养殖：寒冬已来，春天不远  

养殖：寒冬已来，春天不远

 1、我们预计三季度行业生态仍差： 

 1）2022 年 5 月～10 月能繁母猪存栏环比缓慢上升，对应到 2023Q3 生猪存栏量逐步走高，至 Q4 才开始环比下降；

 2）上市公司出栏量：以 11 家上市公司 2023 年的明确出栏目标计算，接下来 5-12 月的月度平均出栏量和 4 月比多 8%，若结合 2022 年能繁母猪的季度变化，那么 Q3 的出栏增速预计高于 Q4。

 3）从体重来看，上周涌益监测出栏体重 121.58kg，周度宰后均重继续回落，体重下降但仍然不低，预计在三季度体重若不降还会带来供给量压力。

2、不破不立，Q3 将是预期转折点。经过我们广泛调研，产业对 6-8 月猪价普遍预期乐观，原因是：

1）猪价的季节性上涨；2）部分观点认为规模场在 6-8 月出栏缩量；3）预期 Q1 疫病影响将对 6-8 月价格有所提振等。

若 Q3 行业生态仍差，那么 Q3 将是预期转折点，我们认为出现的情况可能包括：1）仔猪价格大幅下滑；2）种猪场的亏损导致淘汰母猪数量增加，能繁母猪存栏可能加速下滑等。3）体重下降回到标猪体重，大猪持续消化等。

Q3 行业生态差将会导致乐观情绪的破灭，预期的转向导致产能去化进度加快，拐点渐近。 3、从估值来看，目前已经到了行业估值最底部。

如果和历史最低估值比，目前上市公司位于历史最低位置，因此我们基于接下来的产能去化加速，周期拐点渐近，对养殖板块进行重点关注，主要关注的公司巨星农牧、牧原股份、温氏股份、新五丰、天康生物、新希望等。

免责声明：本文不作为投资依据。