【广发电新】TOPCon 电池行情启动正当其时，“戴维斯双击” 已至-20230609

【广发电新】TOPCon 电池行情启动正当其时，“戴维斯双击” 已至-20230609

 #钧达定增落地机构抢筹意愿强烈、TOPCon 电池估值持续修复 

23 年 6 月 7 日 TOPCon 电池龙头钧达股份定增落地，定增价格 100 元/股，较发行底价溢价 26.49%，为 22 年 12 月 28 日以来 A 股定向增发最高溢价，显著高于 23 年以来 A 股市场 5.28% 的平均增发溢价；认购倍数 3.13 倍，同样显著领先可比定增项目认购倍数。

作为 TOPCon 电池龙头厂商，钧达此轮定增高溢价 投资者认购意愿强烈，彰显市场对钧达股份及 TOPCon 电池市场前景的良好信心，我们预计 TOPCon 电池环节估值已进入长期修复通道。

 #复盘 PERC 发展历程、TOPCon 尚处产业化初期。

复盘 PERC 的发展历程，我们认为 PERC 电池萌芽期（首家量产到行业规模投产）需 2 年，行业高速成长期（渗透率加速提升）需 2 年，行业步入成熟期（市占率迎来历史最高点）需 3 年。 

在当前 TOPCon 的发展历程中，2020-2021 年虽然有多家厂商宣布 N 型电池扩产规划，但实际落地进度缓慢。在 22 年 1 月 8 日晶科能源率先实现 TOPCon 电池 8GW 规模量产并成功验证 TOPCon 电池高溢价红利后，行业 N 型电池的投产进度才开始加快。 

与国内 PERC 规模投产前已经过欧洲长达 2 年的量产验证不同，本轮 TOPCon 从 0 到 1 的量产突破由国内企业主导，截至目前 TOPCon 仅经历约 1 年半的行业量产验证，尚处于产业化初期。

由于 TOPCon 较 PERC 增加了多道工序，工艺难度和技术门槛提升明显，行业降本潜力巨大，产业步入成熟期（TOPCon 电池出现普遍同质化）的时间跨度较 PERC 将进一步拉长，我们预计头部企业将在 TOPCon 产业化初期凭借工艺 技术壁垒持续享受超额收益。

 #投资建议： 重点推荐晶科系 TOPCon 厂商【晶科能源】、【仕净科技】、【钧达股份】；

推荐受益 N 型景气红利的【爱旭股份】、【天合光能】、【晶澳科技】、【通威股份】等。