股价连涨两天、带动中概股跟随大涨，摩根大通还称，海外投资者参与该行相关阿里电话会的人数相较过去六个月创下新高！

此外，各个类型的港股 TMT 买单虽未达到 “惊人” 程度，但这种趋势一致的操作也是过去一至两个月内比较少见的，同时标的也比较广，并不局限在阿里及相关公司。

为什么会出现这样的情况？摩根大通分析称，这还是因为阿里 “变了总比没变好”，主要的原因是：

1）分拆之后，部分业务的估值水平有可能会比现在高；

2）之前集团太大，管理决策权集中在高层少数，除电商之外的业务激励不是很到位（因为主要的激励是巴巴股票，但是股票和电商业务的相关度高，也就意味着其他业务做好做坏也没有这么大的关系）；如果分拆，相信各业务线的激励上面会和自身业务好坏的相关性更高；

3）估值便宜，同时也是海外投资者最熟悉的互联公司，所以短期有可能部分海外投资者会想着回来再看看阿里，加仓动能比之前要高。

在此背景下，腾讯与阿里，该如何选？摩根大通也作出解答：

1、如果看 3-6 个月，宏观大背景是中国经济稳步复苏。腾讯和宏观大背景的相关性更弱，属于 alpha 更高的公司；阿里和宏观大背景的相关度更高，更偏向于 beta 的公司。

所以，站在 3-6 个月角度而言，基本面因素还是更为重要的，后续腾讯业绩确定性更高，也更为坚实。在全球宏观不确定性仍大以及中国宏观弱复苏的情况下，会更加看好腾讯的股价。

2、看 12 个月，阿里的想象空间会更大，股价的催化剂包括：

1）中国宏观经济各项数据，尤其是零售数据的稳步抬升；

2）5 月份阿里公布二季度业绩指引，核心电商业务的营收和 GMV 是否能超市场预期，证明其抗住了竞争回到正增长的轨道上来；

3）后续各条业务线分拆上市的时间表或者具体安排（预计 12 个月内分拆上市会有实际的动作出来）。

如果上述催化剂能发生，预判投资者思考阿里股价的角度会有两个切入点：

一个是用 SOTP 分部估值法来考虑问题；一个是阿里现在也就 95 港元左右，股价上涨到 150-200 港币也是可想象的，有翻倍空间。但是看腾讯，比较难看到股价从现在的位置翻倍。

摩根大通还称，海外的投资者之所以现在回过头来看阿里，最吸引的点大概就是：太便宜，股价往下的风险不这么大，往上的可想象空间却是大的，风险回报性价比是可以的。