管辖风险

核心描述

• 管辖风险是指由于外国或特定管辖区的法律、监管或政治体系发生意外变化，而导致跨境交易和投资出现潜在损失的风险。这类风险对跨境业务影响深远。
• 有效管理管辖风险需要结合定性评估、定量分析、持续监控，以及根据业务实际进行合约和敞口的个性化安排。
• 管辖风险影响广泛，包括银行、投资基金、出口商和跨国公司等全球化经营主体，是全球风险管理策略中的重要组成部分。

定义及背景

管辖风险（有时也称为跨境法律风险或特定国家法律风险）指的是当外国政府、监管机构或司法机关出台或执行了新的法律法规、行政命令或政治决策，进而对某一交易、合同、投资或企业运营带来不利影响时所产生的风险。这一风险不仅仅局限于一般的国家风险或政治风险，还涵盖了合同可执行性、牌照法规变动、资本管制、税制、以及反洗钱（AML）和反恐怖融资（CTF）相关规则等广泛领域。

随着国际贸易和跨境投资的日益增长，管辖风险逐渐受到重视。早期的国际贸易和跨国公司就经常遭遇突如其来的法律变动、资产征收或战争因素，导致原本合规的合同无法顺利履行。后来，像国际投资争端解决中心（ICSID）、双边投资条约等国际机构和安排应运而生，帮助管理管辖风险。近年来，全球制裁、数据本地化法律和更复杂的 AML 法规使得机构需要应对的管辖风险层次更加复杂和多样。

管辖风险的主要驱动因素及来源包括：

• 法律不确定或法规模糊
• 政治不稳定和政策反复调整
• 税收制度波动和追溯性法案
• 资本控制及外汇兑换限制
• 合同和法院执行力不足
• 腐败与监管不透明
• 制裁及 AML 法规的域外适用

近年来的典型案例包括 2015 年希腊的资本管制，2014 年及 2022 年之后俄罗斯的制裁措施，2019 年阿根廷的外汇管制等。这些事件凸显了管辖风险的骤然上升可能对资产价值或现金流产生重大影响。

计算方法及应用

定量与定性评估

对管辖风险的识别和衡量需结合定量数据和基于情景的定性判断：

• 指标：采集主权评级、信用违约互换（CDS）、政治风险指数、透明国际的腐败指数（CPI）、反洗钱评级（FATF、巴塞尔 AML 指数）、制裁观测清单、资本控制评分和法律环境评分。
• 情景分析：制定并压力测试不利情景，如突然的外汇管制、政策冲击或监管执法事件。将这些情景映射到收入、资本、流动性和声誉等影响上。
• 预期损失模型：对单一管辖区赋予概率与影响值，采用违约损失率（LGD）和违约时敞口（EAD）等指标，结合现金受限或资产被扣押的风险贴现系数。

综合管辖风险指数示例

常见的做法为将多种管辖因子打分加权：

• AML（反洗钱）风险：25%
• 制裁风险：20%
• 政治与法律稳定性：30%（细分为法治和政治风险）
• 货币可兑换性：15%
• 合同执行力：10%

最终形成的综合指数（0~100 分，分数越高风险越大）助力投资组合管理者汇总敞口、设定风险限额。

在金融机构中的应用

• 银行和贷款机构：根据管辖风险分数设定贷款限额、抵押要求及跨境业务定价。例如，2022 年俄罗斯制裁后，西方银行提高了拨备水平并大幅收缩新授信。
• 资产管理与组合构建：投资组合中根据管辖风险设置持仓上限，尤其是新兴市场债券基金。2019 年阿根廷实行外汇管制后，不少基金更青睐受纽约法管辖的债券工具。
• 企业财务：压力测试企业在受控国家赎回现金、套期保值和营运资金策略的能力，阿根廷和尼日利亚等国尤为典型。
• 保险与政治风险承保：定价时将管辖风险模型引入对于征收、合同挫折、货币不可兑换等保单的费率计算。

优势分析及常见误区

管辖风险与相关风险类型对比

管理管辖风险的优势

• 有助于实现业务全球化多元布局，开拓新兴市场。
• 利用监管与税收差异制定更具优势的业务策略。
• 加强对全球宏观波动的弹性提升投资组合韧性。
• 推动主动式合规与运营风险管理，降低不可预期损失。

常见误区

等同于国家风险

• 同一国内不同地区也可出现不同的管辖风险（如美国各州差异）。

强合同条款可化解风险

• 合同条款再完善，若本地法院出于政治或技术原因拖延或拒绝执行，风险仍在。

书面法律等于实际执行

• 法律条文存在并不等于一定会严格执行。实际情况受法庭积压、腐败、权力干预影响较大。

目前稳定就代表未来也安全

• 过去平稳不能保证未来不发生突发政策或法律冲击。

AML/CTF 风控仅限银行

• 支付、资产管理、互联网平台等均与合作方或托管人共同暴露于此类风险。

全球模板即可通行

• 某些情况下必须优先遵从本地法规（如数据、AML、牌照审批等），不能一刀切。

实战指南

管辖风险管理需综合尽调、合同安排、定量监测和前瞻应急预案等一系列措施。

1. 曝险映射

先对业务实体、条线、客户和币种进行完整地风险敞口描绘，识别高度集中的风险点。

2. 持续法律与监管监控

• 订阅权威监管更新、官方公报、重大判例变化。
• 建立合规义务登记表，明确责任人及响应期限。

3. 强化 KYC、AML 与制裁管控

• 落实基于风险的客户尽调、高级尽调（EDD）及持续交易监控，遵循 FATF 标准。
• 根据 FATF 灰名单调整风险评分，关注重大执法事件。

4. 合同结构与资产隔离

• 选定以可靠性著称的管辖法作为管辖地，如英国法或纽约法。
• 通过特殊目的载体（SPV）、托管/第三方账户、净额结算安排保护资产隔离。
• 合同条文中引入重大不利变更、制裁合规、法律变更条款。

5. 多元化、对冲与保险

进行国家、行业、托管机构的多元化部署。利用 NDF、期权、交叉货币互换等工具对冲货币可兑换风险。对于高暴露市场考虑购买政治风险保险。

案例分析：阿根廷 2019 年外汇管制（模拟示例）

2019 年，阿根廷出台严格外汇管制措施，限制美元兑换及跨境汇款。诸多跨国公司难以回流利润或按期偿还境外债务，本地法管辖下的债券持有人还面临付款延迟。事先采取了纽约法管辖债券、多银行流动性安排的资产管理机构受到影响较小。本案例突出了主动风险识别、合同选择及多元化策略的重要性，仅为说明用途，非投资建议。

案例分析：俄罗斯 2022 年制裁（模拟示例）

2022 年针对俄罗斯的大范围制裁落地后，许多西方银行和资产管理公司需迅速调整风险敞口、冻结持仓并增加资本计提。拥有完善风险映射和实时监测体系的机构能够及时应对新变化、有效维护客户利益。本场景仅为示意，非投资建议。

资源推荐

• 标准制定及监管报告：FATF（反洗钱金融行动特别工作组）建议；巴塞尔银行核心原则；IOSCO、IAIS 行业指南。
• 国际组织数据：IMF《第四条磋商》；世界银行全球治理指标。
• 制裁与风控清单：美国 OFAC、欧盟、联合国制裁清单；英国财政部。
• 国家风险与治理工具：穆迪、标普、惠誉国家评级；经济学人情报社；透明国际 CPI 指数。
• AML/CFT 评估：FATF 互评报告；巴塞尔 AML 指数。
• 法律及案例数据库：Westlaw、LexisNexis、各地法院公开网站。
• 行业最佳实践：ISDA、ICMA、LMA 标准文档（合同与净额安排）。
• 学术及行业论文：《金融监管杂志》、《资本市场法杂志》及相关白皮书。

常见问题

什么是管辖风险？

管辖风险是指某一国家或地区的法律、法规、政治决策可能突如其来地对投资、交易或日常业务运营造成负面影响。具体包括合同无法执行、法规突变、资本管制、制裁或新 AML 规则出台等。

哪些机构最容易受到管辖风险影响？

银行、贷款方、资产管理公司、出口商、跨国公司、券商及互联网平台等开展跨境业务的组织均存在这类风险。

如何衡量管辖风险？

可用政治风险指数、AML 分数、制裁清单、合同执行率、资本管制评估及情景压力测试等多维度指标加以评估。

强合同是否能彻底消除管辖风险？

不能。即使合同设计完备，如果法院拒绝承认合同效力或新法规追溯性改变合同内容，依然面临风险。

制裁与管辖风险如何关联？

制裁是管辖风险的关键组成，且往往有域外效力，影响范围不限于发起国本地，还会影响到全球相关交易与实体。

管辖风险与国家风险有何不同？

国家风险聚焦宏观的经济、金融、政治不确定性，管辖风险则针对法律、监管及具体执行环节的不确定性，特别影响实际交易操作。

AML/CTF 风控只与银行有关吗？

不是。所有涉及跨境支付、资金划转和客户准入的组织都面临 AML/CTF 风险，包括金融科技平台、资产管理公司、出口企业等。

总结

管辖风险是全球投资与业务运营中日益复杂且动态演变的重要风险类别。它涵盖从制裁、资本管制，到法律环境不确定和政策突变等多重因素。有效风险管理需要进行系统的敞口绘制、科学的定量与定性评估、实时监控、合理合同安排、多元化应对及持续完善。借助权威指标、情景分析和行业实践，企业和机构能够更好保护资产、增强抗冲击能力、维护国际业务的连续性和稳健性。将管辖风险融入战略决策，是现代全球化风险管理的核心环节。