英伟达一季报要来了！这一次，动静不会小？

华尔街普遍看好英伟达一季度业绩表现，预计在生成式人工智能浪潮的推动下，其数据中心业务有望延续高增长态势，一季度收入同比增速或达到 4 倍。

英伟达将在北京时间本周四（5 月 23 日）凌晨公布 2025 财年第一财季 (截至 2024 年 4 月 28 日) 业绩报告，并于当天凌晨 05:00 召开财报电话会。

分析师的共识预期是，英伟达第一财季总营收为 246.9 亿美元，同比增长 243.3%；息税前利润（EBIT）同比增长 439% 至 164.6 亿美元，每股收益同比增长 418% 至 5.65 美元。

第一财季支柱业务数据中心收入增速有所放缓，但依然强劲，游戏业务增速大幅下滑。具体来看：

数据中心业务营收预期 210.6 亿美元，同比大增 391.6%；

游戏业务营收预期 26.2 亿美元，同比增长 16.9%；

专业可视化业务营收预期 4.8 亿美元，同比增长 61.8%；

汽车业务营收预期为 2.9 亿美元，同比下降 1.2%；

OEM 及其他业务营收预期 8570 万美元，同比增长 11.3%。

除了盈利情况之外，本次财报还应关注：芯片换代之际，英伟达需求增速会否放缓？

汇丰预计，由于 CoWoS 产能紧张局面缓解，加上 B100 产品发布时间推迟，英伟达今年下半年业绩的上行空间有限；但摩根士丹利认为，英伟达芯片需求依然强劲，预计可能持续到明年。

汇丰：NVL 定价能力仍被市场低估，相较于本财年，更看好 2026 财年

在所有公布前瞻的投行里，汇丰是比较乐观的一个，预计英伟达第一财季收入有望达 260 亿美元，高于华尔街的共识预期和英伟达自己的指引。

汇丰还预计，二季度英伟达营收将继续增加至 280 亿美元，由于 CoWoS（先进封装）产能紧张局面缓解，加上 B100 产品发布时间推迟，英伟达今年下半年业绩的上行空间有限。

产品换代将是今年下半年最大的不确定性。Blackwell 系列芯片预计将在 10 月或 11 月上市，单个 GPU 的价格可能在 3 万至 4 万美元左右。

相较于 2025 财年，汇丰更加看好英伟达 2026 财年的业绩，预计全年营收有望达到 1960 亿美元。汇丰还认为，英伟达 NVL 服务器的定价能力仍被市场低估了，而这将成为推动公司营收大幅增长的关键因素。

英伟达 NVL36/NVL72 服务器架构定价能力在 2025 年是财务增长的主要驱动力：我们相信英伟达将通过其 NVL36/NVL72 服务器机架系统和 GB200 平台继续展示其强大的定价能力，这将在 2026 财年再次让市场感到惊喜。

基于其 NVL36/NVL72 服务器单价 180 万美元/300 万美元，以及服务器出货量预估 35000 台的假设，英伟达 2026 财年有望实现 1960 亿美元的营收。

汇丰预计，到 2026 财年，仅 NVL 服务器就能贡献 670 亿美元的营收，并推动数据中心营收增长至 1800 亿美元。

汇丰银行维持对英伟达的 “买入” 评级，并将目标价格从 1050 美元上调至 1350 美元。

大摩：强劲需求可持续到明年

摩根士丹利也赞同，英伟达将再次迎来一个强劲的季度财报，预计英伟达第一财季营收为 240 亿美元，与英伟达公司指导和共识预期保持一致。

该机构指出，在向 Blackwell 架构过渡之前，英伟达芯片需求依然强劲，预计可能持续到明年。

基于 CoWoS 产能（来自台积电的 6 万块晶圆），我们估计在 2024 年下半年将有大约 42 万个 GB200 超级芯片被运送到下游。假设一半用于机架，一半用于 AI 服务器，这意味着有 4000 个 NVL72 机架和 30000 个 HGX 基板单元。

对于 2025 年，CoWoS 产能分配（来自台积电的大约 23 万块晶圆）将意味着 GB200 产量将达到大约 150 万至 200 万个。

摩根士丹利维持了对英伟达股票的超配评级。

对于英伟达财报，市场如何期待？

目前，交易员们正在对英伟达股价的潜在波动进行定价。

根据期权分析公司 Trade Alert 的数据，英伟达公布财报后，其股价单边震荡的幅度可能达 8.7%，相当于市值波动将超过 2000 亿美元，这一数字比标普 500 指数成分股中近九成公司的总市值都要大。

用常规的衡量标准来看，2000 亿美元的单边波动是巨大的。但以英伟达股价近几年发布财报后的表现来看，这一波动并不算什么。经 Trade Alert 计算，交易员在过去八个季度预计的绩后首日波动幅度平均为 12%。

今年 2 月 22 日，即上一次公布财报后的第一个交易日，英伟达股价飙升了 16.4%，高于 Trade Alert 当时预计的 13.8%。

截至周一收盘，英伟达股价已重回历史高位附近，年初至今已累涨逾 96%，市值超过 2.33 万亿美元，是全球第三最具价值的上市公司，仅次于微软和苹果。

与此同时，英伟达作为人工智能的重要风向标，其业绩对于科技股的走向至关重要。

摩根士丹利预计，如果英伟达的收入超过市场共识，AI 供应链股票可能有 3-15% 的上涨空间，但如果未达预期，可能会导致整个板块下跌 5-10%。

摩根士丹利报告还提到了英伟达供应商信骅科技、旭创科技和工业富联。该机构预计，受益于英伟达订单，信骅科技的收入将在 2024 年第二季度环比增长百分之十几。

美银策略师在周一的一份报告中写道，AI 的作用正扩大到电力、大宗商品和公用事业，英伟达代表的已经不只是一家公司了。

该行预计，在未来的 12 个月内，英伟达将推动标普 500 指数盈利增长 11%，过去 12 个月的增幅为 37%。