“AI 淘金热” 为什么明年还能继续炒？

自从 ChatGPT 在近一年前的今天推出以来，市场一直对生成式人工智能着迷。虽然投资者的大部分注意力都集中在像超级大型科技公司这样的公司上，但投资公司 Redburn Atlantic 表示，人工智能的 “淘金热” 可以在其他地方提供机会。

Redburn Atlantic 分析师 Timm Schulze-Melander 表示，半导体公司应让投资者在人工智能浪潮中获得"良好多元化"的风险回报敞口，其中应用材料 (AMAT.US)、ASM International (ASMIY.US) 和拉姆研究 (LRCX.US) 等公司可能受益最大。

Schulze-Melander 表示，垂直规模的采用，加上全环绕栅极晶体管 (GAA) 和后置电源芯片架构，应有助于上述三家公司 “实现 3-5 年的卓越盈利增长”。他在一份投资者报告中写道:“这些因素将鼓励投资者度过充满挑战的 2024 年，并开始将 2025 年及以后更具吸引力的盈利前景纳入定价。”

Schulze-Melander 也开始关注科磊 (KLAC.US)，他表示，半导体行业 “众所周知可期”，可能会在 2024 年走出周期性低谷，他列举了几个原因，包括个人电脑和智能手机市场的反弹。他说，DRAM 和 NAND 芯片价格的波动有助于证实个人电脑和智能手机的反弹。

尽管如此，最近的数据，比如智能手机销量连续两年下滑的趋势结束，表明这种改善还处于 “早期阶段”。Schulze-Melander 预计，手机销量今年将下降 5.2%，明年将上升 4.3%。

进一步研究人工智能，Schulze-Melander 称，如果要实现 “持续复苏”，数据中心和个人电脑等领域需要人工智能技术从大型语言模型迁移到实际产生收入的应用程序。Schulze-Melander 解释说，微软 (MSFT.US) 及其本月早些时候面向企业推出的 Copilot 工具可能是 “投资者的一个重要早期用例”。

Schulze-Melander 表示，内存芯片制造商可以在周期的早期提供一个 “具有周期性吸引力的投资机会”，因为内存已经从生产和支出修正回调了五个季度，而个人电脑、数据中心和智能手机的需求增加应该有助于 “在 2024 年下半年恢复平衡”。

对人工智能加速器的需求激增显然使英伟达 (NVDA.US) 受益，Schulze-Melander 表示，这一需求可能会保持 “旺盛”。然而，同比增长 50% 的预期表明，大部分需求已经在预期之中，这可能会给投资者在其他标的带来机会。

Schulze-Melander 还指出，像英特尔 (INTC.US) 和 AMD (AMD.US) 这样的公司有能力提供推理硬件配置，并为 CPU 需求带来积极的惊喜，而那些在客户芯片和应用领域采用 Arm 架构的公司应该会在未来两年看到 “非常强劲” 的增长。

Schulze-Melander 解释说，在半导体资本设备领域，上述三家应用材料公司、ASM International 和拉姆研究应该会受益，得益于它们的 GAA 业务，以及背后的电力传输网络和晶片混合键合。

然而，并非所有公司都是具有良好的投资机会，Schulze-Melander 表示，荷兰芯片设备制造商阿斯麦 (ASML.US) 明年可能面临一些问题，原因包括其极紫外光刻工具的延迟。管理层变动也可能是一个问题，因为首席执行官 Peter Wennick 和首席技术官 Martin van den Brink 的任期将于 2024 年 4 月到期，Schulze-Melander 表示，这 “可能会给估值倍数带来压力”。