承销标准

核心描述

• 承销标准是金融机构、保险公司及证券承销商制定的规范性框架，用以指导如何评估、定价及接受各类风险。
• 这些标准通过设定量化指标（如贷款价值比 LTV、债务偿付能力 DSCR）与定性判断（如现金流稳定性），实现业务增长与风险管控、合规性的平衡。
• 承销标准的有效性在于不仅要有结构化规则，还需具备灵活调整、严格治理的过程管理，充分考虑机构风险偏好、市场环境和个案差异。

定义及背景

承销标准是银行、保险公司及证券承销商等在决定是否承销、定价或拒绝风险时所采用的正式标准和流程。这些标准为风险选择提供了结构化路径，并与资本需求、盈利目标及监管要求保持一致。

历史背景

最初，承销高度依赖专家判断。18 世纪伦敦劳合社对海运风险的评估以经验为主。金融行业经历了多次改革，与风险相关的标准逐步正式化。20 世纪 70 年代，FICO 等信用评分体系的诞生彻底改变了借款人信用评估。经历了如 1980 年代的美国储贷危机、2008 年全球金融危机，以及巴塞尔协议等国际监管规则出台后，风险资本和模型治理进一步标准化。

关键要素

• 适用范围与风险偏好： 承销标准将董事会批准的风险偏好转化为操作标准，包括最大风险敞口、行业限制及非常规案件升级流程。
• 数据与风险评估： 评估过程主要依赖数据分析，如收入验证、现金流分析、抵押品估值，以及管理团队质量等定性因素。
• 抵押物与结构安排： 标准规定合格抵押资产、折价比例、贷款价值比上限（LTV）及必要的合同条款，从而降低损失风险。
• 治理与合规： 完善的资料记录、定期复审及清晰的升级机制，有助于实现问责、政策一致和合规管理。

计算方法及应用

常见承销比率与公式

承销标准通常通过多种量化比率综合评估风险暴露及还款能力。

贷款价值比（LTV）

LTV = 贷款金额 ÷ 评估抵押品价值
设定最大 LTV 阈值（如住宅按揭 80%），有助于限制可能的损失暴露以及市场波动影响。压力测试 LTV 时通常会考虑抵押品价值下调及处置费用。

债务收入比（DTI）

DTI = 月度总债务还款额 ÷ 月度总收入
需核对收入真实性，分别考察前端比（住房债务）和后端比（全部债务），主流优质借款人通常控制在 36%-43%。

债务偿付能力（DSCR）

DSCR = 净经营收入 ÷ 债务本息支出
商业地产贷款一般要求 DSCR ≥ 1.25，以确保有充足还款缓冲。

违约概率（PD）与违约损失率（LGD）

PD 通常基于统计模型估算，如逻辑回归，主要考虑信用评分、LTV/DTI、行为数据等。
LGD = 1 – 回收率（以抵押品处置净收益÷总敞口计算）。

预期损失（EL）

预期损失 = PD × LGD × 违约时敞口（EAD）
此公式是风险定价、拨备计提及监管资本要求的理论基础。

行业应用场景

案例举例

某银行承销商业地产贷款，收集经审计财报、租金明细、区域市场资料，并依据 1.30 的 DSCR 阈值审核项目在压力情景下的还本付息能力。

优势分析及常见误区

概念对比

• 信贷政策 vs.承销标准： 信贷政策设定战略性风险范围，承销标准针对单一产品定出具体操作规范。
• 风险偏好 vs.承销标准： 风险偏好界定总损失容忍度，承销标准将其转化为可落地的承贷（保）准则。
• 信用评分 vs.承销： 信用评分估算违约概率，承销标准则结合评分和其他要素决定审批结果。
• 定价模型 vs.承销标准： 定价模型设定收益要求，承销标准首先界定准入与风险分级。

优势

• 承销标准可有效筛查不合格风险，提升资产组合整体质量。
• 标准化流程保障了风险定价一致性，建立投资者信心。
• 推动负责任的放贷及公平对待客户，有助于合规监管。

常见误区

把标准误当固定清单

如 LTV 和 DSCR 等指标为最低要求，并非目标值。过度机械应用容易偏离风险标准本意。需要结合责任判断及补充控制措施。

高分不等于低风险

高信用评分并非还款保障，更不能防范欺诈。必须交叉核查收入、就业等信息。

抵押品非万能保障

抵押品可缓释损失，但不能消除违约风险，尤其在资产变现难或法律处置不确定情况下。

完全依赖自动化模型

自动审批提升效率，但模型易受前提假设失效及偏见影响。应定期复核并保留人工干预权。

忽略集中度风险

单笔贷款符标但可能导致行业、地理敞口过度集中，需关注组合视角。

误以为通过指标即等于还款能力安全

通过各项比率未必意味着抗收入冲击、利率调整或紧急状况下的持续负担能力。

文档及例外处理不足

无充分说明的例外减少标准有效性，可能增加逆向选择风险。

合同条款理解偏差

约定模糊或宽松的合同条款不利于风险预警及管理。

实战指南

步骤一：界定适用范围及风险偏好

明确可承销的风险类型与产品种类。如银行依据董事会文件可限制某行业的信贷额度、规定最长贷款年限等。

步骤二：资料收集与核验

获取所有必要数据，包括财务报表、银行流水、信用报告、评估报告等。严格核实其真实性与完整性。

提示： 缺失或矛盾数据常预示更高风险，重要问题需暂停审批直至澄清。

步骤三：信用能力评估

量化指标（如 DSCR、LTV）与定性分析（如管理团队经验、行业前景）结合。参考历史数据校准模型，并测试多情景变化的影响。

步骤四：抵押物与合同条款评估

采用独立第三方评估并完善合规文件。根据资产流动性、波动性调整折价，合同条款精确到关键财务约束（如最低 DSCR 要求）。

步骤五：定价与条款设置

将内部风险评级映射至定价模型，综合覆盖资本成本、运营费用及预期损失。进行逆向情景压力测试。

步骤六：文件归档与审批

规范化保存所有模型、审批流程、合同条款与例外说明，确保审计留痕。

步骤七：持续监测与预警

关注合同约束触发、抵押品价值变动以及行业压力迹象。必要时提前调整要求或降低敞口。

案例分析（假设案例，非投资建议）

某欧洲保险公司因近期林火理赔率上升，重估灾害模型、收紧高风险区承保限额并提高免赔率，通过调整承销标准实现盈利与资本充足度平衡，同时为低风险客户维持合理保费。

资源推荐

• 教科书：

  • 《固定收益证券手册》（Frank J. Fabozzi）
  • 《风险管理与金融机构》（John C. Hull）
  • 《风险管理》（Stulz；Crouhy, Galai & Mark）

• 监管指引：

  • 巴塞尔 III/IV 文件（适用于银行）、OCC/FDIC 承销手册、EBA 贷款发放指引、NAIC 保险监管手册。

• 学术期刊：

  • 《金融学杂志》、《信用风险杂志》、《管理科学》、《保险：数学与经济》。

• 行业报告：

  • SIFMA、ISDA、IIF、GARP、评级机构及大型会计师事务所发布的相关研究。

• 专业资格认证：

  • FRM（金融风险管理师）、PRM（专业风险管理师）、CFA（信用/固收方向）、SOA/CAS（保险精算）。

• 线上学习：

  • 纽约大学、伦敦政经学院、瑞士金融学院相关课程，Coursera 及 edX 上的信贷风险与承销模块。

• 案例教学及实务著作：

  • 哈佛/INSEAD 案例集，Esty 或 Gatti 等承销实务教材。

• 数据与建模工具：

  • Bloomberg、S&P Global、Moody’s、FRED、ECB、BIS、Python 及 scikit-learn 等。

常见问题

什么是承销标准？

承销标准是各类金融机构用于评估风险、确定准入、定价贷款、保险单或证券等的正式准则体系。

谁负责制定承销标准？

每个金融机构、保险公司或投资银行根据自身风险偏好和监管要求，制定并定期改进自有的承销标准。

承销标准为何及如何随时间变化？

经历信贷周期、法规变化、损失经验积累或风险偏好调整时，承销标准需随之演化，以保持各类市场环境下的风险控制。

承销标准对客户和市场有何影响？

标准直接影响获批概率、贷款/保单条款、定价水平，并影响金融产品的可获得性和市场稳定性。

信用评分高就一定能获批吗？

不能。信用评分只是综合评估的一部分，稳定收入、职业背景等都必须一并考虑，确保立体全面。

承销标准如何保护双方利益？

通过材料审核、负债能力检查及过程透明，防止客户过度举债，同时帮助机构防控不良风险。

自动化在承销流程中作用如何？

自动化可提升效率与一致性，但模型需定期升级，并保留人工复核环节以防偏差。

好的承销标准应具备哪些特征？

结构清晰、定期更新、资料规范、量质并重评估，及完善的贷后监控机制。

总结

承销标准是现代金融体系稳健运营的基础之一。通过量化指标、专家判断、稳健治理及严格合规，将机构风险管理和客户保护相结合。标准需随经济、政策环境变化持续更新，以适应不断变化的外部风险。在银行、保险、证券等领域，全面理解并有效应用承销标准，是金融从业人员提升专业判断和实现可持续经营的核心能力。