【财通电新】钧达股份大涨点评：N 型占比提升，电池片差异性大

【财通电新】钧达股份大涨点评：N 型占比提升，电池片差异性大

 公司 TOPCon 产能进展加快，N 型出货占比提升。今年 4 月底，公司已经完成滁州一期和二期 18GW 满产。今年 TOPCon 市场迅速成熟，国央企有 20% 甚至更高比例要求是 N 型，分布式应用也大量采用了 N 型。

公司适应市场需求，调整产能节奏，淮安一期 13GW4 月底出片，淮安二期计划原来明年投产，提前为今年 4 月底开始建设，年内淮安 26GW 将全部满产，年底产能将达到 44GW N 型 9.5GW P 型，出货 23-24GWN 型  9.5GW P 型，明年至少 44GW N 型出货。 预计今年行业 TOPCon 出货 100 GW，今年渗透率 30%，明年可能会达到 50%，后年 80%，未来三年都是 TOPCon 的普及期和技术发展的中早期。根据 PV info，6 月初 TOPCon 电池片溢价 0.11 元/W，持续保持 1 毛的溢价，电池厂商盈利有望持续超预期。

 TOPCon 产品具备一定的差异化，行业量产进度低于预期，公司已经具备大规模量产出货能力。目前公司 TOPCon 平均效率已达 25%，良率接近 PERC，量产厚度 125 微米。滁州二期将采用 TOPCon2.0 技术，直接上 SE，淮安一期采用 TOPCon2.5 技术，预计年底公司 N 型平均效率将达到 25.8%。 

Q1 公司 TOPCon 出货中，滁州一期单瓦盈利达到 1 毛 1，二期产能处于爬坡状态，盈利较少，后续满产后有望进一步提升单位盈利能力，TOPCon 平均单瓦盈利达到 9 分/W。预计 23 年 P 型单瓦盈利来到 6 分/W，N 型盈利达到 9 分/W，贡献利润 27 亿元。