$XIAOMI-W(01810.HK)

小米集团 25 财年报告：营收 4572 亿创纪录！

核心信息提炼：

1. 创纪录的业绩与高端化破局： 2025 年小米交出了史上最强财报，总营收高达 4572 亿人民币，净利润达 41.57B，双双创下历史新高。手机高端化战略持续突破，带动 ASP 和整体毛利率提升至 22.3%。

2.造车增长下的超预期指引： 智能电动汽车业务呈现爆发式增长，以 SU7 系列为首的车型不仅交付放量，更是维持了超 20% 的惊人高毛利，并且首次实现经营利润转正。管理层 2026 年高达 55 万辆的电车交付指引，展现了极强的产业链控制力与爆款复制能力。

3. “人车家” 全生态护城河： 凭借超 7.5 亿的庞大月活用户群（MAU），结合自研 AI 大模型深度赋能智能座舱与软硬件生态，其互联网服务维持了超 76% 的高毛利。这种用极具性价比的硬件获客，再通过高毛利生态和软件服务变现的闭环模式，正推动小米的估值体系的向上重估。

4. 电车红海与降价反噬： 尽管目前 SU7 利润丰厚，但国内智能电动汽车市场 “内卷” 极其惨烈。一旦激烈的价格战迫使小米大幅降价，不仅会影响未来新车型的定价权与毛利率表现，甚至可能导致这项重资产业务重新陷入亏损的泥潭。同时，核心零部件（如存储）成本持续攀升，也正不断吞噬手机业务的利润。

5. 地缘政治逆风与百亿资金冻结： 全球化扩张正面临严苛的监管打压和地缘政治风险。特别是涉及小米印度等海外市场的税务、关税及合规调查纠纷，导致约 485.5 亿卢比资金受限。这种非市场化的不可控因素，给海外拓展蒙上了不确定性阴影。

小米集团用 4572 亿的营收和汽车业务超 20% 的毛利率，向世界证明了 “人车家全生态” 这个故事的逻辑正确性，但另一方面，造车赛道的内卷和成本的上涨也可能将吞噬利润，影响现金流。