2026 版 “非典买茅台”：中东炮火下被错杀的中国资产

当我们把本轮美伊冲突全面升级以来的市场表现摊开，一个荒诞却无比真实的现实摆在眼前：新奥能源、赤子城科技、广钢气体等在中东有业务的公司，以及承压数月的恒生科技公司，股价跟着中东局势一路杀跌。

当市场用 “地图思维” 无差别抛售的时候，就形成了错杀机会。

市场的误判：把 “地理存在” 等同于 “风险暴露”

市场在用一种简单粗暴的逻辑抛售：中东打仗 → 公司在中东有业务 → 业绩要完。

但这套逻辑，第一步逻辑就错了。

以 “中东小腾讯” 赤子城科技为例，2025 年中报显示，公司旗舰产品 SUGO、TopTop 等长期稳居中东北非社交网络收入榜前列，且这些旗舰产品在中东市场形成了显著的竞争壁垒。

但 “业务在中东” 和 “打仗影响业务” 是两回事。赤子城在中东做生意的方式，不是开工厂、铺门店，而是做线上、轻资产的数字化服务。这意味着没有物理基础设施需要保护，不怕封禁、不怕断供；没有物流链条需要维系，用户在 App 上充值付费、享受服务，全部环节在线上完成。

更重要的是，局部冲突把人们关在家里，增加了人们从互联网上获取新闻，进行社交和娱乐的时间。

SUGO 和 TopTop 最新的数据可以验证这一点：据点点数据监测，最近 30 天，SUGO 在沙特地区的应用社交免费榜中的排名在快速提升（见图 1、图 2）。

图 1. 近 30 天 SUGO 在沙特 App Store 内排名（数据来源：点点数据）

图 2. 近 30 天 SUGO 在沙特 Google Play 内排名（数据来源：点点数据）

据点点数据，截至 3 月 23 日，SUGO 位列阿联酋 App Store 社交应用免费榜第 9 位，较 3 月 17 日上升 1 位（见图 3）。

图 3. SUGO 在阿联酋 App Store 内排名，截至 3 月 23 日（数据来源：点点数据）

公司旗下游戏社交平台 TopTop 表现亦十分出色。据点点数据，App Store 排行榜中，最新跻身沙特家庭聚会游戏畅销榜第 1 位（见图 4）。

图 4. TopTop 在沙特 App Store 家庭聚会游戏畅销榜排名，截至 3 月 12 日（数据来源：点点数据）

所以当迪拜、利雅得的年轻人因为局势紧张减少外出时，他们的社交需求不会消失，只会更依赖线上，这不是猜测，而是数据验证的事实。参考 2020 年疫情期间，全球社交娱乐 APP 的用户时长和付费率普遍提升 15%-19%（数据来源于 AppsFlyer）。

中金公司最新研报维持赤子城 “跑赢行业” 评级，目标价 14.5 港元。公司发布最新盈利预告显示，预计 2025 年全年归母净利润增长 87.5%-95.8%，接近翻倍。社交业务收入约 60.3-62.3 亿元人民币，同比增长约 30.4%-34.8%，处于高速增长阶段，SUGO、TopTop 接力成为了两大明星产品，公司整体展现出来清晰的成长路径。

所以，投资者应该清楚，地理上的 proximity（邻近性），不等于商业上的 vulnerability（脆弱性），而由于外部事件引发的非理性下跌，最终都会被基本面修复。

更多被错杀的 “中东敞口” 概念股

新奥能源：ADNOC 百亿长协锁定 15 年，中东气源反而是避险资产

市场担心，伊以冲突升级将冲击新奥能源海外 LNG 资源获取，因此纷纷用脚投票，抛售公司股票。

基本面现实：

公司与 ADNOC 签署 15 年期 LNG 购销协议，每年供应 100 万吨，为阿联酋与中国合作伙伴有史以来合同量最大的 LNG 协议，气源来自 Ruwais LNG 项目，预计 2028 年交付；

采用与油价挂钩的定价模式，平衡整体资源池价格结构，增强中长期采购成本稳定性；

2025 年上半年，总销售气量 203.3 亿方，同比增长 6.4%；核心利润 27.36 亿元，同比增长 1.4%。

战争为什么不影响业务？

首先，新奥与 ADNOC 的合作为 15 年长期协议，而非短期现货采购，这是锁定 15 年成本下限的避险资产，即在现货价格波动加剧的背景下，ADNOC 的油价挂钩长协反而构成了资源池的压舱石，短期的地缘噪音难以撼动这一结构性成本优势。

广钢气体：国产氦气龙头，气源多元化 + 自主运力构筑护城河

市场担忧卡塔尔氦气断供冲击半导体供应链，广钢气体股价随氦气概念板块承压。但公司作为国内唯一进入全球氦气供应链的内资企业，实际具备极强的抗风险能力与定价主动权。

基本面现实：

氦气进口量 2021 年占比 10.1% 居内资第一，2025 年自主开拓气源地采购占比将达 64%；

与卡塔尔签订 20 年长协锁定气源，同时拓展俄罗斯、美国等多元渠道；

自购液氦冷箱超 100 个，运力达 800-900 万方/年，摆脱租赁依赖；

国内 BOG 提氦、尾气回收技术成熟，新疆项目年底投产形成闭环。

战争为何不影响业务？

市场混淆 “卡塔尔断供” 与 “中国氦气断供”，却忽略了国产氦气供应链的多元化布局。广钢气体作为内资唯一全球供应链参与者，在行业重构中市占率提升空间打开，短期地缘波动难以撼动其长期竞争壁垒。

总体来说，市场误将广钢视为脆弱的进口依赖型企业，却忽略了其 “自主气源 + 自有运力 + 国产替代” 的三重护城河，氦气危机反而加速半导体供应链自主可控进程，公司作为国产龙头显著受益。

美团：Keeta 中东狂飙，外卖刚需无惧战火

美团的下跌当然不完全因为中东战局的影响，也和核心业务被市场广泛担忧有关。但中东战局对恒生科技公司形成了强大的压力，连大空头迈克尔·伯里最近都表示：“恒生科技指数的暴跌，是史上唯一纯粹由估值和情绪驱动导致的下跌，而其中成分企业的营收和利润却保持稳步增长。”

而美团海外业务 Keeta 深耕中东，沙特、科威特、阿联酋等市场，并且处在快速拓展布局的阶段，因此市场担心战争会打断公司的扩张步伐，股价最近跟随恒生科技走势一路下跌。

基本面现实：
Keeta 在沙特上线不到一年已覆盖 20 个城市；
2025 年 8 月连开卡塔尔、科威特、阿联酋三国；
大摩预计 2028 年 Keeta 在中东市占率达 20%，GMV 达 60 亿美元。

战争为什么不影响业务？

外卖是人们的刚需，战争导致居民减少外出，线上订餐需求反而会大幅增加。Keeta 在迪拜、科威特城、多哈大规模招聘用户运营、补贴策略负责人，业务扩张势头未被战争打断。更关键的是，Keeta 的 “补贴式价格战” 打法正在快速复制香港的成功经验。

总体来说，市场把 “海外扩张风险” 与 “地缘战争风险” 混为一谈，却忽略了外卖的刚需属性和美团的执行效率。

“错杀底” 是价值投资者的 “黄金坑”

把上述逻辑全部理清楚，我们会得到一个清晰的结论：市场的 “地图思维” 对优质的成长型公司无差别扫射，股价跌幅远超业绩影响。

不要在 “伪风险” 制造的低谷里，交出珍贵的筹码。市场最终会明白优质公司与这场战争 “有关系，但没关系”，被错杀的优质标的，会迎来价值回归。

赤子城的 SUGO 数据还在上涨，新奥的油气协议正常履约，广钢的供应链依然稳固，美团的 Keeta 还在开城——这些才是真相。