马斯克再 “画饼”：SpaceX2030 年营收将破万亿！华尔街开始重新计算这笔账

智通财经 APP 注意到，埃隆·马斯克周日表示，他的火箭公司 SpaceX(SPCX.US) 到 2030 年的收入可能达到 1 万亿美元。 在发表该言论的两天前，该公司刚刚完成了 IPO，其市值已超过 2 万亿美元。

他在自己的社交媒体平台 X 上回复记者兼财经评论员乔恩·埃利希曼时写道：“如果 2031 年的收入没有超过 1 万亿美元，我会感到惊讶。”

上周五，SpaceX 顺理成章地成为了美国第六大公司，这也巩固了马斯克作为全球首位万亿富豪 (Trillionaire) 的地位。

然而，与博通 (AVGO.US) 和亚马逊 (AMZN.US) 等估值相当的科技巨头相比，该公司的赚钱能力仍然相去甚远。

2025 年，SpaceX 的收入从前一年的 140.2 亿美元跳水式增长至 186.7 亿美元，但公司业绩却由盈转亏，从盈利 7.91 亿美元转为净亏损 49.4 亿美元。

华尔街不再盲目 “吃饼”

部分华尔街分析师对该公司的增长前景持谨慎态度。高盛此前预计 SpaceX 在 2030 年的收入将超过 4700 亿美元，而摩根士丹利则预计其收入将达到近 3300 亿美元。

作为 SpaceX IPO 的主承销商，高盛在路演期间向潜在投资者展示了一份极为激进的预测。该行预计，SpaceX 的 AI 业务 (含 xAI) 收入将从 2025 年的 32 亿美元飙升至 2030 年的 3220 亿美元，集团总营收将从 187 亿美元增至 4740 亿美元，其中 Starlink 贡献约 1440 亿美元。这意味着未来五年营收需增长 25 倍，年均复合增长率超过 90%。

摩根士丹利此前预测 SpaceX 到 2030 年的营收将接近 3300 亿美元，虽远低于马斯克的目标，但已是当前规模的近 18 倍。而晨星的估值更为保守，仅给出 7800 亿美元的企业估值，不到 SpaceX 上市市值的一半。该机构指出，AI 业务的长期前景仍面临激烈竞争和盈利不确定性的双重挑战。

从"现金奶牛"到"营收引擎"

在万亿营收的宏大叙事中，Starlink 卫星互联网服务被寄予厚望，已成为 SpaceX 最可靠的财务支柱。

2025 年，Starlink 贡献营收 114 亿美元，占 SpaceX 总收入的 61%。到 2026 年第一季度，这一比例已攀升至近三分之二，单季营收达 33 亿美元，调整后 EBITDA 利润率维持在 60%-70% 的高位。截至 2026 年 4 月，Starlink 全球订阅用户突破 1700 万，较 2024 年底的 500 万增长超过两倍。美联航、西南航空、夏威夷航空等主流航空公司已采用其机上 WiFi 服务，品牌估值首次进入 Brand Finance 全球 500 强榜单。

Starlink 的商业模式具有独特的吸引力：一旦卫星星座部署完成，边际服务成本极低，订阅收入具有高度可预测性。马斯克曾估算，若 Starlink 能捕获全球电信市场 3%-5% 的份额，年收入可达 300 亿美元——这已是 SpaceX 火箭发射业务历史峰值的 10 倍。而 SpaceX 正计划通过 Starship 火箭在 2027 年部署下一代 V3 卫星，单次可发射 50 颗，将星座扩容效率提升 7 倍以上。

然而，隐忧同样存在。Starlink 在全球定价差异巨大：美国月费约 120 美元，法国 41 美元，赞比亚仅 24 美元。随着用户增长向低 GDP 国家倾斜，ARPU(每用户平均收入) 可能持续承压。2025 年用户增长 76% 但营收增长 53% 的数据已印证这一趋势。

“烧钱机器”

2026 年 2 月，SpaceX 与马斯克的人工智能公司 xAI 完成合并，交易估值约 2500 亿美元。这一整合被包装为"太空 AI 基础设施"的宏大叙事——利用 Starlink 的全球卫星网络进行分布式 AI 计算，xAI 的 Grok 模型与 X 平台数据形成闭环。

但财务现实并不乐观。2025 年 SpaceX 的 49.4 亿美元净亏损中，AI 基础设施投入是主要拖累。全年资本支出 207 亿美元，其中 127 亿美元流向 AI 领域 (GPU 集群、数据中心、工程人才)，远超 Starlink 的 42 亿美元和火箭业务的 38 亿美元。2026 年第一季度，AI 相关资本支出更是高达 77 亿美元，占总支出的 76%。

批评者将 xAI 形容为 “临床意义上的烧钱机器”。SpaceX 持有的 1.87 万枚比特币 (公允价值 12.9 亿美元) 在招股书中被醒目标注，暗示公司正通过多元化投资对冲 AI 业务的不确定性。

同等市值巨头的 “降维打击”

支撑起 2 万亿美元市值，SpaceX 的账面数据在同等体量的传统科技巨头面前，显得十分 “寒酸”。从其与亚马逊和博通的财务对比中，窥见其巨大的估值悬殊。

同样是 2 万亿左右市值的量级，亚马逊在 2025 年创造了超过 6000 亿美元的营收，是 SpaceX(186.7 亿美元) 的 32 倍之多。这意味着亚马逊仅需十几天的营收，就相当于 SpaceX 全年的总和。

亚马逊和博通每年向股东贡献着成百上千亿美元的真金白银净利润。反观 SpaceX，2025 年虽然营收从 140.2 亿美元增长了 33% 至 186.7 亿美元，但其净业绩却 “由盈转亏”，从盈利 7.91 亿美元暴跌至净亏损 49.4 亿美元。

SpaceX 的巨额亏损并非源于核心业务不赚钱，而是由于其令人咂舌的资本开支。2025 年其总资本支出高达 207 亿美元，其中有近 76% 被砸向了 AI 基础设施建设。2026 年第一季度，其现金及现金等价物在短短三个月内从 247 亿美元骤降至 159 亿美元，逼得公司在今年 3 月不得不申请了一笔 200 亿美元的过桥贷款。

马斯克在"卖"什么？

支撑 SpaceX 超高估值的，并非当前财务数据，而是一套关于人类未来的"期权叙事"。

马斯克设定的 “2031 年万亿营收” 是一个极具煽动性的目标，它将迫使公司在未来几年内不断证明其商业化落地的速度。然而，理性的观察者应当警惕估值与基本面的背离。

在接下来的 24 个月里，市场将不再满足于听故事，而是会用严苛的眼光审视每一个数据点：星舰能否实现真正的全流量复用？星链何时能实现持续性盈利？以及，那笔高达千亿美元的 AI 基础设施订单究竟何时落地？

唯一可以确定的是，通往 1 万亿美元的道路，绝不会像马斯克发推文说的那样轻松。