【港股打新】傅里叶：无基石、盘子最小、还能期待下隐藏彩蛋！

周末外围的多重利空下，今天白天港 A 大盘彻底放弃挣扎，两低大盘大跌接近 4 个点，市场一片哀嚎

不过，在港股打新市场上，成了散户的一方净土

今天两只新股暗盘，全部上涨，其中最引人注目的是凯乐士$GALAXIS TECH(02729.HK) 的逆势暴涨 82.6%，接近翻倍了

说句实在话，泽景股份$NEW VISION CO(02632.HK) 财哥没有申购，因为打新的钱都梭哈了凯乐士科技

之前说过凯乐士科技会有隐藏彩蛋，今天终于揭晓了，恭喜相信财哥的伙伴们吃了大肉！

今天市场又上新了两只，直接七只新股资金撞车，今天来分析下上新的傅里叶$FOURSEMI(03625.HK)

一、公司是做什么的？

傅里叶半导体股份有限公司成立于 2016 年 5 月，是一家采用无晶圆厂（Fabless）模式的半导体设计公司，专注于功放音频芯片及触觉反馈芯片的研发、设计与销售。公司产品涵盖低功率音频芯片、中大功率音频芯片及触觉反馈芯片，广泛应用于智能手机、平板电脑、智能汽车、智能家居等领域。

根据弗若斯特沙利文报告，按 2024 年收益计算，公司在全球功放音频芯片供应商中排名第四，在中国功放音频芯片供应商中排名第三，在中国触觉反馈芯片供应商中排名第五。公司已成功进入三星、小米、vivo、moto、荣耀等知名品牌供应链，并成为港股 “AI 音频芯片第一股”。

废话不多说，正式开展，直接进入犀利的一针见血环节

财哥一针见血环节：

1、罕见的未来加速增长的赛道

这几年，财哥翻烂了市场上几百份新股的招股说明书，看来看去，大部分行业的故事都差不多：要么是稳步增长，要么是周期起伏，再不然就是卷成一片红海。

而一些成长行业，虽然未来依然是处于成长的景气度，但基本出现了降档的增速，比如 2020-2024 年 30%+ 增速，但 2025-2029 年降档为 20%+ 增速

但傅里叶所处的功放音频芯片这个赛道，是罕见的出现未来加速增长的行业

根据弗若斯特沙利文报告，全球功放音频芯片市场规模已由 2020 年的人民币 53 亿元增长至 2024 年的人民币 89 亿元，期间复合年增长率（CAGR）达 13.6%。预计到 2029 年，全球市场规模将达到人民币 204 亿元，2024-2029 年 CAGR 为 18.1%。

中国市场增长更为迅速，中国功放音频芯片市场规模已由 2020 年的人民币 24 亿元增长至 2024 年的人民币 41 亿元，期间 CAGR 达 14.9%。

预计到 2029 年，中国市场规模将增长至人民币 99 亿元，2024-2029 年 CAGR 为 19.4%。

行业增长主要受消费电子产品对先进音频交互日益增长的需求，以及智能汽车中车载音频系统的加速升级所推动

无论是国内还是全球，功放音频芯片市场规模都出现了加速增长的态势，赛道属于黄金成长赛道

2、成长能力在业内属于顶级

在这个加速的赛道上，观察个体的表现更能理解竞争的实质。

咱看下傅里叶，其 2023 年至 2025 年的收入曲线：1.5 亿、3.55 亿、3.66 亿。其中最剧烈的爬升发生在 2023-2024 年，一年内实现翻倍以上增长，三年年复合增速高达 56.2%

这通常对应着产品切入主流客户供应链并开始规模放量。

细心的伙伴，可能发现一个问题：2025 年收入增速大幅度放缓了！

2025 年并非只有傅里叶增速放缓。同期，这个领域的竞争对手，如艾为电子、汇顶科技的相关业务线，他们财报已显示负增长。

艾为电子 2025 年连续三个季度负增长

知名大白马汇顶科技，2025 年底两个季度负增长，Q3 重回正增长，累计中速度不及傅里叶

这说明增速平台期的到来，很大程度上是行业层面的共性问题，可能源于下游库存调整、或某类主力终端市场需求进入平台期。

在这种背景下，傅里叶能维持住收入规模并略有增长，这份 “抗跌性” 相比同行的 “失速”，客观上体现出了一定的客户黏性和市场韧性。

3、盈利能力是一大亮点！

盈利能力，主要关注毛利率

傅里叶的毛利率从 2023 年的-0.08%，直接跃升至 2025 年的 20.77%，跃升速度惊人！

公司已成功走出依靠 “烧钱换市场” 的初创阵痛期，其产品与技术赢得了市场的认可

财哥认为，这一转变是规模效应显现、产品结构向上优化、以及成本控制能力增强的综合结果。

4、估值分析

艾为电子三年收入年复合增速 6.1%，PS 为 5.4 倍

汇顶科技三年收入年复合增速 9.65%，PS 为 5.8 倍

傅里叶三年收入年复合增速 56.2%，PS 才 11-13.76 倍，想象空间很大

同行们已经步入低增长时代，相比傅里叶的爆发性增长能力来看，公司估值不贵！

5、期待隐藏彩蛋

傅里叶本次盘子小，公开发行手数仅 6000 手，是不是跟凯乐士科技一样，如下图

再次等待揭晓彩蛋！！！

综上，财哥会申购！

说了这么多，想必大家都明白傅里叶的底层逻辑了吧$TONGSHIFU(00664.HK)