空间感知智能机器人第一股，乐动机器人 “双轮” 驱动平台级成长

2026 年，港股关于中国硬科技资产的重估浪潮，一浪高过一浪。

过去，内地科技公司南下上市，往往带着 “折价” 的心理预设，流动性折价、估值折价成共识。但今年，宁德时代、澜起科技、兆易创新的 H 股相对 A 股进入溢价区间，说明对于真正具备全球竞争力的科技公司，港股开始成为价格发现的主场。

究其原因，宏观环境下，全球资金正在寻找 “可投资的中国科技资产”，而标准变得更加明确，必须有全球竞争力，能兑现收入，以及直面海外市场。

在这个窗口期，乐动机器人 (01236.HK) 今日开启招股，上市在即。公司本次计划全球发售 3333.34 万股 H 股，其中香港公开发售 333.34 万股，国际配售 3000 万股（可依超额配股权调整）；招股期为 2026 年 4 月 30 日至 5 月 6 日，预计 5 月 7 日定价，发行价区间为每股 24.00–30.00 港元，每手 200 股。联席保荐人为海通国际与国泰君安国际。

值得关注的是，乐动机器人是港股稀缺的 “底层技术 + 头部客户 + 扎根全球” 机器人标的，上游核心器件（DTOF 激光雷达）出货量全球第一，下游整机（全智能割草机器人）品牌出海爆发，未来将以从底层技术研发到上层应用落地的全栈式完整能力，跃升为平台化和品牌化的生态级玩家。

那么，乐动机器人能否在港股硬科技重估中获得更高估值水平？

科技资产新定价公式下，全球化龙头优势凸显

港股市场能成为中国硬科技企业的价值发现地，离不开近十年国内积累的优质资产，纷纷加快资本化进程，IPO 大爆发。

对于像乐动机器人这样生而全球化的企业，港股 “机构主导，国际资本活跃” 的投资者结构，决定了这一市场更能捕捉公司在全球产业链中的真实地位。

作为智能机器人赛道的视觉感知领跑者，乐动机器人成立至今仅用八年时间完成了从技术创新到行业龙头的蜕变，成为工信部认定的国家级重点专精特新 “小巨人” 企业。

与竞逐机器人躯干的其他创业明星不同，乐动机器人核心业务围绕智能机器人的 “眼睛” 和 “大脑” 展开。

公司自研的多模态感知传感器与 AI 赋能的空间感知算法深度融合，为机器人提供环境感知、定位导航与空间理解的核心能力。

随着智能机器人各垂直领域逐渐进入规模放量的阶段，市场对上游核心感知产品的需求激增。

根据公司招股书披露的数据，2025 年，搭载乐动机器人视觉感知技术的智能机器人设备量已突破 900 万台，核心产品 DTOF 激光雷达出货量超过 400 万台，位居行业首位。全球最大并持续领跑，说明公司在技术壁垒与量产能力上的双重积累。

更重要的是，乐动机器人的客户版图已经具备了跨行业、全球化的特性，拥有更高的抗风险能力和更广阔的成长空间。

广泛覆盖家用、商用、工业及各类创新场景，乐动机器人已与全球超过 300 家机器人及相关企业建立合作，客户名单覆盖了全球前十大家用服务机器人公司中的七家，以及所有全球前五大商用服务机器人公司。2025 年，公司的客户留存率达到 100%，这个数字在 To B 业务中几乎是一个天花板级别的表现。

目前，公司的产品和服务已经触达全球超过 50 个国家和地区，形成了真正意义上的全球化交付网络。

从财务数据看，技术优势与商业基础正在转化为一条向上的增长曲线。2023 年至 2025 年，乐动机器人分别实现营收 2.77 亿元、4.67 亿元和 7.48 亿元，复合年增长率约为 64.4%。收入高增长的同时，净亏损率持续收窄，随着海外收入占比从 2024 年的 4% 大幅提升至 2025 年的 18.4%，蓝海市场放量有望加速规模化盈利拐点到来。

在当前港股投资者偏好中，这类具备全球竞争力的中国智造出海资产，正在被赋予更高的估值权重。

在这个硬科技商业化溢价的时代，乐动机器人高速增长的商业模型，决定了公司上市后的估值潜力可能超过市场预期。

产业红利中，平台型新物种双曲线超高速进化

资本市场中，机器人板块至今没有诞生真正一体化的平台型公司。

作为新一代工业明珠，机器人产业链高度碎片化，在过去，分工模式成为效率最优解。但随着技术实验走向系统体验，做核心零部件的公司不碰整机，抓不住终端用户的真实痛点，而做整机的品牌商又被外购方案的性能天花板限制。

乐动机器人的业务架构试图回答一个产业级命题：一家机器人公司能否用核心技术造出更好的整机产品，再用终端市场数据积累反哺技术研发？

为此，乐动机器人构建了 “机器人感知基础设施 + 整机产品” 的双轮驱动模式。

首先，乐动机器人围绕核心感知能力，面向 B 端客户提供机器人产业链的基础设施。

在当下高度碎片化的机器人生态中，一个能提供标准化、高性能感知方案的供应商，未来确定性还要高于 “百家争鸣” 的整机品牌。

根据灼识咨询预测，全球智能机器人市场销售额将从 2024 年的 3690 亿元增长至 2029 年的 1 万亿元，视觉感知技术作为全球智能机器人感知技术渗透率最高的类型，市场规模预计 2029 年有望达人民币 702 亿元。这是一个持续兑现的产业红利。

在此基础上，乐动机器人推出了整机产品，目前核心产品是快速放量的智能割草机器人。

这一业务直接面向全球消费者，拥有独立定价权和品牌溢价。根据灼识咨询，智能割草机器人当前全球渗透率不足 5%，在部分替代传统割草机械的逻辑下，总目标市场规模将超人民币 3000 亿元，成长空间广阔。

“双轮驱动” 的结构，让人联想到苹果、英伟达等科技巨头的生态逻辑。

苹果通过 iPhone 等终端产品积累用户基础，再用 iOS 系统和 App Store 构筑不可替代的服务生态；英伟达通过 GPU 芯片建立核心零部件优势，再用 CUDA 软件生态锁定开发者。

乐动机器人同样如此，上游的视觉感知技术确保产品体验，确立龙头优势；整机产品的规模化销售又带来海量数据反馈和成本优化空间，形成正向循环。

这是一个兼具刚需和高价值的生态闭环。

视觉感知对于机器人产业来说，是产业链不可或缺的基础设施，“客户成功即我成功”，估值与曲线向上的行业β高度正相关。

整机机器人业务，则是品牌技术与商业价值的深度挖掘，公司在低渗透率、高成长性的赛道中有望收获超额收益。

从通用能力平台进化到家用服务机器人生态，让乐动机器人同时具备了穿越周期的韧性和拥抱行业爆发的弹性。

华科系的工程哲学：新兴赛道上俯首修路，行稳致远

乐动机器人能够走出这么一条又稳又快的增长曲线，并不令人意外。

深挖公司在机器人产业化中的长期潜力，不难发现独特的创新基因。

周伟与郭盖华，这对来自华中科技大学的 “双创始人”，早在大学时期因机器人竞赛结缘。这种早期竞赛经历塑造了他们看待技术的方式——把对机器人的想象，拆解为感知、决策、执行等可量化、可迭代的工程问题。

毕业之后，乐动机器人两位创始人联手打造了智能平衡车领军企业，随后进军机器人领域，对技术、对市场，都具备了深刻认知。

大部分有消费级产品创业经历的人，多半会继续在整机产品领域连续创业，但他们却把目光投向了一个更底层、更聚焦的问题：机器人如何真正 “看懂世界”。

这是 “华科系” 创业者特有的产业思维。

从微信之父张小龙，到高德红外的黄立，再到游戏《黑神话：悟空》制作人冯骥，华科系创业者身上有一种不易察觉但极为稳定的共性：系统思维扎实，工程能力深厚。他们未必是制造风口的人，但往往能在风口中乘风而起。

当下的机器人行业，恰好进入了从概念爆发，走向商业化落地的下半场，让这种产业思维价值凸显。

行业极度分散、尚未出现平台级巨头，做上游供应商的，受制于下游需求波动；做终端品牌的，受制于上游技术瓶颈。

而乐动机器人靠着独特的双轮驱动，正在为自己，也为行业，“建一条用料扎实的高速路”。公司已经掌握 “感知 + 整机”，具备 “技术 + 量产”，并实现了 “国内 + 出海” 的全面布局。

这三点叠加，使得乐动机器人有可能从行业的 “参与者” 跃升为未来生态的 “规则制定者”。募资用途清晰地展现了这一战略意图，本次 IPO 募集资金将主要用于四个方向：技术研发、产能扩充、全球拓展、探索潜在投资及收购机会，可以看出公司 “技术平台化” 和 “产品生态化、全球化” 的追求。

成功上市，意味着乐动机器人获得了充足的资金支持，有望借助资本市场的背书提升全球竞争力，加速商业化布局。

从估值上看，这些因素都是未来想象力的燃料，因为市场已经给出过类似逻辑的答案。

今年港股市场对科技商业化叙事的追捧到了一个新高度。大模型双雄 Minimax 和智谱上市以来分别实现超 330% 和 670% 的涨幅，市场给予高估值的底层逻辑，就是它们具备把 “AI 技术转化为可销售商品” 的能力。

乐动机器人正在机器人赛道复刻类似的价值落地路径，构建出一个兼具技术深度与市场潜力的全球化科技平台。

从视觉感知的领跑者，到双轮驱动的科技平台，港股即将迎来机器人赛道的稀缺标的。

来源：港股研究社