蔚来汽车 2023Q1 财报解读 - 净现金流失 105 亿

1、销量

分车型销量：

Q1 销量 31041 台，去年同期 25768 台，同比增长 20.5；上季度 40052 台，环比降低 22.5%。

Q2 销量预期：23000-25000，也就是 6 月份销量 10000-12000 台。同比降低 0.2-8.2%

Q2 收入预期：87.4-93.7 亿，同比降低-9-15%。

2、财务数据 - 收入

收入算是保住了同比增长，截至到目前还没有出现同比负增长。

3、财务数据 - 毛利、毛利率

22Q4 毛利率已暴跌到最近几年新低，本季度进一步下跌到 1.5%，车毛利率进一步下跌到 5.1%。由于 4 月和 5 月份的销量比 Q1 还低，且清库存老车型占比仍不小，所以 Q2 毛利率预计还是会保持低位。毛利率的回升至少要到 Q3 看到效果。

4、财务数据 - 费用、费用率

费用绝对值相对 22Q4 降低了 20 亿，主要由于收入环比大幅降低有关，费用率实际高于 22Q4，接近 50% 的费用率。

研发费用 31 亿，费用率 28.8%，市场行政费用 24.5 亿，费用率 22.9%。没有任何的降本动作，依然保持高额投入，费用率进一步上升。

5、财务数据 - 利润、利润率

营业利润（最能体现主营业务的利润）-51 亿，低于 22Q4 的 67 亿，但亏损率达到 47.9%，比 Q4 高 6 个百分点，亏损率进一步上升。

预计 Q2 的经营亏损绝对者和亏损率依然会保持高位。

6、财务数据 - 净资产、现金

净资产跌破 200 亿，现金 378 亿，但扣除可转债和有息借款，实际拥有的净现金只有 188 亿，单季降低 105 亿。。。主要由于本季度应付账款大幅降低七八十亿，毕竟之前供应商压款金额太大，为了接下来二代车型的交付，必须保证供应商的正常付款。

单车均价下降到 29.7 万，很明显一方面是降价清库存有关，另一方面跟 ET5 售价相对较低有关。

8、总结：

蔚来的资金状况非常紧张，这个在群里已多次跟大家探讨过，Q1 的经营亏损，这次在群里预测的比较准，我预测的是亏损 50 亿，实际亏损 51 亿。

实际这还还不是头，由于 4 月和 5 月的销量比 Q1 还低 7000 台左右，库存车也还没有清完，所以 Q2 大概率还是会保持 Q1 的亏损力度，现金会进一步流失。而且明年初还有几十亿可转债需要赎回，所以个人预测今年蔚来大概率会有融资动作，否则资金状况难以为继。

资金问题就不多说了，说下蔚来的车总卖不好的最大原因-价格高、性价比低、破圈难

性价比太低：

A、相比增程和插混，纯电电池贵，ES6 75 度电池，L7 接近 45 度，多了 30 度电池，即使按碳酸锂目前的低位计算，粗摸估计光电池成本就要高 2-3 万。

B、销量太小，没有规模效应，厂房、设备等固定资产又得提前投入，固定资产折旧导致毛利低，产品定价没有太大下降空间。

C、硬件过度装配，4*ORIN 芯片，双电机，进一步把成本拉升了一万以上。

在这种情况下，即使亏钱卖车，毛利保持个位数定价，车价也很难有性价比。然而从目前的情况来看，价格是国内消费者最重要的决策因素之一，大部消费者还是会对比，在意性价比，同样的车，你要贵五六万，普通人没有理由选择你，去当大冤种。

破圈难：

当然中国目前的财富水平，不在意这五六万车价的阶层并不小，BBA 等传统豪车，在国内一年大概 300 万台的销量，30 万以上销量预计 200 万台左右，这个量不小，但是这个阶层愿意付出溢价，一定是对品牌有很高要求的。蔚来当然懂这个道理，所以拼命打造高端豪车品牌形象、提高服务水平、以及打造富裕阶层社区氛围。

目前来看，蔚来还是打动了一批用户，这批用户的好评度和忠诚度很高，但是目前高端品牌的认知，还没有破圈，认可的人还不够多，所以蔚来的销量一直上不去。销量上不去，成本也没法降低，价格就下不去，供应链的配合度也低，资本、顶尖人才也会逐步往头部车企集中，整个就是一个负向循环。

所以蔚来这个品牌的销量天花板不会太高，年销量达到 20 万就属于非常成功。当然蔚来肯定清楚这一点，所以阿尔卑斯的推出势在必行，这个决策没有错，但是个人觉得决策还是偏晚，如果阿尔卑斯新车型今年能发布并交付，蔚来的处境会好很多很多，很多问题会迎刃而解。但是阿尔卑斯很可能明年下半年才能发布交付，这对蔚来的挑战非常大，未来这一年蔚来的处境不会有太大变化，依旧会很艰难。

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