【民生策略】宏观轮动的原因：滞胀的逻辑

【民生策略】宏观轮动的原因：滞胀的逻辑 只有滞胀的逻辑，才能理解 A 股与过往大不一样的板块轮动。

 1、在滞胀环境下：

 1）一切增长都是不确定的，所有的成长股都会被杀 因为提升 ROE 的三大策略，高毛利/高周转/高杠杆，均面临压制（AI 板块火，恰恰是因为没有盈利）；

 2）高股息率才是王道 也就是我们的 “中特估” 及其他。 

 2、需要理解 “真正的高息股” 的概念：

 1）足够硬的高息股→“中特估” 以长江电力/中国移动为代表的一类股票，分红比例与 PE 都抬升，稳定的股息率成为红利股定价的锚。上述特征十分明确，市场对其定价也较为充分。银行/高速/铁路当然也能纳入这个方向。 

2）不那么硬的高息股 中药、服装、出版传媒、网游这些行业，成长性不强，过去被市场抛弃。其实里面的好公司股息率非常高的，现在有点阳光就灿烂了。 

3）通胀属性的高息股 更应该关注的是 “准高息股”（石油/煤炭/有色金属等），供给受限的品种，价格长期维持高位，其估值将逐步向其他高息股收敛，将会成为投资者的α。 

 3、何时反转 当美联储开启降息后，一切都会彻底反转，推倒重来。 但什么时候降息呢？有人说是今年底，有人说是明年 4,5 月份，也有人说美国这么高的利率可能是长期的，因为通胀降不下来... 8 月份之后，才能看得更清晰一些。

 4、操作策略

 1）有一些长线投资者，并不对持有过程中的宏观轮动进行操作； 

2）但大部分机构和个人，都不是长线投资。